【正文】 首次發(fā)行新股的上市程序，上市時(shí)間通常需要 3至 6個(gè)月的時(shí)間，包括以下程序：決定在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，選擇承銷商，并進(jìn)行審查，起草財(cái)務(wù)報(bào)告，填制年度報(bào)告、信息披露報(bào)告和編制招股說明書，申請(qǐng)預(yù)留交易代碼，正式申請(qǐng)并向證交會(huì)登記，投放初步招股說明書，證交會(huì)登記后宣布登記生效，編制正式招股說明書，巡回路演，掛牌交易； 已發(fā)行股票的上市程序，通常時(shí)間相對(duì)較短，包括以下程序：決定在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，選擇承銷商，填制年度報(bào)告、信息披露報(bào)告，申請(qǐng)預(yù)留交易代碼，正式申請(qǐng)并向證交會(huì)登記，投放初步招股說明書，證交會(huì)登記后宣布登記生效，編制正式招股說明書，巡回路演，掛牌交易。四、國(guó) 際 股票的交易市 場(chǎng) （二 級(jí) 市 場(chǎng) ） ② 倫敦證券交易所的上市制度 倫敦證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)一家外國(guó)公司必須在注冊(cè)所在國(guó)或在大多數(shù)股東所在國(guó)上市后，倫敦證券交易所才會(huì)接受其上市申請(qǐng)；申請(qǐng)公司必須采納合適的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)申請(qǐng)公司的不同投資者的利益；申請(qǐng)公司必須提供詳細(xì)的報(bào)表，以對(duì)公司的運(yùn)作績(jī)效和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行充分的披露；申請(qǐng)公司利潤(rùn)留做儲(chǔ)備的比率必須合適確定；申請(qǐng)公司必須提供資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的充分信息。 創(chuàng)造連續(xù)的市場(chǎng)與連續(xù)的價(jià)格 維護(hù)中小投資者的利益 保持信息的 連續(xù) 性與公開性四、國(guó) 際 股票的交易市 場(chǎng) （二 級(jí) 市 場(chǎng) ） （ 4） 主要國(guó) 際 股票交易所的上市制度 ① 紐約證券交易所的上市制度 紐約證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 在世界范圍內(nèi)至少擁有 5000名股東，公眾持有股份數(shù)額超過250萬股，總市值和有形資產(chǎn)分別達(dá)到 1億美元以上，過去三年稅前收入的總和達(dá)到 1億美元，并且 3年中任何一年的稅前收入不低于 2500萬美元；必須有證券交易所會(huì)員公司的保薦；非美國(guó)公司必須按 1934年《證券交易法》的規(guī)定進(jìn)行注冊(cè)登記；應(yīng)有保薦的美國(guó)存托憑證。 （ 2）股票交易所的特征： 股票交易所本身并不持有、不買賣股票，也不參與制定價(jià)格，它只是為雙方成交創(chuàng)造條件，提供場(chǎng)所和服務(wù)，并進(jìn)行監(jiān)督。四、國(guó) 際 股票的交易市 場(chǎng) （二 級(jí) 市 場(chǎng) ） l 二 級(jí) 市 場(chǎng) 的定 義 二級(jí)市場(chǎng)是指將股票在證券交易所登記注冊(cè)，并有權(quán)在交易所掛牌買賣，是買賣、轉(zhuǎn)讓已發(fā)行股票的市場(chǎng)，由證券交易所、經(jīng)紀(jì)人、證券商和證券管理機(jī)構(gòu)等組成，通?？煞譃閳?chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 （ 1） 按 發(fā) 行 對(duì) 象的不同，可分 為 私募 發(fā) 行與公募 發(fā) 行 （ 2）按 發(fā) 行 過 程可分 為 直接 發(fā) 行和 間 接 發(fā) 行 l 發(fā) 行條件 指股票 發(fā) 行者在一 級(jí) 市 場(chǎng) 上 發(fā) 行股票籌集 資 金 時(shí) 所必 須 考 慮的各種要求和條件。