【正文】 (Longterm Investment)與短期投 資 (Shortterm Investment)； 據(jù)投 資 主體是否 擁 有 對 海外企 業(yè) 的 實(shí)際經(jīng)營 管理 權(quán) ，分 為 國 際 直接投 資 (International Direct Investment)與國 際間 接投 資 (International Indirect Investment)。投資一詞具有雙重含義，既用來指特定的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，又用來指特種資金。l 簡而言之，可以把投資定義為：經(jīng)濟(jì)主體為獲得經(jīng)濟(jì)效益而將貨幣或其他資源投入到某項(xiàng)事業(yè)或者對象的經(jīng)濟(jì)行為。l 直接投 資 與 間 接投 資 國際直接投資 是指 投資者到國外直接開辦工礦企業(yè)或經(jīng)營其他企業(yè)， 參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng) ,擁有實(shí)際的管理權(quán)、控制權(quán)的投資方式。l （二）、低速徘徊階段（ 1914—1945 ）l 這一階段為兩次世界大戰(zhàn)的時(shí)期，國際投資發(fā)展遲緩，主要仍以間接投資為主。三、 世界各國國 際 投 資 的 實(shí)證 研究 l 實(shí)證 考察和研究各個(gè) 發(fā) 達(dá)國家及 發(fā) 展中國家參與國 際 投 資 活動(dòng) 的背景、形式、條件以及各國的國 際 投 資對 本國 經(jīng)濟(jì) 、區(qū)域 經(jīng)濟(jì) 或世界 經(jīng)濟(jì) 的整體影響。而國際投資學(xué)研究的是國際間中長期貨幣資本和產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)及其規(guī)律性。因?yàn)閲H投資行為的發(fā)生，會(huì)引起購買力在國際間的轉(zhuǎn)移，從而帶動(dòng)國際貿(mào)易的發(fā)展，而當(dāng)國際投資完成、形成生產(chǎn)能力后，又會(huì)引起東道國進(jìn)口的減少。l 本章小結(jié) 本章作為導(dǎo)言，概括地介紹了國際投資的概念、國際投資學(xué)的研究對象、與其他學(xué)科的聯(lián)系以及學(xué)習(xí)國際投資學(xué)的意義。 學(xué) 習(xí) 國 際 投 資 學(xué)的理 論 意 義 和 現(xiàn)實(shí) 意 義 。 第一次世界大 戰(zhàn)給 國 際 投資 的格局 帶 來重大 變 化，美國從一個(gè) 凈 國 際債務(wù) 國 變 成了最大的國 際債權(quán) 國 l 二次大 戰(zhàn) 后到 60年代末的國 際 投 資 。l 國 際 投 資 的 證 券化 趨勢 表 現(xiàn)為 國 際證 券投 資規(guī) 模迅速 擴(kuò) 大，其中又以跨國股票的空前活 躍 和國 際債 券市 場 的迅速 發(fā) 展 為突出特點(diǎn)。 l 這一理論主要是回答一家外國企業(yè)的分支機(jī)構(gòu)為什么能夠與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行有效的競爭，并能長期生存和發(fā)展下去。 維農(nóng) 于上個(gè)世 紀(jì) 60年代中期把 這 一概念用于分析國 際 直接投 資現(xiàn) 象。后來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格曼、吉狄、楊等進(jìn)一步豐富和發(fā)展了該理論。國 際 生 產(chǎn) 折衷 論 是在吸收 過 去國 際貿(mào) 易和投 資理 論 精髓的基 礎(chǔ) 上提出來的，既肯定了 絕對優(yōu)勢對 國 際 直接投 資 的作用，也 強(qiáng) 調(diào) 了 誘發(fā) 國 際 直接投 資 的相 對優(yōu)勢 ，在一定程度上彌 補(bǔ) 了 發(fā) 展中國家在 對 外直接投 資 理 論 上的不足。 （ 1） 本國幾乎沒有所有 權(quán)優(yōu)勢 ，也沒有內(nèi)部化 優(yōu)勢 ，外國的區(qū)位 優(yōu)勢 又不能加以利用 （ 2） 外國投 資 開始流入，可能會(huì)有少數(shù)國家的少量投 資 ，其目的在于取得先 進(jìn) 技 術(shù) 或 “購買 ”進(jìn) 入本地市 場 的 權(quán) 力， 凈 外國投 資額 逐 漸 增 長 （ 3） 外國投 資 和 對 外投 資 都在增 長 ，但外國投 資凈額 開始下降 （ 4） 直接投 資凈輸 出 階 段一、投資周期論 l 投 資 周期 論 在某種程度上反映了國 際 投 資 活 動(dòng) 中 帶 有 規(guī) 律性的 發(fā) 展 趨勢 ，即 經(jīng)濟(jì)實(shí) 力最雄厚、生 產(chǎn) 力最 發(fā) 達(dá)的國家，往往是 資 本 輸 出最多、 對 外直接投 資 最活 躍 的國家。 第五節(jié) 國際直接投資與經(jīng)濟(jì)增長l 總 的 說 來，從海默到 鄧 寧，西方學(xué)者 對 國 際 投 資 理 論 的研究雖 然涉及的內(nèi)容不盡相同， 結(jié)論 不盡一致，但都有一定的合理性和科學(xué)性， 為進(jìn) 一步探索與研究國 際 投 資問題 做出了 貢 獻(xiàn)。當(dāng)兩國都不存在資本流動(dòng)限制時(shí)，如果兩國間存在利率差別，那么兩國能夠帶來同等收益的資產(chǎn)或有價(jià)證券的價(jià)值會(huì)產(chǎn)生差別，這樣就會(huì)發(fā)生利率低的國家向利率高的國家投資。在其他條件不 變 的情況下，隨著 資 本投入的增加，每一 單 位 資 本生 產(chǎn) 的 產(chǎn) 品數(shù)量 發(fā) 生 遞 減，最后一 單 位資 本所生 產(chǎn) 出來的 產(chǎn) 品的價(jià) 值 決定了 資 本要素的 報(bào) 酬（即利息率）。 l 馬柯維茨的理論認(rèn)為，投資者不應(yīng)將投資的預(yù)期收益作為資產(chǎn)選擇的唯一準(zhǔn)則，而應(yīng)將投資的收益和投資的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來考慮。 試根據(jù)國際投資理論中的直接和間接理論分析我國引入國際直接投資和間接投資的利弊。這個(gè)概念揭示了國際股票的本質(zhì)特征，即它的整個(gè)融資過程的跨國性。 （ 1） 按 發(fā) 行 對 象的不同，可分 為 私募 發(fā) 行與公募 發(fā) 行 （ 2）按 發(fā) 行 過 程可分 為 直接 發(fā) 行和 間 接 發(fā) 行 l 發(fā) 行條件 指股票 發(fā) 行者在一 級 市 場 上 發(fā) 行股票籌集 資 金 時(shí) 所必 須 考 慮的各種要求和條件。四、國 際 股票的交易市 場 （二 級 市 場 ） ② 倫敦證券交易所的上市制度 倫敦證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)一家外國公司必須在注冊所在國或在大多數(shù)股東所在國上市后，倫敦證券交易所才會(huì)接受其上市申請；申請公司必須采納合適的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)申請公司的不同投資者的利益；申請公司必須提供詳細(xì)的報(bào)表，以對公司的運(yùn)作績效和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行充分的披露；申請公司利潤留做儲(chǔ)備的比率必須合適確定；申請公司必須提供資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)的充分信息。具體可分 為發(fā) 行市 場 （一 級 市 場 ）和流通市 場 （二級 市 場 ）。二、 國 際債 券市 場 （ 2） 日本 債 券市 場 日本債券市場的優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行量大，一般獲得 AAA級的發(fā)行者都可以無限量的發(fā)行債券；發(fā)行條件非常寬松，一般只要得到日本或其他國際公認(rèn)評級機(jī)構(gòu)的評級在 A以上，即可以在日本債券市場發(fā)行債券；發(fā)行者的范疇較廣，很多發(fā)展中國家和一些國際機(jī)構(gòu)都允許在日本債券市場上發(fā)行債券。瑞士法郎 債 券的 發(fā) 行方式分 為 公募和私募兩種。債券發(fā)行人應(yīng)就評定書里提出的問題做出答復(fù)。召集發(fā)行者、受托銀行及證券公司研究各種合同的準(zhǔn)備文本，并起草相關(guān)文件。