4價值評估-文庫吧在線文庫
【正文】 n1 n A A A A A A A A )i1)(n,i,A/F(A)i1(i1)i1(AF n ????????? ???)i1)(n,i,A/P(A)i1()i1(i 1)i1(AP nn????????????? （三）遞延年金 遞延年金指在開始的若干期沒有資金收付，然后有連續(xù)若干期的等額資金收付的年金序列。 估價的一般公式如下： Ct— 第 t期現(xiàn)金流（利息、本金、股息等）； i— 折現(xiàn)率； n— 期限（可為無窮大 ） nniCiCiCiCP)1(......)1()1()1( 33221????????? 一、債券估價 債券的要素 1. 面值； 2. 到期時間； 3. 票面利率 。 5)1(1000)5,/%(910001100RRAP ????到期收益率簡化計算公式： %2)110 0100 0(5)110 0100 0(902?????????????買價）（本金年數(shù)買價）（本金年利息R 二、優(yōu)先股的估價 優(yōu)先股類似于永久公債，沒有到期日 (往往會被贖回或轉(zhuǎn)為普通股 )，每年股息固定。 于是： NPV GOiE PSPs?? 1giNPVNPV GOs ?? 1giNPViEP SPss ??? 11 例：某公司預(yù)計第一年底每股盈利 (EPS1)為 10元 ,公司股利政策是保持股利支付率 40%不變，權(quán)益的機會成本 (is)為 16%，留存收益再投資的回報率為 20%，試估計該股票的價值。因為公式表明，市盈率與風(fēng)險 (is)成反比。 ?持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值： 持續(xù)經(jīng)營價值指企業(yè)持續(xù)營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 清算價值指停止經(jīng)營出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。 ?該模型適用于需要大量有形資產(chǎn)且凈值為正的企業(yè)。 當(dāng)增長速度從第 6年開始減慢時 ， 現(xiàn)金流為正 。 例如 ， 如果長期穩(wěn)定增長率是 8%而非6%， 項目價值將從 $ $ 。所以價值評估并不存在“最好”的方法。 3. 公司虧損可能原因：為了保證產(chǎn)品質(zhì)量，購入高價原料；前期廣告費、促銷費用高；設(shè)備按使用壽命的一半計提折舊 ………. 4. 其他情況：公司市場形象已經(jīng)形成；正常高效的內(nèi)部管理體系已經(jīng)形成；具有了完備的銷售體系；形成了穩(wěn)定的原料供應(yīng)體系 ……. 5. 結(jié)論 :公司已為進一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，形成了一定的無形資產(chǎn)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)按照市場價格考慮。中方認為應(yīng)按注冊資本 8000萬的 30%和合資以來的利息支付。假設(shè) A公司 從第 8年開始不增長，第 9年以后持續(xù)經(jīng)營價值計算如下（注：不增長，則不再需要新增投資，折舊資金即可維持）： )( 191 1 88 百萬年收益第）（（截止日后） ?????? rrPV （百萬）年以后持續(xù)經(jīng)營價值第年現(xiàn)金流的現(xiàn)值公司）（ ???????APV 2． 類比估價 （ 1）市盈率法 假定你發(fā)現(xiàn)那些在規(guī)模、股利支付率、風(fēng)險及增長速度與 A公司 第 6年以后情況大致相同的成熟公司股價，這些公司市盈率為 11，并推斷 A公司 第 6年以后持續(xù)經(jīng)營價值的市盈率也為 11，則： 式中 。 表中投資為凈投資 ? 企業(yè)的價值計算方法如下：估算出從現(xiàn)在到預(yù)測截止 H年期間的現(xiàn)金流及其折現(xiàn)值，再加上在 H年以后預(yù)期 A公司持續(xù)經(jīng)營的現(xiàn)金流及其貼現(xiàn)值。調(diào)整系數(shù)） ?每股價值 =每股凈資產(chǎn) （ 1177。 1. 市價 /凈利比率（市盈率）模型 ?市盈率 =股權(quán)市價 /盈利 =每股市價 /每股盈利 ?目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值 =可比企業(yè)平均市盈率 目標(biāo)企業(yè)的盈利 ?目標(biāo)企業(yè)每股價值 =可比企業(yè)平均市盈率 目標(biāo)企業(yè)的每股盈利 ?市盈率的驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率、風(fēng)險程度，其中最關(guān)鍵的是增長率。 ?價值評估是一種經(jīng)濟“評估”方法，不可能十分準(zhǔn)確； ?價值評估是一種“分析”方法，需要大量信息； ?價值評估提供的信息不僅僅是數(shù)字結(jié)果，其過程中的信息也很有意義； ?價值評估用于投資分析、戰(zhàn)略分析及價值管理 企業(yè)整體的經(jīng)濟價值 —— 企業(yè)整體的公平市場價值 ?整體價值 的整體性體現(xiàn)在：不是各部分的簡單相加、取決于各部分的聯(lián)系、部分只有在整體中體現(xiàn)出來、整體價值只有在運動中才能體現(xiàn)出來。這 一個永續(xù)年金。 若目前每股股利為 D0，前期年增長率為ｇ，則股票價值為： nss1nn1t tsto)i1(1)gi(D)i1()g1(DP??????? ??? 一個穩(wěn)定經(jīng)營的公司（ ROE不變） ，如果將全部盈余作為股利分配，即 D=EPS，則其價值為： P = EPS/is = D/is 這種股票稱為收益型股票或“現(xiàn)金?！毙凸善?。如果市場利率為 6%，債券的價值各為多少？ 80 80 80 80 80+1000 0 1 2 3 4 5 P=1000 8%（ P/A,6%,5)+1000/(1+6%)5 =80 += 若半年付息一次，則： P=1000 4%（ P/A,3%,10)+1000/(1+3%)10 =40 += 貼現(xiàn)債券也稱零息債券，沒有利息，折價發(fā)行，到期兌付債券面值
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