利率風險管理教材(ppt66頁)-文庫吧資料
2025-01-24 22:29本頁面
【正文】 5/2 5 3 105 結論 :當固定收益的證券或資產到期期限增加時 ,久期以一個遞減的速度在增加 . ? １、證券的票面利率越高，它的久期越短； ? 證券的到期收益率越高，它的久期越短； ? 隨著固定收益資產或負債到期期限的增加，久期會以一個遞減的速度增加。 D= ? 其他條件，如果到期收益率為 16%，債券久期計算如下： ? 到期收益率為 12%，該債券的久期 D= ? 如果到期收益率為 16%，債券久期D=。 ? 其他條件不變，如果票面利率減少到 8%，債券的久期計算如下表： 當利率為 8%, D=當利率為 10%,D= 這說明：票面利率越高 ,久期越小 . t CFt DFt CFt DFt CFt DFt t 1/2 4 1 4 3/2 4 2 104 （ 2）久期與到期收益率 ? 仍然以該例為例：投資者持有面值為 100元，票面利率為 10%，期限為 2年，每半年付息一次的息票債券。債券到期收益率或者說目前市場利率為 12%，計算該債券的久期。 ? D= t CFt DFt CFt DFt CFt DFt t 5 100 （ 3）永久性公債的久期 ? 永久性公債是指每年支付固定利息而永遠不會到期的債券，其期限為無窮大 ，即 M=∞。 ? 則其久期： D=N N 例 3：假設投資者持有面值為 100元的零息債券，期限為 5年，市場利率為 10%。假設利率為復利，投資者愿意購買該債券的當前價格將等于該債券的現(xiàn)值。 t ＣＦ t ＤＦ t ＣＦ t ＤＦ t ＣＦ t ＤＦ t t １ １０ ０．９２５９ ９ .２６ ９ .２６ ２ １０ ０ .８５７３ ８ .５７ １７ .１４ ３ １１０ ０ .７９３８ ８７ .３２ １０５ .１５ ２６１ .９６ ２８８ .３６ Ｄ＝ ２８８．３６／１０５ ．１５＝２．７４２年 例 2：假設投資者持有面值為 100元，票面利率為10%，期限為 2年，每半年付息一次的債券。 現(xiàn)金流量 發(fā)生的時間 現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn) 值 加權現(xiàn)值 1 8 2 8 3 108 總計 久期 =(年 ) （ 1）息票債券的久期 （ 2）零息債券的久期 （ 3）永久性公債的久期 （ 1）息票債券的久期 ? 例 1：投資者持有面值為 100元，票面利率為10%，期限為 3年，每年付息一次的息票債券。持續(xù)期 與償還期呈正相關，與現(xiàn)金流量呈負相關。 它包括了有關債券未來現(xiàn)金收益的時間與數(shù)額兩個因素 )1/(/iiPPD?????持續(xù)期與償還期 持續(xù)期與償還期不是一個概念：持續(xù)期實際上是加 權的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未加權的現(xiàn)值之比，度量收回 投資資金所需要的平均時間?，F(xiàn)金流圖： ? CF1/2=500+1000 12%/2=560 CF1= 500+500 12%/2=530 ０ １／２ １年 利用現(xiàn)金流作權數(shù)計算的到期期限 PV1/2=560/（ 1+） = PV1=530/（ 1+） = PV1/2+PV1=1 000 D=（ 1/2 + 1） /1000=(年 ) 2 D= Σ t=1 n C (1+r)t Σ t=1 n Ct (1+r)t 相 關 術 語 ? 持續(xù)期概念 – 1936，美經濟學家弗雷得 .麥克萊提出用于衡量固定收益?zhèn)膶嶋H償還期。 利用現(xiàn)金流的相對現(xiàn)值作為權數(shù)的貸款或資產 的加權平均到期期限。 第三節(jié) 久期缺口管理 一、什么是久期？ 二、 久期缺口管理模型及應用 三、久期缺口管理的評價 一、什么是久期？ 久期又稱為持續(xù)期，它不僅考慮了資產或負債的 到期期限問題，還考慮了每筆現(xiàn)金流的？情況。 不能反映動態(tài)價值變化 利率敏感缺口分析管理模型 ,是一種靜態(tài)的分 析方法 ,只注重了凈利的變化 ,忽略了銀行資 產負債的市值會受利率變化的影響 ,而這恰恰 是銀行的股東所關心的。
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