11第十一章效率市場假說-文庫吧資料
2025-03-12 05:37本頁面
【正文】 際收益率－＝－＝率－正常收益率超額收益率＝實際收益LOGO ?事件研究法 ，即列舉幾個股票市場上的重要事件，觀測股票價格對這些重要事件的反映從而來驗證股票市場的有效（是否存在超額收益）。 ?大部分的早期研究都表明，在考慮了交易費(fèi)用之后，利用交易規(guī)律所獲得的交易利潤都將被損失掉，但近年來越來越多的實證研究卻發(fā)現(xiàn)有些技術(shù)分析的確有用。 ?但在檢驗過程中必須注意： 通過獨(dú)立的游程檢驗可以證明鞅過程的存在從而證實弱式效率市場假說， 但 通不過獨(dú)立游程檢驗無法證偽弱式效率市場假說； 同樣， 無法通過白噪音檢驗可以證偽弱式效率市場假說， 而 通過白噪音檢驗則無法證實弱式效率市場假說。 ?++－－－ ++++－－ 共有四個游程 ? ?? ?? ?UUUEUZNNNmnmnnmnUE??)(,122212???????則游程總數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差：?得到 Z值后，查表得到相應(yīng)的概率值，當(dāng)顯著性水平為 α?xí)r，若檢驗雙側(cè)概率值 Pα ,則不能認(rèn)為價格序列為純隨機(jī)序列。 LOGO ?（二）游程檢驗 ?是一種非參數(shù)檢驗，適用于非正態(tài)分布的樣本。 LOGO ?一 、 弱式有效市場假說的檢驗 ?（ 一 ） 相關(guān)性檢驗 第三節(jié) 效率市場假說的實證檢驗 ? ?11 /lnlnln ?? ??? ttttt PPPPR?檢驗 t+1期與 t期收益之間是否存在相關(guān)性 。 ?同樣 ， 這里的檢驗也是聯(lián)合檢驗 。 ?超額收益率 LOGO ?（ 四 ） 專業(yè)投資者的投資業(yè)績與個人投資者應(yīng)該是無差異的 。 LOGO ?（三）任何交易（投資）策略都無法取得超額利潤。 在效率市場中，證券投資的預(yù)期收益率可以隨時間變化，但這種變化只能來源于 無風(fēng)險利率的變動，或者風(fēng)險溢價的變動。 LOGO 三、效率市場假說與隨機(jī)漫步 ?效率市場不等同于平穩(wěn)的市場 ?效率市場不等同于隨機(jī)漫步 ?隨機(jī)漫步理論認(rèn)為，證券價格的變動是完全不可預(yù)測的。 ?:A Random Walk Down Wall Street, LOGO ?你如何看待證券分析業(yè) ？ ?只要收集和分析信息的邊際成本不為零 ，資本市場就不可能達(dá)到完美有效的地步 。 ?（四）不存在交易成本和稅收。 ?（ 二 ） 允許賣空 。 ?假定三：雖然非理性投資者的交易行為具有相關(guān)性 , 但理性套利者的套利行為可以消除這些非理性投資者對價格的影響。 LOGO 一、效率市場假說的假定 ?由三個漸弱的層次構(gòu)成的： ?假定一：投資
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