【正文】 結(jié)果的期望價值 (如： 現(xiàn)金流或凈現(xiàn)值 ) 進行風險分析 進行敏感性 和風險分析 6 0%10%20%輸入 /假設(shè) 1 輸入數(shù)據(jù)的期望價值 1 財務(wù)的期望價值 說明 財務(wù)結(jié)果的概率分布 輸入數(shù)值的概率分布 0%5%10%輸入 /假設(shè) 2 輸入數(shù)據(jù)的期望價值 2 最好情景 最壞情景 47 169。 Accenture 2023 進行敏感性分析 敏感性分析是業(yè)務(wù)案例的重要部分，揭示了假設(shè)的變化對于財務(wù)結(jié)果的影響 進行敏感性 和風險分析 6 ? 敏感性分析涉及檢驗當假設(shè)發(fā)生變化時財務(wù)結(jié)果如何變化 ? 簡單的敏感性分析通過改變一個或多個輸入假設(shè)條件來觀察對于財務(wù)結(jié)果的影響 (如：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期發(fā)生的變化 ) ? 對于高度敏感性的假設(shè)一定特別注意 : ? 高度敏感性的假設(shè)是稍微改變輸入條件就會造成財務(wù)結(jié)果有很大變化 ? 這些輸入數(shù)據(jù)和假設(shè)條件必須特別仔細對待因為往往對整個業(yè)務(wù)案例有顯著的影響 $0$10$20$30$40$500% 5% 10% 15%NPV ($ millions) 示例 : 凈現(xiàn)值對于收入增長的敏感性 NPV ($ millions) $0$10$20$30$40$500% 5% 10% 15%收入增長假設(shè) 收入增長假設(shè) 對于收入增長的敏感性高 對于收入增長的敏感性低 45 169。 Accenture 2023 ? 確定項目相關(guān)的管理成本是否真的是增量現(xiàn)金流 ? 考慮凈流動資金的變化 ? 通常，新的業(yè)務(wù)會導(dǎo)致額外的庫存增加 ? 新的銷售經(jīng)常導(dǎo)致額外的應(yīng)收賬款，需要資金。這塊地按市價可以賣 1000萬（凈收入），則把這塊地用來建營業(yè)廳就要犧牲這筆收益，所以，這1000萬就要被算作建營業(yè)廳項目的機會成本。由于新的服務(wù)的采用會導(dǎo)致老的服務(wù)的下降，則應(yīng)當考慮相互的影響。 ? 關(guān)注意外的成本或協(xié)同效應(yīng) ? 例： 公司推出了一項新的服務(wù)。 Accenture 2023 如何確定貼現(xiàn)率－貼現(xiàn)率代表著投資人對投資在特定的風險情況下，對收益的預(yù)期 ? 對于北京移動的自有資產(chǎn)投資項目，可用 CAPM 加權(quán)平均資本成本（ WACC): Kmc=Kb*(B/V)*(1Tc)+Ke*(S/V) Kmc: 加權(quán)平均成本 Kb: 債務(wù)成本市值 B/V: 杠桿率 – 負債率 Tc: 公司稅率 Ks: 自有資本成本市值 S/V: 自有資本占總資產(chǎn)的比率 取決于公司的財務(wù)杠桿率和項目的特定風險 資產(chǎn)定價模型（ CAPM） : Ke=Rf+(RmRf)*b Ks: 資本成本 Rf: 無風險投資的預(yù)期收益 RmRf: 市場風險溢價 b: 北京移動公司在電信行業(yè)的風險系數(shù) 只顯示了與風險掛鉤的預(yù)期的投資回報 42 169。 計算財務(wù)影響 5 40 169。其長短 與維修保養(yǎng)有關(guān) 設(shè)備的技術(shù)壽命 設(shè)備在市場上能維持其自身價值而不顯陳舊落后的全部 時間。設(shè)備經(jīng)濟壽命主要與設(shè)備壽命周期費用有關(guān)。其長短與提取折舊的方法有關(guān)，與物理壽命不等。 四種設(shè)備的壽命－經(jīng)濟、會計、技術(shù)和物理 . 在做設(shè)備更新的項目評估時，主要以經(jīng)濟壽命為主。 Accenture 2023 折舊和稅影響現(xiàn)金流分析必須予以考慮 計算財務(wù)影響 – 折舊和稅 計算財務(wù)影響 5 折舊 資本支出 $300,000 每年折舊費 $100,000 折舊期 3 Years 名義稅率 40% 折舊稅盾 $100,000 * 40% = $40,000 ? 資本支出會產(chǎn)生資產(chǎn)在使用期的折舊費 ? 折舊費不影響使用期的 現(xiàn)金 支出 ? 不影響現(xiàn)金流的折舊費用產(chǎn)生稅費節(jié)約（稅盾） 內(nèi)容 示例 項目 稅收 ? 增加運營收入的凈現(xiàn)金流以公司名義稅率繳稅，在稅后的基礎(chǔ)上抵減現(xiàn)金流 ? 