廣東金融學(xué)院金融工程課件第六章互換概述-文庫(kù)吧資料
2025-01-04 23:22本頁(yè)面
【正文】 阮堅(jiān) 36 金融系 阮堅(jiān) 37 2. 互換 市場(chǎng) 互換市場(chǎng)的起源 ? 20 世紀(jì) 70 年代末，貨幣交易商為了逃避英國(guó)的外匯管制而開(kāi)發(fā)了貨幣互換。 如果假設(shè)匯率不變的話，其每年的利息水平大約為 金融系 阮堅(jiān) 30 ? ? % % % %? ? ?其他互換 I ? 基點(diǎn)互換：浮動(dòng)利率互換 – Constant Maturity Swap (CMS)： LIBOR 與特定期限的互換利率 – Constant Maturity Treasury Swap (CMT): LIBOR 與特定期限的美國(guó)國(guó)債利率 –我國(guó)有七天回購(gòu)利率（ FR007)與 3個(gè)月 Shibor之間的互換。而歐洲業(yè)務(wù)的收入可以用于支付大部分利息。雷斯頓公司在市場(chǎng)上能得到的 2 年期美元借款利率為 % 。 雷斯頓公司與其開(kāi)戶行的一家分支機(jī)構(gòu) ——全球互換公司（ Global Swaps, Inc., GSI ）進(jìn)行貨幣互換交易以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。若匯率水平不變的話， B最終實(shí)際籌資成本相當(dāng)于 %美元借款利息。 ? A向 B支付 %的英鎊借款的利息計(jì) 108萬(wàn)英鎊， B向 A支付 %的美元借款的利息計(jì) 120萬(wàn)美元。然后，雙方先進(jìn)行本金的交換，即 A向 B支付 1500萬(wàn)美元， B向 A支付 1000萬(wàn)英鎊。這樣，雙方就可利用各自的比較優(yōu)勢(shì)借款，然后通過(guò)互換得到自己想要的資金，并通過(guò)分享互換收益（ %）降低籌資成本。 A在美元市場(chǎng)上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)為 2%，在英鎊市場(chǎng)上只有 %。 但由于 A的信用等級(jí)高于 B， 兩國(guó)金融市場(chǎng)對(duì) A、 B兩公司的熟悉狀況不同 ， 因此市場(chǎng)向它們提供的固定利率也不同 。 金融系 阮堅(jiān) 23 A B 美元 Fix 英鎊 Fix 貨幣互換的原因及 原理 ? 雙方在各自國(guó)家中的金融市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì) ? 假定英鎊和美元匯率為 1英鎊 = 。 利率互換報(bào)價(jià) 金融系 阮堅(jiān) 17 金融系 阮堅(jiān) 18 金融系 阮堅(jiān) 19 案例：興業(yè)－花旗利率互換協(xié)議 ? 協(xié)議時(shí)間： 2023年 1月 18日 ? 交易雙方：興業(yè)銀行與花旗銀行 ? 利率互換期限：自 ? 約定：每三個(gè)月交換一次現(xiàn)金流如下 金融系 阮堅(jiān) 20 案例：興業(yè)－花旗利率互換協(xié)議 金融系 阮堅(jiān) 21 21 ?協(xié)議時(shí)間： 2023年 1月 18日 ?交易雙方：興業(yè)銀行與花旗銀行 ?利率互換期限：自 ? 約定：每三個(gè)月交換一次現(xiàn)金流如下 興業(yè)銀行 花旗銀行 %434SHI BO R個(gè) 月 期案例 II 金融系 阮堅(jiān) 22 貨幣互換 ? 典型的貨幣互換是在未來(lái)約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。 ? 上海銀行間同業(yè)拆放利率為 Shibor，從 2023年 1月 4日開(kāi)始正式 運(yùn)行 – 由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、
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