投資風(fēng)險調(diào)整和實物期權(quán)概述-文庫吧資料
2025-03-05 11:36本頁面
【正文】 10萬以內(nèi) % 10/+5=25權(quán) 益 10萬以上 % 第三步 :編制邊際資本成本表 籌 資總額資 本成本邊際資 本(萬美元 ) LTD().(0.1)Equity()成本25以內(nèi) % 17% % %25~55 % 17% % %55~130 % 17% % %130以上 % 17% % % 將上表的內(nèi)容反映在下圖中就是邊際成本線 邊際資本成本 (%)累計籌資額131214161525 50 75 100 125% %%% 二、最佳資本預(yù)算的確定 把邊際成本表與投資機會表相結(jié)合，資本預(yù)算中的資本成本實際上決定于投資機會曲線和邊際成本曲線的交點。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)占 40%，優(yōu)先股占10%，普通股權(quán)占 50%。 舉例：通達公司邊際成本分析 該公司面臨的籌資環(huán)境如下：長期負債方面，公司可以從 銀行貸款 20萬美元，稅前成本為10%；可以通過 發(fā)行公司債券 籌集 30萬美元，稅后資本成本為 %；除上述兩種渠道， 額外增加負債 的稅前資本成本為 16%。 舉例：通達公司投資機會分析 公司下一年的投資機會如表（ A和 F是互斥項目）年份A(萬 $) B(萬 $) C(萬 $) D(萬 $) E(萬 $) F(萬 $)0 10 20 65 25 30 101 2 9 19 6 2 4 9 19 12 3 4 9 19 10 4 6 9 19 105 1 19 6 19IRR %%%%%% 由于項目 A與 F互斥，所以公司有兩組可供選擇的投資組合項目IRR(%)投 資額累 計額B 20萬元20萬元A 10 30C 65 95D 25 120E 30 150投資組合 1 IRR(%)累計投資額0 6030 90 120 150102030 BACDE 投資組合 2項目IRR(%)投 資額累 計額B 20萬元20萬元C 65 85F 10 95D 25 120E 30 150IRR(%)累計投資額0 6030 90 120 150102030 BCFDE IRR(%)累計投資額0 6030 90 120 150102030 2. 邊際成本表 上一章里我們介紹了邊際資本成本及其計算，它是指每增加 1美元的融資所增加的加權(quán)平均資本成本。 補、 最佳資本預(yù)算 一、投資機會表和邊際成本表 二、最佳資本預(yù)算的確定 三、資本限制條件下的資本預(yù)算 一、投資機會表和邊際成本表 1. 投資機會表 將有關(guān)項目用圖表的形式表示出來，用以顯示潛在的資本項目的情況。 某公司要求的收益率為 10% ， 無風(fēng)險收益率為 6% 。 等價現(xiàn)金流法可以使用以下公式αt 期間 t的等價系數(shù) n 項目的壽命期 NCFt期間 t的稅后現(xiàn)金流 krf無風(fēng)險收益率這種方法的關(guān)鍵在于 α t （ 1） αt的取值；（ 2） αt的估計；l α t在 0和 1之間變化；l αt越大，表明肯定程度越大，風(fēng)險越小?？? 比 公 司 β 值 負債 /權(quán) 益比率（%）Bed, Bath and Beyond公司 Bombay公司 Michael商店 Pier 1 Import公司 平 均 家庭百 貨 Expo ？ 家庭裝修產(chǎn)品公司無杠桿的貝塔值 Expo商店的貝塔值 設(shè)國債利率為 7%，風(fēng)險溢價為 %，則Expo商店的權(quán)益成本 =7%+ （ % ） =% （二）等價現(xiàn)金流法 等價現(xiàn)金流法又稱為確定等值法，它是效用理論在風(fēng)險投資決策中的直接運用。 同業(yè)類比法舉例說明 1995年，家庭百貨公司宣布開設(shè)一系列新的商店，成為家庭百貨 Expo，新商店利用上檔次的家庭裝修產(chǎn)品吸引一個與傳統(tǒng)家庭百貨商店所吸引客戶不同的市場，可見 Expo商店的風(fēng)險
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