金融工程學第十章-文庫吧資料
2024-09-24 21:50本頁面
【正文】 ? Theta值與套期保值沒有直接的關(guān)系，但它與 Delta及下文的 Gamma值有較大關(guān)系。我們稱值為 0的證券組合處于 Delta中性狀態(tài)。 ? 從 d1定義可知，期權(quán)的值取決于 S、 r、和 T－ t， )( 1dN??1)()( 11 ?????? dNdN?Copyright169。 Sf????Copyright169。這種保值技術(shù)稱為動態(tài)套期保值。根據(jù)久期的定義，當收益率曲線只發(fā)生平行移動，且收益率（ y）是連續(xù)復利率時 ? 通過合理的近似，我們還可得到： ? 因此，為了對沖收益率變動對保值債券價值的影響，所需要的期貨合約數(shù)（ N）為： ySDS S ????yFDF F ????FSFDSDN ?Copyright169。 Copyright169。Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University 滾動的套期保值 ? 由于期貨合約的有效期通常不超過 1年，而套期保值的期限有時又長于 1年，在這種情況下，就必須采取滾動的套期保值策略，即建立一個期貨頭寸，待這個期貨合約到期前將其平倉，再建立另一個到期日較晚的期貨頭寸直至套期保值期限屆滿。為此 對 h的一階偏導數(shù)必須等于零，而二階偏導數(shù)必須大于零。 Copyright169。相關(guān)性越好，基差風險就越小。Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University 合約的選擇 ? 為了降低基差風險，我們要選擇合適的期貨合約，它包括兩個方面： ?選擇合適的標的資產(chǎn)， ?選擇合約的交割月份。第一部分就是我們在第 12章中討論的狹義的基差，而第二部分表示兩項資產(chǎn)不一致而產(chǎn)生的基差。Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University 基差風險 (3) ? 對于空頭套期保值來說，套期保值者在 t1時刻知道將于 t2時刻出售資產(chǎn)，于是在 t1時刻持有期貨空頭，并于 t2時刻平倉，同時出售資產(chǎn)。Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University 基差風險 (2) ? 為進一步說明套期保值的基差風險，我們令 t1表示進行套期保值的時刻， t2表示套期保值期限結(jié)束時刻， S1表示 t1時刻擬保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格，S*1表示 t1時刻期貨標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格， F1表示t1時刻期貨價格， S S2*和 F2分別表示 t2時刻擬保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格、標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格及其期貨價格、 b b2分別表示 t1和 t2時刻的基差。 ? 基差 =擬套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格一所使用合約的期貨價格 ? 當套期保值期限已到，而基差不為零時，套期保值就存在基差風險。Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University 基差風險 (1) ? 套期保值的效果將由于如下三個原因而受到影響：?需要避險的資產(chǎn)與避險工具的標的資產(chǎn)不完全一致； ?套期保值者可能并不能確切地知道未來擬出售或購買資產(chǎn)的時間； ?需要避險的期限與避險工具的期限不
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