4價(jià)值評估-文庫吧資料
2025-02-12 13:50本頁面
【正文】 場價(jià)值并提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策。雖然增長機(jī)會(huì)可能暫時(shí)被高估而市盈率較高，但終究會(huì)因增長前景的破滅，市盈率會(huì)降下來。 但市盈率高的股票，并不一定真有增長機(jī)會(huì)。它在第二年末的凈現(xiàn)值為 : + 第三年 留存 6(1+12%)2=，它從第四年起產(chǎn)生 ，其在第三年末的凈現(xiàn)值為； += …… ∞ 6元 0 1 2 3 4 5 …… ∞ 以此類推，直到永遠(yuǎn)。如圖所示： 100%12%16 %40101 ?????? gi DPs 這 6元投資在 1年末凈現(xiàn)值為 :6+ 第二年 由于公司增長率為 12%，而股利支付率不變，留存收益也以 12%增長，則第二年末再留存 6（ 1+12%） =，它從第三年起每年又產(chǎn)生 20%=。 該公司股票股利增長率為 g=(140%)20%=12% NPVGO模型 無增長時(shí)股票價(jià)值為 :EPS1/is=10/16%= 第一年 每股盈利 10元，年末留存 6元，這 6元作為新增投資，從第二年起每年產(chǎn)生 620%=元盈利。此時(shí)，股票的價(jià)值為： 增長型股票價(jià)值 =無增長股票價(jià)值 +增長機(jī)會(huì)價(jià)值 其中： NPV1：第一年留存收益用于投資產(chǎn)生的凈現(xiàn)值。 但將全部盈余作為分紅，公司會(huì)失去增長機(jī)會(huì)，為了分紅而放棄增長是不明智的。 ??? ?????????133221)1(.......)1()1(1 t tstsss iDiDiDiDP 股票的估價(jià) —— 股息折現(xiàn)法 (股利恒定 ) 即 :D1=D2=D3=……=D 則 : P=D/is (股利以 g比例逐期增長 ) 此時(shí) ,股利為一永續(xù)增長年金，其現(xiàn)值為： D1— 未來第一年股利； g=留存收益率 權(quán)益回報(bào)率（ ROE） 例：某股票目前每股股利為 2元，預(yù)計(jì)每年將以5%的比率持續(xù)增長，若折現(xiàn)率為 12%，則該股票的價(jià)值為： P=D1/(isg)=D0(1+g)/(isg) =2(1+5%)/(12%5%)=30元 giDigDigDiDPssss ???? ??? ???? 1321211 ...)1()1()1()1(1 （前期快速增長，以后勻速增長） 此時(shí)，前期是增長年金，后期是永續(xù)增長年金。假定每年都能獲得股息，則其估價(jià)公式為： P= D/ip 三、普通股的估價(jià) 普通股的估價(jià)較為困難，因?yàn)槠洮F(xiàn)金流不確定。 例如，某人以 1100元購買了一張面值 1000元，期限 5年，票面利率 9%，每年末付息的債券，則其到期收益率由下式求得為 R=%。其估價(jià)公式為： 例如，面值 1000元，期限 5年的貼息債券，市場利率為 6%時(shí)的價(jià)值為： F=1000/（ 1+6%） 5 = ndiFP )1( ?? ndirnFP)1()1(????，到期一次還本付息的債券 r— 票面利率 id— 市場利率 永久公債沒有到期日，其支付的利息為永續(xù)年金，所以永久公債的價(jià)值為： P=(F r)/id F— 面值 2023年 11月 25日發(fā)行的面值 1000元、每年付息 50元、三年期的債券， 2023年 11月 25日到期。 ),/(),/()1()1(..... .)1(1 2niFPFniAPIiFiIiIiIPddndndddd??????????? 例：某公司債券面值 1000元，期限 5年，票面利率 8%，每年末付息一次，到期兌付面值。 4. 計(jì)息及支付方式 。問： （ 1）每月還款額為多少？ （ 2）第 1個(gè)月和第 10個(gè)月的還款額中本息各為多少？ （ 3）若 10個(gè)月后該人想將余款一次性付清，應(yīng)還多少？ （ 3）如果第 10個(gè)月還款后，再還 5萬元，余款在剩余月份內(nèi)等額償還，則后 20個(gè)月每月應(yīng)還多少？ 第二節(jié) 股票和債券估價(jià) 任何資產(chǎn)的價(jià)值等于該資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量按照合適的折現(xiàn)率折算的現(xiàn)值之和。 假如你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理 ， 你將考慮選擇那種貸款償還方式 ？ 選擇哪種還款方式呢？ 練習(xí)題 1. 某人申請了一項(xiàng) 20萬元 15年分期還款的房屋抵押貸款，年利率 10%，每半年復(fù)利計(jì)息一次，每月等額償還本息，試計(jì)算 ①該貸款的實(shí)際有效月利率；②每月的貸款償還額。銀行提出以下三種可供選擇的償還方式： ① 全部本息到債務(wù)期末一次付清； ② 每年末償還 20%本金和當(dāng)年利息 。 …… …… 0 1 2 3 4 5 n1 n A A A A A A iAiiiAPnnn?????????????)1(1)1(（四）永續(xù)年金 永續(xù)年金是一系列沒有止境的年金序列，也叫無窮等額序列年金 。紐約州發(fā)行彩票的收入的 50%原定于用于教育事業(yè)，但令人奇怪的是當(dāng)彩票獎(jiǎng)金為4000萬美元，而彩票銷
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