【正文】 ? 高度敏感性的假設(shè)是稍微改變輸入條件就會造成財務(wù)結(jié)果有很大變化 ? 這些輸入數(shù)據(jù)和假設(shè)條件必須特別仔細(xì)對待因為往往對整個業(yè)務(wù)案例有顯著的影響 $0$10$20$30$40$500% 5% 10% 15%NPV ($ millions) 示例 : 凈現(xiàn)值對于收入增長的敏感性 NPV ($ millions) $0$10$20$30$40$500% 5% 10% 15%收入增長假設(shè) 收入增長假設(shè) 對于收入增長的敏感性高 對于收入增長的敏感性低 45 169。 Accenture 2022 ? 確定項目相關(guān)的管理成本是否真的是增量現(xiàn)金流 ? 考慮凈流動資金的變化 ? 通常，新的業(yè)務(wù)會導(dǎo)致額外的庫存增加 ? 新的銷售經(jīng)常導(dǎo)致額外的應(yīng)收賬款，需要資金。這塊地按市價可以賣 1000萬（凈收入），則把這塊地用來建營業(yè)廳就要犧牲這筆收益，所以，這1000萬就要被算作建營業(yè)廳項目的機會成本。由于新的服務(wù)的采用會導(dǎo)致老的服務(wù)的下降，則應(yīng)當(dāng)考慮相互的影響。 ? 關(guān)注意外的成本或協(xié)同效應(yīng) ? 例： 公司推出了一項新的服務(wù)。 Accenture 2022 如何確定貼現(xiàn)率－貼現(xiàn)率代表著投資人對投資在特定的風(fēng)險情況下，對收益的預(yù)期 ? 對于北京移動的自有資產(chǎn)投資項目，可用 CAPM 加權(quán)平均資本成本（ WACC): Kmc=Kb*(B/V)*(1Tc)+Ke*(S/V) Kmc: 加權(quán)平均成本 Kb: 債務(wù)成本市值 B/V: 杠桿率 – 負(fù)債率 Tc: 公司稅率 Ks: 自有資本成本市值 S/V: 自有資本占總資產(chǎn)的比率 取決于公司的財務(wù)杠桿率和項目的特定風(fēng)險 資產(chǎn)定價模型（ CAPM） : Ke=Rf+(RmRf)*b Ks: 資本成本 Rf: 無風(fēng)險投資的預(yù)期收益 RmRf: 市場風(fēng)險溢價 b: 北京移動公司在電信行業(yè)的風(fēng)險系數(shù) 只顯示了與風(fēng)險掛鉤的預(yù)期的投資回報 42 169。 計算財務(wù)影響 5 40 169。其長短 與維修保養(yǎng)有關(guān) 設(shè)備的技術(shù)壽命 設(shè)備在市場上能維持其自身價值而不顯陳舊落后的全部 時間。設(shè)備經(jīng)濟壽命主要與設(shè)備壽命周期費用有關(guān)。其長短與提取折舊的方法有關(guān)，與物理壽命不等。 四種設(shè)備的壽命－經(jīng)濟、會計、技術(shù)和物理 . 在做設(shè)備更新的項目評估時，主要以經(jīng)濟壽命為主。 Accenture 2022 折舊和稅影響現(xiàn)金流分析必須予以考慮 計算財務(wù)影響 – 折舊和稅 計算財務(wù)影響 5 折舊 資本支出 $300,000 每年折舊費 $100,000 折舊期 3 Years 名義稅率 40% 折舊稅盾 $100,000 * 40% = $40,000 ? 資本支出會產(chǎn)生資產(chǎn)在使用期的折舊費 ? 折舊費不影響使用期的 現(xiàn)金 支出 ? 不影響現(xiàn)金流的折舊費用產(chǎn)生稅費節(jié)約（稅盾） 內(nèi)容 示例 項目 稅收 ? 增加運營收入的凈現(xiàn)金流以公司名義稅率繳稅，在稅后的基礎(chǔ)上抵減現(xiàn)金流 ? 造成運營損失的凈現(xiàn)金流帶來節(jié)稅，在稅后的基礎(chǔ)上增加現(xiàn)金流 運營收入增加 $100 名義稅率 40% 稅后現(xiàn)金流 $100 * 40% = $40 運營損失 ($200) 名義稅率 40% 稅后現(xiàn)金流 ($200) * (1 40%) = ($120) 39 169。當(dāng)投資有限時，要對多個項目進(jìn)行排隊取舍，可以先將項目按重要性進(jìn)行分類，對于同一類的項目可采用贏利系數(shù)的方法（ PI） ? 贏利性系數(shù)是項目期間內(nèi)，或總流入現(xiàn)值與總流出現(xiàn)值的比例 ? ?? ????????n0tttn0tttK1C OFK1C I FPI計算財務(wù) 影響 5 計算財務(wù)影響的指標(biāo) –贏利性系數(shù)（ PI） CIF現(xiàn)金流入 COF現(xiàn)金流出 37 169。 