三、 發(fā) 行國 際債 券的步 驟l 歐洲 債 券 （ 1） 主辦者和借款者一起決定債券的發(fā)行條件（數(shù)額、期限、固定或浮動(dòng)利息率、息票）。四、國 際債 券的 發(fā) 行條件、 發(fā) 行的主要文件和 發(fā) 行程序 l 發(fā) 行條件 （ 1） 發(fā)行額 （ 2） 償還期限 （ 3） 票面利率 （ 4） 發(fā)行價(jià)格 （ 5） 償還方式 （ 6） 債券收益率 （ 7） 費(fèi)用四、國 際債 券的 發(fā) 行條件、 發(fā) 行的主要文件和 發(fā) 行程序 l 發(fā) 行的主要文件 （ 1） 有價(jià)證券申請書 （ 2） 債券說明書 （ 3） 債券承購協(xié)議 （ 4） 債券委托協(xié)議 （ 5） 債券登記代理協(xié)議 （ 6） 債券支付代理協(xié)議 （ 7） 律師意見書四、國 際債 券的 發(fā) 行條件、 發(fā) 行的主要文件和 發(fā) 行程序 l 一般 發(fā) 行程序 （ 1） 發(fā)行人確定主發(fā)行人和發(fā)行人集團(tuán) （ 2） 發(fā)行人通過主發(fā)行人向發(fā)行地國家政府表明發(fā)行債券的意向，征得該國政府的許可 （ 3） 在主發(fā)行的幫助下，發(fā)行人申請債信評級 （ 4） 發(fā)行人通過主發(fā)行人，組織承購集團(tuán)，設(shè)立受托機(jī)構(gòu)、登記代理機(jī)構(gòu)和支付代理機(jī)構(gòu) （ 5） 發(fā)行人與以主發(fā)行人為首的發(fā)行集團(tuán)商議債券發(fā)行的基本條件、主要條款 （ 6） 發(fā)行人按一定格式向發(fā)行地國家政府正式遞交 “ 有價(jià)證券申報(bào)書 ” （ 7） 發(fā)行人分別與承購集團(tuán)代表、受托機(jī)構(gòu)代表、登記代理機(jī)構(gòu)代表和支付代理代表簽訂各種協(xié)議四、國 際債 券的 發(fā) 行條件、 發(fā) 行的主要文件和 發(fā) 行程序 （ 8）發(fā)行人通過承購集團(tuán)，向廣大投資者提交 “ 債券說明書 ”，介紹和宣傳債券 （ 9）承購集團(tuán)代表（一般是主承購人）組織承購集團(tuán)承銷債券，各承購人將承購款付給承購集團(tuán)代表 （ 10）承購集團(tuán)代表將籌集的款項(xiàng)交受托機(jī)構(gòu)代表換取債券，隨后將債券交給承購人 （ 11）各承購人將債券出售給廣大的投資者 （ 12）登記代理機(jī)構(gòu)受理廣大投資者的債券登記 （ 13） 受托機(jī)構(gòu)代表將 債 券款 項(xiàng)撥 入 發(fā) 行人 賬戶 五、 債 券市 場 的功能 l 融 資 功能l 資 金流 動(dòng)導(dǎo) 向的功能 l 防范金融 風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 主要國際資本市場 l美國 資 本市 場 l英國 資 本市 場 l日本 資 本市 場 l歐洲 資 本市 場 （ Euronext） l離岸 資 本市 場 一、 美國 資 本市 場l 美國是世界上最大的 資 本來源， 擁 有 1萬多個(gè)上市公司，每年為 新上市公司籌集 2023多 億 美元以上的 資 金，目前非美國企 業(yè)已有 500多家在美國上市。l 全國性的三板市 場 （未上市 證 券市 場 ）： 為 更初 級 的中小企 業(yè) 融 資 服 務(wù) 的股票交易市 場 —— OffExchange,簡 稱 OFEX。l 時(shí)至今日， Euronext已經(jīng)成為歐洲主要的跨國交易中心，承擔(dān)了主要現(xiàn)金產(chǎn)品和衍生品的交易和清算業(yè)務(wù)。第一 節(jié)闡 述了國 際 股票市 場 的 現(xiàn) 狀，國 際 股票的種 類 ，主要的國 際 股票交易所的上市制度， 場 外市場 的 發(fā) 展以及股票市 場 的功能等。第五章 國際投資的資金來源（二）：國際信貸 l第一節(jié) 國際信貸概述 l第二節(jié) 政府貸款 l第三節(jié) 國際金融組織貸款 l第四節(jié) 國際銀行貸款 第一節(jié) 國際信貸概述 l國 際 信 貸 的概念和 發(fā) 展 l國 際 信 貸 的 類 型與作用 一、 國 際 信 貸 的概念和 發(fā) 展 l 信貸，是貨幣持有者將約定數(shù)額的資金按約定的利率暫時(shí)借出，借款者在約定期限內(nèi)，按約定的條件還本付息的信用活動(dòng)，國際信貸則反映了國家之間借貸資本的活動(dòng)，是國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)重要方面。 