【正文】 成本地存款客戶群的流失，使銀行流動性下降，并導(dǎo)致“無力償付”的風(fēng)險 ? 股市“泡沫”破滅 ? 國內(nèi)融資市場的缺乏使企業(yè)轉(zhuǎn)而尋求短期國外融資，造成了中期的流動性不足問題 ? 銀行無法減輕不良貸款的負(fù)擔(dān) ? 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性使國外投資者的興趣降低 ? 匯率處于嚴(yán)峻的壓力之下 ? 經(jīng)濟(jì)壓力引發(fā)了社會部門的動蕩 情景 4:快速而平衡的轉(zhuǎn)型 (例：波蘭，但沒有與中國具明確可比性的國外實(shí)例 ) ? 對資本帳戶控制的放寬并不會造成國內(nèi)資金的大量外流 ? 銀行金融領(lǐng)域適度的流動性和穩(wěn)定性有助于銀行減少不良貸款的負(fù)擔(dān) ? 匯率仍保持相對穩(wěn)定 ,防止了貨幣的波動性 ? 國外 、國內(nèi)的需求刺激了股市市值和交易量的上升 ? 真正有效益的公司獲得新的資金來源，實(shí)力增強(qiáng) ? 社會團(tuán)體的蓬勃發(fā)展 情景 1：平穩(wěn)但是緩慢的轉(zhuǎn)型（例：智利、新加坡） ? 遞進(jìn)的變化使銀行部門能在不影響現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性的同時通過銷售來降低不良貸款的壓力、提高償付能力 ? 對資本帳戶控制的逐步放寬可保持國外投資者的高興趣 ? 國內(nèi)投資者在保持流動性的國內(nèi)銀行內(nèi)留有大量的儲蓄存款 ? 股市實(shí)現(xiàn)“軟著陸” ? 企業(yè)可獲得更廣泛的融資，有助于其發(fā)展壯大 ? 社會各部門的穩(wěn)定 沒有大國實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)轉(zhuǎn)型的例子 48 1. 市場概述 2. 市場現(xiàn)狀 3. 市場演變趨勢 宏觀和法規(guī)不連貫性 發(fā)行者 投資者 對經(jīng)濟(jì)效益的影響 4. 對西南證券的啟示 目錄 49 未來的變化 發(fā)行者 ? 大型國企的上市和增發(fā)將隨著中國政府通過出售國有股來填補(bǔ)養(yǎng)老金缺口的做法而逐步增長 ? 配額的取消將推動中小盤股上市活動的大幅增加 投資者 ? 在今后 5年中，個人金融資產(chǎn)的增加將足以承擔(dān)新股發(fā)行所需的資金量 ? 隨著上市發(fā)行的定價更多地由市場決定，新股發(fā)行的巨額收益將一去不復(fù)返 ? 機(jī)構(gòu)投資者的重要性將增加 ? 人民幣可兌換之后，國內(nèi)投資者可能增加在海外的投資 競爭 ? 由于自營交易利潤將大幅下降，除非開發(fā)新的業(yè)務(wù)，否則券商的整體利潤將大幅下降 ? 國內(nèi)證券公司必須提高各自的技能，以應(yīng)對國際競爭和發(fā)行業(yè)務(wù)性質(zhì)的變化 ? 人員成本將上升到接近發(fā)達(dá)市場的水平 資料來源：文獻(xiàn)研究 50 中國公共養(yǎng)老金基金的余額 十億美元 28 32 3540 4550 566371 79養(yǎng)老金支出 26 2830 33 35 3841 45 4852養(yǎng)老金收入 9 516 1 5 2 7 4 2 8 3 6 0110 年終養(yǎng)老金余額 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 為了填補(bǔ)不斷擴(kuò)大的缺口，中國政府可通過下列方式出售國有股 ? 將未上市的國企上市 ? 上市國企中的國有股的流通 估計 資料來源：文獻(xiàn)研究；項(xiàng)目小組分析 51 2023年底前 500家公司中的上市公司 100% = 非上市公司（大部分是國企） 上市公司 百分比 6 94 64 36 美國 中國 500 500 資料來源：中國證監(jiān)會 。營業(yè)部數(shù)量直接影響到證券公司的市場份額 ?通過激勵手段 (例如，將網(wǎng)上交易的手續(xù)費(fèi)調(diào)整到低于電話中心人工支持交易的費(fèi)用 )，積極地將客戶轉(zhuǎn)移到低成本交易渠道 ?