在 這 一 過 程中，涉及到的當(dāng)事人有： 發(fā)行人、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)、投資人。主要以美國(guó)存托憑證 (ADR)形式存在 （ 4）歐洲股票是指在股票面值貨幣所在國(guó)以外的國(guó)家發(fā)行上市交易的股票三、 國(guó) 際 股票的 發(fā) 行市 場(chǎng) （一 級(jí) 市 場(chǎng) ） l 一 級(jí) 市 場(chǎng) 的定 義 一 級(jí) 市 場(chǎng) 是指 進(jìn) 行 證 券募集，以籌集 資 金的市 場(chǎng) ， 實(shí)際 上是指新 證 券的 發(fā) 行人從策劃到由投 資銀 行等中介機(jī)構(gòu)承 銷 ，直至全部由投 資 人 認(rèn)購(gòu) 完 畢 的全 過 程。 如我國(guó)在香港 發(fā) 行上市交易的 H股，在新加坡 發(fā) 行的 S股，在 紐約發(fā) 行上市的 N股 （ 2）以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國(guó)內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)外國(guó)投資者以外幣交易買賣的股票。這個(gè)概念揭示了國(guó)際股票的本質(zhì)特征，即它的整個(gè)融資過程的跨國(guó)性。隨之在 1773年英國(guó)成立了自己的最初股票交易所，美國(guó)最早的股票交易所市成立于 1790年。 1613年起，該公司改為四航次，才派一次利潤(rùn)，這就是股東和派息的前身。第四章 國(guó)際投資的直接資金來源（一）：國(guó)際資本市場(chǎng) l第一節(jié) 股票市場(chǎng) l第二節(jié) 債券市場(chǎng) l第三節(jié) 主要國(guó)際資本市場(chǎng)第一節(jié) 股票市場(chǎng)l國(guó) 際 股票市 場(chǎng) 的 發(fā) 展 歷 史 l國(guó) 際 股票的概念和種 類 l國(guó) 際 股票的 發(fā) 行市 場(chǎng) （一 級(jí) 市 場(chǎng) ） l國(guó) 際 股票的交易市 場(chǎng) （二 級(jí) 市 場(chǎng) ） l國(guó) 際 股票市 場(chǎng) 的功能 一、 國(guó) 際 股票市 場(chǎng) 的 發(fā) 展 歷 史 l 股票起源于 1600年，由英國(guó)東印度公司 (British East India Co.)發(fā)行。 試根據(jù)國(guó)際投資理論中的直接和間接理論分析我國(guó)引入國(guó)際直接投資和間接投資的利弊。 l 本章關(guān)鍵術(shù)語(yǔ) 壟斷優(yōu)勢(shì)論 產(chǎn)品周期論 內(nèi)部化理論 國(guó)際生產(chǎn)折衷論 比較優(yōu)勢(shì)論 投資周期論 產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論 古典國(guó)際證券投資理論 新古典理論 資產(chǎn)選擇理論l 本章思考題 簡(jiǎn)述國(guó)際直接投資理論中的壟斷優(yōu)勢(shì)理論和比較優(yōu)勢(shì)理論的區(qū)別。l 本章小結(jié) 本章主要介紹了國(guó)際投資理論。 l 馬柯維茨還根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散原理，應(yīng)用二維規(guī)劃了一套復(fù)雜的數(shù)學(xué)方法，提出了構(gòu)建有效投資組合的理論。 l 馬柯維茨的理論認(rèn)為，投資者不應(yīng)將投資的預(yù)期收益作為資產(chǎn)選擇的唯一準(zhǔn)則，而應(yīng)將投資的收益和投資的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來考慮。 四、資產(chǎn)選擇理論 l 資產(chǎn)選擇理論是由美國(guó)紐約市立大學(xué)巴魯克學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬柯維茨提出的。