財(cái)務(wù)管理第四章證券價(jià)值評(píng)估-文庫(kù)吧資料
2025-02-27 09:38本頁(yè)面
【正文】 的現(xiàn)值。如果在債券發(fā)行后不久市場(chǎng)收益率升高，那么對(duì)債券的（ 1）息票率 (不變 )；（ 2）價(jià)值（ 下降 ）；（ 3）到期收益率將會(huì)有何影響（ 升高 ）？ ?當(dāng)市場(chǎng)利率上升并超過(guò)某種債券的到期收益率時(shí)，該債券為投資者提供的收益水平已低于市場(chǎng)平均水平，持有人會(huì)拋售該種債券，直接導(dǎo)致其價(jià)格下跌，而價(jià)格的下跌會(huì)造成該債券到期收益率水平的提高，當(dāng)債券到期收益率水平與市場(chǎng)利率持平后，價(jià)格不再下跌，市場(chǎng)達(dá)到短期平衡。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?（三）總結(jié) ?（ 1）對(duì)于給定的到期時(shí)間和市場(chǎng)收益率，息票率越低，債券價(jià)值變動(dòng)的幅度就越大； ?（ 2）對(duì)于給定的息票率和市場(chǎng)收益率，期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值變動(dòng)的幅度就越大，但價(jià)值變動(dòng)的相對(duì)幅度隨期限的延長(zhǎng)而縮??； ?（ 3）對(duì)同一債券，市場(chǎng)收益率下降一定幅度引起的債券價(jià)值上升幅度要高于由于市場(chǎng)收益率上升同一幅度引起的債券價(jià)值下跌的幅度。 ?如果收益率從 9%下降到 6%，則 5年期、 10年期和15年期債券價(jià)值分別上升了 %、 %和%； 10年期和 5年期債券的價(jià)值變動(dòng)率相差%， 15年期和 10年期債券的價(jià)值變動(dòng)率相差%。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?（二）收益率變動(dòng)對(duì)不同期限債券價(jià)值的影響 ?假設(shè)債券面值 1 000元，息票率為 9%，債券的期限分別為 5年、 10年和 15年，如果以 9%的債券收益率作為定價(jià)基礎(chǔ)，則收益率變動(dòng)對(duì)不同期限債券價(jià)值的影響如表 43所示。 ?如果收益率上升至 12%， X債券的市場(chǎng)價(jià)值為，下降了 %； Y債券價(jià)值為 元，下降了 %。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 收益率（ %） 收益率變動(dòng)（ %） X（ 5年期， 5%）（元） Y（ 5年期， 9%）（元） 1 1 1 1 債券價(jià)值變動(dòng)百分比 (%) 收益率 收益率變動(dòng) X（ 5年期， 5%） Y（ 5年期， 9%） 表 42 收益率變動(dòng)對(duì)不同息票率債券價(jià)值的影響 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?從表可以看出，當(dāng)債券收益率為 9%時(shí)， X、 Y債券的價(jià)值分別為 1 000元。 ?（ 2） 1050=50 (P/A,X,10)+1000 (P/F,X,10) ?得出 2X=% 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?三、債券價(jià)值的影響因素 ?債券價(jià)值主要由 息票率 、 期限 和 收益率（市場(chǎng)利率）三個(gè)因素決定。 練習(xí)題 ?A公司于 2022年 7月 1日購(gòu)買了 1000張 B公司 2022年 1月 1日發(fā)行的面值為 1000元，票面利率為 10%，期限為 5年，每半年付息一次的債券。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?假設(shè)債券在 5年后被贖回，并且投資者把從債券回收得到的 2 240元 再按 8%的利率進(jìn)行投資 ，則此時(shí) 20年債券的預(yù)期收益率為： ? ? ? ? ? ? ? ? 2051151 5 12 2 4 011112402 0 0 0YTCYTCYTCYTCt t tt ???????? ? ?? ? 利用 Excel中 “ RATE”函數(shù)求出預(yù)期收益率為 %。 ?每年從每張債券收到 240元的投資者，現(xiàn)在將收到一筆 2 240元的新款項(xiàng)，假設(shè)將這筆款項(xiàng)按 目前市場(chǎng)利率 （ 8%）進(jìn)行 15期的債券投資，每年的現(xiàn)金流量就會(huì)從 240元降到 （ 2 240 8%），即投資者在以后 15年中每年收入減少了 （ 240－ ）。在 [例 42]中，假設(shè)債券按面值發(fā)行，如果 5年后市場(chǎng)利率下降到 8%，債券一定會(huì)被贖回，那么債券贖回時(shí)的收益率計(jì)算如下： ?Pb=2 000 12% （ P/A， YTC， 5） +2 240（ P/F， YTC， 5） =2 000 ?根據(jù) Excel內(nèi)置函數(shù)“ RATE” 求解債券贖回收益率 YTC
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