探析中國資本市場有效性-文庫吧資料
2025-07-04 14:42本頁面
【正文】 是根據(jù)固體熱脹冷縮的原理制成的D．在使用該溫度計測量物體溫度時，可以離開被測物體讀數(shù)10．物質(zhì)通常有三種狀態(tài)：__固__態(tài)、__液__態(tài)和__氣__態(tài)。 參考文獻: [J].商業(yè)時代,20XX,(14). [J].集團經(jīng)濟研究,20XX,(12). 徐少華,[J].上海會計,20XX,(12). [M].北京:清華大學出版社,20XX. 劉中學,[J].商業(yè)研究,20XX,(21). [J].法學,20XX,(1).論文在線 :s:// 1．下列溫度最接近23 ℃的是( C )A．人體的正常體溫B．北方冬季的平均氣溫C．讓人感覺溫暖、舒適的房間溫度D．冰水混合物的溫度2．當溫度發(fā)生變化時，物質(zhì)的狀態(tài)通常會發(fā)生變化。最后,創(chuàng)新市場監(jiān)管措施,完善監(jiān)管法律。第三,研究適應多層次市場建設需要的交易制度創(chuàng)新,研究建立不同市場層次間的轉(zhuǎn)板機制, 以改善市場深度、加速價格發(fā)現(xiàn)過程,增強市場有效性。在具體的改革過程中,應該從以下幾個方面努力:第一,加強市場監(jiān)管,提高股票市場信息披露的質(zhì)量,從而提高投資者保護程度,使資本市場宏觀上保持穩(wěn)定。 對中國資本市場的完善與發(fā)展來說,筆者認為,近期,應該以創(chuàng)業(yè)板的推出與運行為契機,加快資本市場機制建設與完善,尤其是上市公司退出機制與股票發(fā)行與定價制度,在制度層次上為國內(nèi)上市提供一個便利的環(huán)境。由于產(chǎn)權是對各種資源或生產(chǎn)要素的權利,因此,設置產(chǎn)權就是對資源的一種配置,產(chǎn)權的變動必然也會同時改變資源格局,甚至影響和決定資源配置的調(diào)節(jié)機制,所以必須大力推進產(chǎn)權制度改革與創(chuàng)新。整個股票市場系統(tǒng)因此而非體系化,無法正常發(fā)揮其多樣性的功能與資源配置作用,所以效率低,不穩(wěn)定性大。最重要的是中國非市場選擇的產(chǎn)權制度安排,可以說是中國資本市場自身完善的根源性障礙,政府對產(chǎn)權的盲目干預降低了資本市場產(chǎn)權融通的效率,同時,社會產(chǎn)權分布牢牢掌控在政府手中,致使市場資源配置的功能根本不能有效發(fā)揮。另一方面,產(chǎn)權的缺失成為資本市場功能發(fā)揮的深層障礙。從產(chǎn)權制度角度講,一方面,在一個完善的市場經(jīng)濟中,憲法賦予各類型的產(chǎn)權以平等的地位,使其能在一個公平的環(huán)境中進行競爭。 三、對中國資本市場低效性深層次原因分析 從制度發(fā)展與變遷角度來說,中國資本市場的發(fā)展過程在某種意義上帶有強制性過濃的色彩,在資本市場形成、發(fā)展和運行的過程中摻入了大量的政府意志,在一定程度上阻礙了資本市場的市場化進程。市場交易工具單一,基本上是國債和金融債,債、可轉(zhuǎn)債數(shù)量少,幾乎可以忽略不計,而且在債券的期限上也比較單一,我國的國債和金融債主要是長期債,少有短期債。 而就我國債券市場而言,市場交易主體相對單一,銀行間債券和交易所兩個市場處于分割狀態(tài)。在股份制改革前中國上市公司的股票有法人股、國有股、外資股、公眾流通股之分,而能流通的只有1/3的股份,因此,造成了同股不同價、不同權的現(xiàn)象,即使改革后也未能使所有的股份都運轉(zhuǎn)起來。而由于大股東國有股產(chǎn)權不清晰,內(nèi)部人控制現(xiàn)象突出,為了自身穩(wěn)健、長遠發(fā)展,寧愿到境外上市。 第五,股票分散性與股票流通性不強。監(jiān)管的法律體系尚不完善,規(guī)范市場的法律、法規(guī)制定工作嚴重滯后。 第四,資本市場監(jiān)管機制存在缺陷。中國證券市場的退出機制的出臺嚴重滯后于資本市場的發(fā)展,20XX年才實施的退出機制對上市公司又寬容有余。 第三,市場退出機制缺乏規(guī)范性。信息披露通過影響股票交易價格的形成而影響金融資源的配置效率,信息披露的完全性是資本市場運行有效的重要條件。而由于證券市場引進競爭和風險機制的力度不強,新股定價不能反映市場投資者對股票的需求,定價的準確程度大打折扣,在一定程度上制約了資本市場對資源的配置效率。事實上確立了證券發(fā)行審核制度的二元結(jié)構。這從一個側(cè)面反映出中國股票市場的短期風險較大。從評估期內(nèi)年度收益率數(shù)據(jù)變化看,雖然中國股票市場平均年度收益率非常高,但離差大。深圳市場初始回報率均值是,標準方差。劉中學、林福永( 20XX)以1993年至20XX年上市的交易資料完整的1 133只新股為研究對象,得出統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,“A股市場新股IR平均高達%,約為美、英、日、德、香港等發(fā)達股市的5—10倍”。為了得出收益與風險的關系,計算得出中美股票市場的平均收益率與風險的比值,即風險收益率,結(jié)果是:中國為%,美國為%,美國風險收益率遠大于中國,這也說明中國股票市場風險非常高。在1991—1999年評估期內(nèi),中國股票市場風險即收益率方差高達%,而美國股票市場收益率方差只有%。 從中美股票市場風險比較角度來看。而徐少華、鄭建紅(20XX)采用中國股市更早期間的數(shù)據(jù)(1995年1月至20XX年12月)進行風險收益相關度研究也得出結(jié)果:“從歷史看整個市場,風險與收益不相匹配,當投資者面臨著較大的風險時,并不意味著可能獲得較大的收益。大量的實證研究表明,中國股票市場風險與收益間關系不顯著,市場呈現(xiàn)高風險性,有效性不強。市場競爭在這種情況下演變成了“非效率操縱”可以炒作的信息在定價中起了關鍵的作用,投資人因此只關注消息面的變化,而忽視了本身的發(fā)展,放棄行使監(jiān)督管理的權利,造成資本市場約束機制薄弱。再次,目前中國證券市場運行機制
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