【正文】 ments?Equity timetable mitment?Sponsor guarantees?Overrun support?Standby supply/offtake?Security?Cashflow control?Covenants and activity restrictions in finance documents (inc. reserved discretions)?Financial health monitoring融資方 跟債權(quán)人間優(yōu)次排序條款 subordination terms252。Intercreditors國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)252。商業(yè)銀行252。項(xiàng)目公司的股權(quán)質(zhì)押融資方 完工保證252。項(xiàng)目的供血者? 融資人與投資人之間的關(guān)系的把控– 融資人對(duì)股東協(xié)議的關(guān)注– Equity Support Agreement252。 將相關(guān)合同轉(zhuǎn)讓給銀行指定的機(jī)構(gòu) 252。STEP – IN 的方法252。項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題和困難時(shí)的把控– 融資人有權(quán)介入并接管項(xiàng)目 – 融資人與其他項(xiàng)目關(guān)鍵參與方的關(guān)系– 主要通過(guò)融資人直接協(xié)議來(lái)實(shí)現(xiàn)216。項(xiàng)目的供血者? control – the Borrower shall not exercise the right in question if the Agent objects [and shall give the Agent no less than [ ] days notice before exercising this right] [and if the Agent has not objected within [ ] days it shall be deemed to have consented].? PositiveMATRIX? Information履行了 融資協(xié)議項(xiàng)下的義務(wù)股東分紅融資方 償付貸款或者大修費(fèi)用的儲(chǔ)備金預(yù)提 。銀行貸款本息支付 。所有運(yùn)營(yíng)與資本支出已得到償付 。項(xiàng)目完工 。分紅 (if you can!)融資方 項(xiàng)目融資貸款的本金216。稅費(fèi)216。waterfall項(xiàng)目產(chǎn)生的所有現(xiàn)金收入將進(jìn)入一個(gè)設(shè)置了抵押權(quán)的賬戶， 進(jìn)入了該賬戶的現(xiàn)金的對(duì)外支付 ， 應(yīng) 按照事先約定的次序進(jìn)行216。現(xiàn)金流瀑布 項(xiàng)目的供血者對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的控制 –貸款協(xié)議及擔(dān)保協(xié)議–銀行接受 ”有限追索 ”安排的前提 – 項(xiàng)目公司按約行事–項(xiàng)目的財(cái)務(wù)表現(xiàn)監(jiān)控–項(xiàng)目收支 – 現(xiàn)金流控制–項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間的項(xiàng)目公司行為控制 Undertakings–擔(dān)保安排融資方 運(yùn)營(yíng)合同融資方 項(xiàng)目協(xié)議252。融資人將不會(huì)借錢融資方 項(xiàng)目的供血者? “準(zhǔn)投資人 ”的身份? 在項(xiàng)目融資中 , 能否成功獲得還本付息完全取決于項(xiàng)目本身表現(xiàn) , 而不是投資人信用? 如果項(xiàng)目失敗 – “投資 ”將無(wú)法收回? 但是，如果項(xiàng)目表現(xiàn)超越預(yù)期 – 卻無(wú)法分享 ”額外”收益融資方 AssetsLenderSecurityNet163。 對(duì)人不對(duì)事?公司融資項(xiàng)目債務(wù) 投資人債務(wù) 什么是 有限追索 ?? 全面追索 即借款人有義務(wù)使用其全部資金來(lái)償還債務(wù)? 有限追索 – 還本付息的來(lái)源僅限于特定資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)途徑 ：1. 隔離（ Ringfence） 通過(guò)合同安排達(dá)到有限追索的目標(biāo) – de lure 法理上的 有限追索2. 成立項(xiàng)目公司（特殊目的公司）以項(xiàng)目公司為借款人 – de facto 實(shí)際上的 有限追索融資方 對(duì)事不對(duì)人?項(xiàng)目融資–基于借款人的本身綜合業(yè)務(wù)和資信， 也就是說(shuō)， 看的時(shí)借款人自身的資產(chǎn)負(fù)債表。任何用于對(duì)開(kāi)發(fā)或者運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的融資 項(xiàng)目的供血者? 廣義 AuthorityAuthorityAuthorityAuthorityContract(2040%)Contract HardDebtSectorAgreementPublicProvider硬設(shè)施管理提供商SoftContractor建筑商HardIII私營(yíng)部門 IPrivateSector政府Private投資者 (養(yǎng)老金 ?)SPVHoldCo(PensionGuarantee(CentralWhat is the new model? – what is similar to Chinese “PPPs”?英國(guó)的 新 PF2模式 Public交易核心英國(guó)的 PFI結(jié)構(gòu) (簡(jiǎn)化 )PF2帶來(lái)的變化1. Much faster procurement timetable with funding withdrawn if not met. 更 高效 的采購(gòu)時(shí)間表，未達(dá)到要求可收回資金2. Problematic areas removed, ., soft FM (cleaning/catering, etc). 刪除有問(wèn)題的地方，例如軟設(shè)施管理 （清潔 /餐飲等）3. Much greater focus on transparency and provision of information. 