政府貸款往往作為配合外交活動(dòng)的一種重要的經(jīng)濟(jì)手段 ， 許多貸款都是建立在國家間良好的政治關(guān)系和友好往來的基礎(chǔ)之上。 貸款使用范圍。其利率的高低和償還期的長短 ， 則與兩國政府的關(guān)系、供需程度、國際金融市場利率水平有關(guān)二、 發(fā) 達(dá)國家和富裕國家中國家 貸 款概述 l 德意志 聯(lián) 邦共和國政府 貸 款 聯(lián)邦德國的對外經(jīng)濟(jì)援助和國家貸款起初是由國家的經(jīng)濟(jì)部和外交部兼管， 1961 年成立了經(jīng)濟(jì)合作部及 “ 復(fù)興建設(shè)銀行 ” 、 “ 技術(shù)合作公司 ” 負(fù)責(zé)該項(xiàng)工作事宜。屬于 優(yōu) 惠性的 貸 款。貸款要按照選定、準(zhǔn)備、審查、提款、監(jiān)督的項(xiàng)目程序執(zhí)行。在雙 邊 關(guān)系 比 較協(xié)調(diào) 的情況下 ， 貸 款雙方政府容易達(dá)成 協(xié)議 。 （ 4） 按借款和還款的方法分類 ， 可分為統(tǒng)借統(tǒng)還貸款、統(tǒng)借自還貸款和自 借 自還貸款等 （ 5） 按貸款的來源和性質(zhì)分類 ， 可分為政府貸款 、 國際金融組織貨款 、 國際銀行貸款 、 私人銀行貸款、聯(lián)合 (混合 )貸款等二、 國 際 信 貸 的 類 型與作用 l 利用國 際 信 貸間 接投 資 ， 具有下列作用和 優(yōu) 點(diǎn) : （ 1） 在國際間信貸業(yè)務(wù)中 ， 可以利用世界貨幣資金 市場 豐富的資金來源和靈活方便的特點(diǎn) ， 籌措資金來發(fā)展本國的經(jīng)濟(jì)建設(shè) （ 2） 在國際信貸中 ， 各國政府間和國際金融組織的貸款 ， 利率比較優(yōu)惠 ， 貸款期限也比較長 ， 而且有一定的援助性質(zhì)。第四 節(jié) 主要介 紹 了在世界上有著重要影響的 資 本市 場 。 五、離岸 資 本市 場 l 離岸金融 業(yè)務(wù) 的 發(fā) 展始于 20世 紀(jì) 50年代。 東 京 證 券交易所 發(fā) 展的 歷 史 雖 然不 長 ，但卻是世界上最大的證 券交易中心之一，日本最大的 證 券交易所，它的股票交易量最大，占日本全國交易量的 80％以上。 倫敦證券交易所是英國金融體系最重要的部分，是世界上最大的證券交易所之一。 （ 2） 宣布日宣布發(fā)行債券。 （ 4） 向日本大藏省提出有價(jià)證券發(fā)行申報(bào)書，征得日本政府的批準(zhǔn)。 （ 6） 債券發(fā)行人應(yīng)選擇一名管理包銷人，管理包銷人則組織包銷集團(tuán)，負(fù)責(zé)包銷及有關(guān)工作。歐洲債券是指一系列的多種貨幣債券的統(tǒng)稱，具體包括歐洲美元債券、歐洲日元債券，以特別提款權(quán)為面值的債券等等。日本債券市場上最著名的債券是武士債券。流通市 場則 安排國 際債 券的上市和 買賣 。四、國 際 股票的交易市 場 （二 級 市 場 ） ③ 納斯達(dá)克證券交易市場的上市制度 納斯達(dá)克證券交易市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，見下表： 四、國 際 股票的交易市 場 （二 級 市 場 ） 納 斯達(dá)克 證 券交易市 場 的上市程序： 首次發(fā)行新股的上市程序，上市時(shí)間通常需要 3至 6個(gè)月的時(shí)間，包括以下程序：決定在納斯達(dá)克市場上市，選擇承銷商，并進(jìn)行審查，起草財(cái)務(wù)報(bào)告，填制年度報(bào)告、信息披露報(bào)告和編制招股說明書，申請預(yù)留交易代碼，正式申請并向證交會(huì)登記，投放初步招股說明書，證交會(huì)登記后宣布登記生效，編制正式招股說明書，巡回路演，掛牌交易； 已發(fā)行股票的上市程序，通常時(shí)間相對較短，包括以下程序：決定在納斯達(dá)克市場上市，選擇承銷商，填制年度報(bào)告、信息披露報(bào)告，申請預(yù)留交易代碼，正式申請并向證交會(huì)登記，投放初步招股說明書，證交會(huì)登記后宣布登記