【正文】 ：別問(wèn)我，問(wèn)上帝去！ ? 突然，一個(gè)人跑了起來(lái)。 如知識(shí)水平、智力水平、接受信息的能力、思維的靈活性、自信心等都是產(chǎn)生羊群行為的影響因素。 ? （ 3）減少恐懼的需要。 ? （ 2）推卸責(zé)任的需要。 ? 羊群效應(yīng)產(chǎn)生的原因主要有： ? （ 1）投資者信息不對(duì)稱(chēng)、不完全。 （四）羊群效應(yīng) ? 就是金融市場(chǎng)中的“羊群行為”，是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過(guò)度依賴(lài)于輿論，而不考慮信息的行為。有限注意力會(huì)影響投資者對(duì)信息的反應(yīng)，進(jìn)而影響股票價(jià)格。然而，人類(lèi)在不確定性決策中，存在有限注意力偏差，人難以同時(shí)處理多項(xiàng)信息， 有限注意力使得人對(duì)一事物的注意必然犧牲以另一事物的注意為代價(jià) 。 ?事件發(fā)生后，陳久霖仍然堅(jiān)持自己的信念，并認(rèn)為自己的決策最終將是正確的，只是因?yàn)樾袆?dòng)實(shí)施不到位，才沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)想的結(jié)果。為了追加保證金，公司已耗盡近 2600萬(wàn)美元的營(yíng)運(yùn)資本、 6800萬(wàn)元應(yīng)收賬款資金。可是油價(jià)持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到 3000萬(wàn)美元。 ? 2023年 1月，陳久霖看跌石油價(jià)格，拋售石油看漲期權(quán)，并買(mǎi)入看跌期權(quán)。 2023年，中航油被評(píng)為新加坡最具透明度的上市公司。公司成立之初一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈，并于 2023年在新加坡交易所主板上市。然而， 2023年 12月，中國(guó)航油因從事投機(jī)性石油衍生品交易，導(dǎo)致虧損 ，向新加坡證券交易所申請(qǐng)停牌，并宣布向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾?qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，成為繼巴林銀行破產(chǎn)以來(lái)最大的投機(jī)丑聞之一。 過(guò)度自信往往容易產(chǎn)生過(guò)度交易，如中航油的期貨投資案例。一般來(lái)說(shuō)，男性通常比女性在投資活動(dòng)中更趨向于“過(guò)度交易”。無(wú)論是成熟的證券市場(chǎng)還是新興的證券市場(chǎng)，股票交易的年 換手率 （當(dāng)天股票成交數(shù)量與流通股總數(shù)的比值）都相當(dāng)高。這主要是 損失厭惡 、 后悔厭惡 造成的 。 三、金融市場(chǎng)中的個(gè)體心理與行為偏差 （一）處臵效應(yīng) ? 處臵效應(yīng)是指投資人在處臵股票時(shí)，傾向賣(mài)出賺錢(qián)的股票、繼續(xù)持有賠錢(qián)的股票，也就是所謂的“出贏保虧”效應(yīng)。模糊厭惡是指人們?cè)谑煜さ氖虑楹筒皇煜さ氖虑橹g更喜歡選擇熟悉的那個(gè)，而回避選擇不熟悉的事情去做。 如投資者趨向于獲得一定的信息后，才能做出決策，即便是這些信息對(duì)決策來(lái)講并不重要，這主要是減少后悔對(duì)自身的精神損失。“后悔厭惡”是指當(dāng)人們做出錯(cuò)誤的決策時(shí)，對(duì)自己的行為感到痛苦。 ? 后悔厭惡 ? “后悔”是沒(méi)有做出正確決策時(shí)的情緒體驗(yàn)，是認(rèn)識(shí)到一個(gè)人本該做得更好而感到痛苦。