xx股份有限公司財(cái)務(wù)管理-文庫(kù)吧資料
2025-03-12 16:23本頁(yè)面
【正文】 付 交易費(fèi)用； （ c） 股利政策通過(guò)影響企業(yè)現(xiàn)金流量，從而影響投資決 策； （ d） 企業(yè)管理層與投資者之間存在信息不對(duì)稱(chēng)。根據(jù) MM股利政策無(wú)關(guān)論， IBM 可以采取以下 3種股利政策，其結(jié)果是一樣的。 舉例《財(cái)務(wù)管理學(xué)》 267268頁(yè) 四、三種股利政策理論 （ 3）股利政策無(wú)關(guān)論的結(jié)論與政策含義 （ a）企業(yè)的股票價(jià)格與其股利政策無(wú)關(guān)，即股利政策不 影響股價(jià)； （ b）企業(yè)的權(quán)益資本費(fèi)用與股利政策無(wú)關(guān)。 （ b）股利政策反映了 企業(yè)和股東面臨的當(dāng)前利益與未來(lái)利益的矛盾； 企業(yè)和股東面臨的短期與長(zhǎng)期的矛盾； 企業(yè)和股東面臨的分配與增長(zhǎng)的矛盾。 二、會(huì)計(jì)利潤(rùn)的計(jì)算與分配程序 股利政策 —— 如何合理地分配凈利潤(rùn)？ （ 1）企業(yè)如何確定合適的分紅比例， D/E=？ （ 2）企業(yè)如何確定合適的分紅形式：現(xiàn)金股利、股票股利、 或通過(guò)回購(gòu)股東的股票發(fā)放現(xiàn)金給股東？ （ 3）長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，企業(yè)是否必須實(shí)行一個(gè)穩(wěn)定的股利政策？ 股利政策的 難題 —— 股利政策之迷（ The Puzzle of Dividend Policy） （ 1） 股利政策具有雙面對(duì)立效應(yīng) —— Capital Gains or Dividend： What Do Investors Prefer？ （ a） 根據(jù)固定增長(zhǎng)定價(jià)模型 (The Constant Growth Stock Valuation Model)， P0= ————— Ks g 三、股利政策及其基本問(wèn)題 D1 現(xiàn)金股利（ D）與股票價(jià)格（ P）的關(guān)系？ 如果存在效益高的投資項(xiàng)目， D越高，留存收益（ ED） 越少，需要再籌資。公益金主要用于企業(yè)職工的集體福利設(shè)施 支出； 向投資者分配利潤(rùn)。法 定盈余公積金已經(jīng)達(dá)到注冊(cè)資本的 50%時(shí)，可以不再提 ??； 提取任意公積金。企業(yè)稅后利潤(rùn)扣除前兩項(xiàng)的余額， 要按照 10%的比例提取法定盈余公積金。而 30后必須 付款則得不到這一折扣的話(huà)，如果 1000元，就是 980元 在 0時(shí)點(diǎn)， 1000元在 20天時(shí)點(diǎn)的問(wèn)題。而 50后必須 付款則得不到這一折扣的話(huà)，如果 1000元，就是 980元 在 0時(shí)點(diǎn)， 1000元在 40天時(shí)點(diǎn)的問(wèn)題。 為什么 銷(xiāo)售增長(zhǎng) 應(yīng)收帳款帳齡和存貨期延長(zhǎng) 1993 1994 1995 96一季度 應(yīng)收帳款帳齡 38 43 49 49 應(yīng)收帳款占銷(xiāo)售額的 % 存貨周轉(zhuǎn) 平均存貨 年末存貨 Clarkson公司應(yīng)收帳款和存貨 增加的原因又是什么？ 如果應(yīng)收帳款保持 1993年的水平，即占銷(xiāo)售額的 %,那么1995年底的應(yīng)收帳款余額應(yīng)該是 47萬(wàn)美元，要比實(shí)際水平低。 – 如何解決公司快速增長(zhǎng)與沉重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的矛盾 – 對(duì)小公司的借鑒意義 Clarkson Lumber Company 為什么 現(xiàn)金流量表 1994 1995 兩年合計(jì) 凈利潤(rùn) 68 77 145 應(yīng)收帳款增加 105 195 300 存貨增加 95 155 250 應(yīng)付帳款增加 127 163 290 計(jì)提費(fèi)用增加 3 30 33 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量 2 80 82 工廠(chǎng)、設(shè)備投資 29 126 155 融資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 銀行貸款增加 