行為金融學(xué)簡要分析-文庫吧資料
2025-06-29 04:46本頁面
【正文】 》舉行了一個由經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德這時,機(jī)長說要緊急迫降到廣州白云山機(jī)場。《風(fēng)險規(guī)則》從“后悔”這個很人性、很心理的基礎(chǔ)出發(fā),探討了各種投資方法的利弊得失,并演繹出一套很有趣評估風(fēng)險的體系。但僅僅幾個月后,格林斯潘又站到了樂觀派的一邊,提出了“新時代”的看法。1996年12月4日,席勒向格林斯潘和美聯(lián)儲董事會作了證明股市水平不合理性的報告。很明顯,人們認(rèn)為在某種程度上他們能影響還未投擲的硬幣,也能通過選擇數(shù)字影響贏得彩票的可能性。人們在一塊還未擲的硬幣上下的賭注要大于在已經(jīng)擲過的硬幣(結(jié)果還未公布〉上下的賭注?！鄙顪磺в嘀还善睒訕泳?神了。讓我吃驚的是,股評家在回答投資者個股咨詢時,最多是查一下電腦圖形,馬上可以侃侃而談,提出自己的投資建議。市場的真正命脈在于信息與判斷未來,雖然后者是極難做到的事情。答案提到的是“直覺”、“內(nèi)心想法”“歷史證據(jù)和常識”或者是“股市心理學(xué)”，很少提到具體的事實或明確的理論,比如美聯(lián)儲的可能干預(yù),即使機(jī)構(gòu)投資者也不例外。而且,股指能在其后迅速反彈,至少對大多數(shù)人而言簡直是奇跡。在參加交易的個人和機(jī)構(gòu)中也有近一半人認(rèn)為是知道何時反彈。1987年10月19日美國出現(xiàn)“黑色星期一”之后席勒做過一個問卷調(diào)查。在市場和日常生活中,我們也會發(fā)現(xiàn)有些向來謹(jǐn)慎的人會突然做出一些意想不到的危險舉動,這往往是和信心過度有關(guān)。但一般而言,陰跌和緩漲則容易讓人輕信,或者說有時更能把一般投資者套住。這種心理數(shù)量依托,確實能很好地解釋由于人們記憶中殘留至今的最近的價格,因此便股價日復(fù)一日地趨同,也使人們對價位與價值的關(guān)系失去聯(lián)系。實驗表明,答案確實受到了輪盤產(chǎn)生的隨機(jī)數(shù)字的影響。但在他們面前還放著一個巨大的輪盤,轉(zhuǎn)動著1到100的數(shù)字。當(dāng)你必須做出估計,而又不知道該說什么好時,會選擇此時出現(xiàn)在面前的任何數(shù)字。還有一點也頗值得關(guān)注,就是投資者經(jīng)常對價位高估習(xí)以為常,只有等到股價下跌了50%甚至100%,才恍然大悟。而結(jié)果也真會有許多人按專家的話行動。電擊當(dāng)然是假的,但受電擊的人被要求做出痛苦萬狀,并強(qiáng)烈呼喚停止電擊。有一個心理學(xué)實驗可以證明這點。還有一點是,人們對股評家、分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)的所謂“權(quán)威”的依賴感。但社會心理學(xué)家早在50年代就通過實驗表明,人們未必是害怕在一群人之前表達(dá)一個相反的觀點,而是“傳統(tǒng)理性”告訴他們,當(dāng)大部分人都做出相104同判斷時,那么差不多可以肯定,大部分人是正確的。尤其是當(dāng)股票投資已經(jīng)成為一種大眾文化(比較直接了當(dāng)容易讓一些人深受剌激的用語是“全民炒股”）,投資人更是害怕“踏空”。由于對認(rèn)識世界的滿意程度是自尊和個人身份的一部分,很自然地,以前悲觀的人想建立一個不同的世界觀,或至少會在公眾面前呈現(xiàn)出不同的態(tài)度。希勒就指出,那些相信股市會下滑和連續(xù)減速的人由于年復(fù)一年不斷地出現(xiàn)判斷錯誤,對自己的壞情緒很敏感。在此書中,希勒用了較多的金融行為學(xué)理論來解釋90年代后期美國股市的泡沫成因。你為什么害怕踏空——行為金融學(xué)對股市的解釋（中）美國金融學(xué)教授羅伯特這引起了軒然大波,一位股東說出了大家的“心聲”:“我們現(xiàn)在該怎么辦?我過去有一個丈夫,如果公司不發(fā)紅利,誰來替我交房租呢?”理性的思考是,公司不顧虧損發(fā)紅利可能導(dǎo)致破產(chǎn),這樣大家顆粒無收。他們認(rèn)為紅利是真正的“所得”,是用來作為每年的生活基本開支的,而資本利得卻是“意外之財”。尤其當(dāng)公司財務(wù)不良時,改變紅利政策,以增強(qiáng)公司現(xiàn)金流,道理也說得過去。我們還難以對這種似乎并不相關(guān)的現(xiàn)象做出解釋。比如發(fā)放紅利,可以增強(qiáng)投資者對公司未來前景的信心,是一種良性信號。如果不發(fā)放紅利,它們完全可以避免將近90%的新增債務(wù)。同樣,對公司紅利的偏好也可以用金融行為學(xué)得到部分解釋。雖然現(xiàn)在的上海投資者比過去的類似偏好有所減弱,但“本地股”仍是作為一個題材在炒作。作為中國內(nèi)地投資者,這種“擁有效應(yīng)”也時有發(fā)生。僅僅從交易成本和信息成本的差異,也難以有效地解釋這種現(xiàn)像。這種擁有效應(yīng)可解釋為什么“當(dāng)?shù)厝恕备敢馔顿Y當(dāng)?shù)毓镜脑?。這種買價和賣價之間的差別之大確實讓人詫異。假設(shè)現(xiàn)在在你立即死亡的概率是千分之一,第一個問題是,你為消除這個概率愿意付出多少錢呢?
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