【正文】 直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平； ? 絕對數(shù)的指數(shù)，不便于不同投資規(guī)模方案的對比； ? 凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難的。其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： ? NCF0＝ 100 NCF1＝ 0 NCF211＝凈利潤 +折舊＝ 10+100/10＝ 20 ? NPV＝ 100+20 (P/A,10%,10)（ P/F,10%,1） ＝ 75 項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo) 舉例： ? 假定有關(guān)資料仍與前例中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入 50萬元，期末無殘值。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： ? NCF0＝ 100 NCF110＝凈利潤 +折舊＝ 10+100/10＝ 20 NPV＝ 100+20 (P/A,10%,10)＝ 73 項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo) 舉例： ? 假定有關(guān)資料與上例相同，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元?dú)堉怠Ｔ擁?xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。 ? ④以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。 ? 凈現(xiàn)值 (NPV) =未來現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值合計(jì) 原始投資現(xiàn)值合計(jì) =∑[NCF/(1+i)t] ? 計(jì)算凈現(xiàn)值的前提：要設(shè)定折算率（行業(yè)基準(zhǔn)收益或其他設(shè)定折現(xiàn)率） ? 評價標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值大于等于 0，財務(wù)可行。 ? 缺點(diǎn) ? 沒有考慮時間價值，不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生流量發(fā)生的情況，存在一定弊端 。 68 項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo) 舉例： 回收期的計(jì)算： ? 甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期 =100/40= ? 乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期 =3+10/60= 69 項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo) 二 .非折現(xiàn)評價指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法 2）靜態(tài)投資回收期 ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 靜態(tài)投資回收期是個非折現(xiàn)的絕對量反指標(biāo)。甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期是 5年，初始投資 100萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，前三年每年凈現(xiàn)金流量都是 40萬元，后兩年每年都是 50萬元。 ? 回收期：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期 65 項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo) 二 .非折現(xiàn)評價指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法 2）靜態(tài)投資回收期 ? 回收期的計(jì)算： ①滿足特定條件下的簡化公式： 不包括建設(shè)期的回收期 ＝ 原始投資額 /投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量 特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，并且 m投產(chǎn)后前 m年每年相等的凈現(xiàn)金流量（ NCF） ≥ 原始總投資 包括建設(shè)期的回收期 =不包括建設(shè)期的回收期 +建設(shè)期 66 項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo) 二 .非折現(xiàn)評價指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法 2）靜態(tài)投資回收期 ? 回收期的計(jì)算： ②一般情況下的計(jì)算公式為： 包括建設(shè)期的回收期 ＝ M+第 M年尚未回收額 /第 M+1年凈現(xiàn)金流量 這里 M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年。 64 項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo) 二 .非折現(xiàn)評價指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法 2）靜態(tài)投資回收期 ? 靜態(tài)投資回收期是指收回原始投資所需要的年限。 ? 缺點(diǎn)： ? 沒有考慮資金時間價值因素； ? 該指標(biāo)的分子分母其時間特征不一致 。不是原始投資額。 ? 投資利潤率＝達(dá)產(chǎn)期年均利潤 /投資總額 ? 特點(diǎn)： ? ① 年均利潤是達(dá)產(chǎn)期的年均利潤（會計(jì)年均利潤），或者生產(chǎn)期的年均利潤。 ? 2）投資決策評價指標(biāo)的分類 ①按是否考慮資金時間價值分類 ? 考慮時間價值的折現(xiàn)指標(biāo)：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，內(nèi)部收益率等 ? 不考慮時間價值的非折現(xiàn)指標(biāo)：投資利潤率和投資回收期。 58 練習(xí)題 答案： （ 1） ⊿ 年折舊額 =（ 156） /6= ⊿NCF 0=（ 156） =9萬元 ⊿NCF 16=[（ ） ]*（ 133%） +=元 （ 2）（ P/A,⊿IRR,6 ） =9247。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，所得稅率為 33%。至第 6年末，新舊設(shè)備的預(yù)計(jì)殘值相等。（ +） =% 57 練習(xí)題 企業(yè)計(jì)劃用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備，舊設(shè)備預(yù)計(jì)還可使用 6年，目前變價收入 6萬元，折余價值 6萬元。 = 不含建設(shè)期的投資回收期 == 56 練習(xí)題 凈現(xiàn)值（ 10%時 ） = 現(xiàn)值指數(shù)：（ +2023+300*） 247。]247。 要求：（ 1）計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量；（ 2）計(jì)算項(xiàng)目投資回收期、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。 50 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 舉例： ? 某企業(yè)打算變賣一套尚可使用 5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。 47 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 3）凈現(xiàn)金流量的的簡化計(jì)算方法 ③更新改造投資項(xiàng)目 ? 