公司價值評估(1)(已修改)
2025-02-15 01:10 本頁面
【正文】 第五講 公司價值評估 公司價值評估法 比較價值法 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 公司購并中的價值評估 調(diào)整凈現(xiàn)值法 一、比較價值法 參考“可比”資產(chǎn)的價值與某一財務(wù)指標(biāo)的比率來估計公司價值。 ? 常用比率： 1. 市盈率 2. 價格 /賬面價值 3. 價格 /銷售收入 OS 公司與 GES 公司的會計數(shù)據(jù)與金融市場數(shù)據(jù) （ 1997年 ） GES OS 稅后利潤 現(xiàn)金收益 （ 稅后利潤 + 折舊 ） 權(quán)益賬面價值 股票數(shù)量 每股收益 每股現(xiàn)金收益 每股賬面價值 股票價格 市盈率 股價與現(xiàn)金收益比 股價與賬面價值比 6350萬元 1020萬元 12100萬元 （ 6350+5750） 1820萬元 （ 1020+800） 52600萬元 7700萬元 5000萬股 1000萬股 20元 OS的稅后收益 GES市盈率 =1020 =16 000萬元 OS的現(xiàn)金收益 GES股價現(xiàn)金比 =（ 1020+800） =15 100萬元 OS的權(quán)益賬面值 GES股價與賬面價值比 =7 700 =14 600萬元 按 15000萬元估計權(quán)益資本的市場價值 ， 于是有： OS公司的市場價值 =15 000+6 100=21 100萬元 二、現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法 （ 一 ） 基本原理：任何資產(chǎn)的價值都是由資產(chǎn)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力決定的 。 資產(chǎn)的價值是其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 。 ?? ??ntttrCFV1 )1(現(xiàn)金流因所估價的資產(chǎn)不同而異，貼現(xiàn)率則因現(xiàn)金流風(fēng)險不同而異。 營業(yè)自由現(xiàn)金流量 債權(quán)人現(xiàn)金流 股東現(xiàn)金流 公司自由現(xiàn)金流量 公司自由現(xiàn)金流： 由公司資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流 . 公司自由現(xiàn)金流 =營業(yè)凈現(xiàn)金流 凈資本支出 其中：營業(yè)凈現(xiàn)金流量 =銷售收入 銷售成本 銷售及管理 費(fèi)用 稅金 營運(yùn)資本需求變動量 由于： 銷售收入 銷售成本 銷售及管理費(fèi)用 稅金 =EBIT（ 1T） +折舊 營業(yè)凈現(xiàn)金流 =EBIT（ 1T） +折舊 WCR 所以： 公司自由現(xiàn)金流 （ CFA） =EBIT（ 1T） + 折舊 WCR凈資本支出 ?? 股權(quán)自由現(xiàn)金流： 履行了包括償還債務(wù)在內(nèi)的所有財務(wù)義務(wù)和滿足了再投資需要之后的全部剩余現(xiàn)金流 . 股權(quán)自由現(xiàn)金流 =（ EBITI） （ 1T） +折舊 WCR 債務(wù)償還額 +新發(fā)行債務(wù)收入 凈資本支出 ? OS 公司預(yù)期現(xiàn)金流 單位：百萬元 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 銷售額增長率 % 銷售成本占銷售額的 比例 % 銷售及管理費(fèi)用占銷售額比例 % 營運(yùn)資本需求占銷售額比例 10 8 7 5 4 3 10 10 10 10 10 10 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 銷售額 減：銷售成本 銷售及管理費(fèi)用 折舊費(fèi) EBIT EBIT（ 140%） 加：折舊費(fèi) 減：每年增加的營運(yùn)資本需求 凈資本支出 公司自由現(xiàn)金流 420 480 528 353 400 440 48 5 8 8 8 7 6 6 6 30 11
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