【正文】 10年每年的調(diào)整所得稅 = 25%=（萬(wàn)元） 37 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 ? 1）凈現(xiàn)金流量的定義 ? 凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量），是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)，即第 1年末投入。 ? 如果建設(shè)期不為 0，變現(xiàn)損失抵稅算在建設(shè)期末。適用的企業(yè)所得稅稅率為 33%. 51 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 舉例： ? ΔNCF0 =（ 18000080000） =100000（元） ? 因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失抵稅 =（ 9015180000） 33%=3350（元） ? 經(jīng)營(yíng)期第 1～ 5年每年因更新改造而增加的折舊=(180000x)/5(90151x)/5=+（元） ? 經(jīng)營(yíng)期第 1年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本的變動(dòng)額 =該年增加的經(jīng)營(yíng)成本 +該年增加的折舊 =25000+=+（元） ? 經(jīng)營(yíng)期第 2～ 5年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本的變動(dòng)額 =30000+=+（元） 52 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 舉例： ? 經(jīng)營(yíng)期第 1年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額 =（ ） =（元） ? 經(jīng)營(yíng)期第 2～ 5年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額 =（ ） =（元） 經(jīng)營(yíng)期差量?jī)衄F(xiàn)金流量為： ? ΔNCF1 = （ 133%） + +3350=（元） ? ΔNCF25 = （ 133%） + =（元） 53 練習(xí)題 某企業(yè)擬投資一項(xiàng)目，該項(xiàng)目于建設(shè)起點(diǎn)一次投資2023萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資 1800萬(wàn)元，開辦費(fèi) 200萬(wàn)元（投產(chǎn)后一次攤銷），固定資產(chǎn)的資金來(lái)源于銀行借款，年利率為 5%，該企業(yè)采用直線法計(jì)提折舊，該項(xiàng)目建設(shè)期為 2年，項(xiàng)目使用壽命期 5年，期滿凈殘值為，項(xiàng)目完工投產(chǎn)時(shí)，一次性投入流動(dòng)資金 300萬(wàn)元，項(xiàng)目投資后，經(jīng)營(yíng)結(jié)束前還本；預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入1100萬(wàn)元，年?duì)I業(yè)成本 200萬(wàn)元，年支付利息 300萬(wàn)元，所得稅稅率 33%，設(shè)折現(xiàn)率 10%。新設(shè)備投資額為 15萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用 6年。 61 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 一 .投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型 ? 2）投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類 ②按指標(biāo)性質(zhì)不同分類 ? 正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)含報(bào)酬率、投資利潤(rùn)率等 ? 反指標(biāo)：回收期 ③按指標(biāo)重要性分類 ? 主要指標(biāo)：考慮時(shí)間價(jià)值的指標(biāo) ? 次要指標(biāo)：投資回收期 ? 輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率 62 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 二 .非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法 1）投資利潤(rùn)率 ? 投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。 ? 回收期以現(xiàn)金流量為計(jì)算基礎(chǔ)。 70 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 三 .折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法 1）凈現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和 。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： ? NCF0＝ 100 NCF19＝凈利潤(rùn) +折舊＝ 10+(10010)/10＝ 19 NCF10＝ 10+19＝ 29 NPV＝ 100+19 (P/A,10%,9)+10（ P/F,10%,10） ＝ 74 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 舉例： ? 假定有關(guān)資料與前例相同，建設(shè)期為一年。 ? 優(yōu)點(diǎn) ? 能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。 舉例： NCF0＝ 100， NCF1＝ 0， NCF28＝ 36， NCF910＝ 25， NCF11＝ 35。 87 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 ? 3）獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資決策的關(guān)系 ? 對(duì)于獨(dú)立方案而言，評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)可行性也就是對(duì)其作出最終決策的過程。 ? ③若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性。 92 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 ? 2）凈現(xiàn)值法 ? 決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 ? 要求： 計(jì)算該項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)； 分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)作出是否更新設(shè)備的決策，并說明理由?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇： A方案的原始投資為 1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為 11年，凈現(xiàn)值為 ； B方案的原始投資為 1100萬(wàn)元。 ? ②在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率NPVR或獲利指數(shù) PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值 NPV進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使凈現(xiàn)值之和最大的最優(yōu)組合。 :28:1017:28Mar2312Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 17:28:1017:28:1017:283/12/2023 5:28:10 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 , March 12, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 3月 12日星期日 5時(shí) 28分 10秒 17:28:1012 March 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 3月 12日星期日 下午 5時(shí) 28分 10秒 17:28: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 3月 下午 5時(shí) 28分 :28March 12, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。