【正文】 ? 項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目所在國(guó)政府 、 政府機(jī)構(gòu)或政府指定的公司 。 證券化的資產(chǎn)包括： 居民住宅抵押貸款；私人資產(chǎn)抵押貸款、汽車銷售抵押貸款、個(gè)人消費(fèi)抵押貸款、學(xué)生貸款；人壽、健康保險(xiǎn)單；信用卡應(yīng)收款、轉(zhuǎn)賬卡應(yīng)收款；計(jì)算機(jī)租賃、辦公設(shè)備租賃、飛機(jī)租賃；商業(yè)房產(chǎn)抵押貸款、各類工商業(yè)抵押貸款； ABS融資的基本要素 ? 標(biāo)準(zhǔn)化合約 ? 資產(chǎn)價(jià)值的正確評(píng)估 ? 擬證券化資產(chǎn)的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) ? 使用的法律標(biāo)準(zhǔn) ? 中介機(jī)構(gòu) ? 可靠的信用增級(jí)措施 ? 用以跟蹤現(xiàn)金流量和交易數(shù)據(jù)的計(jì)算機(jī)模型 ABS融資的主要當(dāng)事人 ? 發(fā)起人或原始受益人 —— 擁有權(quán)益資產(chǎn)的人，以抵押貸款為例，發(fā)起人發(fā)放貸款創(chuàng)造出將成為擔(dān)保品的資產(chǎn)； ? 服務(wù)人 —— 由發(fā)起人自身或指定銀行承擔(dān)，受氣到期現(xiàn)金流；代替發(fā)行人向投資者或其代表支付證券利息 ? 發(fā)行人 —— 中介公司或發(fā)起人的附屬公司或投資銀行 ? 證券商 —— 承銷證券 ? 信用強(qiáng)化機(jī)構(gòu) —— 內(nèi)部信用增級(jí)（ Internal Enhancement):由發(fā)行人提供的兩種 基本方法，直接追索權(quán)和超額擔(dān)保； 外部信用增級(jí)（ External Enhancement):于該項(xiàng)目無(wú)直接聯(lián)系 的第三者提供保險(xiǎn)、設(shè)立基金等方法，提升信用。 杠桿租賃經(jīng)理人 組成： 經(jīng)理人相當(dāng)于一般項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中的融資顧問(wèn)角色，主要由投資銀行擔(dān)任。 作用： 債務(wù)參加者以對(duì)股本參加者無(wú)追索權(quán)的形式為被融資項(xiàng)目提供絕大部分的資金（一般為 60%— 80％）。 管理復(fù)雜 。 優(yōu)點(diǎn)： 較易于被安排成無(wú)追索或有限追索融資形式，較少受債務(wù)比例的限制，融資的靈活性較大。 （二）“產(chǎn)品支付”模式 “產(chǎn)品支付”模式融資程序 ? 由貸款銀行或項(xiàng)目投資者建立一個(gè)融資中介機(jī)構(gòu) (一般為信托基金結(jié)構(gòu) )，由該機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，購(gòu)買項(xiàng)目全部或一定比例的資源儲(chǔ)量或未來(lái)生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量。此承諾合約與完工擔(dān)保一起構(gòu)成項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。 貸款銀行的追索權(quán)只能夠涉及項(xiàng)目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，母公司除提供必要的擔(dān)保外，不承擔(dān)任何直接責(zé)任； ? 有可能被安排成為非公司負(fù)債型的融資； ? 在稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排上靈活性可能會(huì)差一些 （取決于各國(guó)稅法對(duì)公司之間稅務(wù)合并的規(guī)定） 。 直接融資方式在結(jié)構(gòu)安排上主要有兩種思路。 股本資金和債務(wù)資金之間的比例關(guān)系是確定項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)和資金形式的一個(gè)重用指標(biāo)。 ? 項(xiàng)目融資 通常采用的融資模式 包括：投資者直接融資、通過(guò)單一項(xiàng)目公司融資、利用“設(shè)施使用協(xié)議”型公司融資、生產(chǎn)貸款、桿桿租賃、 BOT模式等多種方式。 這次項(xiàng)目法人招標(biāo)于去年 12月啟動(dòng)，通過(guò)資格預(yù)審，確定了 5名投標(biāo)入圍者，然后對(duì)這些入圍者進(jìn)行“招標(biāo)”，整個(gè)招標(biāo)工作只用了9個(gè)月時(shí)間，比國(guó)際上此類項(xiàng)目招標(biāo)通常所用時(shí)間縮短了一半。 項(xiàng)目公司 獲得 2023年奧運(yùn)會(huì)后30年的國(guó)家體育場(chǎng) 經(jīng)營(yíng)權(quán) 。這時(shí)貸款方對(duì)電力公司擁有 完全追索權(quán) 。 ? 