【正文】 　　（1 ）現(xiàn)金流入量：因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入和新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等內(nèi)容?！　。?）現(xiàn)金流出量：建設投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運營投資和調(diào)整所得稅。完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量　　完整工業(yè)投資項目，是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動資金投資。其現(xiàn)金流入量包括增加的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容；現(xiàn)金流出量包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本和增加的各項稅款等內(nèi)容。單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量　　單純固定資產(chǎn)投資項目，是指只涉及固定資產(chǎn)投資而不涉及無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資和流動資金投資的建設項目?！　。ㄒ唬┮淮瓮度敕绞绞侵竿顿Y行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一個年度的年初或年末；如果投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。固定資產(chǎn)原值與固定資產(chǎn)投資之間的關系如下：　　固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資＋建設期資本化借款利息　　項目總投資是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，等于原始投資與建設期資本化利息之和?！　〗ㄔO投資，是指在建設期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設內(nèi)容進行的投資，具體包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資三項內(nèi)容。運營期一般應根據(jù)項目主要設備的經(jīng)濟使用壽命期確定。試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達到設計能力時的過渡階段。項目計算期的最后一年年末稱為終結點，假定項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結點（但更新改造除外）。其中，建設期，是指項目資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間，建設期的第一年初稱為建設起點，建設期的最后一年末稱為投產(chǎn)日。　　與其他形式的投資相比，項目投資具有投資內(nèi)容獨特（每個項目都至少涉及一項固定資產(chǎn)投資）、投資數(shù)額多、影響時間長（至少一年或一個營業(yè)周期以上）、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風險大的特點。　　第二節(jié)項目投資的現(xiàn)金流量分析　　一、項目投資的特點與項目計算期的構成　　（一）項目投資的特點　　項目投資是一種以特定建設項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為?！　《?、投資的程序　　企業(yè)投資的程序主要包括以下步驟：（1）提出投資領域和投資對象；（2）評價投資方案的財務可行性；（3）投資方案比較與選擇；（4）投資方案的執(zhí)行；（5）投資方案的再評價?！　?，分為對內(nèi)投資和對外投資?！　⊥顿Y按不同標志可分為以下類型：　　，分為直接投資和間接投資。第四章　項目投資　　[ 基本要求］　?。ㄒ唬┱莆掌髽I(yè)投資的類型、程序和應遵循的原則　　（二）掌握單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容　?。ㄈ┱莆樟鲃淤Y金投資、經(jīng)營成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法　　（四）掌握凈現(xiàn)金流量的計算公式和各種典型項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法　?。ㄎ澹┱莆侦o態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計算方法及其優(yōu)缺點　?。┱莆胀耆邆洹⒒揪邆?、完全不具備或基本不具備財務可行性的判斷標準和應用技巧　　（七）掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應用技巧和適用范圍　　（八）熟悉運營期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量構成內(nèi)容；熟悉項目資本金現(xiàn)金流量表與項目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別　　（九）熟悉動態(tài)評價指標之間的關系　?。ㄊ┝私饣コ夥桨笡Q策與財務可行性評價的關系；了解多方案組合排隊投資決策　　[考試內(nèi)容］　　第一節(jié)投資概述　　一、投資的含義和種類　　投資，是指特定經(jīng)濟主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時機向一定領域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。債券持有期收益率可以根據(jù)具體情況換算為年均收益率。其中，債券的持有期是指從購入債券至售出債券或者債券到期清償之間的期間，通常以“年”為單位表示（持有期的實際天數(shù)除以360）?！　”酒谑找媛史从沉速徺I債券的實際成本所帶來的收益情況，但與票面收益率一樣，不能反映債券的資本損益情況。　　