Accenture 2022 贏利能力系數(shù)－收益 /總投資 應(yīng)用舉例－ 不進(jìn)行改擴建和技改與進(jìn)行改擴建和技改實際上是兩個互斥的投資方案決策。 Accenture 2022 累積凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的最后一年的 計算財務(wù)影響的指標(biāo) –回收期（靜態(tài)） 計算財務(wù) 影響 5 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計算案例 : 凈現(xiàn)金流 累積凈現(xiàn)金流 ($50M) ($30M) $10M $70M 回收期 累積凈現(xiàn)金流的絕對值 (在累積凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的最后一年 ) 凈現(xiàn)金流 (在累積凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為正數(shù)的第一年 ) = + = 1 + ($30 M) $40 M = Years ? 回收期 ? 投資回收的時間期間 (如 ., 年 ) ? 用來比較兩種選擇的收益獲取時間 : 回收期越短的項目越好，尤其是在迅速變化的行業(yè)。 Accenture 2022 計算財務(wù)影響 – 指標(biāo) : 凈現(xiàn)值 (NPV) 用來對不同情景下的現(xiàn)金流進(jìn)行總結(jié)和比較的幾個常用指標(biāo) ? 凈現(xiàn)值 (NPV) ? 所有凈現(xiàn)金流 , NCF, (現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出 ) 折現(xiàn)到現(xiàn)值 ? 用來比較兩種或兩種以上的財務(wù)影響 : 通常 NPV越高的項目越好 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計算舉例 : 凈現(xiàn)金流 假設(shè) r = 10% 現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 ($50M) $20 M (1+)1 = $18 M $40 M (1+)2 = $33 M $60 M (1+)3 = $45 M $46 M = ($50M) + $18 M + $33 M + $45 M NPV = NCFo + NCF1 (1 + r)1 這里 : r = 貼現(xiàn)率或加權(quán)平均成本 N = 時間段 + … NCF2 (1 + r)2 + + NCFN (1 + r)N = Σ NCFn (1 + r)n n = 0 N 計算財務(wù) 影響 5 34 169。 以及期末終值 . 增量稅后現(xiàn)金流計算小結(jié) A . 期初投資 1. 安裝的資產(chǎn)成本 2 .額外發(fā)生的非費用投資 (例如 , 流動資金投資 3 . 額外的費用 ,按稅后計算 (例如 , 培訓(xùn) ) 4 . 在一個更新的決策中 , 與出售舊的設(shè)備相關(guān)的稅后現(xiàn)金流 B. 項目生命周期的現(xiàn)金流入和流出之差 1 增加的收入與發(fā)生的費用相抵 2 人工和原材料的節(jié)約 3 發(fā)生的管理費用的增加 4 如果新項目被接受，來自折舊增加帶來的稅收的節(jié)約 5. 如果項目通過發(fā)債融資，不要計算利息費用，因為這已經(jīng)包含到了要求的回報率里 C. 現(xiàn)金流終值 1 . 項目的稅后殘值 2 . 與項目結(jié)束相關(guān)的現(xiàn)金支出 3 . 非費用支出在期末的回收（如流動資金） 計算財務(wù)影響 5 32 169。 Accenture 2022 項目成本和收益的計算 通常來說，一個項目的現(xiàn)金流可歸為下列三類之一：初期投資 。 Accenture 2022 確定成本 在計算總投資時，不僅要考慮固定資產(chǎn)投資，而且還應(yīng)當(dāng)考慮流動資金需求 確定成本 4 示例 第 0年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 1年 ($3000) ($500) $ ($500) $ $ 固定資產(chǎn)投資 無形資產(chǎn)投資 期初流動資金注入 ($50) $50 期末流動資金回收 ($3150) ($100) ($550) ($500) 項目總投資 項目總投資應(yīng)當(dāng)計算項目產(chǎn)生累積正現(xiàn)金流前所需全部資金，為簡化起見，我們只計算投產(chǎn)前（ 0年）所需全部資金， 一次性 固定 資產(chǎn)投資 （ Capex） 流動 資金占用 （ Opex） 30 169。 