【正文】 所在國貨幣為面值貨幣的債券。 ? 歐洲貨幣市場的優(yōu)越性 67 國際股票市場 ? 國際股票是由一些大企業(yè)在國外發(fā)行并參加市場交易的股票。 65 歐洲貨幣市場的發(fā)展 ? 從供給看 ： ? 美國持續(xù)的國際收支逆差 ? 美國實施的一些金融管理條例 美國國內(nèi)資金大量向外轉(zhuǎn)移 ? 美元危機中的保值和投機活動 ? 石油輸出國賺取的“石油美元” 66 歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展 ? 從需求看： ? 英鎊區(qū)對美元的需求 ? 西歐國家放松外匯管制，恢復貨幣的自由兌換和資金的自由流動。o Paulo Rio de Janiero Mexico City San Francisco New York Toronto Bombay Melbourne Sydney Tokyo Hong Kong Singapore London Paris Zurich Frankfurt Amsterdam Vienna Madrid Hamburg Dusseldorf Rome Basel Brussels Chicago 62 參與國際金融市場的動機 1. 經(jīng)濟狀況 2. 匯率預期 (投資與融資 ) 3. 跨國多樣化，增加投資機會 4. 降低 利率成本 5. 增加資金來源 6. 投機 7. 增加知名度 63 國際金融市場 ? 歐洲債券：中長期（ 35年 ), 數(shù)額大 , 一級與二級市場 . 私募與公募 . 債券的等級評定 ? 信貸市場 : 長期 (210年 ),數(shù)額大 , 獨家與辛迪加貸款 , “自由貸款” . ? 國際股票市場 : 公開上市 , 美國 :ADR. ? 歐洲貨幣市場 :短期 (一年左右 )為主 ,優(yōu)勢 . 64 歐洲貨幣市場 ? 歐洲貨幣是在 貨幣發(fā)行國境外 被儲蓄和借貸的各種貨幣的總稱 . ? 不是指歐洲國家的貨幣 . ? 不局限于歐洲境內(nèi)的金融中心 . ? 業(yè)務不僅限于貨幣市場業(yè)務，還經(jīng)營中長期信貸業(yè)務和中長期債券業(yè)務（即歐洲債券業(yè)務 )。 52 匯制變化新動向 —— 銀行外匯管理變化 ? 重新調(diào)整外匯報價 ? 一日多價，較少銀行承擔外匯風險； ? 競爭性報價，增加銀行外匯報價靈活性； ? 修訂外匯管理制度 ? 重建外匯價格調(diào)整機制； ? 調(diào)整外匯經(jīng)營策略； 53 人民幣升值的空間 ——理論說明 ? 購買力平價理論 ? 利率平價理論 ? 國際收支理論 ? 資產(chǎn)市場理論 54 美元兌人民幣中間價匯買價鈔買價走勢 市場對人民幣匯率預期 中美利率缺口 55 人民幣升值的空間 ——結(jié)論 ? 結(jié)論一：人民幣升值在一年內(nèi)達到 10%左右 ? 結(jié)論二：那時匯率機制會隨之變化 ? “人民幣實現(xiàn)了 `在合理、均衡水平上的平穩(wěn)發(fā)展‘” ——未實現(xiàn)“合理”，仍只是單邊浮動，沒有反映市場的真正供求關系； ? “ 1年期 NDF下降表示人民幣升值預期下降” ——實際上不能體現(xiàn)投資者真正預期； ? NDF只反映交易量變化； ? NDF反映對人民幣一年內(nèi)的變化預期； ? 