決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格?！　。ǘ﹤找娴膩碓醇坝绊懯找媛实囊蛩亍　氖找嬷饕▋煞矫娴膬?nèi)容：一是債券的利息收入；二是資本損益，即債券賣出價（在持有至到期的情況下為到期償還額）與買入價之間的差額，當賣出價高于買入價時為資本收益，反之為資本損失。這種情況下，新發(fā)行債券的價值可采用如下模型進行評定：對于新發(fā)行的債券而言，估價模型的計算結果反映了債券的發(fā)行價格。　　一般而言，債券包括面值、期限、利率和價格等基本要素。　　。股利固定不變、股利固定增長等假設與現(xiàn)實情況可能存在一定差距?！。ㄋ模┢胀ü稍u價模型的局限性　　，其他很多因素（如投機行為等）可能會導致股票的市場價格大大偏離根據(jù)模型計算得出的價值。如果預計未來一段時間內(nèi)股利將高速增長，接下來的時間則為正常固定增長或者固定不變，則可以分別計算高速增長、正常固定增長、固定不變等各階段未來收益的現(xiàn)值，各階段現(xiàn)值之和就是三階段模型的股票價值。　　二、普通股的評價模型　　普通股的價值（內(nèi)在價值）是由普通股產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時的收入?！　〕钟衅谑找媛?，是指投資者買入股票持有一定時期后又將其賣出，在持有該股票期間的收益率，反映了股東持有股票期間的實際收益情況。股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率兩種?！　」善笔找媛适枪善笔找骖~與購買成本之比。股價指數(shù)的計算方法有簡單算術平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權綜合法等。股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點?！　? .股票的價格　　股票價格有廣義和狹義之分。　　第二節(jié)普通股及其評價　　一、股票與股票收益率　　（一）股票的價值與價格　　股票，是股份公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權益，并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的有價證券?！　。ɑ蛘呓K值）系數(shù)B 以及期數(shù)n，可以查“年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應的利率，按內(nèi)插法公式計算出利率。　　式中，i為所要求的利率；B為i對應的現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)；、 為現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表中與B 相鄰的系數(shù)； 、 為、 對應的利率。　　三、利率的計算　?。ㄒ唬屠嬒⒎绞较吕实挠嬎恪　±?、現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關系。在復利計息方式下，由不同利率i和期數(shù)n 的組合計算出各種情況下的現(xiàn)值和終值系數(shù)，并依照一定順序排列成復利現(xiàn)值系數(shù)表、復利終值系數(shù)表、年金現(xiàn)值系數(shù)表、年金終值系數(shù)表等。　　　　普通年金的期數(shù)n 趨向于無窮大時形成永續(xù)年金。計算遞延年金的現(xiàn)值可以先計算普通年金現(xiàn)值，然后再將該現(xiàn)值視為終值，折算為第1期期初的現(xiàn)值。即付年金與普通年金的區(qū)別在于，即付年金的收付行為發(fā)生在每期期初，而普通年金的收付行為發(fā)生在每期期末?！　。?）普通年金的現(xiàn)值計算公式與現(xiàn)值系數(shù)　　1 .普通年金的現(xiàn)值和終值的計算　　普通年金又稱后付年金，是指從第1期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項。多期現(xiàn)金流的一種特殊情況是，現(xiàn)金流入（或者流出）間隔的時間相同、金額相等，這種類型的系列現(xiàn)金流稱為年金，每期流入（或流出）的金額用A表示?！　? .單利計息方式下現(xiàn)值與終值的關系　?。ㄒ唬┈F(xiàn)值和終值的基本計算　　利息的計算有單利和復利兩種方式，在不同的計息方式下，現(xiàn)值和終值之間的數(shù)量關系不同?，F(xiàn)實生活中“本金”、“本利和”的說法相當于資金時間價值理論中的“現(xiàn)值”和“終值”概念，利息和利率類似于資金時間價值的絕對數(shù)和相對數(shù)形式，利率經(jīng)常被當作折現(xiàn)率使用。對于所分析的任意一段時間，資金在起始時刻的價值量都可以稱為現(xiàn)值；資金在終了時刻的價值量都可以稱為終值。　　根據(jù)資金具有時間價值的理論，可以將某一時點的資金金額折算為其他時點的金額。資金的時間價值來源于資金進入社會再生產(chǎn)過程后的價值增值。所不同的是，套利定價理論認為資產(chǎn)的預期收益率并不是只受單一風險的影響，而是受若干個相互獨立的風險因素，如通貨膨脹率、利率、石油價格、國民經(jīng)濟的增長指標等的影響，是一個多因素的模型?！　〉趯嶋H運用中，該模型仍存在著一些明顯的局限，主要表現(xiàn)在：（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計，對于那些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)而言尤其如此；（2 ） 即使有充足的歷史數(shù)據(jù)可以利用，但由于經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導作用大打折扣；（3）資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差。也就是說，在均衡狀態(tài)下，每項資產(chǎn)的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定?！　