4-投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析-文庫吧資料
2025-02-11 02:07本頁面
【正文】 3. 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的來源 ◆ 項(xiàng)目自身因素： 項(xiàng)目特有因素或估計(jì)誤差帶來的風(fēng)險(xiǎn) ◆ 外部因素： （ 1）項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn) （ 2）投資與經(jīng)營成本風(fēng)險(xiǎn) （ 3）融資風(fēng)險(xiǎn) （ 4）其他風(fēng)險(xiǎn) 二、敏感性分析 3. 基本思想 如果與決策有關(guān)的某個(gè)因素發(fā)生了變動(dòng)，那么原定方案的NPV、 IRR將受什么樣的影響。 案例分析 表 4 7 經(jīng)營收入與付現(xiàn)成本預(yù)測 金額單位：元 某年的單價(jià) =上年的單價(jià) （ 1+2%） 某年的單位成本 =上年的單位成本 （ 1+10%） 表 48 現(xiàn)金流量預(yù)測表 單位：元 設(shè)備處置現(xiàn)金流入：收入 30 000元，應(yīng)繳納所得稅（ 30 000－ 10 000） ＝ 6800，抵減了現(xiàn)金流入 年末營運(yùn)資本 =下年預(yù)計(jì)銷售收入 10% 某年?duì)I運(yùn)資本追加支出＝該年末營運(yùn)資本－上年?duì)I運(yùn)資本 第四節(jié) 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)來源 一 敏感性分析 二 情景分析 三 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 四 一、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)來源 ? 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 1. 含義 某一投資 項(xiàng)目本身特有 的風(fēng)險(xiǎn) ——不考慮與公司其他項(xiàng)目的組合風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，單純反映特定項(xiàng)目未來收益（凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）可能結(jié)果相對(duì)于預(yù)期值的離散程度。第一年初投資 10 000元，第 5年末營運(yùn)資本需要量為零。 第三節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)：一個(gè)示例 （ 4）預(yù)計(jì)保健品各年的銷售量 (件 )依次為： 500、 800、 1 200、 1 000、 600；保健品市場銷售價(jià)格，第一年為每件 200元，由于通貨膨脹和競爭因素，售價(jià)每年將以 2%的幅度增長；保健品單位付現(xiàn)成本第一年 100元，以后隨著原材料價(jià)格的大幅度上升，單位成本每年將以 10%的比率增長。 （ 2）保健品生產(chǎn)車間可利用公司一處廠房，如果出售，該廠房當(dāng)前市場價(jià)格為 50 000元。公司決定對(duì)該保健產(chǎn)品投資進(jìn)行成本效益分析。 【 例 】 ABC公司正在對(duì)某一投資項(xiàng)目做投資決策分析，目前公司研究開發(fā)出一種保健產(chǎn)品，其銷售市場前景看好。 （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn) （四） 會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ◆ 優(yōu)點(diǎn) ：簡明、易懂、易算。 （ 二 ） 會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算 基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率通常由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定 ● 如果 ARR ＞基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率 ，應(yīng)接受該方案； 如果 ARR ＜基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率 ，應(yīng)放棄該方案。 ★ 折現(xiàn)投資回收期 （ PP′— discounted payback period ) ◆ 折現(xiàn) 投資回收期滿足一下關(guān)系： 0)1(39。 （四）投資回收期標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ◆ 優(yōu)點(diǎn) ：方法簡單，反映直觀，應(yīng)用廣泛 ◆ 缺點(diǎn) ： ① 沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值； ② 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。 ● 在實(shí)務(wù)分析中： PP≤n/2，投資項(xiàng)目可行； PP＞ n/2，投資項(xiàng)目不可行。 四、投資回收期準(zhǔn)則 （ 一 ） 投資回收期 ( PP payback period )的含義 通過項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量來回收初始投資所需要的時(shí)間 。 （四）獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ◆ 優(yōu)點(diǎn) ：獲利指數(shù)以相對(duì)數(shù)表示，可以在不同投資額的獨(dú)立方案之間進(jìn)行比較。 （ 一 ） 獲利指數(shù) ( PIprofitability index )的含義 初始投資額現(xiàn)值量現(xiàn)值投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流?PI 又稱現(xiàn)值指數(shù) ， 是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率 。 表 4— 4 投資項(xiàng)目 S和 L的現(xiàn)金流量 單位：萬元 圖 4—3項(xiàng)目 S、 L凈現(xiàn)值曲線 15 00010 0005 00005 00010 00015 00020 00025 00030 0000 折現(xiàn)率凈現(xiàn)值(萬元)項(xiàng)目S% 采用 NPV準(zhǔn)則和 IIR準(zhǔn)則出現(xiàn)排序矛盾時(shí)，究竟以哪種準(zhǔn)則作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，取決于公司是否存在 資本約束 ，如果公司有能力獲得足夠的資本進(jìn)行項(xiàng)目投資，凈現(xiàn)值準(zhǔn)則提供了正確的答案。 表 43 投資于融資項(xiàng)目的 NPV和 IRR 金額單位：萬元 第三，項(xiàng)目可能存在多個(gè)內(nèi)部收益率或無收益率。 折現(xiàn)率1 00050005001 0001 5002 0002 5003 0003 5000% 5% 10% 15% 20% 25% 30%凈現(xiàn)值圖 4 1項(xiàng)目 A的 NPV與 IRR的關(guān)系 與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則相比， 內(nèi)部收益率 準(zhǔn)則存在某些 缺陷 ，具體表現(xiàn)在以下四個(gè)方面： 第一， IRR假設(shè)再投資利率等于項(xiàng)目本身的 IRR。 如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為傳統(tǒng)型，即在投資有效期內(nèi)只改變一次符號(hào)，如果項(xiàng)目各期采用相同的折現(xiàn)率，且以資本成本作為比較基礎(chǔ)，那么采用內(nèi)部收益率準(zhǔn)則和凈現(xiàn)值準(zhǔn)則，對(duì)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的。 （ 二 ） 內(nèi)部收益率的計(jì)算 二、內(nèi)部收益率 （三）項(xiàng)目決策原則 ● IRR≥ 項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率 ，則項(xiàng)目可行； IRR＜項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率 ，則項(xiàng)目不可行 。 采用凈現(xiàn)值準(zhǔn)則進(jìn)行投資決策 隱含的假設(shè) 是：以當(dāng)前預(yù)測的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率進(jìn)行項(xiàng)目投資與否的決策，無論是 “ 現(xiàn)在就投資 ” ，如果 NPV大于零，還是 “ 永遠(yuǎn)不投資 ” ，如果 NPV小于零，都是一種當(dāng)期的決策，而與決策后可能出現(xiàn)的新信息無關(guān)，從而忽略了隨著時(shí)間的流逝和更多的信息的獲得導(dǎo)致項(xiàng)目發(fā)生變化的各種因素，
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