套期保值策略-文庫(kù)吧資料
2025-02-19 15:12本頁(yè)面
【正文】 交割月份要盡可能避免實(shí)物交割的發(fā)生。在保值資產(chǎn)缺乏相應(yīng)的期貨合約的情況下，應(yīng)選擇其期貨價(jià)格與保值資產(chǎn)價(jià)格顯著相關(guān)的資產(chǎn)作為期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)。 5/16/2023 31 套期保值策略 04年 10月 6日紐約商品交易所石油收盤價(jià) 5/16/2023 32 套期保值策略 考慮基差風(fēng)險(xiǎn)的套期保值效果 ? 符號(hào) ? S F b1 、 S F b2分別為 t1 、 t2時(shí)刻的保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格、期貨合約的期貨價(jià)格和套期保值中的基差， 則有 ? b1=S1－ F1； b2=S2－ F2 5/16/2023 33 套期保值策略 ? 套期保值效果 ? 空頭套期保值效果 ? （ F1－ F2） ＋ （ S2－ S1） =b2－ b1 ? 多頭套期保值效果 ? （ F2－ F1） ＋ （ S1－ S2） =b1－ b2 5/16/2023 34 套期保值策略 ? 套期保值者面臨的有效價(jià)格 ? 當(dāng) t2時(shí)刻出售資產(chǎn)時(shí)，則 ? 有效出售價(jià)格 =S2＋ (F1－ F2)=F1＋ (S2－F2)=F1＋ b2 ? 當(dāng) t2時(shí)刻購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)，則 ? 有效購(gòu)買價(jià)格 =S2－ (F2－ F1)=F1＋ (S2－F2)=F1＋ b2 5/16/2023 35 套期保值策略 基差變化的套期保值效果 5/16/2023 36 套期保值策略 套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn) ? 已知 S1=， S2=， S3=，F(xiàn)1=， F2=， F3=，分別求 t2時(shí)刻、 t3時(shí)刻的多頭套期保值者面臨的有效購(gòu)買價(jià)格（參考 P72表 ）。 ? 基差風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自持有成本和標(biāo)的資產(chǎn)便利收益的不確定性。2基差與基差風(fēng)險(xiǎn) 5/16/2023 27 套期保值策略 回憶：期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格 (b) 期貨價(jià)格 現(xiàn)貨價(jià)格 p t (a) 期貨價(jià)格 現(xiàn)貨價(jià)格 p t T T 5/16/2023 28 套期保值策略 基差 ? 同一時(shí)間、同一地點(diǎn)、同一品種的套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差額。 5/16/2023 25 套期保值策略 地點(diǎn)差異影響 ? 不同地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格存在差異； ? 不同地區(qū)的期貨價(jià)格存在差異； ? 導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格背離。 ? 由于上述因素的存在，實(shí)踐中完美套期保值是極其罕見的。 5/16/2023 23 套期保值策略 影響套期保值效果的因素 ? 時(shí)間差異影響 ? 地點(diǎn)差異影響 ? 品質(zhì)差異影響 ? 商品差異影響 ? 數(shù)量差異影響 ? 上述因素中，前四個(gè)因素常常導(dǎo)致期貨合約價(jià)格并不收斂于保值資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格。套期保值的控制權(quán)最好由董事會(huì)掌握。 ? 評(píng)述 ? 一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題。 5/16/2023 21 套期保值策略 ? 反對(duì)觀點(diǎn) 3：觀念的差異使得套期保值可能造成管理者困境。 ? 假設(shè)鋼鐵價(jià)格與汽車價(jià)格高度相關(guān)，且只有一家汽車企業(yè)對(duì)鋼鐵保值，一旦鋼鐵價(jià)格波動(dòng)，這家汽車公司將面臨怎樣的損益？ ? 評(píng)述 ? 該觀點(diǎn)具有一定的合理性。但公司具有信息和交易成本等方面的比較優(yōu)勢(shì)。 5/16/2023 19 套期保值策略 反對(duì)觀點(diǎn) ? 反對(duì)觀點(diǎn) 1：股東自己可以很好地分散風(fēng)險(xiǎn)，并且一旦需要的話，股東自己可以進(jìn)行套期保值。 ? 由于多數(shù)制造業(yè)、批零業(yè)、服務(wù)業(yè)公司沒有預(yù)測(cè)價(jià)格、利率、匯率等經(jīng)濟(jì)變量的特長(zhǎng)。這是否意味著“期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格” 的命題失靈了？ 5/16/2023 16 套期保值策略 套期保值：經(jīng)銷商的視角 ? 以上兩例分別從生產(chǎn)商和購(gòu)買者的角度考察了套期保值的基本原理。教材 P65的例子說明了這種情況下的套期保值效果。 5/16/2023 13 套期保值策略 多頭套期保值圖解 期貨市場(chǎng)頭寸 S P F1=6600元 /噸 現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸 S P F1=6600元 /噸 5/16/2023 14 套期保值策略 多頭套期保值實(shí)例（續(xù)） ? 若 6月 10日天然橡膠價(jià)格為 6800元 /噸，則 ? 期貨市場(chǎng)損益： 6600+6800=200元 /噸 ? 現(xiàn)貨市場(chǎng)收付： 6800元 /噸
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