【正文】 ? 將其轉(zhuǎn)換成美元，則? 即套利者最終獲利 。 = ? 還去美元貸款的利息 20萬，尚可盈利 美元。 ? 為了避免匯率變動所造成的損失，可進行補償性套利，即在套利的同時兼做調(diào)期交易，即賣出 1000萬美元的即期，同時買進 1000萬美元 6個月的遠(yuǎn)期。而如果 6個月后的匯率發(fā)生了變動，情況如下： ? 那要將馬克兌換成美元，即：247。借進 1000萬美元 6個月期的還貸本利和為： ? 1000 （ 1+ 6/12） =1020萬美元 ? 將 1000萬美元換成馬克存款 6個月所得如下： ? 1000萬 （ 1+ 6/12） =1752+= ? 如果 6個月后美元兌馬克的匯率不變，將馬克換成美元，即：247。 ? 如果現(xiàn)在外匯市場的牌價如下： ? spot DEM ? 6MTH 350 368 ? 同時假定貨幣市場的利率為： ? 德國馬克利率： 9％ ~10％ ? 美國美元利率： 3％ ~4％ ? ? 即馬克的存款利率為 9％，貸款利率為 10％；而美元的存款利率為 3％，貸款利率為 4％顯然，馬克的利率高于美元的利率，因而存在著套利的機會。需要說明的是，并不是每一次都是遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的調(diào)期收益總是大于兩次即期對遠(yuǎn)期的調(diào)期收益，關(guān)鍵在于當(dāng)時外匯市場所給定的條件，即不同交割日的匯率狀況。 ? 第二，直接進行遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的調(diào)期交易 ? 買入 3個月遠(yuǎn)期 100萬英鎊 （匯率為： ） ? 賣出 1個月遠(yuǎn)期 100萬英鎊 （匯率為： ） ? 每英鎊買賣差價的收益為 = ? 即在對兩筆業(yè)務(wù)作調(diào)期交易的同時，每英鎊可獲利 ， 100萬英鎊則獲利 12600美元，相比第一種方法獲利更多。 ? 假定當(dāng)時外匯市場的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率為： ? spot STG ? 1MTH STG ? 3MTH STG ? 此時，該銀行有兩種調(diào)期交易的方法可供選擇：第一，進行兩次即期對遠(yuǎn)期的調(diào)期交易，即首先對第一筆業(yè)務(wù)做調(diào)期交易： ? 買入 3個月遠(yuǎn)期 100萬英鎊（匯率為： ） ? 賣出即期 100萬英鎊 （匯率為： ） ? 每英鎊買賣差價收益 = ? 其次對第二筆業(yè)務(wù)做調(diào)期交易： ? 賣出 1個月遠(yuǎn)期 100萬英鎊 （匯率為： ） ? 買入即期 100萬英鎊 （匯率為： ） ? 每英鎊買賣差價損失 = ? 將收益減去損失： － =。② 1個月后將收到 100萬英鎊。假如一家美國銀行現(xiàn)有兩筆業(yè)務(wù)：① 3月后要向外支付100萬英鎊。 套利交易 : 也稱為利息套匯 ,指的是當(dāng)兩個國家的金融市場短期利率高低不同時 ,投資者把資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家 ,以賺取利率差額的外匯交易 . 1. 套利可行性分析 2. 套利步驟 ? 交易者進行遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的調(diào)期交易，其目的是利用有利用有利的匯率機會獲取較高的收益。 方案 6：按＄ 1=，向法國銀行賣法郎買美元，再按＄ 1=，向德國銀行賣美元買馬克，計算交叉匯率：FF1=。 ? 方案 4：按＄ 1=，向法國銀行賣法郎買美元，再按 DM1=＄ ，向美 國銀行賣美元買馬克，計算交叉匯率：FF1= =。 ? 方案 2：按 FF1=，向聯(lián)邦德國賣法郎買馬克。 案例： 現(xiàn)以美國某跨國公司從其法國子公司向英聯(lián)邦德國子公司調(diào)度資金為例進行說明。如果該進口商預(yù)測澳元相對日元將貶值，那么，他就通過外匯市場，在匯率下跌以前購買日元，從而可以消除外匯受險（ Exposure)。 ? 2. 銀行買賣即期外匯的動機 ? ①向進出口商或其它客戶提供金融服務(wù) .這屬銀行被動性的外匯交易 . ? ② 超買的頭寸必須及時拋出 ,超賣的頭寸須及時補進 ,以軋平頭寸 .這就是銀行主動性的外匯交易 . ? 遠(yuǎn)期外匯交易 從本質(zhì)上看是適應(yīng)國際貿(mào)易和國際投資的需要 .對進出口商而言 ,遠(yuǎn)期外匯交易為避免匯率風(fēng)險提供了便利 . 通過外匯市場遠(yuǎn)期匯率的報價 ,進出口商可以 事先算出貿(mào)易成本或利潤 ,安排其它的業(yè)務(wù)活動 . 從金融的角度來看 ,首先 ,遠(yuǎn)期外匯交易對外匯 銀行平衡自身資金結(jié)構(gòu)和投資具有積極作用 . 遠(yuǎn)期外匯交易為投機活動提供了條件 . 遠(yuǎn)期升水或貼水 =即期匯率 兩種貨幣年利率差額 期匯月數(shù) /12個月 ? 案例： ? 某個澳大利亞進口商從日本進口一批電視機，日本廠商要求澳方在三個月內(nèi)支付 10億日元。 