造成運營損失的凈現(xiàn)金流帶來節(jié)稅，在稅后的基礎(chǔ)上增加現(xiàn)金流 運營收入增加 $100 名義稅率 40% 稅后現(xiàn)金流 $100 * 40% = $40 運營損失 ($200) 名義稅率 40% 稅后現(xiàn)金流 ($200) * (1 40%) = ($120) 39 169。當投資有限時，要對多個項目進行排隊取舍，可以先將項目按重要性進行分類，對于同一類的項目可采用贏利系數(shù)的方法（ PI） ? 贏利性系數(shù)是項目期間內(nèi)，或總流入現(xiàn)值與總流出現(xiàn)值的比例 ? ?? ????????n0tttn0tttK1COFK1CIFPI計算財務(wù) 影響 5 計算財務(wù)影響的指標 –贏利性系數(shù)（ PI） CIF現(xiàn)金流入 COF現(xiàn)金流出 37 169。 Accenture 2023 贏利能力系數(shù)－收益 /總投資 應(yīng)用舉例－ 不進行改擴建和技改與進行改擴建和技改實際上是兩個互斥的投資方案決策。 Accenture 2023 累積凈現(xiàn)金流為負數(shù)的最后一年的 計算財務(wù)影響的指標 –回收期（靜態(tài)） 計算財務(wù) 影響 5 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計算案例 : 凈現(xiàn)金流 累積凈現(xiàn)金流 ($50M) ($30M) $10M $70M 回收期 累積凈現(xiàn)金流的絕對值 (在累積凈現(xiàn)金流為負數(shù)的最后一年 ) 凈現(xiàn)金流 (在累積凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為正數(shù)的第一年 ) = + = 1 + ($30 M) $40 M = Years ? 回收期 ? 投資回收的時間期間 (如 ., 年 ) ? 用來比較兩種選擇的收益獲取時間 : 回收期越短的項目越好，尤其是在迅速變化的行業(yè)。 Accenture 2023 計算財務(wù)影響 – 指標 : 凈現(xiàn)值 (NPV) 用來對不同情景下的現(xiàn)金流進行總結(jié)和比較的幾個常用指標 ? 凈現(xiàn)值 (NPV) ? 所有凈現(xiàn)金流 , NCF, (現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出 ) 折現(xiàn)到現(xiàn)值 ? 用來比較兩種或兩種以上的財務(wù)影響 : 通常 NPV越高的項目越好 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計算舉例 : 凈現(xiàn)金流 假設(shè) r = 10% 現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 ($50M) $20 M (1+)1 = $18 M $40 M (1+)2 = $33 M $60 M (1+)3 = $45 M $46 M = ($50M) + $18 M + $33 M + $45 M NPV = NCFo + NCF1 (1 + r)1 這里 : r = 貼現(xiàn)率或加權(quán)平均成本 N = 時間段 + … NCF2 (1 + r)2 + + NCFN (1 + r)N = Σ NCFn (1 + r)n n = 0 N 計算財務(wù) 影響 5 34 169。 以及期末終值 . 增量稅后現(xiàn)金流計算小結(jié) A . 期初投資 1. 安裝的資產(chǎn)成本 2 .額外發(fā)生的非費用投資 (例如 , 流動資金投資 3 . 額外的費用 ,按稅后計算 (例如 , 培訓(xùn) ) 4 . 在一個更新的決策中 , 與出售舊的設(shè)備相關(guān)的稅后現(xiàn)金流 B. 項目生命周期的現(xiàn)金流入和流出之差 1 增加的收入與發(fā)生的費用相抵 2 人工和原材料的節(jié)約 3 發(fā)生的管理費用的增加 4 如果新項目被接受，來自折舊增加帶來的稅收的節(jié)約 5. 如果項目通過發(fā)債融資，不要計算利息費用，因為這已經(jīng)包含到了要求的回報率里 C. 現(xiàn)金流終值 1 . 項目的稅后殘值 2 . 與項目結(jié)束相關(guān)的現(xiàn)金支出 3 . 非費用支出在期末的回收（如流動資金） 計算財務(wù)影響 5 32 169。 Accenture 2023 項目成本和收益的計算 通常來說，一個項目的現(xiàn)金流可歸為下列三類之一：初期投資 。 Accenture 2023 確定成本 在計算總投資時，不僅要考慮固定資產(chǎn)投資，而且還應(yīng)當考慮流動資金需求 確定成本 4 示例 第 0年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 1年 ($3000) ($500) $ ($500) $ $ 固定資產(chǎn)投資 無形資產(chǎn)投資 期初流動資金注入 ($50) $50 期末流動資金回收 ($3150) ($100) ($550) ($500) 項目總投資 項目總投資應(yīng)當計算項目產(chǎn)生累積正現(xiàn)金流前所需全部資金，為簡化起見，我們只計算投產(chǎn)前（ 0年）所需全部資金， 一次性 固定 資產(chǎn)投資 （ Capex） 流動 資金占用 （ Opex） 30 169。 Accenture 2023 例－設(shè)備更新的經(jīng)濟評估 新設(shè) 備總 投資 一次 性購 置成 本 （ Capex） 新設(shè)備生命 周期的 運營維護成本 （ Opex） 老設(shè)備殘值回收收益 老設(shè)備剩余壽命期的 運營維護 成本的節(jié)約（ Opex） 壽命期所需備品備件費用（ Opex） 老備品備件處置收益 老設(shè)備處置損失 （未折舊的成本） 更新 設(shè)備 的凈 現(xiàn)金 流 新設(shè)備 殘值回收 新設(shè)備購置投資 機會成本 （損失） 機會成本 （節(jié)約） 確定成本 4 28 169。如果不考慮這些相關(guān)費用，則會低估投資。 Accenture 2023 正確的計算成本首先依賴于正確的確定項目的范圍（邊界） 正確的確定項目的邊界（范圍）－以整裝的能力交付為邊界；而不是以部門責任為邊界 項目生命周期的成本 （總擁有成本） 關(guān)聯(lián)項目一起考慮形成整裝的能力 互斥項目一定要考慮替代方案的機會成本 購買設(shè)備需要考慮整個設(shè)備經(jīng)濟（不是會計）生命周期要發(fā)生的所有成本，包括購置＋維修＋運維和處置。 Accenture 2023 運營收入 凈增用戶數(shù) ARPU 毛增客戶數(shù) 流失客戶 市場營銷有效性 競爭對手客戶轉(zhuǎn)移障礙 新業(yè)務(wù)市場份額 客戶滿意度 自有客戶轉(zhuǎn)移障礙 產(chǎn)品競爭力 年初用戶數(shù) 新增用戶市場份額 網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量水平 首次擁有成本 客戶離網(wǎng)率、 客戶平均生命周期 首次擁有成本 經(jīng)常性使用成本 用戶的捆綁性 (bonding) 產(chǎn)品的競爭力 平均資費水平 用戶的捆綁性 新增用戶市場份額 新產(chǎn)品和新服務(wù)的競爭力 經(jīng)常性使用成本 凈壞帳損失 ? 手機平均成本 ? 首月租費＋卡費 ? 按某一市場細分的平均月使用時間ｘ平均資費＋月租費 ? 與競爭對手的比率（按產(chǎn)品和市場細分） ? 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)對收入貢獻率％ ? 數(shù)據(jù)產(chǎn)品的種類 ? 數(shù)據(jù)產(chǎn)品的平均 ARPU ? 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場份額％ ? 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場份額增長率％ ? 手機平均成本 ? 月租費＋卡費 客戶服務(wù)水平 ? 網(wǎng)絡(luò)覆蓋率％ ? 漫游覆蓋率％ ? 網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量投訴率％ ? 接通率％ ? 掉話率％ ? 首次問題解決率 ? 客戶平均等待時間，投訴率下降％ ? 領(lǐng)先競爭對手的產(chǎn)品數(shù)量 ? 可選擇產(chǎn)品數(shù)量與競爭對手的比例 ? 集團用戶收入占總收入％ ? 集團客戶用戶數(shù) /集團用戶的數(shù)量 產(chǎn)品捆綁 ? 產(chǎn)品平均ＡＲＰＵ ? 資費套餐的數(shù)量 ? 采用資費套餐的用戶的比例％ ? 按某一市場細分的平均月使用時間ｘ平均資費＋月租費 ? 每毛增用戶的市場營銷成本 ? SIM卡的定制比例 ? 戰(zhàn)略聯(lián)盟數(shù)量 品牌和形象 ? SIM卡的定制比例 ? 戰(zhàn)略聯(lián)盟數(shù)量 ＋ － X 月租費收入 ＋ 價值杠桿 KPIs 間接掛鉤舉例－提高凈增用戶數(shù)相關(guān)的項目 確定收益 3 25 169。 Accenture 2023 運營收入 運營成本 凈增用戶數(shù) ARPU EBITDA 網(wǎng)絡(luò)運營成本 營銷成本 行政管理成本 流動資金占用 固定資產(chǎn)凈值 總資本占用成本 EBIT WACC 資產(chǎn)凈值 折舊、攤銷 利息支出 稅后凈利潤 （ NOPAT) 現(xiàn)金稅率