公司價(jià)值評(píng)估方案分析-展示頁(yè)
2025-02-13 01:10本頁(yè)面
【正文】 8 7 6 6 6 減：每年增加營(yíng)運(yùn)資本需求 凈資本支出 8 8 7 6 6 6 公司自由現(xiàn)金流量 E 1998年初 1998 1999 2023 2023 2023 2023 公司自由現(xiàn)金流量 2023年殘值 加權(quán)平均資金成本 % 公司價(jià)值 負(fù)債賬面價(jià)值 61 公司權(quán)益價(jià)值 合并可能創(chuàng)造的價(jià)值 更快的銷售額增長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)效率提高下 OS公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流 四、調(diào)整后的凈現(xiàn)值法（ APV） 基本步驟： 將待考察的項(xiàng)目當(dāng)作全部由權(quán)益融資組成的獨(dú)立公司計(jì)算其基本凈現(xiàn)值 ,直接用權(quán)益資本成本對(duì)公司的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)； 分別分析影響項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的每一個(gè)融資因素 ,并計(jì)算它們對(duì)項(xiàng)目成本或收益的影響的現(xiàn)值 。 例 2： OS公司的權(quán)益收購(gòu)價(jià) GES 考慮收購(gòu) OS公司，通過(guò)仔細(xì)分析，認(rèn)為能夠?qū)?OS公司未來(lái)的績(jī)效產(chǎn)生如下改進(jìn)： OS公司的銷售成本將降低一個(gè)百分點(diǎn) ， 從占銷售額 %降到 %。試分析收購(gòu)的可行性。收購(gòu)后 B公司的債務(wù)完全由 A公司承擔(dān)，并且 A公司準(zhǔn)備將其負(fù)債率提高到 40%，收購(gòu)后負(fù)債率的提高不影響負(fù)債的資金成本。 例 1： A公司擁有股東權(quán)益價(jià)值 4500萬(wàn)元，普通股股票數(shù)量為 300萬(wàn)股（每股價(jià)值 15元）。 假設(shè)政府長(zhǎng)期債券在 1998年 1月為 %，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為 7%，其可比公司 GES的 值已知為 ，于是有： 權(quán)益成本 =%+7% =% 假設(shè)以可比公司的資本結(jié)構(gòu)代替 OS的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，GES公司權(quán)益價(jià)值比例為 70%. 于是有 : WACC=70% %+% 30%=% ? OS公司 2023年末的公司價(jià)值 ： 090,25%3% 2070 ???VOS公司目前的市場(chǎng)價(jià)值 554321 )()()()()()(???????????? =+++++=196（ 百萬(wàn)元 ） OS公司權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值 權(quán)益價(jià)值 =公司價(jià)值 債務(wù)價(jià)值 =196 000 00061 000 000= 135 000 000元 （萬(wàn)元） 三、企業(yè)購(gòu)并中的公司價(jià)值評(píng)估 公司購(gòu)并中的價(jià)值分析 （ 包括協(xié)同效應(yīng)增 加的現(xiàn)金流量和為取得協(xié)同效應(yīng)而減少的現(xiàn)金流量 ） 。 營(yíng)業(yè)自由現(xiàn)金流量 債權(quán)人現(xiàn)金流 股東現(xiàn)金流 公司自由現(xiàn)金流量 公司自由現(xiàn)金流： 由公司資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流 . 公司自由現(xiàn)金流 =營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流 凈資本支出 其中：營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 =銷售收入 銷售成本 銷售及管理 費(fèi)用 稅金 營(yíng)運(yùn)資本需求變動(dòng)量 由于： 銷售收入 銷售成本 銷售及管理費(fèi)用 稅金 =EBIT（ 1T） +折舊 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流 =EBIT（ 1T） +折舊 WCR 所以： 公司自由現(xiàn)金流 （ CFA） =EBIT（ 1T） + 折舊 WCR凈資本支出 ?? 股權(quán)自由現(xiàn)金流： 履行了包括償還債務(wù)在內(nèi)的所有財(cái)務(wù)義務(wù)和滿足了再投資需要之后的全部剩余現(xiàn)金流 . 股權(quán)自由現(xiàn)金流 =（ EBITI） （ 1T） +折舊 WCR 債務(wù)償還額 +新發(fā)行債務(wù)收入 凈資本支出 ? OS 公司預(yù)期現(xiàn)金流 單位：百萬(wàn)元 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 銷售額增長(zhǎng)率 % 銷售成本占銷售額的 比例 % 銷售及管理費(fèi)用占銷售額比例 % 營(yíng)運(yùn)資本需求占銷售額比例 10 8 7 5 4 3 10 10 10 10 10 10
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