(RmRf) （ 2）按風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率 Ki=RF+bi*VCi bi：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) VCi： 預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差率 106 項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)與決策 肯定當(dāng)量法：把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)（通常稱為肯定當(dāng)量系數(shù)）折算為大約相當(dāng)于肯定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法。 ? C方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案不具有財(cái)務(wù)可行性。 ? 如果行業(yè)基準(zhǔn)收益 12%，說明差額內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率，應(yīng)當(dāng)選擇原始投資額小的方案，不應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備。 ? 適用范圍：適用于兩個(gè)原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。 ? 有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)如下： ROI=10%， PP=6年， PP′=5年， NPV=+， NPVR=%， PI=，IRR=%。從而“拒絕”本身也是一種方案，一般稱之為 O方案。 ? 缺點(diǎn)： ? 計(jì)算比較麻煩，而且當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能導(dǎo)致多個(gè) IRR，或偏高偏低，缺乏實(shí)際意義。 ? 簡(jiǎn)便算法的前提條件： ? ①當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)期起點(diǎn)第 0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值； ? ②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。 ? 計(jì)算比較的麻煩，要考慮時(shí)間價(jià)值要折算，比較難理解和掌握。 72 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 舉例： ? 某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資 100萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命 10年，期末無(wú)殘值。 ? 乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期也是 5年，初始投資 100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，假設(shè)前三年每年現(xiàn)金凈流入都是 30萬(wàn)元，后兩年每年現(xiàn)金凈流入 60萬(wàn)元。 63 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 二 .非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法 1）投資利潤(rùn)率 ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 簡(jiǎn)單、明了、易于掌握，且該指標(biāo)不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式、回收額的有無(wú)以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響，能夠說明各投資方案的收益水平。 要求： （ 1） 計(jì)算使用新設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加的現(xiàn)金流量； （ 2） 計(jì)算該方案的差額投資內(nèi)部收益率；（ 3） 若設(shè)定折現(xiàn)率分別為 10%和 12%，確定應(yīng)否用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備。 5=360 第三年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本 =200+360+200=760 第三年息稅前利潤(rùn) =1100760=340 第 47年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本 =200+360=560 第 47年息稅前利潤(rùn) =1100560=640 NCF0 =（ 1800+200） =2023 NCF1=0 NCF2=300 NCF3=340*（ 133%） +360+200= NCF46=540*（ 133%） +360= NCF7=540*（ 133%） +360+300+= 55 練習(xí)題 答案：投資回收期計(jì)算 年限 年凈流量 累計(jì)凈流量 0 2023 2023 1 0 2023 2 300 2300 3 4 5 6 7 含建設(shè)期的投資回收期 =5+247。取得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的折余價(jià)值為 90151元，其變價(jià)凈收入為 80000元，到第 5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。如果舊設(shè)備目前要是變現(xiàn)的，市場(chǎng)只有 4萬(wàn)元，賬面凈值 10萬(wàn)元。投入使用后，可使運(yùn)營(yíng)期第 1～ 10年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加 780萬(wàn)元，每年的經(jīng)營(yíng)成本增加 400萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅金及附加增加 7萬(wàn)元。 33 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 ? 2）現(xiàn)金流出量的估算 ? ③經(jīng)營(yíng)成本的估算 舉例： ? 投產(chǎn)后第 1～ 5年每年的經(jīng)營(yíng)成本 =60+30+10=100（萬(wàn)元） ? 投產(chǎn)后第 6～ 10年每年的經(jīng)營(yíng)成本 =160200=140（萬(wàn)元） ? 投產(chǎn)后第 1～ 5年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用 =100+20+5=125（萬(wàn)元） 34 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 ? 2）現(xiàn)金流出量的估算 ? ④ 各項(xiàng)稅款的估算 ? 營(yíng)業(yè)稅金及附加：營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市建設(shè)維護(hù)稅和教育費(fèi)附加。 ?固定資產(chǎn)投資主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。 ? 3）不能考慮沉沒成本因素。 ? 建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。 14 項(xiàng)目投資及其分類 ? 4）項(xiàng)目投資資金的投入方式 舉例： ? 根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下： 固定資產(chǎn)原值 =500+10=510（萬(wàn)元） 建設(shè)投資 =