【正文】 （對(duì)預(yù) 測(cè)利潤(rùn)出現(xiàn)巨大差異的通報(bào)和警告措施） 五、股票質(zhì)押貸款政策 此項(xiàng)政策出臺(tái)的必然性： ?來自于證券法； ?來自于證券公司的資產(chǎn)管理及流動(dòng)性管理。 股票發(fā)行制度的改革方向 股票發(fā)行制度的改革方向：市場(chǎng)化。 四、新股發(fā)行制度的改革 中國(guó)股票發(fā)行制度 沿革； 股票發(fā)行制度的改 革方向：市場(chǎng)化。 三、保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入股票市場(chǎng) 理論認(rèn)識(shí)上的巨大進(jìn)步； 對(duì)金融監(jiān)管模式的挑戰(zhàn)； 此項(xiàng)政策與保險(xiǎn)法的銜接以 及對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的促進(jìn) ； 為其它基金如社?；疬M(jìn)入 市場(chǎng)提供了借鑒。 二、允許“三類企業(yè)”入市 “三類企業(yè)”入市的理論 意義和法律意義； “三類企業(yè)”：國(guó)有獨(dú)資 企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)和 上市公司。第八次 2023,02,21 為了克服世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的不利影響，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展。減少企業(yè)利息支出，使企業(yè)降低成本，提高效益；第七次 改善目前商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效益下降的狀況，增強(qiáng)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。第五次 為有效擴(kuò)大內(nèi)需、支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第三次 為適應(yīng)物價(jià)變化，進(jìn)一步減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，支持國(guó)企改革，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展。 時(shí)間 政策目標(biāo)存款 貸款 存款 貸款第一次 適當(dāng)減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展。 第三講 中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展 若干政策評(píng)析 一、關(guān)于八次利率下調(diào)和利息稅； 二、允許“三類企業(yè)”入市； 三、保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入股票市場(chǎng)； 四、新股發(fā)行制度的改革； 五、股票質(zhì)押貸款政策； 六、機(jī)構(gòu)投資者：中國(guó)的基金業(yè)； 七、 B股市場(chǎng)向境內(nèi)自然人開放的政策； 八、上市公司退出機(jī)制； 九、降低證券交易印花稅和傭金； 十、二級(jí)市場(chǎng)市值配售體制的恢復(fù)和完善。 圖 10 資本市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)圖 資本市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)投 資制度 創(chuàng)業(yè)板 市場(chǎng) 主板 市場(chǎng) 功能健全、體系完整的資本 市場(chǎng)與新興產(chǎn)業(yè)的迅速成長(zhǎng) （ 1）項(xiàng)目篩選、初始投資、培 育企業(yè)； （ 2）企業(yè)的脫離風(fēng)險(xiǎn)期的成長(zhǎng) 與風(fēng)險(xiǎn)資本的退出； （ 3）企業(yè)規(guī)模的迅速擴(kuò)張； （ 4）培育國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)公 司。風(fēng)險(xiǎn)投資制 度、二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）和主板市場(chǎng)共 同構(gòu)成功能健全的與現(xiàn)代金融體系相適應(yīng)的 資本市場(chǎng)。 二、資本市場(chǎng)的發(fā)展與成熟 推動(dòng)著金融體系的演進(jìn) 資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析； 功能健全、體系完整的資 本市場(chǎng)與新興產(chǎn)業(yè)的迅速 成長(zhǎng)； 傳統(tǒng)商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)。（參閱表 5中的 Ft/St 值和圖 6中 Ft/St值的動(dòng)態(tài)變 化） 表 8 1998年全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總交易量及結(jié)構(gòu)分布 單位：億美元 （ 2）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的總交易量： 商品、勞務(wù)交易與金融資產(chǎn)交易 全球外匯交易 全球股票交易商品貿(mào)易 服務(wù)貿(mào)易 總計(jì) 余額 交易額 年底末清償金額 新發(fā)行量 總額55620 14100 69720 86426 3288456 4925000 2353944 39235 6236 17684全球金融衍生品 國(guó)際債券交易 國(guó)際銀行貸款實(shí)物交易資料來源：實(shí)物交易部分來自 世界經(jīng)濟(jì)展望 1998 年，中國(guó)金融出版社；金融衍生品指利率衍生品、貨幣衍生品和股票指數(shù)，資料來源： B I S : I n t e r n a t i o n a l B a n k i n ga n d F i n a n c i a l M a r k e t D e v e l o p m e n t , A u g u s t , 1 9 9 8 ， 1998 年數(shù)據(jù)根據(jù)當(dāng)年第一季度統(tǒng)計(jì)值估算；外匯交易、股票交易部分來自麥肯錫預(yù)計(jì)雜志， 1 9 9 9 年 3 月刊；國(guó)際債券、國(guó)際銀行貸款部分 BIS 季刊， 1 9 9 9 年 8 月。 （ 1）金融資產(chǎn)在社會(huì)財(cái)富（或資 產(chǎn)）中比例呈上升趨勢(shì)，并 開始占絕對(duì)大的比例。 資本市場(chǎng)通過有效而迅速的信 息流引導(dǎo)資本在產(chǎn)業(yè)間的流動(dòng) （ 1）資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的存量調(diào)整：收購 兼并與股權(quán)置換； （ 2）資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的增量調(diào)整：上市 的產(chǎn)業(yè)政策限制與創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立； （ 3）資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)的規(guī)模性和競(jìng)爭(zhēng)力； （ 4）資本市場(chǎng)通過推動(dòng)科學(xué)技術(shù)成果的 大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化來加速產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換 代、提高產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量，從而使 一國(guó)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量現(xiàn)代化。 資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系中最具活 力的要素 （ 1）高流動(dòng)性特征； （ 2）資產(chǎn)選擇偏好特征 （交易量）； （ 3）高成長(zhǎng)性特征； （ 4）波動(dòng)性特征； （ 5）較好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的特征。 資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá) 與否是一國(guó)金融體系由傳統(tǒng)架構(gòu)走向現(xiàn)代架構(gòu)的標(biāo)志 。 第二講 資本市場(chǎng)的發(fā)展與 現(xiàn)代金融體系的形成 一、金融的市場(chǎng)化趨勢(shì)決定了 現(xiàn)代金融體系以資本市場(chǎng) 為核心運(yùn)行； 二、資本市場(chǎng)的發(fā)展與成熟推 動(dòng)著金融體系的演進(jìn)。 居民收入資本化狀況的國(guó)際比較（ 2） 圖 8 中國(guó)、美國(guó)、日本三國(guó)居民收入資本化狀況圖示 中國(guó) 19987%75%18%現(xiàn)金 儲(chǔ)蓄存款 證券資產(chǎn)日本 19959%41%50%美國(guó) 19965%10%85% 四、宏觀金融效應(yīng)的綜合分析 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化進(jìn)程、宏觀部門收入分配結(jié)構(gòu)和儲(chǔ)蓄份額的變化、居民收入的資本化趨勢(shì)等對(duì)改變中國(guó)的金融架構(gòu)和金融市場(chǎng)的發(fā)展特別是資本市場(chǎng)的發(fā)展，將產(chǎn)生根本性的影響。 基本數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)變化（結(jié)構(gòu)變動(dòng)圖 c） 圖 7 1980、 198 1997年 At/Ft值情況比較圖 %%%%%%%%%1981 1988 1997資料來源：參見表 6 。 基本數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)變化（結(jié)構(gòu)變動(dòng)圖 a） 圖 5 197 198 1997年 St/Yt值情況比較圖 %%%%%%%%%%%%%1979 1988 1997資料來源：參見表 5 。 基本數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)變化 （ St/Yt和 Ft/St值） 表 5 1978— 1997年中國(guó) St/Yt和 Ft/St值 單位：億元， % 年度 年末居民資產(chǎn)總額 (Wt) 年度居民收入 (Yt) 儲(chǔ)蓄額 (St) 儲(chǔ)蓄率 (St/Yt) 新增金融資產(chǎn) (Ft) Ft/St1978 1544 1979 % %1980 % %1981 % %1982 % %1983 % %1984 % %1985 % %1986 % %1987 6483 % %1988 % %1989 % %1990 24150 % 2267 %1991 28820 4670 % 3028 %1992 % %1993 % %1994 30862 10052 % %1995 11920 % %1996 14291 % %1997 15267 % %資料來源： 《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、 《中國(guó)金融年鑒》 （ 1 999 ）。 （ 4）圖 3與圖 4的變化特征分析 三、居民收入的資本化趨勢(shì) 概念和指標(biāo) 影響因素 基本數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)變化 居民收入資本化狀況 的國(guó)際比較 概念和指標(biāo) ?概念：指追求資本收益的資本性支出在居民收入中所占比重呈逐漸上升趨勢(shì)，表現(xiàn)為在居民資產(chǎn)中，居民收入轉(zhuǎn)化為證券化的金融資產(chǎn)呈快速上升的趨勢(shì)。 （注：由于資金流量表的滯后性，該表 及 其后各表 、 圖 的數(shù)據(jù)只能計(jì)算到 1997 年） 1978 1984 1988 1990 1992 1993 1994 1995 1996 1997居民部門