因 為資 本 總 是流向 資 本 邊際生 產(chǎn) 力高的國(guó)家，而 發(fā) 達(dá)國(guó)家 資 本 邊際 生 產(chǎn) 力高于不 發(fā) 達(dá)國(guó)家，因此， 資 本國(guó) 際 流 動(dòng) 并不象古典理 論認(rèn)為 的那 樣 ，從 發(fā)達(dá)國(guó)家流向 發(fā) 展中國(guó)家，而是在 資 本 邊際 生 產(chǎn) 力相 對(duì)較 高的發(fā) 達(dá)國(guó)家之 間 流 動(dòng) 。l 新古典理 論還認(rèn)為 ， 資 本在國(guó) 際間 的自由流 動(dòng) ，將使 資 本的邊際 生 產(chǎn) 力國(guó) 際 平均化，從而可以提高 總 體 資 本的利用效率。在其他條件不 變 的情況下，隨著 資 本投入的增加，每一 單 位 資 本生 產(chǎn) 的 產(chǎn) 品數(shù)量 發(fā) 生 遞 減，最后一 單 位資 本所生 產(chǎn) 出來的 產(chǎn) 品的價(jià) 值 決定了 資 本要素的 報(bào) 酬（即利息率）。三、新古典理論 l 與古典理 論 不同，新古典理 論認(rèn)為 決定國(guó) 際間資 本流 動(dòng) 的因素是不同國(guó)家的 資 本 邊際 生 產(chǎn) 力差異和相 應(yīng) 的利率差異。 這 個(gè) 現(xiàn) 象 說 明， 資 本國(guó) 際 流 動(dòng) 與利率理 論 的解 釋 并不完全相符。l 這 一理 論 在解 釋 國(guó) 際證 券投 資 方面比 較 有效。當(dāng)兩國(guó)都不存在資本流動(dòng)限制時(shí)，如果兩國(guó)間存在利率差別，那么兩國(guó)能夠帶來同等收益的資產(chǎn)或有價(jià)證券的價(jià)值會(huì)產(chǎn)生差別，這樣就會(huì)發(fā)生利率低的國(guó)家向利率高的國(guó)家投資。通過分析，曼德爾得出的結(jié)論是：如果兩國(guó)生產(chǎn)函數(shù)相同，國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易相互替代，國(guó)際投資所帶來的結(jié)果是使兩國(guó)間的貿(mào)易量減少。只有從國(guó) 際 生 產(chǎn) 力和國(guó) 際 生產(chǎn) 關(guān)系相 結(jié) 合的角度，才能真正理解和揭示國(guó) 際 投 資 的本 質(zhì)原因和運(yùn) 動(dòng)規(guī) 律。西方學(xué)者所涉及到的 壟 斷 現(xiàn) 象，主要是從生 產(chǎn) 力要素角度出 發(fā) ，并未涉及 資 本主 義壟 斷剝削關(guān)系。 第五節(jié) 國(guó)際直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)l 總 的 說 來，從海默到 鄧 寧，西方學(xué)者 對(duì) 國(guó) 際 投 資 理 論 的研究雖 然涉及的內(nèi)容不盡相同， 結(jié)論 不盡一致，但都有一定的合理性和科學(xué)性， 為進(jìn) 一步探索與研究國(guó) 際 投 資問題 做出了 貢 獻(xiàn)。l 鄧寧認(rèn)為，直接投資發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家的同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，這是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家之間科學(xué)技術(shù)水平相近，都擁有研究與開發(fā)的實(shí)力。二、產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論l 在 20世紀(jì) 60年代以后的 20多年間，國(guó)際直接投資活動(dòng)中的一個(gè)重要現(xiàn)象是發(fā)達(dá)國(guó)家之間直接投資發(fā)展很快，并且這種投資中的很大一部分都是同產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的雙向投資。 現(xiàn) 代國(guó) 際 投 資實(shí) 踐表明，不 僅發(fā) 達(dá)國(guó)家 對(duì) 外投 資規(guī) 模不斷 擴(kuò) 大，而且不少 發(fā) 展中國(guó)家和地區(qū)的 對(duì) 外投 資 也很活 躍 。 （ 1） 本國(guó)幾乎沒有所有 權(quán)優(yōu)勢(shì) ，也沒有內(nèi)部化 優(yōu)勢(shì) ，外國(guó)的區(qū)位 優(yōu)勢(shì) 又不能加以利用 （ 2） 外國(guó)投 資 開始流入，可能會(huì)有少數(shù)國(guó)家的少量投 資 ，其目的在于取得先 進(jìn) 技 術(shù) 或 “購(gòu)買 ”進(jìn) 入本地市 場(chǎng) 的 權(quán) 力， 凈 外國(guó)投 資額 逐 漸 增 長(zhǎng) （ 3） 外國(guó)投 資 和 對(duì) 外投 資 都在增 長(zhǎng) ，但外國(guó)投 資凈額 開始下降 （ 4） 直接投 資凈輸 出 階 段一、投資周期論 l 投 資 周期 論 在某種程度上反映了國(guó) 際 投 資 活 動(dòng) 中 帶 有 規(guī) 律性的 發(fā) 展 趨勢(shì) ，即 經(jīng)濟(jì)實(shí) 力最雄厚、生 產(chǎn) 力最 發(fā) 達(dá)的國(guó)家，往往是 資 本 輸 出最多、 對(duì) 外直接投 資 最活 躍 的國(guó)家。l 鄧寧研究了 67個(gè)國(guó)家 1967年到 1978年間直接投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段之間的聯(lián)系，認(rèn)為一國(guó)的國(guó)際投資規(guī)模與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有密切的關(guān)系，人均國(guó)民生產(chǎn)總值越高，其對(duì)外直接投資凈額就越大。 l 與其他國(guó)際直接投資理論相比，比較優(yōu)勢(shì)論有以下幾個(gè)特點(diǎn)。第三節(jié) 比較優(yōu)勢(shì)論 l 比較優(yōu)勢(shì)論（ Theory of Comparative Advantage） 是上世紀(jì)70年代中期由日本一橋大學(xué)的小島清教授（ Kiyoshi Kojima）提出的。國(guó) 際 生 產(chǎn) 折衷 論 是在吸收 過 去國(guó) 際貿(mào) 易和投 資理 論 精髓的基 礎(chǔ) 上提出來的，既肯定了 絕對(duì)優(yōu)勢(shì)對(duì) 國(guó) 際 直接投 資 的作用，也 強(qiáng) 調(diào) 了 誘發(fā) 國(guó) 際 直接投 資 的相 對(duì)優(yōu)勢(shì) ，在一定程度上彌 補(bǔ) 了 發(fā) 展中國(guó)家在 對(duì) 外直接投 資 理 論 上的不足。一、內(nèi)部化理論 二、國(guó)際生產(chǎn)折衷論 l 國(guó)際生產(chǎn)折衷論（ Eclectic Theory） 又稱國(guó)際生產(chǎn)綜合論，是由英國(guó)雷丁大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧（ Dunning） 在 1977年首先提出的，主要回答了企業(yè)利用國(guó)外資源和國(guó)外市場(chǎng)的方式，為什么在不同的國(guó)家會(huì)有所不同。l 與其他理論相比，內(nèi)部化理論屬于一般理論，能解釋大部分對(duì)外直接投資的動(dòng)因?？扑乖?1937年 發(fā) 表的《 論 企 業(yè) 的性 質(zhì) 》文中指出：由于市 場(chǎng) 失靈等市 場(chǎng) 屬性不完善， 導(dǎo) 致企 業(yè) 的交易成本增加，企 業(yè) 通 過組織 形式， 組織 內(nèi)部交易來減少市 場(chǎng) 交易成本。后來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格曼、吉狄、楊等進(jìn)一步豐富和發(fā)展了該理論。西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不滿足于海默、維農(nóng)的特殊投資模型。有人 認(rèn)為 ， 這 一理 論 不能很好地解 釋 美國(guó)以外其他國(guó)家的 對(duì)外直接投 資 。l 國(guó) 際產(chǎn) 品生命周期理 論 的 貢 獻(xiàn)在于它不 僅為 企 業(yè) 跨國(guó) 經(jīng)營(yíng) 的動(dòng) 因找到一種獨(dú)特的 視 角，而且也是 戰(zhàn) 后企 業(yè) 跨國(guó) 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn) 略的一種 總結(jié) 。 