【正文】 分析 6 0%10%20%輸入 /假設(shè) 1 輸入數(shù)據(jù)的期望價(jià)值 1 財(cái)務(wù)的期望價(jià)值 說(shuō)明 財(cái)務(wù)結(jié)果的概率分布 輸入數(shù)值的概率分布 0%5%10%輸入 /假設(shè) 2 輸入數(shù)據(jù)的期望價(jià)值 2 最好情景 最壞情景 47 169。 Accenture 2023 進(jìn)行敏感性分析 敏感性分析是業(yè)務(wù)案例的重要部分，揭示了假設(shè)的變化對(duì)于財(cái)務(wù)結(jié)果的影響 進(jìn)行敏感性 和風(fēng)險(xiǎn)分析 6 ? 敏感性分析涉及檢驗(yàn)當(dāng)假設(shè)發(fā)生變化時(shí)財(cái)務(wù)結(jié)果如何變化 ? 簡(jiǎn)單的敏感性分析通過(guò)改變一個(gè)或多個(gè)輸入假設(shè)條件來(lái)觀察對(duì)于財(cái)務(wù)結(jié)果的影響 (如：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期發(fā)生的變化 ) ? 對(duì)于高度敏感性的假設(shè)一定特別注意 : ? 高度敏感性的假設(shè)是稍微改變輸入條件就會(huì)造成財(cái)務(wù)結(jié)果有很大變化 ? 這些輸入數(shù)據(jù)和假設(shè)條件必須特別仔細(xì)對(duì)待因?yàn)橥鶎?duì)整個(gè)業(yè)務(wù)案例有顯著的影響 $0$10$20$30$40$500% 5% 10% 15%NPV ($ millions) 示例 : 凈現(xiàn)值對(duì)于收入增長(zhǎng)的敏感性 NPV ($ millions) $0$10$20$30$40$500% 5% 10% 15%收入增長(zhǎng)假設(shè) 收入增長(zhǎng)假設(shè) 對(duì)于收入增長(zhǎng)的敏感性高 對(duì)于收入增長(zhǎng)的敏感性低 45 169。 Accenture 2023 ? 確定項(xiàng)目相關(guān)的管理成本是否真的是增量現(xiàn)金流 ? 考慮凈流動(dòng)資金的變化 ? 通常，新的業(yè)務(wù)會(huì)導(dǎo)致額外的庫(kù)存增加 ? 新的銷售經(jīng)常導(dǎo)致額外的應(yīng)收賬款，需要資金。這塊地按市價(jià)可以賣 1000萬(wàn)（凈收入），則把這塊地用來(lái)建營(yíng)業(yè)廳就要犧牲這筆收益，所以，這1000萬(wàn)就要被算作建營(yíng)業(yè)廳項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。由于新的服務(wù)的采用會(huì)導(dǎo)致老的服務(wù)的下降，則應(yīng)當(dāng)考慮相互的影響。 ? 關(guān)注意外的成本或協(xié)同效應(yīng) ? 例： 公司推出了一項(xiàng)新的服務(wù)。 Accenture 2023 如何確定貼現(xiàn)率－貼現(xiàn)率代表著投資人對(duì)投資在特定的風(fēng)險(xiǎn)情況下，對(duì)收益的預(yù)期 ? 對(duì)于北京移動(dòng)的自有資產(chǎn)投資項(xiàng)目，可用 CAPM 加權(quán)平均資本成本（ WACC): Kmc=Kb*(B/V)*(1Tc)+Ke*(S/V) Kmc: 加權(quán)平均成本 Kb: 債務(wù)成本市值 B/V: 杠桿率 – 負(fù)債率 Tc: 公司稅率 Ks: 自有資本成本市值 S/V: 自有資本占總資產(chǎn)的比率 取決于公司的財(cái)務(wù)杠桿率和項(xiàng)目的特定風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） : Ke=Rf+(RmRf)*b Ks: 資本成本 Rf: 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益 RmRf: 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) b: 北京移動(dòng)公司在電信行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 只顯示了與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的預(yù)期的投資回報(bào) 42 169。 計(jì)算財(cái)務(wù)影響 5 40 169。其長(zhǎng)短 與維修保養(yǎng)有關(guān) 設(shè)備的技術(shù)壽命 設(shè)備在市場(chǎng)上能維持其自身價(jià)值而不顯陳舊落后的全部 時(shí)間。設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命主要與設(shè)備壽命周期費(fèi)用有關(guān)。