Accenture 2022 例－設(shè)備更新的經(jīng)濟評估 新設(shè) 備總 投資 一次 性購 置成 本 （ Capex） 新設(shè)備生命 周期的 運營維護(hù)成本 （ Opex） 老設(shè)備殘值回收收益 老設(shè)備剩余壽命期的 運營維護(hù) 成本的節(jié)約（ Opex） 壽命期所需備品備件費用（ Opex） 老備品備件處置收益 老設(shè)備處置損失 （未折舊的成本） 更新 設(shè)備 的凈 現(xiàn)金 流 新設(shè)備 殘值回收 新設(shè)備購置投資 機會成本 （損失） 機會成本 （節(jié)約） 確定成本 4 28 169。如果不考慮這些相關(guān)費用，則會低估投資。 Accenture 2022 正確的計算成本首先依賴于正確的確定項目的范圍（邊界） 正確的確定項目的邊界（范圍）－以整裝的能力交付為邊界；而不是以部門責(zé)任為邊界 項目生命周期的成本 （總擁有成本） 關(guān)聯(lián)項目一起考慮形成整裝的能力 互斥項目一定要考慮替代方案的機會成本 購買設(shè)備需要考慮整個設(shè)備經(jīng)濟（不是會計）生命周期要發(fā)生的所有成本，包括購置＋維修＋運維和處置。 Accenture 2022 項目總投資成本的構(gòu)成 固定資產(chǎn) 投資 建筑安裝工程投資 設(shè)備、工具和儀器 建設(shè)投資 其它投資 不可預(yù)見費 無形資產(chǎn) 投資 開辦費 流動資金 生產(chǎn)領(lǐng)域的流動資金 流通領(lǐng)域的流動資金 儲備資金 項目總投資 生產(chǎn)資金 項目可研、場地準(zhǔn)備、勘察設(shè)計、監(jiān)督與管理、生產(chǎn)準(zhǔn)備（建設(shè)單位管理費、生產(chǎn)人員培訓(xùn)費、生產(chǎn)籌備費、零購、 Ramp。價值樹是確定價值杠桿的有用的工具 確定收益 3 24 169。 Accenture 2022 運營收入 運營成本 凈增用戶數(shù) ARPU EBITDA 網(wǎng)絡(luò)運營成本 營銷成本 行政管理成本 流動資金占用 固定資產(chǎn)凈值 總資本占用成本 EBIT WACC 資產(chǎn)凈值 折舊、攤銷 利息支出 稅后凈利潤 （ NOPAT) 現(xiàn)金稅率 EVA 網(wǎng)絡(luò)固定資產(chǎn) 非網(wǎng)絡(luò)固定資產(chǎn) 年初用戶數(shù) 凈壞帳損失 借貸成本 自有資本成本 應(yīng)收 存貨 無形資產(chǎn)凈值 土地使用權(quán) 商譽、資本化Ramp。 Accenture 2022 項目應(yīng)當(dāng)如何與收益掛鉤問題－直接掛鉤要依賴自上而下，以市場為導(dǎo)向的分配預(yù)算。 Accenture 2022 如何計算收益舉例－改善網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)管理可能帶來哪些收益 運營成本減少 避免資本支出 收入增加 減少資產(chǎn)投資 來自客戶的收益 改善對最終用戶的相應(yīng) 改善網(wǎng)絡(luò)保障和靈活性 來自信息改善的收益 改善數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性 改進(jìn)財務(wù)的可信度 改進(jìn)決策能力 來自內(nèi)部的收益 改善對內(nèi)部客戶的相應(yīng) 改進(jìn)財務(wù)的可信度 改進(jìn)決策能力 改善溝通 可量化的收益 不可量化的收益 成本減少 避免資本投資 采購成本減少 增加退市后的再出售 確定收益 3 21 169。 Accenture 2022 收益確定 – 收入提升 對收入提升的估計可以從以下幾個方面推導(dǎo) ? 自上而下的方法舉例 (主要用來進(jìn)行大致估算 ) ? 估計市場份額增長的百分比 ? 使用標(biāo)干分析或調(diào)查數(shù)據(jù) (如果有的話 )來估計收入增長的百分比 ? 自下而上的方法舉例 ? 估計單位量的增長和 /或單位價格的增長 ? 估計改變產(chǎn)品組合的影響 ? 采用累積平均增長率（ CAGR）來降低波動的影響 70%30%60%40%舊的市場份額 新的市場份額 10 152030Y e