維農(nóng) 于上個(gè)世 紀(jì) 60年代中期把 這 一概念用于分析國(guó) 際 直接投 資現(xiàn) 象。二、產(chǎn)品周期論 l 產(chǎn) 品周期 論 （ Product Life Cycle Theory） 的代表人物是美國(guó) 經(jīng)濟(jì) 學(xué)家、哈佛大學(xué)跨國(guó)公司研究中心教授 維農(nóng) （ Raymond Vernon）。 該 理 論 的最大 貢 獻(xiàn)在于將研究從流通 領(lǐng) 域 轉(zhuǎn) 入生 產(chǎn)領(lǐng) 域， 擺 脫了新古典 貿(mào) 易和金融理 論 的思想束 縛 ， 為 后來者的研究開辟了廣 闊 的天地。這種壟斷優(yōu)勢(shì)可以劃分為兩類：一類是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能及銷售技能等一切無形資產(chǎn)在內(nèi)的知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)；一類是由于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。 l 這一理論主要是回答一家外國(guó)企業(yè)的分支機(jī)構(gòu)為什么能夠與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行有效的競(jìng)爭(zhēng)，并能長(zhǎng)期生存和發(fā)展下去。 分析國(guó)際投資的證券化發(fā)展趨勢(shì)。 l 本章關(guān)鍵術(shù)語(yǔ) 國(guó) 際資 本 發(fā) 展 歷 程 全球化 趨勢(shì) 證 券化 趨勢(shì) l 本章思考題 簡(jiǎn)述國(guó)際投資的起源和發(fā)展歷程。 證 券化 趨勢(shì)對(duì) 投 資 來 說 ，其致富速度和破 產(chǎn) 速度都將加快l 本章小結(jié) 本章 詳細(xì) 分析了國(guó) 際 投 資 的起源與 發(fā) 展 歷 程以及未來的 發(fā) 展趨勢(shì) 。l 國(guó) 際 投 資 的 證 券化 趨勢(shì) 表 現(xiàn)為 國(guó) 際證 券投 資規(guī) 模迅速 擴(kuò) 大，其中又以跨國(guó)股票的空前活 躍 和國(guó) 際債 券市 場(chǎng) 的迅速 發(fā) 展 為突出特點(diǎn)。前者是指國(guó)際證券投資在國(guó)際間接投資中所占比重不斷上升，國(guó)際信貸在國(guó)際間接投資中所占的比重不斷下降，而國(guó)際證券投資漸漸占據(jù)主導(dǎo)地位，成為國(guó)際間接投資的主要方式；后者是指國(guó)際證券投資在國(guó)際總投資中的比重不斷上升，不僅超過了國(guó)際信貸，而且漸漸取代國(guó)際直接投資在國(guó)際總投資中的主導(dǎo)地位。 這 一 階 段是國(guó) 際 投 資 迅猛 發(fā) 展的 階段。 生 產(chǎn) 國(guó) 際 化的程度 進(jìn) 一步提高，國(guó) 際 投 資 的 規(guī) 模超 過 了以往任何一個(gè) 時(shí) 期。 第一次世界大 戰(zhàn)給 國(guó) 際 投資 的格局 帶 來重大 變 化，美國(guó)從一個(gè) 凈 國(guó) 際債務(wù) 國(guó) 變 成了最大的國(guó) 際債權(quán) 國(guó) l 二次大 戰(zhàn) 后到 60年代末的國(guó) 際 投 資 。隨著國(guó) 際資 本的形 態(tài) 和國(guó) 際資本形成的 規(guī) 模的 變 化，國(guó) 際 投 資 的 規(guī) 模、方式和流向也隨之變 化。l 國(guó) 際貨幣資 本和國(guó) 際 生 產(chǎn)資 本的形成 為 國(guó) 際 投 資 的 發(fā) 生提供了 資 金來源，而當(dāng) 時(shí) 的 資 本主 義為 取得高 額 利 潤(rùn)壟 斷市 場(chǎng) 和原材料 場(chǎng) 地， 為 國(guó) 際 投 資 提供了原 動(dòng) 力。國(guó) 際資 本的形成 經(jīng)歷 了一個(gè)漫 長(zhǎng) 的 過 程。 學(xué) 習(xí) 國(guó) 際 投 資 學(xué)的