【正文】 估算） G=F*20=募集資金金額公開(kāi)發(fā)行股數(shù)股東權(quán)益值： J3=(D+I3)**%/(+H3)發(fā)行之后民本享有的股東權(quán)益增加值為： K3=*%市場(chǎng)價(jià)值中民本所占有部分 O=G**%注釋 :假設(shè)港方轉(zhuǎn)讓股權(quán)價(jià)格均為 100萬(wàn) , 注釋 :中方獲得外方轉(zhuǎn)讓的股權(quán)同時(shí)要轉(zhuǎn)出相應(yīng)的一塊資產(chǎn)，故兩者正負(fù)相抵，凈資產(chǎn)不變H3=D*2/G=I3=G*H3*(12%)=民本股東權(quán)益 = + 每股收益 X 平均市盈率 X 公開(kāi)發(fā)行股數(shù) X 上市前擬上市公司凈資產(chǎn)民本所持?jǐn)M上市公司股數(shù)發(fā)行前總股本 + 公開(kāi)發(fā)行股數(shù)該股東所持股數(shù)占發(fā)行后總股本百分比小1民本市場(chǎng)價(jià)值 =每股股價(jià) *民本占有上市公司股數(shù) =每股收益 *市盈率 *民本所占上市公司股數(shù)2Lines假設(shè)上市募集資金能夠達(dá)到最大值（集團(tuán)凈資產(chǎn)額的兩倍），東湖高新股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情況下 , 則公開(kāi)發(fā)行 ，占發(fā)行后總股本的 53%, 募集資金最大金額為 ，民本股東權(quán)益增加值 最大為 Lines在募集資金為 5億的情況下，東湖高新股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)? 集團(tuán)股份有限公司公開(kāi)發(fā)行 7700萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本的 32%, 民本股東權(quán)益最大增加值為 Lines任何資產(chǎn)重組須符合暫行規(guī)定１７稿的相關(guān)意見(jiàn)，否則將會(huì)影響到 集團(tuán)股份有限公司上市的時(shí)間進(jìn)程企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票改制重組若干問(wèn)題的暫行規(guī)定＊（公開(kāi)征求意見(jiàn)后第 17稿）第六十三條 擬上市公司最近 36個(gè)月（不足的應(yīng)追溯原企業(yè)），在連續(xù) 18個(gè)月內(nèi)發(fā)生累計(jì)達(dá) 50%或單次達(dá) 30%以上的，但累計(jì)不超過(guò) 80%或單次不超過(guò) 60%的資產(chǎn)或股權(quán)變化，應(yīng)自變化之日起至少獨(dú)立運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，方可提出發(fā)行上市申請(qǐng)。=+C‘=港方股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)? 東湖轉(zhuǎn)讓后 ,上市前擬上市公司凈資產(chǎn) D=每股收益 F=C39。=(*%)=完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) C39。東湖高新凈資產(chǎn) ， %=但是考慮到東湖高新為上市公司，第一大股東變更轉(zhuǎn)讓價(jià)格必須對(duì)外披露， 故不違反法律規(guī)定*： 專(zhuān)家訪談 : 國(guó)信證券，申銀萬(wàn)國(guó)，興業(yè)證券 ,國(guó)泰君安，競(jìng)天功誠(chéng)律師事務(wù)所 , 金誠(chéng)律師事務(wù)所方案二民本科技東湖高新 RHK集團(tuán)股份上市 金匯藥業(yè) 銷(xiāo)售子公司Lines集團(tuán)公司如果剝離聯(lián)合藥業(yè)，同和實(shí)業(yè)給第三方 , 對(duì)股東凈利益不造成影響聯(lián)合藥業(yè) 同和實(shí)業(yè)? 可以?xún)糍Y產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)讓聯(lián)合藥業(yè)股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1000萬(wàn) , 轉(zhuǎn)讓股權(quán)同時(shí)要獲得相應(yīng)的一塊資產(chǎn)，故兩者正負(fù)相抵， 集團(tuán)凈資產(chǎn)額不受影響? 因?yàn)檗D(zhuǎn)讓帶來(lái)的收益為一次性收益，對(duì)企業(yè)每股收益不造成實(shí)質(zhì)性影響， 因而不會(huì)影響發(fā)行價(jià)格? 轉(zhuǎn)讓交易成本為 5000元 (轉(zhuǎn)讓價(jià)格萬(wàn)分之五的印花稅 )? 同和經(jīng)營(yíng)狀況不理想， 可以?xún)糍Y產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)讓同和股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 60萬(wàn) ,轉(zhuǎn)讓股權(quán)同時(shí)要獲得相應(yīng)的一塊資產(chǎn)，故兩者正負(fù)相抵， 集團(tuán)凈資產(chǎn)額不受影響? 