【正文】 權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價值比例。單項選擇題 】 已知某種證券收益率的標準差為 ，當前的市場組合收益率的標準差為 ，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為 ，則兩者之間的協(xié)方差是（ ）。如果 β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場平均收益率的變化方向相反。 ? （ 3）當 β＝ 1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，即如果市場平均收益率增加（或減少） 1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加（或減少） 1%，也就是說，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致；當 β＜ 1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險；當 β＞ 1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。 ? 【 提示 】 （ 1）從上式可以看出，第 i種資產(chǎn) β系數(shù)的大小取決于三個因素：第 i種資產(chǎn)收益率和市場資產(chǎn)組合收益率的相關(guān)系數(shù)、第 i種資產(chǎn)收益率的標準差和市場組合收益率的標準差。 ? （二）系統(tǒng)風險及其衡量 β系數(shù) 單項資產(chǎn)的 β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，換句話說，就是相對于市場組合的平均風險而言，單項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的大小。 。 ? 三、系統(tǒng)風險及其衡量 （一）市場組合 ，是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。 ? 【 答案 】 D 【 解析 】 可以通過資產(chǎn)組合分散的風險為可分散風險，又叫非系統(tǒng)風險或企業(yè)特有風險。 ? 【 例 在風險分散的過程中，不應(yīng)當過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。 經(jīng)營風險，是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風險；它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素無關(guān)。正確的說法應(yīng)是：一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。判斷題 】 一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風險甚至可以降低到零。 ? （ 3）不隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失的始終存在的風險，稱為“系統(tǒng)風險”。 ? （ 2）隨著資產(chǎn)個數(shù)的增加而逐漸減小的風險，只是由方差表示的風險。 ? 【 答案 】 【 解析 】 資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)會影響組合風險的大小，但不會影響組合收益，所以只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，投資組合的期望收益率就不會發(fā)生改變。 ? ? 【 例 在等比例投資的情況下，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為 1，該組合的標準差為（ ）。多選題 】 下列有關(guān)兩項資產(chǎn)收益率之間相關(guān)系數(shù)的表述正確的是（ ） 1時，投資兩項資產(chǎn)不能抵消任何投資風險 1時，投資兩項資產(chǎn)風險抵消效果最好 0時，投資兩項資產(chǎn)不能抵銷風險 0時，投資兩項資產(chǎn)的組合可以抵銷風險 ? 【 答案 】 ABD ? ? 【 例 如果兩項資產(chǎn)投資比例相等，則 ? ，兩項資產(chǎn)完全正相關(guān)或完全負相關(guān)的情況幾乎是不可能的。因此，當兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關(guān)關(guān)系時，兩者之間的風險可以充分地抵消，甚至完全消除。 如果兩項資產(chǎn)的投資比例相等，則 ? ，組合方差最小。相關(guān)系數(shù)最大值為 1，此時： ? 由此表明，組合的標準差等于組合中各項資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均值。反之，相關(guān)系數(shù)越小，組合標準差越小，風險越小。 。 ? 【 分析 】 ：投資比例、單項資產(chǎn)的標準差、相關(guān)系數(shù)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標是協(xié)方差或相關(guān)系數(shù) （ 1） 1≤r≤1 （ 2）相關(guān)系數(shù) =1，表示一種資產(chǎn)收益率的增長總是與另一種資產(chǎn)收益率的減少成比例 （ 3）相關(guān)系數(shù) =1，表示一種資產(chǎn)收益率的增長總是與另一種資產(chǎn)收益率率的增長成比例 （ 4）相關(guān)系數(shù) =0，不相關(guān)。 ? 【 解析 】 3.（ 1）該項組合的投資比重 A項目投資比重＝ 1000/2500＝ 40% B項目投資比重＝ 1500/2500＝ 60% （ 2）組合期望收益率＝（ 40% %） +（ 60% 6%）＝ %。 ? ? A、 B項目組合投資，試計算該投資組合的期望收益率。 ? 【 例 】 ＡＢＣ公司有 A、 B兩個投資項目，計劃投資總額為 2500萬元（其中 A項目為1000萬元， B項目為 1500萬元）。即： ? 資產(chǎn)組合的期望收益率 ? 其中： E（ Rp）表示資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率；E（ Ri）表示第 i項資產(chǎn)的預(yù)期收益率； Wi表示第 i項資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。 第二節(jié)資產(chǎn)組合的收益與風險分析 ? 一、資產(chǎn)組合的收益與風險 ? （一）資產(chǎn)組合 兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。對于風險中立者而言，選擇資產(chǎn)的惟一標準是預(yù)期收益的大小，而不管風險狀況如何。風險追求者對待風險的態(tài)度與風險回避者正好相反。多選題 】 在選擇資產(chǎn)時，下列說法正確的是（ ）。 ，預(yù)期收益率相同時，選擇風險大的。 ? 【 提示 】 ，無視風險，只根據(jù)預(yù)期收益率的大小選擇方案。 風險追求者 當預(yù)期收益率相同時，選擇 風險 大的。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目。 ? ? 【 例 43】 拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來屬于風險對策中的（ ）。單選題 】 企業(yè)向保險公司投保是（ ）。單選題 】 采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險，屬于風險對策中的（ ）。風險自擔，是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤；風險自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等。 向保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風險共擔；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移。 減少風險的常用方法有：進行準確的預(yù)測；對決策進行多方案優(yōu)選和替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的經(jīng)營或投資以分散風險。 拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目。 8%= 乙資產(chǎn)標準離差率 =%247。 甲、乙兩資產(chǎn)的歷史收益率 年份 甲資產(chǎn)的收益率 乙資產(chǎn)的收益率 2022 10% 15% 2022 5% 10% 2022 10% 0% 2022 15% 10% 2022 20% 30% ? 要求：（ 1）估算兩項資產(chǎn)的預(yù)期收益率； ? 【 解答 】 （ 1）甲資產(chǎn)的預(yù)期收益率 =（ 10%+5%+10%+15%+20%） /5=8% 乙資產(chǎn)的預(yù)期收益率 =（ 15%+10%+010%+30%） /5=9% ? （ 2）估算兩項資產(chǎn)的標準差 ? 【 解答 】 （ 2）甲資產(chǎn)標準差＝ ? =% 乙資產(chǎn)的標準差 =% ? （ 3）估算兩項資產(chǎn)的標準離差率。 經(jīng)濟形勢 概率 項目 A收益率 項目 B收益率 很不好 % % 不太好 % % 正常 % % 比較好 % % 很好 % % ? 【 解答 】 ? （ 1）計算每個項目的預(yù)期收益率 E（ RA） =（ 22%） +（ 2%） +20% +35% +50% =% E（ RB） =（ l0%） +0 +7% +30% +45% =1% （ 2）計算各項目收益率的標準差和標準離差率： A項目標準差 =% B項目標準差 =% A項目標準離差率 = B項目標準離差率 = 由于項目 A的標準離差率小于項目 B，因此，項目 A的風險小于項目 B的風險。 ? 【 例 】 某公司正在考慮以下 AB兩個投資項目，預(yù)測的未來可能的收益率情況如表 2— 2所示。 ? 【 答案 】 （ 2）計算兩個項目收益率的標準差： A項目： ? B項目： ? （ 3）根據(jù)風險的大小，判斷 A、 B兩個投資項目的優(yōu)劣。 ? 【 例 】 某企業(yè)有 A、 B兩個投資項目，計劃投資額均為 1000萬元，其收益率的概率分布如下表所示： 市場狀況 概率 A項目 B項目 好 20% 30% 一般 10% 10% 差 5% － 5% 要求： （ 1）分別計算 A、 B兩個項目預(yù)期收益率期望值。甲方案標準離差率＝ 300/1000＝ 30%；乙方案標準離差率＝ 330/1200＝ %。 ?