60 330 390 股東權(quán)益收購(gòu) 200 0 200 收購(gòu)股權(quán)融資 200 0 200 長(zhǎng)期貸款償還 20 20 40 收購(gòu)股權(quán)負(fù)債的償還 0 100 100 融資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 40 210 250 現(xiàn)金凈增加 9 4 年初現(xiàn)金余額 43 52 年末現(xiàn)金余額 52 56 投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 應(yīng)收帳款、存貨以及設(shè)備投資的增加是導(dǎo)致公司資金緊張的最主要原因。 – 評(píng)價(jià) 。 教師點(diǎn)評(píng) ? 解決的問(wèn)題： – Clarkson Company收益不錯(cuò)，但為什么資金不足。 ? 從開(kāi)發(fā)市場(chǎng)、爭(zhēng)取客戶(hù)的角度，由于該公司經(jīng)營(yíng)前景看好，如 資本結(jié)構(gòu)能夠得到改善，可考慮向其提供貸款，但同時(shí)必須 有嚴(yán)格的限制條件。就該公司的情況來(lái)看，長(zhǎng)期安 全性和流動(dòng)性指標(biāo)已經(jīng)很差，如果向該公司提供 75萬(wàn)元的短 期貸款的話(huà)，除獲利能力大幅提高外，其它指標(biāo)將會(huì)進(jìn)一步 惡化。 ? 如不能有效降低應(yīng)收貨款、存貨、固定資產(chǎn)投資，同時(shí)不能擴(kuò) 大權(quán)益資本投入的話(huà)，為獲得全部交易折扣必須有近 80萬(wàn)元 的銀行短期融資。 來(lái)源 運(yùn)用 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 凈收益 折舊費(fèi)用 * 應(yīng)收賬款的增加 存貨的增加 應(yīng)付賬款的減少 應(yīng)付商業(yè)票據(jù)的減少 應(yīng)付稅金、應(yīng)付費(fèi)用的增加 投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 購(gòu)置固定資產(chǎn) * 籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 應(yīng)付銀行票據(jù)的增加 應(yīng)付霍茲先生票據(jù)的減少 * 短期借款的減少 發(fā)行普通股的收入 凈現(xiàn)金流量 1996年度 注 3：應(yīng)付帳款僅保留 10天內(nèi)的余額，近原應(yīng)收帳款的 1/4計(jì)； 注 2：購(gòu)置固定資產(chǎn)＝期末固定資產(chǎn)凈值－（期初固定資產(chǎn)凈值－折舊） 1996年度預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量表 注 1：折舊費(fèi)用按期初固定資產(chǎn)凈值的 10%計(jì)提； ? 如附表 3所示： 如應(yīng)收貨款、存貨保持不變，不再進(jìn)一步增長(zhǎng)，固定 資產(chǎn)投資與銷(xiāo)售收入同比增加，同時(shí)又要按時(shí)支付貨款取 得交易折扣、清償應(yīng)付票據(jù)的話(huà)，存在約 40萬(wàn)元現(xiàn)金缺口， 加之清償原有的 39萬(wàn)元鄉(xiāng)村國(guó)民銀行貸款，約需資金 80萬(wàn) 元。該預(yù)測(cè)基于以下幾點(diǎn) 假設(shè)： 由于得到了 2%的現(xiàn)金折扣，使銷(xiāo)貨成本降低 2%，而產(chǎn)品平均 售價(jià)不變； 應(yīng)收貨款、存貨保持不變，固定資產(chǎn)凈值與銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)同 比； 為獲利 2%的交易折扣，應(yīng)付帳款僅在 10日存在、應(yīng)付商業(yè)票 據(jù)為零； 折舊費(fèi)用按期初凈值的 10%計(jì)提； 如期償還對(duì)霍茲先生的應(yīng)付票據(jù)； 現(xiàn)金不足部分由銀行提供的短期借款補(bǔ)足。同時(shí)由于存在回購(gòu)權(quán)益融資現(xiàn)象，現(xiàn)金進(jìn) 一步短缺。 ? 使用供應(yīng)商資金的利率： 在不妨害公司信譽(yù)的前提下，使用“應(yīng)付賬款”的年利率 ＝ 2％／（ 3010）Ｘ 365 ＝ ％ 由于付款可稍微延遲，按使用
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