因?yàn)檗D(zhuǎn)讓帶來(lái)的收益為一次性收益，對(duì)企業(yè)每股收益不造成實(shí)質(zhì)性影響， 因而不會(huì)影響發(fā)行價(jià)格? 轉(zhuǎn)讓交易成本為 300元 (轉(zhuǎn)讓價(jià)格萬(wàn)分之五的印花稅 )?聯(lián)合，同和按照凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓后對(duì)集團(tuán)凈資產(chǎn)額不造成影響，且股權(quán)轉(zhuǎn)讓屬于一次性收益，不影響發(fā)行價(jià)格 , 轉(zhuǎn)讓成本總計(jì)為 5300元 , 可忽略不計(jì) , 所以聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)股東最終利益影響可以忽略不計(jì)民本股東權(quán)益 = + 每股收益 X 平均市盈率 X 公開(kāi)發(fā)行股數(shù) X 上市前擬上市公司凈資產(chǎn)民本所持?jǐn)M上市公司股數(shù)發(fā)行前總股本 + 公開(kāi)發(fā)行股數(shù)該股東所持股數(shù)占發(fā)行后總股本百分比小Lines除了職工股回購(gòu)的費(fèi)用 6800萬(wàn)之外， 方案二上市重組還需支付包括東湖高新股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易費(fèi)用 ? 方案二所涉及到的額外成本是東湖高新股權(quán)的轉(zhuǎn)讓交易費(fèi)用 (交易面值的千分之一的過(guò)戶(hù)費(fèi)率 ,集團(tuán)股份有限公司作為擬上市主體與東湖高新業(yè)務(wù)既不相同，也不相似（在實(shí)際審查過(guò)程中關(guān)于生物工程業(yè)務(wù)可以淡化處理 ),關(guān)于 設(shè)立 外商投 資 股份公司若干 問(wèn)題 的 暫行規(guī)定第二條　本 規(guī) 定所稱(chēng)的外商投 資 股份有限公司是指依本規(guī) 定 設(shè) 立的，全部 資 本由等 額 股份構(gòu)成，股 東 以其所 認(rèn)購(gòu) 的股份 對(duì) 公司承擔(dān) 責(zé) 任，公司以全部 財(cái)產(chǎn)對(duì) 公司 債務(wù)承擔(dān) 責(zé) 任，中外股 東 共同持有公司股份。 期滿(mǎn)后仍為先進(jìn)技術(shù)企業(yè)的， 每股價(jià)格 ，回購(gòu)價(jià)格 5920萬(wàn)元 。/ =發(fā)行價(jià)格（粗略估算） G=F*20 =募集資金金額公開(kāi)發(fā)行股數(shù)股東權(quán)益值： J3=(D+I3)**%/(+H3)發(fā)行之后民本享有的股東權(quán)益增加值為： K3=*%市場(chǎng)價(jià)值中民本所占有部分 O=G**%民本股東權(quán)益 = + 每股收益 X 平均市盈率 X 公開(kāi)發(fā)行股數(shù) X 上市前擬上市公司凈資產(chǎn)民本所持?jǐn)M上市公司股數(shù)發(fā)行前總股本 + 公開(kāi)發(fā)行股數(shù)該股東所持股數(shù)占發(fā)行后總股本百分比小1民本市場(chǎng)價(jià)值 =每股股價(jià) *民本占有上市公司股數(shù) =每股收益 *市盈率 *民本所占上市公司股數(shù)22注釋目前利潤(rùn)分配均由中方獲得，故中方增加股權(quán)比例并不增加投資收益H3=D*2/G=I3=G*H3*(12%)=Lines假設(shè)上市募集資金能夠達(dá)到最大值（集團(tuán)凈資產(chǎn)額的兩倍），則公開(kāi)發(fā)行 ， 募集資金最大金額為 ，民本股東權(quán)益增加值 最大為 考慮到法人股目前尚不能自由流通，市場(chǎng)價(jià)值尚不能兌現(xiàn) , 僅作參考民本市場(chǎng)價(jià)值 =每股股價(jià) *民本占有上市公司股數(shù) =每股收益 *市盈率 *民本所占上市公司股數(shù)Lines在募集資金為 6億的情況下， 集團(tuán)股份有限公司公開(kāi)發(fā)行 7200萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的 31%, 民本股東權(quán)益最大增加值為 Lines? 目前 1600萬(wàn)股職工股將是證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)審查的內(nèi)容，為了不影響上市進(jìn)程，建議 將 1600萬(wàn)職工股全部轉(zhuǎn)讓或全部回購(gòu) 如果全部轉(zhuǎn)讓有困難，則考慮全部回購(gòu) 可參考每股凈資產(chǎn)：目前每股凈資產(chǎn) ，轉(zhuǎn)讓價(jià)格可定為 或者參考市盈率：目前每股收益 ，如按照市盈率 8倍左右計(jì)算的話(huà) (證 監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)不超過(guò) 20倍 )，則每股折價(jià) 左右? 假設(shè)每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 ，全部回購(gòu)集團(tuán)股份有限公司將付出 5600萬(wàn)元左右 。=港方股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，上市前擬上市公司凈資產(chǎn) D=每股收益 F=C39。%=*.