市場上還有大量觀望投資者； ? “美元與人民幣利差減小”， ——由于人民幣利率沒有實現(xiàn)市場化，不能說明匯率的未來變化 56 匯制改革，宏觀經(jīng)濟與企業(yè)發(fā)展 匯率改革重構(gòu)中國經(jīng)濟 匯率改革加速中國經(jīng)濟國際化 對對外投資有利 對跨國并購有利 對進口有利 匯率波動的不確定性，風險意識 7 、出口利潤空間變小，外匯市場工具的使用 57 企業(yè)面臨的兩難境地 既希望有利于出口，又不想支付過高的進口成本 既想走向世界，又為國際市場的不確定性所迷惑 既想走進他國市場，又為貿(mào)易摩擦和不懂他國市場規(guī)則而無措 既想有自由度，又害怕失去政府的支持 58 企業(yè)如何做？ ? 自主創(chuàng)新與品牌建設 ? ”四個問題 “ 與 ” 四個不見得 ” 59 2. 國際金融市場與 國際金融組織 ? 外匯交易市場 ? 歐洲貨幣市場 ? 歐洲借貸市場 ? 歐洲債券市場 ? 國際股票市場 ? 國際黃金市場和衍生金融市場。 90元 36 中美貿(mào)易之爭 ? 政治考慮 : 美國國內(nèi)的壓力 ? 經(jīng)濟考慮 : 連年的赤字 ? 實際情況 : 中國的數(shù)字 美國的數(shù)字 37 38 中國的情況 ? 外資增加：我國是最大的吸引國 ? 出口增長 ? 外匯儲備上升 ? GDP 強勁增長 ? 物價穩(wěn)定，人民生活提高 ? 人民幣的地位提高：國外與國內(nèi) 所以，人民幣匯率的長期趨勢： 上升 也有說貶值的分析。其中戰(zhàn)爭、局部沖突、暴 亂等是對匯率造成影響的重要因素 ?經(jīng)濟因素： 一國經(jīng)濟各方面綜合效應的好壞，是影響本國貨幣匯率最直 接和最主要的因素。 同時，投資成本也會發(fā)生變化。 ? 在存在利率平價的條件下，套利的回報率將會等于本國的回報率。 ? 有何風險？如何付款？何時付款 ？ 有何 最佳的辦法 ？ 15 1. 匯率與外匯市場 ? 貨幣市場是最大的金融市場 ? 世界上大約有 170多種貨幣 ? 日交易量在 10萬億美元以上 ? 主要貨幣： “ 硬通貨 ” 與 “ 軟通貨 ” ? 貨幣的自由兌換問題 （完全，有限與不可兌換） ? 電話，電子與金融市場交易 16 匯率與度量 ? 外匯匯率是以一種外幣為單位表示的另外一種外幣的價格； ? 一種貨幣的價值下降被稱為 貶值 ，而價值上升則稱為 升值 ? 匯率的背后代表什么 ? 17 匯率與報價： ? 直接報價和間接報價； 大部分國家使用直接報價 ,中國的情況 ? ? 升水與貼水 ? 買賣差價率 ? 即期匯率 ? 遠期匯率 （遠期合約）； ? 交叉匯率 . 18 國際套利 （ arbitrage) ? 取利于報價之間差異的行為稱為 套利 ； 地 點 套利 ：一家銀行的賣出價比另外一家銀行報出的同一貨幣的買入價高，就存在地 區(qū) 套利的機會 . 19 套利與投機 ? 前面說的外匯套利是投機嗎？ ? 投機的基本要素是什么？ 20 利率平價 (IRP) ? 市場的作用最終使得兩國利率水平和匯率水平達到無套利可能性的狀態(tài)。六個月的泰銖看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為 26泰銖 /美元。即期匯率為 25泰銖 /美元，六個月的遠期匯率為 /美元。 ? 循環(huán)如下：美元 → 歐元 （在歐洲購貨以歐元支付貨款） → 美元 （在香港或中國大陸進行商品交易） ? 這家貿(mào)易公司面對何種風險？這家公司資金組合面臨何種問題？ 14 國際投資與國際金融風險 ? 一家中國公司剛剛購買了一個生產(chǎn)兒童玩具的泰國公司。） ? 正面 ：資金需要等 （國有企業(yè)的“漏出”與民營企業(yè)的“外逃”） 13 國際貿(mào)易與國際金融風險 ? 一家香港貿(mào)易公司，日常資金以美元形式持有，美元為本位幣，每年在歐洲國家選購貿(mào)易產(chǎn)品及其他用品，年支出約 1億美元左右，所購產(chǎn)品在中國大陸及香港地區(qū)銷售和貿(mào)易。 ? WTO 與貿(mào)易自