其長(zhǎng)短與提取折舊的方法有關(guān)，與物理壽命不等。 四種設(shè)備的壽命－經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)、技術(shù)和物理 . 在做設(shè)備更新的項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，主要以經(jīng)濟(jì)壽命為主。 Accenture 2023 折舊和稅影響現(xiàn)金流分析必須予以考慮 計(jì)算財(cái)務(wù)影響 – 折舊和稅 計(jì)算財(cái)務(wù)影響 5 折舊 資本支出 $300,000 每年折舊費(fèi) $100,000 折舊期 3 Years 名義稅率 40% 折舊稅盾 $100,000 * 40% = $40,000 ? 資本支出會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)在使用期的折舊費(fèi) ? 折舊費(fèi)不影響使用期的 現(xiàn)金 支出 ? 不影響現(xiàn)金流的折舊費(fèi)用產(chǎn)生稅費(fèi)節(jié)約（稅盾） 內(nèi)容 示例 項(xiàng)目 稅收 ? 增加運(yùn)營(yíng)收入的凈現(xiàn)金流以公司名義稅率繳稅，在稅后的基礎(chǔ)上抵減現(xiàn)金流 ? 造成運(yùn)營(yíng)損失的凈現(xiàn)金流帶來(lái)節(jié)稅，在稅后的基礎(chǔ)上增加現(xiàn)金流 運(yùn)營(yíng)收入增加 $100 名義稅率 40% 稅后現(xiàn)金流 $100 * 40% = $40 運(yùn)營(yíng)損失 ($200) 名義稅率 40% 稅后現(xiàn)金流 ($200) * (1 40%) = ($120) 39 169。當(dāng)投資有限時(shí)，要對(duì)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行排隊(duì)取舍，可以先將項(xiàng)目按重要性進(jìn)行分類，對(duì)于同一類的項(xiàng)目可采用贏利系數(shù)的方法（ PI） ? 贏利性系數(shù)是項(xiàng)目期間內(nèi)，或總流入現(xiàn)值與總流出現(xiàn)值的比例 ? ?? ????????n0tttn0tttK1COFK1CIFPI計(jì)算財(cái)務(wù) 影響 5 計(jì)算財(cái)務(wù)影響的指標(biāo) –贏利性系數(shù)（ PI） CIF現(xiàn)金流入 COF現(xiàn)金流出 37 169。 Accenture 2023 贏利能力系數(shù)－收益 /總投資 應(yīng)用舉例－ 不進(jìn)行改擴(kuò)建和技改與進(jìn)行改擴(kuò)建和技改實(shí)際上是兩個(gè)互斥的投資方案決策。 Accenture 2023 累積凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的最后一年的 計(jì)算財(cái)務(wù)影響的指標(biāo) –回收期（靜態(tài)） 計(jì)算財(cái)務(wù) 影響 5 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計(jì)算案例 : 凈現(xiàn)金流 累積凈現(xiàn)金流 ($50M) ($30M) $10M $70M 回收期 累積凈現(xiàn)金流的絕對(duì)值 (在累積凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的最后一年 ) 凈現(xiàn)金流 (在累積凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為正數(shù)的第一年 ) = + = 1 + ($30 M) $40 M = Years ? 回收期 ? 投資回收的時(shí)間期間 (如 ., 年 ) ? 用來(lái)比較兩種選擇的收益獲取時(shí)間 : 回收期越短的項(xiàng)目越好，尤其是在迅速變化的行業(yè)。 Accenture 2023 計(jì)算財(cái)務(wù)影響 – 指標(biāo) : 凈現(xiàn)值 (NPV) 用來(lái)對(duì)不同情景下的現(xiàn)金流進(jìn)行總結(jié)和比較的幾個(gè)常用指標(biāo) ? 凈現(xiàn)值 (NPV) ? 所有凈現(xiàn)金流 , NCF, (現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出 ) 折現(xiàn)到現(xiàn)值 ? 