營業(yè)部作為主要的交易 /服務(wù)渠道而為廣大投資者廣泛采用，在各個營業(yè)部，他們可以從券商處獲得信息和咨詢，也可以與其他股民交流信息與心得體會 25 目錄 1. 市場概述 2. 市場現(xiàn)狀 發(fā)行者 投資者 渠道 競爭 經(jīng)濟(jì)效益 3. 市場演變趨勢 4. 對西南證券的啟示 26 按承銷執(zhí)照類型劃分的證券公司的數(shù)目 2023 82825154國內(nèi)證券公司 國外證券公司 A股、 B股、 H股主承銷 A股主承銷 A股承銷 B股、 H股主承銷和經(jīng)紀(jì) B股、 H股主承銷 1999 81521154資料來源： 2023年和 2023年《中國證券和期貨統(tǒng)計年鑒》 發(fā)放的新執(zhí)照 27 國內(nèi)上市承銷業(yè)務(wù)市場份額 26 2519 20818262721155649545977前 5家 100% = 前 610家 其他 * *** 1999 2023 2023 上半年 美國 2023 10億美元，百分比 * 只包括 A股 ** 上市新股發(fā)行總量 *** 新股籌資總額 資料來源： 文獻(xiàn)研究；項(xiàng)目小組分析 香港 2023 ** 名稱 承銷額 (百萬美元） 1. 南方證券 2. 國泰君安 4. 海通證券 5. 光大證券 6. 國信證券 7. 中金公司 8. 華夏證券 9. 西南證券 3. 中信證券 2023年承銷業(yè)務(wù)排名榜 2,359 1,923 1,498 1,498 1,496 948 815 747 729 1,829 28 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額分布 10億美元，百分比 977167622933383% 前 10家 其他 100% = 305 券商數(shù)量 * 交易量 ** 1998 1999 2023 * 包括證券公司和信托投資公司的證券部 ** 包括 A股和基金 資料來源：中國證監(jiān)會 2023年排名榜 占交易額的市場份額 (百分比 ) 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 銀河證券 國泰君安 申銀萬國 南方證券 海通證券 華夏證券 廣發(fā)證券 天同證券 廣東證券 聯(lián)合證券 202 306 751 29 國內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司的關(guān)鍵成功因素 關(guān)鍵成功因素 成功者的特點(diǎn) 營業(yè)部網(wǎng)絡(luò) ? 在選擇的某些地區(qū)建立廣泛的營業(yè)部網(wǎng)絡(luò) ? 大多數(shù)營業(yè)部規(guī)模很大，配備裝修精良的大戶室，選址也十分便利 ? 經(jīng)紀(jì)公司有當(dāng)?shù)卣畢⒐? 當(dāng)?shù)卣Ｗo(hù) 實(shí)例 ? 國泰君安有 118個營業(yè)部，主要分布在大上海地區(qū) ? 天同證券的 50個營業(yè)部中，有 40個分布在山東省，目前天同在山東證券交易市場的份額占 80%以上 ? 西南證券的大股東之一是重慶市政府 原因 ? 在中國，營業(yè)部是獲取客戶和為客戶服務(wù)的主要渠道 ? 鼓勵在本地區(qū)建立廣泛的營業(yè)部網(wǎng)絡(luò) ? 限制當(dāng)?shù)氐母偁帲乐贡皇召? 資料來源：文獻(xiàn)檢索 30 目錄 1. 市場概述 2. 市場現(xiàn)狀 發(fā)行者 投資者 渠道 競爭 經(jīng)濟(jì)效益 3. 市場演變趨勢 4. 對西南證券的啟示 31 中國股票發(fā)行和股票交易市場的利潤， 19982023 * 按 2023年上半年發(fā)行量推算的全年數(shù) ** 按 2023年前 10個月的交易量推算的全年數(shù) 資料來源： 麥肯錫分析 國內(nèi)發(fā)行 海外發(fā)行 股票發(fā)行利潤 百萬美元；百分比 1998 1999 2023 104 105 69 174 13 87 31 62 20% 80 2023E* 100%= 38 516 股票交易利潤 10億美元 2 . 