民本回購(gòu) 10%職工股之后的股權(quán)變更為 %Lines影響上市后民本股東權(quán)益值的是集團(tuán)凈資產(chǎn)和集團(tuán)每股收益，而以下的計(jì)算表明民本股東權(quán)益增加值不受 是否增持對(duì)金匯股份影響發(fā)行前發(fā)行后1注釋 :假設(shè)港方轉(zhuǎn)讓股權(quán)價(jià)格均為 100萬(wàn), 注釋 : 中方獲得外方轉(zhuǎn)讓的股權(quán)同時(shí)要轉(zhuǎn)出相應(yīng)的一塊資產(chǎn)，故兩者正負(fù)相抵，凈資產(chǎn)不變 占金匯股權(quán) [A] A港方轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例 [A49%] A49%轉(zhuǎn)讓股權(quán)金額 B=完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的 凈利潤(rùn) C39。集團(tuán)股份有限公司凈資產(chǎn) ，民本在 集團(tuán)股份有限公司金匯 股份有限公司申請(qǐng)其股票上市必須符合下列條件：　　　?。ㄋ模┏钟泄善泵嬷颠_(dá)人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十五以上； 不得組建與該上市公司業(yè)務(wù)相同或相似，或在供應(yīng)、生產(chǎn)加工、銷(xiāo)售等方面存在關(guān)聯(lián)交易的擬上市公司。 也沒(méi)有在供應(yīng)、生產(chǎn)加工、銷(xiāo)售等方面存在關(guān)聯(lián)交易 , 根據(jù)非上市的企業(yè)（集團(tuán)）或事業(yè)單位已是上市公司第一大股東，應(yīng)圍繞該上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的重組，不得組建與該上市公司業(yè)務(wù)相同或相似，或在供應(yīng)、生產(chǎn)加工、銷(xiāo)售等方面存在關(guān)聯(lián)交易的擬上市公司的規(guī)定， Lines 集團(tuán)股份有限公司上市主體方案論證Lines本模塊報(bào)告的分析流程A部分 B部分 C部分 D部分對(duì)于 股份有限公司來(lái)說(shuō)，上市的最終目的是什么？上市方案的具體評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不同上市方案方案一及其分析結(jié)合評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)綜合分析羅蘭貝格建議方案二及其分析方案三及其分析方案四及其分析LinesA. 上市的目的Lines 集團(tuán)股份有限公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖內(nèi)部職工天天資訊 聯(lián)誼科技 三宜科技 真人科技 民本科技% % % % % 集團(tuán)股份有限公司10%% 49% 90% 金匯藥業(yè)中外合資企業(yè)東湖高新 (上市公司 ) 區(qū)域銷(xiāo)售 子公司同和實(shí)業(yè)聯(lián)合藥業(yè)30% 30%Lines有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)總額 凈資產(chǎn) 凈利潤(rùn)1億( )RHK 集團(tuán)股份東湖高新金匯藥業(yè)子分公司合并負(fù)值Backup聯(lián)合藥業(yè)同和實(shí)業(yè)資料來(lái)源： 財(cái)務(wù)部門(mén)Lines有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)總額 凈資產(chǎn) 凈利潤(rùn)RHK 集團(tuán)股份金匯藥業(yè)按 RHK占金匯股權(quán)比例計(jì)算相應(yīng)金額聯(lián)合藥業(yè)同和實(shí)業(yè)按 RHK占聯(lián)合股權(quán)比例計(jì)算相應(yīng)金額按 RHK占同和股權(quán)比例計(jì)算相應(yīng)金額 資料來(lái)源： 財(cái)務(wù)部門(mén)Lines上市主體方案的選擇需要結(jié)合 集團(tuán)股份有限公司上市的根本目的以最優(yōu)的成本募集資金 /拓寬融資渠道發(fā)起人股東利益最大化上市的目的有利于產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 (生物醫(yī)藥，生物農(nóng)藥 )完善治理結(jié)構(gòu) /規(guī)范企業(yè)管理LinesB. 上市主體選擇考量因素及方案一覽Lines不同上市主體方案的選擇將主要從是否符合法律法規(guī)，發(fā)起人股東利益最優(yōu)，時(shí)間跨度適當(dāng) , 有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度進(jìn)行比較分析? 是否符合有關(guān)上市的法律法規(guī)？? 發(fā)起人股東的利益是否得到最優(yōu)體現(xiàn)？ ? 上市重組投入的現(xiàn)金流量分析? 職工股是否為財(cái)務(wù)成本？ ? 上市的時(shí)間跨度如何？ 上市關(guān)鍵評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)? 是否有利于產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展（生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，生物農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)）？