第13章風(fēng)險、資本成本與資本預(yù)算(1)-文庫吧資料
2025-01-11 15:13本頁面
【正文】 ? 在有財務(wù)杠桿的情況下，權(quán)益貝塔一定大于資產(chǎn)貝塔 B資產(chǎn) = 債務(wù) + 權(quán)益 權(quán)益 b權(quán)益 財務(wù)杠桿與貝塔：實例 考慮 Rapid Cedars的公司 , 公司目前是完全權(quán)益，貝塔為 . 公司決定將資本結(jié)構(gòu)改為負債 權(quán)益比為： 1 ： 2 。 . ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式如下 : DOL = EBIT D Sales Sales D EBIT 財務(wù)杠桿與貝塔 ? 相關(guān)概念 – 經(jīng)營杠桿 與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的固定成本有關(guān) – 財務(wù)杠桿 則反映了企業(yè)對債務(wù)融資的依賴程度 – 杠桿企業(yè) 是指資本結(jié)構(gòu)中有負債的企業(yè) ? 在前面的分析中，我們假定企業(yè)無負債融資，并通過股票收益率來估計貝塔系數(shù)，該貝塔系數(shù)稱為 權(quán)益貝塔 ? 對杠桿企業(yè)而言， 資產(chǎn)貝塔 與 權(quán)益貝塔 是不同的 ? 資產(chǎn)貝塔 是 權(quán)益貝塔 與 負債貝塔 的加權(quán)平均數(shù) 財務(wù)杠桿與貝塔 ? 經(jīng)營杠桿 指對于公司的固定生產(chǎn)成本的敏感性。 ? 經(jīng)營杠桿隨固定成本的上升而提高，隨變動成本的下降而提高。 ? 注意周期性不等于變動性 – 制片廠的收入是變動性，取決于影片的發(fā)行質(zhì)量，而非商業(yè)周期。 ? 貝塔由企業(yè)的特征決定 – 經(jīng)營風(fēng)險 ? 收入的周期性 ? 經(jīng)營杠桿 – 財務(wù)風(fēng)險 ? 財務(wù)杠桿 收入的周期性 ? 有些企業(yè)的收入具有明顯的周期性 ? 周期性強的股票有較高的貝塔值 . – 經(jīng)驗證據(jù)表明，高科技企業(yè)、零售企業(yè)和汽車企業(yè)隨商業(yè)周期而波動。 貝塔系數(shù)的確定因素 ? 貝塔系數(shù)從何而來 ? – 回歸分析方法。 ? 如果認為企業(yè)的經(jīng)營與所在行業(yè)其他企業(yè)的經(jīng)營有著根本性差別，則應(yīng)該選擇企業(yè)的貝塔系數(shù)。 ? 也有人提出，運用整個行業(yè)的貝塔系數(shù)可以更好的估算企業(yè)的貝塔系數(shù)。 貝塔的估計 ? 理論上，貝塔的估算很簡單 : ? 存在問題 ? 貝塔可能隨時間的推移而發(fā)生變化 ? 樣本容量可能太小 . ? 貝塔受財務(wù)杠桿和經(jīng)營風(fēng)險變化的影響 ? 解決辦法 ? 第 1和第 2 個問題可通過采用更加復(fù)雜的統(tǒng)計技術(shù)加以緩解 ? 根據(jù)財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的變化對貝塔作相應(yīng)的調(diào)整，有助于
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