人們面對(duì)同樣數(shù)量的收益和損失時(shí)，損失會(huì)使他們產(chǎn)生更大的情緒波動(dòng)，這就是損失厭惡。 ? 證實(shí)偏差在投資決策上常常表現(xiàn)為過(guò)度交易或盲目堅(jiān)持，造成投資失敗。 ? 證實(shí)偏差 ? 一旦形成一個(gè)信念較強(qiáng)的假設(shè)或設(shè)想，人們有時(shí)會(huì)把一些附加證據(jù)錯(cuò)誤地解釋為對(duì)他們有利，不再關(guān)注那些否定該設(shè)想的新信息。而第二問(wèn)中，丟掉的 30元我們常常不會(huì)看成是電影花的，會(huì)另外心理單獨(dú)做賬，只會(huì)感覺(jué)到是倒霉罷了，它不會(huì)增加看電影的成本，因此我們會(huì)繼續(xù)選擇去看。心理賬戶(hù)影響人的決策行為，不同的心理賬戶(hù)，人們的重視程度有所不同，從而在決策時(shí)會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果。當(dāng)你進(jìn)入電影院買(mǎi)票時(shí)，你發(fā)現(xiàn)不知什么時(shí)候你丟了 30 元。當(dāng)你進(jìn)入電影院驗(yàn)票時(shí)，你發(fā)現(xiàn)你的票丟了。投資者由于過(guò)度自信，堅(jiān)信他們掌握了有必要進(jìn)行投機(jī)性交易的信息，并過(guò)分相信自己能獲得高于平均水平的投資回報(bào)率，因此可能導(dǎo)致大量盲目性交易的產(chǎn)生。 ?過(guò)度自信 ? 心理學(xué)家通過(guò)實(shí)驗(yàn)觀(guān)察和實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人們往往過(guò)于相信自己的判斷能力，高估自己成功的概率，把成功歸功于自己的能力 ,而低估運(yùn)氣、機(jī)遇和外部力量在其中的作用 ,這種認(rèn)知偏差稱(chēng)為“過(guò)度自信”。 實(shí)際上，這兩個(gè)問(wèn)題本質(zhì)上是一樣的，只是改變了一下背景說(shuō)法，但對(duì)人們的心理影響截然不同，選擇的結(jié)果也截然不同，可見(jiàn)框定的作用。假設(shè)你是這位將軍，你應(yīng)該選哪條路線(xiàn)呢？ ?解釋?zhuān)?第一問(wèn)中絕大多數(shù)會(huì)選擇第一條路線(xiàn)，因?yàn)楸Ｈ鼙Ｈ纳让案髶p失的風(fēng)險(xiǎn)更合適。假設(shè)你是這位將軍，你應(yīng)該選哪條路線(xiàn)呢？ ? 假設(shè)情況改變一下，他的情報(bào)員告訴他，他還得在兩條撤退路線(xiàn)中進(jìn)行選擇。他的情報(bào)員說(shuō)：除非他帶領(lǐng)士兵們沿兩條可行的路線(xiàn)之一撤退，否則，他們會(huì)遭到伏擊，使 600名士兵全部被殲滅。由框定依賴(lài)導(dǎo)致的認(rèn)知與判斷的偏差即為“框定偏差”，它是指人們的判斷與決策依賴(lài)于所面臨的決策問(wèn)題的形式，即 盡管問(wèn)題的本質(zhì)相同但因形式的不同也會(huì)導(dǎo)致人們做出不同的決策。事物的形式當(dāng)被用來(lái)描述決策問(wèn)題時(shí)常稱(chēng)之為“框定”。但是，情感啟發(fā)法由于固有的心理缺陷會(huì)導(dǎo)致決策者產(chǎn)生偏差。 情感的意義在于運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)、直覺(jué)和本能節(jié)省決策的信息費(fèi)用，當(dāng)用嚴(yán)格推理來(lái)處理信息的費(fèi)用極其高昂的時(shí)候，根據(jù)情感作出反應(yīng)就是一種經(jīng)濟(jì)的決策方式。調(diào)整策略是指以最初的信息為參照來(lái)調(diào)整對(duì)事件的估計(jì)，很容易偏離其初始值。 