即期、遠(yuǎn)期、掉期和擇期交易 ? 即期外匯交易 ? 1. 即期外匯交易的概念 ? 即期外匯交易（ spot transaction),通常也被稱為現(xiàn)匯交易，指的是外匯買賣成交后，于當(dāng)日或其后兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。 “雙底”慣例。遇節(jié)假日則向后順延。 ? 外匯交易（以外匯銀行為視角） ? ?對客戶交易：① 順匯交易（匯款方式：銀行賣出 （被動交易） 匯） ? ②逆匯交易（如：托收和信用證方 ? 式銀行買進外匯） ? 對銀行交易：①調(diào)整交易： ⅰ 頭寸調(diào)整交易 （主動交易） ⅱ 資金（長短期投放） 調(diào)整交易 ? ② 套匯和套利交易 ? ?對交易所期貨交易：①保值交易 ②投機交易 外匯交易的一般慣例 交易達成后，交易雙方履行資金劃撥的實際收付義務(wù)，在金融業(yè)務(wù)中稱為交割。 ? 逆匯交易，指債權(quán)人主動出具票據(jù)（匯票），委托銀行向國外債務(wù)人收取款項的結(jié)算方式。 ? ? 以買賣貨幣的性質(zhì)而言，可分為順匯交易和逆匯交易。 ? ?按銀行在交易中的地位，可分為主動交易和被動交易。 ? ?從交易結(jié)算的期限來看，可分為即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。指的是無具體的外匯交易場所，一個抽象意義上的外匯市場。 ? 一種是有形市場，又稱為大陸式外匯市場或有固定場所的外匯市場，指具體存在的外匯交易場所。 政策之二 ,就是對本幣法定升值或上浮本幣匯率，阻止通貨膨脹輸入。 ? 根據(jù)外匯交易不同的交割期限 ,有即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 . ? 匯率報價 ? 銀行對客戶的外匯報價 ,是在市場匯率的基礎(chǔ)上 ,考慮到成本和利潤因素 ,風(fēng)險因素和利息因素后綜合確定的 . 對客戶匯率 —{即期匯率 /遠(yuǎn)期匯率 }—{買入?yún)R率/賣出匯率 }—{電匯匯率 信匯匯率 票匯匯率 {即期票匯匯率 遠(yuǎn)期票匯匯率 } ?對銀行匯率 —{即期匯率 /遠(yuǎn)期匯率 }—{買入?yún)R率 /賣出匯率 }—電匯匯率 匯率的決定 ? 金本位制（ Gold Standard System)下 匯率的決定 ? 在金本位制度下 ,金幣所含有的一定重量和成色的黃金叫做含金量 (Gold Content).黃金含量代表著金幣所具有的價值 .實行金本位制度的國家之間 ,把各自國家的金鑄幣含金量進行對比 ,建立鑄幣平價 (Mint Par),就確定了不同貨幣間的官方匯率 (Official Rate). ? 1英鎊所包含的黃金量在英美之間輸送費用為 (運輸費 ,保險費 ,包裝費 ,手續(xù)費 , 在途 利息 ) ? 計算英鎊和美元之間的鑄幣平價為? 1英鎊 = ? 鑄幣平價是確定匯率的基礎(chǔ) .市場上的實際匯率 ,受外匯供求狀況的影響 ,圍繞鑄幣平價為中心 ,經(jīng)常發(fā)生波動 .這種波動 ,是以黃金輸送點 (Gold Transport Points)為界限的 . ? 浮動匯率制度下匯率的決定 ? 利率平價理論 ? ef /es(1+iDM)=1+i＄ ef /es=(1+i＄ )/(1+iDM) (ef－ es)/es=(i＄ － iDM)/(1+iDM) 當(dāng) 1+i→1 時，可忽略不計，即可得到 (ef－ es)/es≈i＄ － iDM ? 影響匯率變動的主要因素 ? ? ? ? ? ：經(jīng)濟增長率的差異，外匯市場的心理預(yù)期，外匯投機活動等。另一方面，進口外幣價格不變，進口本幣價格上升 1%，進口數(shù)量就會減少 ηm%（ ηm為進口需求價格彈性的絕對值），這樣因進口數(shù)量下降而引起的進口支出變動為 ηm% rPmM,而因本幣價格上升而引起的進口本幣支出變動為 1% 進出口收支的變動，可得到下式： ? △ B=ηxPxX/100－ (1－ ηm)rPmM/100 ? 顯然，如果 ηxpxx＞ (1－ ηm)rPmm,那麼國際收支就會由于匯率的貶值而改善：反之，則會惡化。 ? 將以上四筆業(yè)務(wù)登錄在收支帳上，則為（單位：美元）： 借方（ ） 貸方（ +） 商品進口 100000 國外負(fù)債減少 202000 國外資產(chǎn)增加 150000 私人單方面轉(zhuǎn)移 8000 商品出口 458000 合 計 458000 458000 ? 國際收支平衡表的主要內(nèi)容 ? 表 11 國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成 一 .經(jīng)常項目 貸方 借方 （一）商品和勞務(wù) （二）收益 （三）轉(zhuǎn)移 二 . 資本帳戶 （一）長期資本 （二）短期資本 三 .平衡帳戶 （一）錯誤與遺漏 （二）官方儲備資產(chǎn) 國際收支平衡表的格式 國際收支平衡表的分析 ? 國際收支的平衡和失衡問題 ? 表 17 國際收支局部差額關(guān)系表 貸方（ +） 借方（－） + 商品出口