最近的發(fā)展趨勢(shì)：大型化、國(guó)際化 、技術(shù)化 第一節(jié) 項(xiàng)目融資概述 一、項(xiàng)目融資的起源 區(qū)分 “為項(xiàng)目融資”和“項(xiàng)目融資” “ 為項(xiàng)目融資 ” 是廣義的概念，指的是為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目或是收 購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目以及對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資活動(dòng)。這時(shí)貸款方對(duì)電力公司 無(wú)追索權(quán) 。 其成員包括北京城建集團(tuán)有限責(zé)任公司、美國(guó)金州控股集團(tuán)公司和國(guó)安岳強(qiáng)有限公司。 ? 不同的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，投資者對(duì)其資產(chǎn)的擁有形式，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制程度，以及投資者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任和所涉及的稅務(wù)結(jié)構(gòu)有很大的差異。 ? 擔(dān)保 可以是直接的 財(cái)務(wù)保證，如完工擔(dān)保、成本超支擔(dān)保、不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用擔(dān)保； 也可以是間接的或非財(cái)務(wù)性的擔(dān)保 ，如長(zhǎng)期購(gòu)買項(xiàng)目產(chǎn)品的協(xié)議、技術(shù)服務(wù)協(xié)議、以某種定價(jià)公式為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期供貨協(xié)議等。 –準(zhǔn)股本資金的作用 1. 使投資者在安排資金 時(shí)有較大的靈活性。 具體有 單一項(xiàng)目子公司 和 合資項(xiàng)目公司 兩種形式。 采用這種模式，項(xiàng)目融資由項(xiàng)目公司直接安排，主要的信用保證來(lái)自項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流量，項(xiàng)目資產(chǎn)以及項(xiàng)目投資者所提供的與融資有關(guān)的擔(dān)保和商業(yè)協(xié)議。 ? 項(xiàng)目的投資者可以利用與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方（即設(shè)施使用者）的信用來(lái)安排融資，分散風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約資金投入。 ? 在項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議，項(xiàng)目公司作為融資中介機(jī)構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入直接進(jìn)入融資中介機(jī)構(gòu)用以償還債務(wù)。項(xiàng)目公司在項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)期間以營(yíng)運(yùn)收入向租賃公司支付租金，租賃公司以其收到的租金向貸款銀行還本付息。 項(xiàng)目資產(chǎn)出租人 合伙制結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目資產(chǎn)承租人 債務(wù)參加者 提供項(xiàng)目成本 6080%的資金 杠桿租賃經(jīng)理人 股本參加者 提供項(xiàng)目成本 2040%的資金 資產(chǎn)使用權(quán) 支付租賃費(fèi) 對(duì)股本參加者無(wú)追索貸款 合伙制中的股本資金 利息本金償還 利潤(rùn) /虧損及剩余租賃費(fèi)收入 46 在杠桿租賃項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中各個(gè)組成部分之間的關(guān)系 1. 項(xiàng)目資產(chǎn)出租人 ? 界定： 至少由兩個(gè)“股本參加者”組成的合伙制結(jié)構(gòu)作為項(xiàng)目資產(chǎn)的法律持有人和出租人。 貸款性質(zhì)： 對(duì)于債務(wù)參加者來(lái)說(shuō)，為杠桿租賃結(jié)構(gòu)提供貸款和為其它結(jié)構(gòu)的融資提供貸款在本質(zhì)上是一樣的。 ? 應(yīng)用范圍比較廣泛，既適合于大型項(xiàng)目融資，也適合于專項(xiàng)設(shè)備融資 。 8．實(shí)施資產(chǎn)管理 9．收益分配 發(fā)起人或 原始權(quán)益人 借款人 服務(wù)人 （銀行） 信用增級(jí)機(jī)構(gòu) 受托管理人 發(fā)行人 投資者 兌付證券本息 歸還貸款本息 提供 貸款 歸還 本息 資產(chǎn) 出售和擔(dān)保 發(fā)行收入 信用增級(jí) 發(fā)行 收入 發(fā)行收入 出售證券 發(fā) 行 收 入 兌付本息 48 資產(chǎn)證券化融資流程圖 運(yùn)用最多的是以 抵押貸款 為標(biāo)的的 抵押支付證券 （ MBS） 一種可證券化的理想資產(chǎn)應(yīng)該具有以下特征： 1. 