用來(lái)比較兩種或兩種以上的財(cái)務(wù)影響 : 通常 NPV越高的項(xiàng)目越好 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計(jì)算舉例 : 凈現(xiàn)金流 假設(shè) r = 10% 現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 ($50M) $20 M (1+)1 = $18 M $40 M (1+)2 = $33 M $60 M (1+)3 = $45 M $46 M = ($50M) + $18 M + $33 M + $45 M NPV = NCFo + NCF1 (1 + r)1 這里 : r = 貼現(xiàn)率或加權(quán)平均成本 N = 時(shí)間段 + … NCF2 (1 + r)2 + + NCFN (1 + r)N = Σ NCFn (1 + r)n n = 0 N 計(jì)算財(cái)務(wù) 影響 5 34 169。 以及期末終值 . 增量稅后現(xiàn)金流計(jì)算小結(jié) A . 期初投資 1. 安裝的資產(chǎn)成本 2 .額外發(fā)生的非費(fèi)用投資 (例如 , 流動(dòng)資金投資 3 . 額外的費(fèi)用 ,按稅后計(jì)算 (例如 , 培訓(xùn) ) 4 . 在一個(gè)更新的決策中 , 與出售舊的設(shè)備相關(guān)的稅后現(xiàn)金流 B. 項(xiàng)目生命周期的現(xiàn)金流入和流出之差 1 增加的收入與發(fā)生的費(fèi)用相抵 2 人工和原材料的節(jié)約 3 發(fā)生的管理費(fèi)用的增加 4 如果新項(xiàng)目被接受，來(lái)自折舊增加帶來(lái)的稅收的節(jié)約 5. 如果項(xiàng)目通過(guò)發(fā)債融資，不要計(jì)算利息費(fèi)用，因?yàn)檫@已經(jīng)包含到了要求的回報(bào)率里 C. 現(xiàn)金流終值 1 . 項(xiàng)目的稅后殘值 2 . 與項(xiàng)目結(jié)束相關(guān)的現(xiàn)金支出 3 . 非費(fèi)用支出在期末的回收（如流動(dòng)資金） 計(jì)算財(cái)務(wù)影響 5 32 169。 Accenture 2023 項(xiàng)目成本和收益的計(jì)算 通常來(lái)說(shuō)，一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流可歸為下列三類之一：初期投資 。 Accenture 2023 確定成本 在計(jì)算總投資時(shí)，不僅要考慮固定資產(chǎn)投資，而且還應(yīng)當(dāng)考慮流動(dòng)資金需求 確定成本 4 示例 第 0年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 1年 ($3000) ($500) $ ($500) $ $ 固定資產(chǎn)投資 無(wú)形資產(chǎn)投資 期初流動(dòng)資金注入 ($50) $50 期末流動(dòng)資金回收 ($3150) ($100) ($550) ($500) 項(xiàng)目總投資 項(xiàng)目總投資應(yīng)當(dāng)計(jì)算項(xiàng)目產(chǎn)生累積正現(xiàn)金流前所需全部資金，為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，我們只計(jì)算投產(chǎn)前（ 0年）所需全部資金， 一次性 固定 資產(chǎn)投資 （ Capex） 流動(dòng) 資金占用 （ Opex） 30 169。 Accenture 2023 例－設(shè)備更新的經(jīng)濟(jì)評(píng)估 新設(shè) 備總 投資 一次 性購(gòu) 置成 本 （ Capex） 新設(shè)備生命 周期的 運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本 （ Opex） 老設(shè)備殘值回收收益 老設(shè)備剩余壽命期的 運(yùn)營(yíng)維護(hù) 成本的節(jié)約（ Opex） 壽命期所需備品備件費(fèi)用（ Opex） 老備品備件處置收益 老設(shè)備處置損失 （未折舊的成本） 更新 設(shè)備 的凈 現(xiàn)金 流 新設(shè)備 殘值回收 新設(shè)備購(gòu)置投資 機(jī)會(huì)成本 （損失） 機(jī)會(huì)成本 （節(jié)約） 確定成本 4 28 169。如果不考慮這些相關(guān)費(fèi)用，則會(huì)低估投資。 Accenture 2023 正確的計(jì)算成本首先依賴于正確的確定項(xiàng)目的范圍（邊界） 正確的確定項(xiàng)目的邊界（范圍）－以整裝的能力交付為邊界；而不是以部門責(zé)任為邊界 項(xiàng)目生命周期的成本 （總擁有成本） 關(guān)聯(lián)項(xiàng)目一起考慮形成整裝的能力 互斥項(xiàng)目一定要考慮替代方案的機(jī)會(huì)成本 購(gòu)買設(shè)備需要考慮整個(gè)設(shè)備經(jīng)濟(jì)（不是會(huì)計(jì)）生命周期要發(fā)生的所有成本，包括購(gòu)置＋維修＋運(yùn)維和處置。 