更關(guān)注信息透明和信息提供4. Revised risk allocation to keep certain risks within the public 險(xiǎn)分擔(dān)政策，確保政府也承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)。交易核心? 英國(guó)政府的態(tài)度– 基本上不干預(yù) – 與對(duì) PFI項(xiàng)目再融資（ Refinancing）的監(jiān)管極大不同– 不過(guò)已有反思！投資人 交易核心? PFI項(xiàng)目權(quán)益交易基本類型– 項(xiàng)目公司的股東出售項(xiàng)目公司的股份– 持有 PFI項(xiàng)目權(quán)益的二級(jí)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的轉(zhuǎn)讓– 多項(xiàng) PFI項(xiàng)目交易涉及離岸公司 （避稅天堂）投資人 英國(guó)為例的 PPP項(xiàng)目二級(jí)市場(chǎng)情況介紹– 建筑公司和銀行（投資基金）通過(guò)出售 PPP項(xiàng)目權(quán)益獲取了超高利潤(rùn)– 平均利潤(rùn)高到 %： health projects %, 交通項(xiàng)目 %– Lend Lease Corporation 與 Balfour Beatty 的利潤(rùn)超過(guò) 70%– 而建筑公司的承包活動(dòng)的平均利潤(rùn)僅為 % （ 20232023）投資人 期限 （例如： 建設(shè)期完成后 5年）252。–全球 PPP項(xiàng)目浪潮的動(dòng)因投資人 參與 PPP項(xiàng)目的核心考慮政府 –在合同運(yùn)營(yíng)期間， 政府支付以績(jī)效表現(xiàn)為基礎(chǔ)的服務(wù)費(fèi)，如不符合標(biāo)準(zhǔn)，政府付費(fèi)將扣減? 修建固定資產(chǎn)時(shí)充分考慮運(yùn)營(yíng)成本及效率? 在項(xiàng)目全生命周期保養(yǎng)維護(hù)資產(chǎn)216。全球 PPP項(xiàng)目浪潮的動(dòng)因政府希望確保在基礎(chǔ)設(shè)施整個(gè)生命周期中承包商均獲得有效激勵(lì)216。Profit!政府 SectorSector–全球 PPP項(xiàng)目浪潮的動(dòng)因傳統(tǒng) 政府從采購(gòu) “建筑工程設(shè)施 ”變?yōu)椴少?gòu) “服務(wù) ”? 很多英國(guó)的承包商不再稱自己為建筑公司，而是服務(wù)提供者? 設(shè)計(jì)、建造、融資、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至私人部門政府 財(cái)務(wù)問(wèn)題? 從中央政府層面需要控制公共部門固定投資規(guī)模? 引入私人部門資金， 減輕財(cái)政壓力? PPP項(xiàng)目通常被認(rèn)定為政府的資產(chǎn)負(fù)債表外融資216。–s information deficit 減少政府的信息 “赤字 ”? Affordability within annual budgets 在年度預(yù)算內(nèi)達(dá)到可負(fù)擔(dān)? Conciliation of interests of public sector and lenders 調(diào)解公共行業(yè)和貸款人的利益? Delegation of monitoring 委托監(jiān)管Advantages generally mitigate risk 優(yōu)勢(shì)通常降低風(fēng)險(xiǎn)? Cost of finance more expensive than the equivalent cost of government borrowing 融資費(fèi)用 – 比政府借貸的費(fèi)用更高? Excessive returns for equity investors 資本投資者過(guò)高的回報(bào)? Higher cost of variations making project unduly rigid 較高的變更費(fèi)用使得項(xiàng)目過(guò)于 “死板 ”? Transaction costs 交易費(fèi)用On a balanced scorecard, what is most important? 權(quán)衡評(píng)分板，哪個(gè)因素最重要？PPP項(xiàng)目的合同架構(gòu) 相互關(guān)聯(lián)的合同群PPP項(xiàng)目 /項(xiàng)目融資項(xiàng)目的合同群建筑 /EPC合同政府機(jī)構(gòu)項(xiàng)目公司 控股公司發(fā)起人運(yùn)營(yíng)合同擔(dān)保方建筑承包商建筑合同擔(dān)保方項(xiàng)目協(xié)議股權(quán)后償貸款運(yùn)營(yíng)承包合同擔(dān)保優(yōu)先級(jí)貸款提供方（銀行）優(yōu)先級(jí)貸款直接協(xié)議直接協(xié)議擔(dān)保運(yùn)營(yíng)承包商發(fā)起人股東 協(xié)議PPP項(xiàng)目 /項(xiàng)目融資項(xiàng)目的合同群SPVAuthorityConstruction contractorSponsorsOM contractorLendersProject agreement/land transfer etcShareholders’ agreementConstruction contractLending agreementsDirect agreementSupply chainSupply chainCollateral contractsShare chargesOps/FM contract (s)PPP項(xiàng)目 /項(xiàng)目融資項(xiàng)目的合同群EQUITY SPONSORSDEBTFINANCIERSRAW MATERIALSUPPLIEROM CONTRACTOROFFTAKERSUBCONTRACTORSConcessionAgreementSupply ContractOM contractE, P, C Contract(s)Offtake contractInvestors$$$sGOVERNMENT CONSTRUCTIONCONTRACTORSPV PROJECTCOMPANY發(fā) 起人 發(fā) 起人 發(fā) 起人SPV項(xiàng) 目公司合 資 /合作 協(xié)議政府運(yùn) 營(yíng)維護(hù)單 位用 戶中 資 商 業(yè)銀 行 政策性 銀 行（中國(guó) /國(guó) 際 ） 國(guó) 際 商 業(yè)銀 行中信保 MIGA特 許經(jīng)營(yíng)協(xié)議運(yùn) 營(yíng)維護(hù)協(xié)議購(gòu)電協(xié)議/長(zhǎng) 期銷 售協(xié)議EPC合同商 業(yè) 保 險(xiǎn) 合同顧問(wèn)合同貸 款合同信保合同