【正文】 。 ③ 債務期間每年末等額償還本息 。數(shù)額巨大的名義價值迎合了運動員的自我價值意識，分期付款又減輕了簽約球隊的財務負擔，從而降低和約金額的現(xiàn)值。金，利用上式也可求出年，已知”。若一年內(nèi)復利的次數(shù)以 m表示，則期間利率為 r/m。 單利指對本金計息；復利是將以前的利息和本金加在一起再產(chǎn)生利息。同一時點的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額為凈現(xiàn)金流量。 名義利率 是指經(jīng)濟合同中的標價（報價）利率稱為名義利率，以 r 表示。 (一）普通年金 普通年金也叫后付年金，是在每期期末等額收入或支出的年金。 如果折現(xiàn)率為 10%，該合同金額的現(xiàn)值為 4240萬美元。 …… …… 0 1 2 3 4 5 n1 n A A A A A A iAiiiAPnnn?????????????)1(1)1(（四）永續(xù)年金 永續(xù)年金是一系列沒有止境的年金序列，也叫無窮等額序列年金 。 4. 計息及支付方式 。假定每年都能獲得股息，則其估價公式為： P= D/ip 三、普通股的估價 普通股的估價較為困難，因為其現(xiàn)金流不確定。 該公司股票股利增長率為 g=(140%)20%=12% NPVGO模型 無增長時股票價值為 :EPS1/is=10/16%= 第一年 每股盈利 10元，年末留存 6元，這 6元作為新增投資，從第二年起每年產(chǎn)生 620%=元盈利。雖然增長機會可能暫時被高估而市盈率較高，但終究會因增長前景的破滅，市盈率會降下來。 少數(shù)股權價值與控股權價值 ?現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 企業(yè)價值 =未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值 ?經(jīng)濟利潤 (經(jīng)濟增加值 )模型 企業(yè)價值 =投資資本 +預期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值 ?相對價值模型 指運用一些財務比率評估企業(yè)價值，如： 企業(yè)價值 =市盈率 每股收益 ?帳面價值調(diào)整法 （中國特色） ?期權模型 —— 實物期權應用于價值評估 二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型： ? ?? t權益資本成本）（ 股權現(xiàn)金流量股權價值 1 ??? t加權平均資本成本）（實體現(xiàn)金流量企業(yè)實體價值1債務價值實體價值股權價值 ?? ? ?? t合適的折現(xiàn)率）（償還債務現(xiàn)金流量債務價值1?實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型： 三、經(jīng)濟利潤法 ?經(jīng)濟利潤 (economic profit)又叫經(jīng)濟增加值、附加經(jīng)濟價值 (economic value added， EVA)。 3. 市價 /收入比率（收入乘數(shù)）模型 ?收入乘數(shù) =股權市價 /銷售收入 =每股市價 /每股銷售收入 ?目標企業(yè)股權價值 =可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標企業(yè)銷售收入 ?目標企業(yè)每股價值 =可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標企業(yè)每股銷售收入 ?收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和風險，最關鍵的是銷售凈利率。 [2]資產(chǎn)前 5年增長率為 20%， 第 7年為 13%， 以后為 6%。 競爭導致利潤平均化。 )( 1 6 ???? ）（（截止日后）PV （百萬）公司）（ ????APV 企業(yè)價值評估 —— 案例 2 某中外合資乳品公司創(chuàng)建于 1995年，建立時中、外雙方投資比例為 45： 55，注冊資本 8000萬元，產(chǎn)品投放市場后以優(yōu)良的質(zhì)量和較高的價格形成了“高品位”的形象。 演講完畢，謝謝觀看！ 。外方認為，盡管公司市場形象不錯，但近幾年一直虧損，目前累計虧損 3000萬元，從設備利用率看，利用現(xiàn)有設施實現(xiàn)規(guī)模效益可能性很小，按現(xiàn)有狀況運行將繼續(xù)虧損，因此外方準備按現(xiàn)有權益凈值 5000萬的 30%向中方支付。因此，存在若干年后不增長的可能。 [4]現(xiàn)金流等于利潤減去凈投資，凈投資等于總資本支出減折舊。 五、賬面價值調(diào)整法 ?股權價值 =凈資產(chǎn) （ 1177。 ?基本做法： 確定一個影響企業(yè)價值的關鍵變量，如盈利、凈資產(chǎn)、收入等； 尋找一組可比的類似企業(yè)，計算可比企業(yè)的市價與關鍵變量比率，如市盈率、市凈率等； 用目標企業(yè)的關鍵變量，乘以第二步得到的平均市價比率，得出目標企業(yè)價值的評估值。 NPV GOiEP SPs??EPSNPV GOiEPSPs??? 1市盈率 第三節(jié) 企業(yè)價值評估 ?企業(yè)價值評估概述 ?現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ?經(jīng)濟利潤法 ?相對價值法 一、 企業(yè)價值評估概述 1. 企業(yè)價值評估的意義 價值評估的目的是分析和衡量企業(yè)的公平市場價值并提供有關信息，以幫助投資人和管理當局改善決策。如圖所示： 100%12%16 %40101 ?????? gi DPs 這 6元投資在 1年末凈現(xiàn)值為 :6+ 第二年 由于公司增長率為 12%，而股利支付率不變，留存收益也以 12%增長，則第二年末再留存 6（ 1+12%） =，它從第三年起每年又產(chǎn)生 20%=。 ??? ?????????133221)1(.......)1()1(1 t tstsss iDiDiDiDP 股票的估價 —— 股息折現(xiàn)法 (股利恒定 ) 即 :D1=D2=D3=……=D 則 : P=D/is (股利以 g比例逐期增長 ) 此時 ,股利為一永續(xù)增長年金，其現(xiàn)值為： D1— 未來第一年股利； g=留存收益率 權益回報率（ ROE）