生產(chǎn)經(jīng)營期差量現(xiàn)金流量 ＝因更新改造而增加的息稅前利潤（ 1所得稅率）+因更新改造而增加的折舊 +回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之間的差額。 ? 差量投資＝ 40萬元 4萬元＝ 36萬元 ? 舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅 ＝（賬面凈值 10萬元 變現(xiàn)價值 4萬元）所得稅率 30% ＝ ? 如果建設(shè)期為 0，變現(xiàn)損失抵稅算在經(jīng)營期第一年末?，F(xiàn)考慮購買新設(shè)備，新設(shè)備市場價值 40萬元，購買新設(shè)備同時將舊設(shè)備變現(xiàn)。 43 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 舉例： ? 項(xiàng)目計(jì)算期 n=1+10=11（年） 固定資產(chǎn)原值 =1000+100=1100（萬元） 固定資產(chǎn)年折舊 =（ 1100100） /10=100（萬元） 終結(jié)點(diǎn)回收額 =100+200=300（萬元） ? NCF0=（ 1000+50） =1050（萬元） NCF1=200（萬元） ? 運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量： NCF2=120+100+50=270（萬元） ? NCF3=220+100=320（萬元） NCF4=270+100=370（萬元） NCF5=320+100=420（萬元） NCF6=260+100=360（萬元） NCF7=300+100=400（萬元） NCF8=350+100=450（萬元） NCF9=400+100=500（萬元） NCF10=450+100=550（萬元） ? 終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量： NCF11=500+100+300=900（萬元） 44 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 舉例： ? 運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量： NCF2=120（ 133%） +100+50=（萬元） ? NCF3=220（ 133%） +100=（萬元） ? NCF4=270（ 133%） +100=（萬元） NCF5=320（ 133%） +100=（萬元） ? NCF6=260（ 133%） +100=（萬元） NCF7=300（ 133%） +100=301（萬元） ? NCF8=350（ 133%） +100=（萬元） NCF9=400（ 133%） +100=368（萬元） ? NCF10=450（ 133%） +100=（萬元） ? 終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量： NCF11=500（ 133%） + +100+300=735（萬元） 45 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 ? 3）凈現(xiàn)金流量的的簡化計(jì)算方法 ? ③更新改造投資項(xiàng)目 ? 建設(shè)期某年 NCF ＝ （該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資 舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入） 46 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 舉例： ? 企業(yè)原有一臺舊設(shè)備，可以用來生產(chǎn)產(chǎn)品。該項(xiàng)目壽命期 10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有 100萬元凈殘值；開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢；流動資金于終點(diǎn)一次回收。建設(shè)期為 1年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息 100萬元。該企業(yè)適用的所得稅稅率為 33%，不享受減免稅待遇。該固定資產(chǎn)可使用 10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值 100萬元。 凈現(xiàn)金流量 =該年現(xiàn)金流入量 該年現(xiàn)金流出量 ? 2）凈現(xiàn)金流量的特征： ? ① 無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量這個范疇； ? ② 在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零； ? ③ 在經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。計(jì)算：營業(yè)稅金及附加、所得稅稅額。 ? 所得稅 =息稅前利潤所得稅稅率 舉例： ? 接上例， A企業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第 1～ 5年每年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為 200萬元，第 6～ 10年每年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為 300萬元，適用的增值稅稅率為 17%，城建稅稅率為 7%，教育費(fèi)附加率為 3%。 ? 經(jīng)營成本 =不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用 非付現(xiàn)折舊、攤銷 ＝該年外購原材料燃料動力費(fèi) +該年工資及福利費(fèi) +該年修理費(fèi) +該年其他費(fèi)用 =該年總成本費(fèi)用－年折舊額－無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)攤銷額－利息支出 32 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 ? 2）現(xiàn)金流出量的估算 ? ③經(jīng)營成本的估算 舉例： ? A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第 1～ 5年每年預(yù)計(jì)外購原材料、燃料和動力費(fèi)為 60萬元，工資及福利費(fèi)為 30萬元，其他費(fèi)用為 10萬元，每年折舊費(fèi)為 20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為 5萬元；第 6～ 10年每年不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為 160萬元，其中，每年預(yù)計(jì)外購原材料、燃料和動力費(fèi)為 90萬元，每年折舊費(fèi)為 20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為 0萬元。 30 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 ? 2）現(xiàn)金流出量的估算 ? ②流動資金投資的估算 舉例： ? 投產(chǎn)第一年的流動資金需用額 =3015=15（萬元） 第一次流動資金投資額 =150=15（萬元） ? 投產(chǎn)第二年的流動資金需用額 =4020=20（萬元） 第二次流動資金投資額 =2015=5（萬元） ? ②終結(jié)點(diǎn)回收流動資金 =流動資金投資合計(jì) =15+5=20（萬元） 31 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 ? 2）現(xiàn)金流出量的估算 ? ③經(jīng)營成本的估算 ? 是指在營運(yùn)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營額動用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。 ?某年流動資金投資額（墊支數(shù)） =本年流動資金需用數(shù) 截止上年的流動資金投資額