Lines四種上市主體的選擇方案民本科技方案四東湖高新 RHK集團(tuán)股份金匯單獨(dú)上市RHK集團(tuán)股份方案三東湖高新 金匯單獨(dú)上市民本科技方案二民本科技東湖高新 RHK集團(tuán)股份上市(含金匯 )方案一民本科技東湖高新RHK集團(tuán)股份上市(含金匯）LinesC. 不同方案具體分析及綜合評(píng)估Lines方案一Lines方案一 ： 集團(tuán)股份有限公司 (含金匯）上市， 集團(tuán)股份有限公司對(duì)東湖高新的股權(quán)保持不變 , 聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方方案一民本科技東湖高新 (已上市公司）RHK集團(tuán)股份上市(“含金匯 ”）%%Lines超出 集團(tuán)對(duì)金匯出資比例分得的稅后利潤(rùn)能否被證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)確認(rèn)為 的投資收益將成為 是否能夠上市的先決條件* 專(zhuān)家訪談 : 國(guó)信證券，競(jìng)天功誠(chéng)律師事務(wù)所 , 金誠(chéng)律師事務(wù)所 , 畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所 , 眾環(huán)會(huì)計(jì)事務(wù)所等Lines方案一 ： 上市主體是 集團(tuán)股份有限公司，作為生產(chǎn)主體的金匯與區(qū)域銷(xiāo)售子公司應(yīng)一并上市 集團(tuán)股份上市 金匯藥業(yè)合資企業(yè)(主營(yíng)業(yè)務(wù) )區(qū)域銷(xiāo)售子公司49% 90%分析? 根據(jù) 與聯(lián)合國(guó)際之間的協(xié)議， 集團(tuán)對(duì)金匯擁有實(shí)際控制權(quán)（全權(quán)行使經(jīng)營(yíng)決策和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)），金匯藥業(yè)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)合并并表 ? 因?yàn)榧瘓F(tuán)股份公司對(duì)銷(xiāo)售子公司絕對(duì)控股，故一并并表Lines上市公司必須有獨(dú)立的產(chǎn)，供，銷(xiāo)系統(tǒng)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票改制重組若干問(wèn)題的暫行規(guī)定（公開(kāi)征求意見(jiàn)后第 17稿）第三十七條 擬上市公司申請(qǐng)發(fā)行上市前，不得存在以下情形：（一）發(fā)起人或股東通過(guò)保留采購(gòu)、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，壟斷業(yè)務(wù)渠道等方式干預(yù)擬上市公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，或者擬上市公司；（三）從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的擬上市公司不擁有獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷(xiāo)系統(tǒng)，且主要原材料和產(chǎn)品銷(xiāo)售依賴(lài)股東及其控股企業(yè)；Lines (含金匯）上市， 東湖高新的股權(quán)保持不變 , 嚴(yán)格意義上來(lái)講沒(méi)有法律上的障礙 , 但因?yàn)樯袥](méi)有非國(guó)有企業(yè)的先例，上市存在一定的風(fēng)險(xiǎn)方案一民本科技東湖高新 (已上市公司）RHK集團(tuán)股份上市(“含金匯 ”）分析?集團(tuán)股份有限公司作為擬上市主體與東湖高新業(yè)務(wù)既不相同，也不相似（在實(shí)際審查過(guò)程中關(guān)于生物工程業(yè)務(wù)可以淡化處理 ), 故不違反法律規(guī)定?實(shí)際執(zhí)行中上市的控股母公司的案例為為國(guó)務(wù)院下屬的特大型企業(yè) 控股遼河油田 , 上海石化等的中國(guó)石化股份有限公司 , 屬于對(duì)影響國(guó)計(jì)民生的特大型企業(yè)的特殊處理 , 尚沒(méi)有非國(guó)有上市企業(yè)的先例 , 在審批過(guò)程中可能會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)%%* 專(zhuān)家訪談 : 國(guó)信證券，申銀萬(wàn)國(guó)，興業(yè)證券 ,國(guó)泰君安，競(jìng)天功誠(chéng)律師事務(wù)所 , 金誠(chéng)律師事務(wù)所Lines非上市的企業(yè)（集團(tuán)）或事業(yè)單位已是上市公司第一大股東，應(yīng)圍繞該上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的重組企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票改制重組若干問(wèn)題的暫行規(guī)定（公開(kāi)征求意見(jiàn)后第 17稿）第七十八條 非上市的企業(yè)