能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流； 2. 持續(xù)一定時(shí)期低違約率和低損失率的歷史紀(jì)錄； 3. 金融資產(chǎn)的債務(wù)人有關(guān)凡的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布； 4. 原所有這一持有該資產(chǎn)一段時(shí)間，并有良好的信用記錄； 5. 原所有這一持有該資產(chǎn)一段時(shí)間，并有良好的信用記錄； 6. 金融資產(chǎn)的抵押物有較高的變現(xiàn)價(jià)值； 7. 金融資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化和高質(zhì)量的合同條款。 在融資期間結(jié)束后 ， 項(xiàng)目的發(fā)起人通常無(wú)償?shù)孬@得項(xiàng)目的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán) 。 貸款的條件取決于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力和資金狀況，但是在很大程度上主要依賴于項(xiàng)目發(fā)起人和所在國(guó)政府為項(xiàng)目提供的支持和特許權(quán)協(xié)議的具體內(nèi)容。 PFI模式 PFI（ Private Finance Initiative）即 私人投資計(jì)劃 ，其含義是指政府部門根據(jù)社會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求，提出需要建設(shè)的項(xiàng)目，通過(guò)招投標(biāo)由獲得特許權(quán)的私營(yíng)部門進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)寫運(yùn)營(yíng)，并在特許期（通常為30年左右）結(jié)束時(shí)將所經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目完好地、無(wú)債務(wù)地歸還政府，而私營(yíng)部門則從政府部門或從接受服務(wù)方來(lái)收取費(fèi)用以回收成本的項(xiàng)目融資方式。 項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理主要包括： 1. 項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn) 2. 法律風(fēng)險(xiǎn)管理 3. 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 二、 項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理需要解決的兩個(gè)問(wèn)題： 1） 如何科學(xué)地判斷可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn) ， 以及風(fēng)險(xiǎn)因 素在未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì) 2） 項(xiàng)目融資中 ， 如何運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具發(fā)揮作用 ?風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施 : 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) （ 核心風(fēng)險(xiǎn) ） ： 與項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有直接相關(guān)的 ， 可控制的風(fēng)險(xiǎn) 。 利率掉期： 它是交易雙方將同一種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或債務(wù)相互交換 ， 以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn) 。 03:49:5403:49:5403:493/12/2023 3:49:54 AM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見(jiàn)頻。 , March 12, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。 上午 3時(shí) 49分 54秒 上午 3時(shí) 49分 03:49: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023年 3月 上午 3時(shí) 49分 :49March 12, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 03:49:5403: