【正文】 2023年 3月 29日星期三 11時 5分 55秒 23:05:5529 March 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。勝人者有力，自勝者強。 , March 29, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 3月 29日星期三 下午 11時 5分 55秒 23:05: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 23:05:5523:05:5523:053/29/2023 11:05:55 PM 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 2023年 3月 下午 11時 5分 :05March 29, 2023 1行動出成果，工作出財富。 :05:5523:05Mar2329Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。用標準離差率來確定當量系數(shù)較為合理。 ? 內(nèi)含報酬 率在獨立決策時能做出正確選擇，互斥方案有時候不能做出正確選擇，而凈現(xiàn)值法在無資本限量情況下都是正確選擇， 則當兩者結論不同時，以凈現(xiàn)值為準 。 ? 缺 點： ? ? ，報酬率大的不一定是最優(yōu)方案 ? ，則可能沒有內(nèi)含報酬率或有多個報酬率 ? ，如果各方案原始投資額不等，則很難做出正確決策 ? 四、投資決策指標的比較 ? ? （ 1）非貼現(xiàn)指標把不同時間點的現(xiàn)金收入和支出當做毫無差別的資金進行比較，忽略資金時間價值因素 ? （ 2）非貼現(xiàn)指標中靜態(tài)投資回收期只能反映投資的回収速度，不能反映投資主要指標 凈現(xiàn)值，沒有考慮資金時間價值夸大了投資回收速度 ? （ 3）靜態(tài)投資回收期、投資回報率等非貼現(xiàn)指標對壽命不同、資金時間和提供收益時間不同的投資方案缺乏鑒別能力 ? （ 4）非貼現(xiàn)指標中投資報酬率沒有考慮資金時間價值，夸大盈利水平 ? （ 5）標準回收期是方案取舍依據(jù)，但標準回收期是主觀依據(jù) ? （ 6）計算機的使用方便了貼現(xiàn)指標的應用 ? ? （ 1）凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)比較 ? 凈現(xiàn) 值是絕對數(shù)，獲利指數(shù)是相對數(shù)，凈現(xiàn)值越大收益越大，獲利指數(shù)只是反映投資回收程度，在沒有資本限量情況下互斥方案決策中， 應選擇凈現(xiàn)值為主要參考指標 。 ? 內(nèi)含報酬 率就是要計算出使凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率，這個貼現(xiàn)率就是方案可能達到的報酬率，只有該指標大于或等于行業(yè)基準折現(xiàn)率時才具有財務可行性?；鶞收郜F(xiàn)率 8%，求NPV ? 解： NCF0= 800200=1000 NCF19=50020050=250 ? NCF10=50020050+80+200=530 ? PI=[250(P/F,8%,10) ? =1000+250 ? ? （貼現(xiàn)率） ? 缺 點： ? ? ，如果各方案原始投資額不相等，有時無法做出正確決策。（ P/A,8%,9） +530當備選方案投資報酬率高于必要報酬率則采納。 ? 貼現(xiàn)指 標：考慮時間價值，是動態(tài)評價指標，包括：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率 ? （ 2）按指標性質(zhì)不同分 ? 正 指 標：越大越好。 ? 凈現(xiàn)金流 量（ NCFt） =該 年現(xiàn)金流入量 該年現(xiàn)金流出量 ? 特 征： ? （ 1）經(jīng)營期、建設期都存在凈現(xiàn)金流量 ? （ 2）不同階段凈現(xiàn)金流量數(shù)值不同 ? 凈現(xiàn)金流量包括： ? （ 1）所得稅前凈現(xiàn)金流量：不受融資方案和所得稅政策變化影響，全面反映投資項目本身獲利能力 ? （ 2）所得稅后凈現(xiàn)金流量：把所得稅看做現(xiàn)金流出 凈現(xiàn)金流量計算 ? ? 建設 期 NCFt = 該年原始投資額 ? （不包括終結點）凈現(xiàn)金流量 ? 運營 期 NCFt=營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 ? =息稅前利潤 +非付現(xiàn)成本 所得稅 ? =該年凈利潤 +該年折舊費 +該年攤銷 ? NCF=該年凈利潤 +該年折舊費 +該年攤 銷 +該年回收額 運營期凈現(xiàn)金流量推導過程 ? ∵ 運 營 期凈現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得 稅 ? 又 ∵付 現(xiàn)成 本 =營業(yè)成本 折舊 ? ∴運 營期凈現(xiàn)金流量 =營業(yè)收 入 營 業(yè)成 本 所得 稅 +折 舊 ? ∴運 營期凈現(xiàn)金流量 =息稅前利潤 所得稅 +折 舊 ? ∴運營期凈現(xiàn)金流量 =凈利潤 +折 舊 ? ∴運營期凈現(xiàn)金流量 =(營 業(yè)收入 營業(yè)成 本 ) (1所得 稅率 )+折 舊 ? ∴運營期凈現(xiàn)金流量 =[(營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 )折舊 )] (1所得稅率 )+折 舊 ? =(營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 ) (1所得稅率 )折舊 (1所得稅率 )+折 舊 ? =(營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 ) (1所得稅率 )折 舊 +折舊 所 得稅 率 +折 舊 ? =(營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 ) (1所得稅率 )+折舊 所 得稅 率 息稅前利潤 所得稅 =息稅前利潤 所得稅率 ? 例題：某企業(yè)擬構建一項固定資產(chǎn)，需在建設起點一次投入全部資金 1000萬，按直線折舊法折舊，使用壽命 10年，期末有 100萬凈殘值，建設期 1年，發(fā)生在建設期資本化利息 100萬，預計投產(chǎn)后每年息稅前利潤 100萬。項目投產(chǎn)后第 15年每年預計營業(yè)收入 200萬，第 610年每年預計營業(yè)收入 300萬，增值稅稅率 17%，城建稅 7%，教育費附加 3%，不繳納營業(yè)稅、消費稅，所得稅稅率 25%。 ? 流 動資 產(chǎn)：只考慮存貨、貨幣現(xiàn)金、應收賬款、預付賬款等 ? 流動負 債：應付賬款、預收賬款 ? 由 于流動資金屬于墊付周轉金，理論上投產(chǎn)第一年所需流動資金應該在建設期末前準備好。 ? 非相 關成本：與決策無關的，如沉沒成本、賬面成本等 ? ③不要忽視機會成本 ? ④應當考慮現(xiàn)金當量：一年內(nèi)能夠變現(xiàn)的流動資產(chǎn)和需要用現(xiàn)金支付的流動負債。以新增生產(chǎn)能力、提高生產(chǎn)效率為特征 ? （ 1）現(xiàn)金流入量：增加的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)殘值等 ? （ 2）現(xiàn)金流出量：固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本、稅款等 不同類別投資項目現(xiàn)金流量差異 ? ? （ 1）現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產(chǎn)殘值、回收流動資金 ? （ 2）現(xiàn)金流出量：建設投資、流動資本投資、經(jīng)營成本、營業(yè)稅及附加、維持運營投資和調(diào)整所得稅 不同類別投資項目現(xiàn)金流量差異 ? ? （ 1）現(xiàn)金流入量：使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入、新舊固定資產(chǎn)回收、固定資產(chǎn)殘值的差 額 ? （ 2）現(xiàn)金流出量：購置新固定資產(chǎn)投資、因使用新固定資產(chǎn)增加的成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資、