04 . 02 . 12 . 41998 1999 2023 2023E** 32 中國股票發(fā)行市場的利潤， 19932023 百萬美元；百分比 * 按 2023年上半年發(fā)行量推算的年平均數(shù) 資料來源： 麥肯錫分析 1993 1994 1995 2023 1996 1997 1998 1999 59 40 19 67 241 104 151 516 69 31 38 62 80 20 42 58 46 54 35 65 35 65 20 80 國內(nèi)發(fā)行 海外發(fā)行 87 13 175 2023* 100%= 33 百萬美元；百分比 * 按上半年結(jié)果推算的全年數(shù)字 資料來源：項(xiàng)目小組分析 1993 1994 1995 2023 1996 1997 1998 1999 140 105 46 168 624 245 371 1,372 74 26 44 56 76 24 36 64 52 48 41 59 29 71 24 76 國內(nèi)發(fā)行 海外發(fā)行 84 16 403 2023* 1999年，亞洲承銷收入中大約有 25%是在中國 100%= 中國證券發(fā)行市場的收入 *， 19932023 34 中國的發(fā)行承銷費(fèi)用 法規(guī) ?證監(jiān)會將國內(nèi)發(fā)行承銷費(fèi)用規(guī)定在 150~300個基點(diǎn)之間 ?海外上市承銷費(fèi)用基本與國內(nèi)發(fā)行承銷費(fèi)用一致 ,但稍稍偏高 ,因?yàn)槠浣灰淄訌?fù)雜，而海外上市的主承銷商大部分是象高盛、摩根斯坦利和 BNP這樣的國外知名的投行 2023年平均發(fā)行承銷費(fèi)用 200300200667180200200474新股發(fā)行 配售 資料來源： 訪談； 文獻(xiàn)研究 國內(nèi)上市 海外上市 亞洲平均水平 美國基準(zhǔn) 國內(nèi)上市 海外上市 亞洲平均水平 美國基準(zhǔn) 35 占承銷手續(xù)費(fèi)收入的百分比 國內(nèi)發(fā)行 國際參照標(biāo)準(zhǔn) * * 美國投資銀行的全球業(yè)務(wù)利潤率 資料來源：訪談 關(guān)鍵驅(qū)動因素 ? 與亞洲平均水平一致的合理的承銷手續(xù)費(fèi) ? 與國際水平相比，人員成本低廉 ? 證監(jiān)會對許可證發(fā)放的限制對市場進(jìn)入起到保護(hù)作用 4050 3040 股票發(fā)行的利潤率 36 中國股票經(jīng)紀(jì)業(yè)的利潤， 19982023 10億美元 * 根據(jù) 2023年前 10個月的數(shù)據(jù)推算的全年數(shù) 資料來源：小組分析 3 .3 3 .46 .64 .0經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入 7 3 .06 1 .0 6 2 .05 0 .0利潤率 百分比 2 .4 2 .14 .02 .0利潤 1998 2023 1999 1 .31 .94 .72 .9手續(xù)費(fèi)收入 2 .01 .51 .91 .1自營交易收入 x + 01E 1998 2023 1999 01E 1998 2023 1999 01E 1998 2023 1999 01E* 1998 2023 1999 01E* 37 4100761 80 6511030021811861447494339502120077254交易額 10億美元 35322825221815 15 1535 35 35 35 35 35 35 3535中國的交易手續(xù)費(fèi)收入， 19932023 * 根據(jù) 2023年前 10個月的數(shù)據(jù)推算的全年數(shù) 資料來源：中國證監(jiān)會 。 FIBV ? 目前，中國投資銀行業(yè)務(wù)的競爭主要在于爭取新客戶的能力 ? 隨著配股和增發(fā)的發(fā)展，客戶關(guān)系管理將更加重要 47% 43 45 72 53 57 55 28 15 目錄 1. 市場概述 2. 市場