【正文】 年時(shí)入市購(gòu)買(mǎi)一些優(yōu)秀并且內(nèi)在價(jià)值被嚴(yán)重低估的上市公司并長(zhǎng)期持有或者在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候賣(mài)出無(wú)疑是正確的。（5）真的不適用嗎？要分析長(zhǎng)期價(jià)值投資理論是否適用于中國(guó)股市，我們以中國(guó)在20052007年的牛市來(lái)分析。即使他曾宣布永久持有的迪斯尼股票，在情況發(fā)生變化時(shí)也徹底退出。巴菲特確實(shí)說(shuō)過(guò)要長(zhǎng)期持有，但并不沒(méi)有說(shuō)無(wú)論什么股票、什么價(jià)位都要長(zhǎng)期持有。其實(shí)，一直以來(lái)，中國(guó)投資大眾對(duì)巴菲特的誤讀主要集中在兩個(gè)方面，一是只要是杰出企業(yè)，就可以不管價(jià)位隨時(shí)買(mǎi)進(jìn)并長(zhǎng)期投資；二是長(zhǎng)期持有，“死了也不賣(mài)”。正是這些原因，很多股民對(duì)巴菲特理論適用于中國(guó)的質(zhì)疑聲越來(lái)越大。如果有研究過(guò)A股，我們很快會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些上漲的比較快的上市公司大部分都是由于資產(chǎn)重組的利好消息，特別是ST公司，昨天還是人人拋棄的丑小鴨，明天由于公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，向公司注入優(yōu)秀的資產(chǎn)，變成了鳳凰。這意味著，有著真正持續(xù)盈利能力的上市公司標(biāo)的仍然稀缺。中信證券的一份研究報(bào)告顯示，其選取了市值增長(zhǎng)率為統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，統(tǒng)計(jì)了2001年5月—2010年5月十年期間50家市值增長(zhǎng)最快的公司，發(fā)現(xiàn)除部分依賴于內(nèi)生的成長(zhǎng)性外，大部分公司皆依賴外延式的資產(chǎn)注入。我認(rèn)為，他們的理由是對(duì)的，但是結(jié)論是錯(cuò)誤的。很多人開(kāi)始認(rèn)為巴菲特的投資理論不適用于中國(guó)。（4）價(jià)值投資理論在中國(guó)中國(guó)的大量股民都像巴菲特一樣，信奉長(zhǎng)期價(jià)值投資理論，很多人購(gòu)買(mǎi)了巴菲特的自傳，向巴菲特學(xué)習(xí)，期望從中學(xué)到投資方法。按照當(dāng)時(shí)的購(gòu)買(mǎi)價(jià)，巴菲特購(gòu)買(mǎi)比亞迪的股價(jià)為8港元每股，此后比亞迪股價(jià)一路飆高，在2010年讓巴菲特賬面浮盈超10倍。而自2007年7月開(kāi)始，巴菲特連續(xù)七次減持中石油H股，收獲40億美元，獲利近七倍。（3）巴菲特與中國(guó)股市據(jù)資料顯示，巴菲特投資中國(guó)股市只有兩次，一次是投資中國(guó)石油，另一次是投資比亞迪，而且都是港股，這很大的原因是因?yàn)橹袊?guó)內(nèi)地股市不對(duì)外開(kāi)放。有數(shù)據(jù)顯示，自2008年以來(lái)，中國(guó)有735萬(wàn)股民離場(chǎng)。特別是在2012年，中國(guó)上證指數(shù)擊穿2000點(diǎn)，在這一年里，股民怨聲達(dá)到頂峰。自從2008年金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)股市僅僅在2009年因?yàn)檎杆偻瞥龅?萬(wàn)元救市計(jì)劃出現(xiàn)短暫反彈，中國(guó)股市在接下來(lái)的長(zhǎng)達(dá)4年多的時(shí)間里都處于熊市狀態(tài)，股市成交處于日益萎縮狀態(tài)，股市的人氣也越來(lái)越低迷。而且很多公司業(yè)績(jī)?cè)旒伲垓_股民。例如，在2007年中國(guó)股市走出一波大牛市，一舉成為世界股市冠軍；在2008年，A股暴跌，跌幅達(dá)到驚人的70%以上。和其他成熟市場(chǎng)股市IPO注冊(cè)制不同，中國(guó)股市實(shí)行審核制。權(quán)，審，跌，圈，散，是中國(guó)股市的五字真經(jīng)。他倡導(dǎo)的價(jià)值投資理論風(fēng)靡世界。掌握這些理念并不困難，但很少有人能像巴菲特一樣數(shù)十年如一日地堅(jiān)持下去。巴菲特?zé)o疑是成功的，可口可樂(lè)給了他巨額的回報(bào)。巴菲特曾不止一次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，他將永久持有可口可樂(lè)股票。他的投資生涯中有很多成功的例子，最經(jīng)典的我認(rèn)為是投資可口可樂(lè)。股神巴菲特的投資業(yè)績(jī)?cè)跇I(yè)界讓人望塵莫及。第四篇：國(guó)際投資學(xué)論文價(jià)值投資（1）股神巴菲特 在投資界，巴菲特可是人人皆知的名字。企業(yè)的品牌全球化戰(zhàn)略。國(guó)際貿(mào)易探索。 [5]郭昕煒。中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多樣性決定了中國(guó)企業(yè)國(guó)家化經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式的多樣性，也沒(méi)有一種模式是放之四海而皆準(zhǔn)的，企業(yè)必須從國(guó)慶和實(shí)際出發(fā)，借鑒、洗手，最后創(chuàng)新發(fā)展出適合本企業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)模式。就企業(yè)決策者的領(lǐng)導(dǎo)能力而言，還要引導(dǎo)自己的企業(yè)和員工樹(shù)立全球化經(jīng)營(yíng)的思想，在具備現(xiàn)代企業(yè)管理能力的基礎(chǔ)上，認(rèn)識(shí)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，特別突出促成組織向全球化方向變革，創(chuàng)造適應(yīng)全球化趨勢(shì)的學(xué)習(xí)環(huán)境，激勵(lì)員工追求卓越的能力。