第三，錨定與調(diào)整啟發(fā)法 在判斷過(guò)程中，人們最初得到的信息會(huì)產(chǎn)生錨定效應(yīng)，從而制約對(duì)事件的估計(jì)。 （ 3）意象偏差 人類(lèi)對(duì)某事物心有所感，便將之寄托給一個(gè)所選定的具象，使之融入自己的某種感情色彩，并制造出一個(gè)特定想象的情景。 （ 2）由于搜索效率而導(dǎo)致的偏差 當(dāng)人們用可得性啟發(fā)法對(duì)某一問(wèn)題進(jìn)行判斷，在搜索與問(wèn)題性質(zhì)相近的事件時(shí)，有的事件搜索到的效率要高于其他類(lèi)似事件，而人們就依照高效率搜索事件對(duì)此進(jìn)行推斷，而忽視了時(shí)間本身的客觀(guān)性，最終導(dǎo)致偏差。這種啟發(fā)法易于產(chǎn)生如下偏差： （ 1）由于例子的可獲取性而導(dǎo)致的偏差 當(dāng)某一集合的規(guī)模由他的例子來(lái)判斷時(shí)，容易得到的例子的集合比擁有同一頻率但例子不容易得到的集合更多。這就是表性啟發(fā)法引起的偏差。實(shí)際上從概率 論上講，某個(gè)事件屬于 A和 B的概率要小于或等于只屬于兩者之一的概率。專(zhuān)業(yè)哲學(xué)，在學(xué)生時(shí)代積極關(guān)心歧視問(wèn)題和社會(huì)公平問(wèn)題，同時(shí)參加了反核示威。這種認(rèn)知傾向容易造成對(duì)樣本規(guī)模的不敏感、對(duì)偶然性的誤解等偏差。 第一，代表性啟發(fā)法 人們?cè)诓淮_定的情況下，會(huì)關(guān)注一個(gè)事物與另一個(gè)事物的相似性，以推斷第一個(gè)事物與第二個(gè)事物類(lèi)似之處，人們假定將來(lái)的模式會(huì)與過(guò)去相似并尋求熟悉的模式來(lái)做判斷，并且不考慮這種模式產(chǎn)生的原因或重復(fù)的概率，即 人們傾向于根據(jù)樣本是否代表（或類(lèi)似）總體來(lái)判斷其出現(xiàn)的概率 ，認(rèn)知心理學(xué)將這種推理過(guò)程稱(chēng)之為代表性啟發(fā)法。人們一般在如下四種情況下，傾向應(yīng)用啟發(fā)法解決問(wèn)題： （ 1）當(dāng)我們沒(méi)有時(shí)間認(rèn)真思考某個(gè)問(wèn)題時(shí)； （ 2）當(dāng)我們負(fù)載的信息過(guò)多，以至于無(wú)法充分地對(duì)其加工時(shí)； （ 3）當(dāng)手中的問(wèn)題不十分重要，以至于我們不必太過(guò)思慮時(shí)； （ 4）當(dāng)我們?nèi)狈ψ龀鰶Q策所需的可靠的知識(shí)或信息時(shí)，我們更 容易使用啟發(fā)法判斷。 如果一個(gè)問(wèn)題有算式法，那么只要按照其規(guī)則進(jìn)行操作，就能 獲得問(wèn)題的解。 啟發(fā)式偏差 人們解決問(wèn)題的策略一般可分為： 算式法 和 啟發(fā)法 。 認(rèn)知吝嗇鬼 戰(zhàn)略有時(shí)可能是有效的，因?yàn)檫@樣做可以很好地利用有限的認(rèn)知資源來(lái)加工幾乎無(wú)窮無(wú)盡的信息。考慮到我們有限的信息加工能力，我們總是試圖采用把復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)化的戰(zhàn)略。 （一）認(rèn)知偏差 人類(lèi)的認(rèn)知本能 現(xiàn)代認(rèn)知心理學(xué)的基本觀(guān)點(diǎn)：把人看成信息傳遞器和信息加工系統(tǒng)，它研究人的高級(jí)心理過(guò)程，主要是認(rèn)知過(guò)程，如注意、感覺(jué)、知覺(jué)、表象、記憶、思維和語(yǔ)言等。然而， Saunders（ 1993）研究了 1927 年至 1989 年的道瓊斯工業(yè)指數(shù)和 1