Accenture 2023 運(yùn)營(yíng)收入 凈增用戶數(shù) ARPU 毛增客戶數(shù) 流失客戶 市場(chǎng)營(yíng)銷有效性 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手客戶轉(zhuǎn)移障礙 新業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額 客戶滿意度 自有客戶轉(zhuǎn)移障礙 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力 年初用戶數(shù) 新增用戶市場(chǎng)份額 網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量水平 首次擁有成本 客戶離網(wǎng)率、 客戶平均生命周期 首次擁有成本 經(jīng)常性使用成本 用戶的捆綁性 (bonding) 產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力 平均資費(fèi)水平 用戶的捆綁性 新增用戶市場(chǎng)份額 新產(chǎn)品和新服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力 經(jīng)常性使用成本 凈壞帳損失 ? 手機(jī)平均成本 ? 首月租費(fèi)＋卡費(fèi) ? 按某一市場(chǎng)細(xì)分的平均月使用時(shí)間ｘ平均資費(fèi)＋月租費(fèi) ? 與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比率（按產(chǎn)品和市場(chǎng)細(xì)分） ? 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)對(duì)收入貢獻(xiàn)率％ ? 數(shù)據(jù)產(chǎn)品的種類 ? 數(shù)據(jù)產(chǎn)品的平均 ARPU ? 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額％ ? 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)率％ ? 手機(jī)平均成本 ? 月租費(fèi)＋卡費(fèi) 客戶服務(wù)水平 ? 網(wǎng)絡(luò)覆蓋率％ ? 漫游覆蓋率％ ? 網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量投訴率％ ? 接通率％ ? 掉話率％ ? 首次問(wèn)題解決率 ? 客戶平均等待時(shí)間，投訴率下降％ ? 領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品數(shù)量 ? 可選擇產(chǎn)品數(shù)量與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比例 ? 集團(tuán)用戶收入占總收入％ ? 集團(tuán)客戶用戶數(shù) /集團(tuán)用戶的數(shù)量 產(chǎn)品捆綁 ? 產(chǎn)品平均ＡＲＰＵ ? 資費(fèi)套餐的數(shù)量 ? 采用資費(fèi)套餐的用戶的比例％ ? 按某一市場(chǎng)細(xì)分的平均月使用時(shí)間ｘ平均資費(fèi)＋月租費(fèi) ? 每毛增用戶的市場(chǎng)營(yíng)銷成本 ? SIM卡的定制比例 ? 戰(zhàn)略聯(lián)盟數(shù)量 品牌和形象 ? SIM卡的定制比例 ? 戰(zhàn)略聯(lián)盟數(shù)量 ＋ － X 月租費(fèi)收入 ＋ 價(jià)值杠桿 KPIs 間接掛鉤舉例－提高凈增用戶數(shù)相關(guān)的項(xiàng)目 確定收益 3 25 169。 Accenture 2023 運(yùn)營(yíng)收入 運(yùn)營(yíng)成本 凈增用戶數(shù) ARPU EBITDA 網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)成本 營(yíng)銷成本 行政管理成本 流動(dòng)資金占用 固定資產(chǎn)凈值 總資本占用成本 EBIT WACC 資產(chǎn)凈值 折舊、攤銷 利息支出 稅后凈利潤(rùn) （ NOPAT) 現(xiàn)金稅率 EVA 網(wǎng)絡(luò)固定資產(chǎn) 非網(wǎng)絡(luò)固定資產(chǎn) 年初用戶數(shù) 凈壞帳損失 借貸成本 自有資本成本 應(yīng)收 存貨 無(wú)形資產(chǎn)凈值 土地使用權(quán)