三是要融入他國(guó)文化，視差異化為一種資源，不犯文化上的錯(cuò)誤。具體來(lái)說(shuō)，一是要善于從大處著眼，放眼遠(yuǎn)大目標(biāo)，不能目光短淺。面對(duì)國(guó)際上經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略創(chuàng)新加速的狀況，中國(guó)企業(yè)家應(yīng)該清醒認(rèn)識(shí)到，一方面，要在國(guó)內(nèi)迎接國(guó)外企業(yè)和商品的“搶灘”與挑戰(zhàn)；另一方面，又要讓自己的企業(yè)突破自身狹隘的區(qū)域市場(chǎng)，走向全球市場(chǎng)，參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。因此，必須重視和加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)人才的培養(yǎng)。我們應(yīng)該借鑒西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，跨國(guó)公司境外投資普遍采用人員本地化戰(zhàn)略，公司把少量管理人員派往東道國(guó)，多數(shù)雇用當(dāng)?shù)厝藖?lái)管理和經(jīng)營(yíng)。發(fā)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)不僅需要金融人才、法律人才、財(cái)務(wù)人才、技術(shù)人才、廣告人才，更需要有戰(zhàn)略頭腦，懂現(xiàn)代企業(yè)管理、懂國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)的一批跨國(guó)經(jīng)理階層。但是，采用合資方式，不利于保護(hù)技術(shù)秘密，因此，對(duì)于擁有獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，可采用獨(dú)資或購(gòu)并的經(jīng)營(yíng)方式。因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)起步較晚，資金、技術(shù)實(shí)力不足，銷(xiāo)售管理經(jīng)驗(yàn)不足，精通跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理的人才也不多，采用獨(dú)資形式，不利于節(jié)約有限的資金和達(dá)到與東道國(guó)企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的目的，也不利于產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常開(kāi)展，更不利于爭(zhēng)取投資所在國(guó)政府和居民的廣泛支持，以及獲得當(dāng)?shù)氐恼邇?yōu)惠。要鼓勵(lì)中資銀行與外資銀行加強(qiáng)合作，積極創(chuàng)新金融產(chǎn)品，進(jìn)一步開(kāi)拓離岸業(yè)務(wù)，為企業(yè)提供股權(quán)融資、出口應(yīng)收賬款的質(zhì)押貸款、海外資產(chǎn)抵押貸款等形式多樣的融資貸款服務(wù)，積極創(chuàng)新金融產(chǎn)品，為“走出去”的企業(yè)提供規(guī)避人民幣升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)中國(guó)銀行業(yè)的海外拓展是中國(guó)跨國(guó)公司進(jìn)一步發(fā)展的重要課題。加速中國(guó)跨國(guó)公司的建設(shè)，授予大公司、大企業(yè)集團(tuán)資金、資產(chǎn)、資源的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，包括外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)、對(duì)外投資權(quán)、海外融資權(quán)等；其次，通過(guò)一系列的優(yōu)惠政策和經(jīng)營(yíng)自主權(quán)的下放，積極推動(dòng)和扶持具有比較優(yōu)勢(shì)的、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和整體利益的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)；第三，要鼓勵(lì)大型企業(yè)走集成商的道路，聯(lián)合一批具有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力、實(shí)業(yè)投資能力、產(chǎn)品梯度轉(zhuǎn)移能力、工程承包及項(xiàng)目承接能力的實(shí)力企業(yè)，將優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)資本集成起來(lái)，組建幾個(gè)綜合實(shí)力雄厚、品牌優(yōu)勢(shì)明顯的“走出去”的國(guó)際集成商，以大企業(yè)集團(tuán)或綜合商社等形式進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。另外，不能一味追求比自己具有明顯優(yōu)勢(shì)的合作伙伴，一個(gè)實(shí)力相當(dāng)，業(yè)務(wù)互補(bǔ)的伙伴更顯得重要。二、解決問(wèn)題的對(duì)策研究一個(gè)優(yōu)秀的合作伙伴對(duì)于我國(guó)尚不具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)來(lái)說(shuō)是十分重要的。再次，目前推出的企業(yè)社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)或認(rèn)證均來(lái)自西方國(guó)家，不可避免地要打上西方價(jià)值觀的烙印，成為中國(guó)企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的壁壘。