公司價(jià)值評估方案分析(完整版)
【正文】 480 528 353 400 440 48 5 8 8 8 7 6 6 6 30 11 0 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 公司自由現(xiàn)金流量 2023年末資產(chǎn)殘值 加權(quán)平均資本成本 公司價(jià)值 負(fù)債的賬面價(jià)值 權(quán)益價(jià)值 1998年初 196 61 135 預(yù)測方法的內(nèi)在邏輯性： 假設(shè)銷售額增長率在 1997年的頂點(diǎn)平穩(wěn)降至 3%， 至2023年后將長期保持這個(gè)速度 。試分析收購的可行性。 解：首先計(jì)算假如項(xiàng)目的全部資金來源均 為權(quán)益資本時(shí)的基本凈現(xiàn)值： ??????101260)(400000,2ttNPV 其次估計(jì)債務(wù)融資的影響 ： 假設(shè)公司的目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為 50%，則公司可借入 1000萬元的債務(wù)。 RJR的經(jīng)營性現(xiàn)金流量 （單位：百萬美元） 項(xiàng)目 1989年 1990年 1991年 1992年 1993年 營業(yè)利潤 $2,620 $3,410 $3,645 $3,950 $4,310 所得稅 891 1,142 1,222 1,326 1,448 稅后利潤 1,729 2,268 2,423 2,624 2,862 加：折舊 449 475 475 475 475 減：資本性支出 522 512 525 538 551 減：營運(yùn)資金變動額 (203) (275) 200 225 250 加：出售資產(chǎn)所得 3,545 1,905 無負(fù)債企業(yè)的現(xiàn)金流量 $5,404 $4,311 $2,173 $2,336 $2,536 在財(cái)務(wù)策略上 ， KKR計(jì)劃大幅度提高負(fù)債率 ， 特地 發(fā)行了 240億美元的新債 ， 每年利息費(fèi)用達(dá)到 30億 美元以上 。 RJR杠桿收購的評估 （ 除每股數(shù)據(jù)外均以百萬美元為單位 ） 項(xiàng)目 1989 1990 1991 1992 1993 無負(fù)債時(shí)現(xiàn)金流量 $5,404 $4,311 $2,173 $2,336 $2,536 后期價(jià)值 （ 按 3%增長 ） 無負(fù)債時(shí)的后期價(jià)值 23,746 目標(biāo)負(fù)債率下的后期價(jià)值 26,654 后期價(jià)值的節(jié)稅額 2,908 利息節(jié)稅 1,151 1,021 1,058 1,120 1,184 項(xiàng)目 1989 1989—1993年無負(fù)債現(xiàn)金流按 14%折現(xiàn) 12,224 無負(fù)債后期價(jià)值按 14%折現(xiàn) 12,333 無負(fù)債總價(jià)值 $24,557 19891993年節(jié)稅額按 %折現(xiàn) 3,877 后期價(jià)值節(jié)稅額按 %折現(xiàn) 1,544 節(jié)稅總價(jià)值 5,421 總價(jià)值 29,978 減：負(fù)債價(jià)值
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