公司價值評估(1)-展示頁
2025-02-13 01:10本頁面
【正文】 8 7 6 6 6 減：每年增加營運資本需求 凈資本支出 8 8 7 6 6 6 公司自由現(xiàn)金流量 E 1998年初 1998 1999 2023 2023 2023 2023 公司自由現(xiàn)金流量 2023年殘值 加權平均資金成本 % 公司價值 負債賬面價值 61 公司權益價值 合并可能創(chuàng)造的價值 更快的銷售額增長和經(jīng)營效率提高下 OS公司預計現(xiàn)金流 四、調整后的凈現(xiàn)值法（ APV） 基本步驟： 將待考察的項目當作全部由權益融資組成的獨立公司計算其基本凈現(xiàn)值 ,直接用權益資本成本對公司的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)； 分別分析影響項目凈現(xiàn)值的每一個融資因素 ,并計算它們對項目成本或收益的影響的現(xiàn)值 。 例 2： OS公司的權益收購價 GES 考慮收購 OS公司，通過仔細分析，認為能夠對 OS公司未來的績效產生如下改進： OS公司的銷售成本將降低一個百分點 ， 從占銷售額 %降到 %。試分析收購的可行性。收購后 B公司的債務完全由 A公司承擔，并且 A公司準備將其負債率提高到 40%，收購后負債率的提高不影響負債的資金成本。 例 1： A公司擁有股東權益價值 4500萬元，普通股股票數(shù)量為 300萬股（每股價值 15元）。 假設政府長期債券在 1998年 1月為 %，市場風險補償為 7%，其可比公司 GES的 值已知為 ，于是有： 權益成本 =%+7% =% 假設以可比公司的資本結構代替 OS的目標資本結構，GES公司權益價值比例為 70%. 于是有 : WACC=70% %+% 30%=% ? OS公司 2023年末的公司價值 ： 090,25%3% 2070 ???VOS公司目前的市場價值 554321 )()()()()()(???????????? =+++++=196（ 百萬元 ） OS公司權益市場價值 權益價值 =公司價值 債務價值 =196 000 00061 000 000= 135 000 000元 （萬元） 三、企業(yè)購并中的公司價值評估 公司購并中的價值分析 （ 包括協(xié)同效應增 加的現(xiàn)金流量和為取得協(xié)同效應而減少的現(xiàn)金流量 ） 。 營業(yè)自由現(xiàn)金流量 債權人現(xiàn)金流 股東現(xiàn)金流 公司自由現(xiàn)金流量 公司自由現(xiàn)金流： 由公司資產創(chuàng)造的現(xiàn)金流 . 公司自由現(xiàn)金流 =營業(yè)凈現(xiàn)金流 凈資本支出 其中：營業(yè)凈現(xiàn)金流量 =銷售收入 銷售成本 銷售及管理 費用 稅金 營運資本需求變動量 由于： 銷售收入 銷售成本 銷售及管理費用 稅金 =EBIT（ 1T） +折舊 營業(yè)凈現(xiàn)金流 =EBIT（ 1T） +折舊 WCR 所以： 公司自由現(xiàn)金流 （ CFA） =EBIT（ 1T） + 折舊 WCR凈資本支出 ?? 股權自由現(xiàn)金流： 履行了包括償還債務在內的所有財務義務和滿足了再投資需要之后的全部剩余現(xiàn)金流 . 股權自由現(xiàn)金流 =（ EBITI） （ 1T） +折舊 WCR 債務償還額 +新發(fā)行債務收入 凈資本支出 ? OS 公司預期現(xiàn)金流 單位：百萬元 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 銷售額增長率 % 銷售成本占銷售額的 比例 % 銷售及管理費用占銷售額比例 % 營運資本需求占銷售額比例 10 8 7 5 4 3 10 10 10 10 10 10
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