企業(yè)并購項(xiàng)目資產(chǎn)評估基本理論與方法-文庫吧資料
2025-03-08 22:04本頁面
【正文】 能形成的差異： 成本法 vs收益法，無形資產(chǎn)的存在 收益法 vs市場法，行業(yè)差異和市場狀況 成本法 vs市場法，重置價(jià)值和市場價(jià)值 五、方法比較和評估結(jié)果確定 ? 價(jià)值驅(qū)動因素 ：價(jià)值來源何處？是資產(chǎn)、資源、品牌、還是人力資本？是否存在關(guān)聯(lián)交易 ? 例如銀行按 PB估值，制造業(yè)按 PE估值等 ? 例如，研究院、設(shè)計(jì)院、物業(yè)管理公司 ? 例如，餐飲企業(yè)的牌子、地理位置（全聚德、金山城） ? 例如，上下游公司的關(guān)聯(lián)交易 五、方法比較和評估結(jié)果確定 ? 控股權(quán)溢價(jià)和少數(shù)股權(quán)折價(jià) ? 國外一項(xiàng)研究：控股權(quán)溢價(jià)在 30%左右，少數(shù)股權(quán)折價(jià)在 23%左右。 三、收益法（續(xù) 1） 收益法基本模型 nntntt iRiRp???????? )1()1(1式中： P —— 企業(yè)（資產(chǎn)）價(jià)值 Rt —— 第 t 年的收益 i —— 預(yù)計(jì)年折現(xiàn)率 t —— 收益期序號 n —— 收益期限（資產(chǎn)的壽命） Rn —— 預(yù)計(jì)期末資產(chǎn)的殘值 三、收益法（續(xù) 2） 由于收益的類型不同，形成： ? 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型：現(xiàn)金流作為收益指標(biāo) ? 股權(quán)自由現(xiàn)金流 ——權(quán)益價(jià)值 ? 企業(yè)自由現(xiàn)金流 ——企業(yè)價(jià)值 ? 利潤貼現(xiàn)模型：利潤作為收益指標(biāo) ? 紅利貼現(xiàn)模型：紅利作為收益指標(biāo) 三、收益法（續(xù) 3） 由于預(yù)測期限不同，產(chǎn)生： ? 永續(xù)模型（預(yù)測期 5年 7年＋永續(xù)期 ） ? 采用永續(xù)模型需考慮期末價(jià)值的折現(xiàn) ? 通常，期末價(jià)值占總價(jià)值的 6070%左右 ? 謹(jǐn)慎使用永續(xù)期的增長模型，如果使用增長模型，折現(xiàn)率必須相應(yīng)調(diào)正 ? 有限期模型 ? 采用有限期模型需考慮殘值的回收 三、收益法（續(xù) 4） 折現(xiàn)率的確定 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAMP)—— 對應(yīng)權(quán)益現(xiàn)金流 式中： r 權(quán)益資本報(bào)酬率 Rf 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rm 市場報(bào)酬率 223。（倍數(shù)法） ? 并購案例比較法 :指通過分析與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的公司的買賣、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評估對象價(jià)值的方法。（討論：對已上市公司的投資需要按照市值評估，直接導(dǎo)致凈資產(chǎn)規(guī)模偏大的問題） ? 長期投資：對外股權(quán)投資（討論 1：下屬公司評估層級的問題；討論 2：會計(jì)上長期投資按照成本法核算而評估按照權(quán)益計(jì)算對企業(yè)后續(xù)記帳和實(shí)務(wù)操作是否有影響？） 一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法（續(xù) 3） ? 各類資產(chǎn)的評估方法探討 : ? 固定資產(chǎn)：房屋（舉例）、設(shè)備（舉例） ? 在建工程（討論：對處于不同階段在建工程的評估方法及影響價(jià)值評判的主要因素） ? 無形資產(chǎn)：土地使用權(quán)、礦業(yè)權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)（商標(biāo)、專利、專有技術(shù)）等 ? 無形資產(chǎn)：商譽(yù) 一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法（續(xù) 4） ? 各類資產(chǎn)的評估方法探討 : ? 負(fù)債：評估按是否需要實(shí)際支付為確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)； ? 財(cái)政部有關(guān)規(guī)定（改制企業(yè)無需支付的福利費(fèi)等不再按負(fù)債管理，作為資本金進(jìn)凈資產(chǎn)）； ? 預(yù)計(jì)負(fù)債：養(yǎng)老金和內(nèi)退負(fù)債的預(yù)計(jì) 二、市場法 ? 基本定義：將待評估資產(chǎn)與市場交易的相同或相似的資產(chǎn)比較和修正后確定其價(jià)值的方法 （如房產(chǎn)市場法評估舉例） ? 企業(yè)價(jià)值評估定義：將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易的案例企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較確定評估對象的評估思路。在這種情況下，無論其效益好壞，同類企業(yè)中只要原始投資額相同，則其評估值趨向一致。 ? 資產(chǎn)評估可以通過對資產(chǎn)未來的經(jīng)營情況、收益能力的預(yù)測來評價(jià)資產(chǎn)的價(jià)值。可以說，采用成本加和法確定的企業(yè)評估值，只包含了有形資產(chǎn)和可確指無形資產(chǎn)價(jià)值，作為不可確指的無形資產(chǎn) —— 商譽(yù)，卻無法體現(xiàn)和反映出來。用成本加和法來評估，只能根據(jù)單項(xiàng)資產(chǎn)加總的價(jià)格而定，而不是評估它的獲利能力。 ? 缺點(diǎn) ? （ 1）采用成本加和法模糊了單項(xiàng)資產(chǎn)與整體資產(chǎn)的區(qū)別。 ? 這種方法獲得的評估結(jié)果便于進(jìn)行賬務(wù)處理。 ? 這種方法對于作為訴訟依據(jù)和爭議解決是有用的。 ? 資產(chǎn)基礎(chǔ)法對于企業(yè)購買者和出售者雙方在談判中是有用的。對于熟悉財(cái)務(wù)報(bào)表的人來說是非常適合和容易把握的。 ? 基本合理的假設(shè)是：在盡職調(diào)查時(shí)可以預(yù)見的變化因素作為變量處理，不能或難以預(yù)見的變化因素做常量處理。如商品市場中的批發(fā)和零售；權(quán)益市場中的私募股權(quán)和股票。 ? 《 國際評估準(zhǔn)則 》 （ ISV2,V2023）中歸結(jié)有 9種：
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