公司價值評估(1)(已修改)
2025-02-15 01:10 本頁面
【正文】 第五講 公司價值評估 公司價值評估法 比較價值法 現金流貼現法 公司購并中的價值評估 調整凈現值法 一、比較價值法 參考“可比”資產的價值與某一財務指標的比率來估計公司價值。 ? 常用比率： 1. 市盈率 2. 價格 /賬面價值 3. 價格 /銷售收入 OS 公司與 GES 公司的會計數據與金融市場數據 （ 1997年 ） GES OS 稅后利潤 現金收益 （ 稅后利潤 + 折舊 ） 權益賬面價值 股票數量 每股收益 每股現金收益 每股賬面價值 股票價格 市盈率 股價與現金收益比 股價與賬面價值比 6350萬元 1020萬元 12100萬元 （ 6350+5750） 1820萬元 （ 1020+800） 52600萬元 7700萬元 5000萬股 1000萬股 20元 OS的稅后收益 GES市盈率 =1020 =16 000萬元 OS的現金收益 GES股價現金比 =（ 1020+800） =15 100萬元 OS的權益賬面值 GES股價與賬面價值比 =7 700 =14 600萬元 按 15000萬元估計權益資本的市場價值 ， 于是有： OS公司的市場價值 =15 000+6 100=21 100萬元 二、現金流貼現方法 （ 一 ） 基本原理：任何資產的價值都是由資產未來創(chuàng)造現金流量的能力決定的 。 資產的價值是其預期現金流量的現值之和 。 ?? ??ntttrCFV1 )1(現金流因所估價的資產不同而異，貼現率則因現金流風險不同而異。 營業(yè)自由現金流量 債權人現金流 股東現金流 公司自由現金流量 公司自由現金流： 由公司資產創(chuàng)造的現金流 . 公司自由現金流 =營業(yè)凈現金流 凈資本支出 其中：營業(yè)凈現金流量 =銷售收入 銷售成本 銷售及管理 費用 稅金 營運資本需求變動量 由于： 銷售收入 銷售成本 銷售及管理費用 稅金 =EBIT（ 1T） +折舊 營業(yè)凈現金流 =EBIT（ 1T） +折舊 WCR 所以： 公司自由現金流 （ CFA） =EBIT（ 1T） + 折舊 WCR凈資本支出 ?? 股權自由現金流： 履行了包括償還債務在內的所有財務義務和滿足了再投資需要之后的全部剩余現金流 . 股權自由現金流 =（ EBITI） （ 1T） +折舊 WCR 債務償還額 +新發(fā)行債務收入 凈資本支出 ? OS 公司預期現金流 單位：百萬元 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 銷售額增長率 % 銷售成本占銷售額的 比例 % 銷售及管理費用占銷售額比例 % 營運資本需求占銷售額比例 10 8 7 5 4 3 10 10 10 10 10 10 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 銷售額 減：銷售成本 銷售及管理費用 折舊費 EBIT EBIT（ 140%） 加：折舊費 減：每年增加的營運資本需求 凈資本支出 公司自由現金流 420 480 528 353 400 440 48 5 8 8 8 7 6 6 6 30 11
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