比如，在一些地區(qū)和國(guó)家，中國(guó)建筑承包商與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的沖突事件近年接連發(fā)生，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成了很大的影響。但是，與西方國(guó)家跨國(guó)公司相比，中國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)和實(shí)踐仍有較大差距。海外企業(yè)普遍缺乏具有較高層次的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理人才，中國(guó)現(xiàn)有的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的管理多數(shù)是國(guó)內(nèi)企業(yè)管理模式在國(guó)外的翻版，其管理仍采用國(guó)內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)行體制。海外企業(yè)人才管理制度不完善。7．投資方式比較單一，主要采取投資新建方式。經(jīng)濟(jì)全球化的今天，要求企業(yè)要更堅(jiān)守產(chǎn)品質(zhì)量，樹(shù)立品牌意識(shí)、精品意識(shí)，在創(chuàng)新、創(chuàng)意、個(gè)性化、高增值上趕超發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，并通過(guò)不斷的技術(shù)創(chuàng)新催生出一批完全擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“中國(guó)芯”企業(yè)。顯而易見(jiàn)，這種狀態(tài)不可能實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素和國(guó)外生產(chǎn)要素的有機(jī)結(jié)合。由于功能單一，許多海外企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方面回旋的余地非常小，頂不住市場(chǎng)風(fēng)浪，有些海外企業(yè)連生產(chǎn)、推銷(xiāo)的單一功能也日益萎縮。（4）功能單一，沒(méi)有整體優(yōu)勢(shì)。（3）品牌戰(zhàn)略力度不足。（2）許多高新技術(shù)，在中國(guó)企業(yè)中還是從無(wú)到有，而在發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)中卻已是從好到精。中國(guó)企業(yè)在技術(shù)上還缺乏優(yōu)勢(shì)，雖然中國(guó)企業(yè)的技術(shù)在某些領(lǐng)域、某些方面具有世界領(lǐng)先水平，但從總體上說(shuō)與發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的差距還較大。此外，由于國(guó)家在總體上缺乏統(tǒng)一規(guī)劃和合理布局，因此，對(duì)外投資的發(fā)展呈現(xiàn)出無(wú)序性和隨機(jī)性，極大地影響了企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成。從宏觀角度講，目前中國(guó)對(duì)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)缺乏一個(gè)權(quán)威的綜合協(xié)調(diào)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃和合理布局。而同一地區(qū)過(guò)多的企業(yè)，出現(xiàn)爭(zhēng)客戶、自相壓價(jià)、封鎖消息，不僅損害了自身利益，還造成了對(duì)中國(guó)商品反傾銷(xiāo)案的增加。中國(guó)海外企業(yè)大多集中在港澳、美國(guó)、日本、加拿大、澳大利亞、新加坡、泰國(guó)、歐洲等地區(qū)或國(guó)家，約占境外投資企業(yè)總數(shù)的一半，在美、加、澳三國(guó)的投資額占中國(guó)對(duì)外投資額的40%左右。由此可見(jiàn)，中國(guó)資本流入與資本流出的嚴(yán)重失衡，這種強(qiáng)烈的反差即使在發(fā)展中國(guó)家也十分罕見(jiàn)。與中國(guó)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的身份很不相稱(chēng)?？梢?jiàn)，與中國(guó)引進(jìn)外商直接投資相比，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的力度不夠。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的時(shí)間短，“走出去”投資、開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)還處于一個(gè)相對(duì)較低的水平。對(duì)外投資總體上呈現(xiàn)出發(fā)展速度較快，增幅較大，但與吸引外商投資相比，總體規(guī)模還很小。事實(shí)上，中國(guó)對(duì)外投資的領(lǐng)域已由初期的進(jìn)出口貿(mào)易、航運(yùn)和餐飲為主，已經(jīng)拓展到加工制造、資源利用、工程承包、農(nóng)業(yè)對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作和研究開(kāi)發(fā)等國(guó)家鼓勵(lì)的重點(diǎn)領(lǐng)域。報(bào)告指出，一些發(fā)展中國(guó)家的公司，尤其是在石油和天然氣領(lǐng)域，正在迅速成長(zhǎng)為全球性參與者。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織于2007年10月在上海發(fā)布的《2007年世界投資報(bào)告》。許多跨國(guó)公司的規(guī)模日益膨脹，如世界500強(qiáng)首位的沃爾瑪，年?duì)I業(yè)收入超過(guò)3 511億美元，%，印度GDP的45%，比很多小國(guó)家的GDP還要高，確實(shí)是“富