‘敓o風險收益率上漲而其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會上漲同樣的數(shù)值；反之，當無風險收益率下降且其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會下降同樣的數(shù)值?！　　　≠Y產(chǎn)組合的必要收益率也可用證券市場線來描述：　　資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf＋βp（Rm一Rf）　　式中，βp是資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)?！　∽C券市場線上每個點的橫、縱坐標分別對應著每一項資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的系統(tǒng)風險系數(shù)和必要收益率。即：　　風險收益率＝β（Rm一Rf）　　（SML）　　如果把資本資產(chǎn)定價模型核心關系式中的系統(tǒng)風險系數(shù)（β）看作自變量，必要收益率（R）作為因變量，無風險利率（Rf）和市場風險溢酬（Rm一Rf）作為已知系數(shù)，那么這個關系式在數(shù)學上就是一個直線方程，叫做證券市場線，即關系式R＝Rf＋β（Rm一Rf）所代表的直線。對風險的平均容忍程度越低，越厭惡風險，要求的收益率就越高，市場風險溢酬就越大；反之，市場風險溢酬則越小?！　《?、資本資產(chǎn)定價模型　?。ㄒ唬┵Y本資產(chǎn)定價模型（CAPM）　　　　資本資產(chǎn)定價模型的主要內(nèi)容是分析風險收益率的決定因素和度量方法，其核心關系式為：　　R＝Rf＋β（Rm一Rf）　　式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)；Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似的替代；Rm表示市場平均收益率，通常用股票價格指數(shù)的平均收益率來代替。即：　　風險收益率＝bV　　因此　　必要收益率（R） = Rf+bV　　風險價值系數(shù)的大小取決于投資者對風險的偏好，對風險的態(tài)度越是回避，風險價值系數(shù)的值也就越大；反之則越小。因此，對于每項資產(chǎn)來說，所要求的必要收益率可以用以下的模式來度量：　　必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率　　式中，無風險收益率（通常用Rf表示）是純利率與通貨膨脹補貼率之和，通常用短期國債的收益率來近似的替代；風險收益率則表示因承擔該項資產(chǎn)的風險而要求獲得的額外補償，其大小則視所承擔風險的大小以及投資者對風險的偏好而定?！　〉谌?jié)證券市場理論　　在市場機制的作用下，證券市場自發(fā)地對各種證券的風險與收益進行動態(tài)調(diào)整最終實現(xiàn)風險和收益的均衡狀態(tài)，并由此產(chǎn)生了證券市場理論。　　式中，βp是資產(chǎn)組合的系數(shù)；Wi為第i項資產(chǎn)在組合中所占的價值比重；βi表示第i項資產(chǎn)的β系數(shù)。資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價值比例?！　〗^大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導致β系數(shù)的不同；極個別資產(chǎn)的β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當市場的平均收益增加時，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場組合中的非系統(tǒng)風險已經(jīng)被消除，所以市場組合的風險就是市場風險。它的收益率就是市場平均收益率，實務中通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替?！　∈街校琍im表示第i項資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的相關系數(shù)；σi是第i項資產(chǎn)收益率的標準差，表示該資產(chǎn)的風險大小；σm是市場組合收益率的標準差，表示市場組合的風險；σim 、σi 和 σm三個指標的乘積表示第i項資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的協(xié)方差?！　ˇ孪禂?shù)的定義式如下：它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。　　單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風險影響的程度，可以通過β系數(shù)來衡量。這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的。實際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較少時，通過增加資產(chǎn)的數(shù)目，分散風險的效應會比較明顯，但當資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時，風險分散的效應就會逐漸減弱。財務風險，又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風險可進一步分為經(jīng)營風險和財務風險?！　《?、非系統(tǒng)風險與風險分散　　非系統(tǒng)風險，又被稱為企業(yè)特有風險或可分散風險，是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性?！　《切┯蓞f(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、共同運動所產(chǎn)生的風險，并不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。　　那些只反映資產(chǎn)本身特性，由方差表示的各資產(chǎn)本身的風險，會隨著組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加而逐漸減小，當組合中資產(chǎn)的個數(shù)足夠大時，這部分風險可以被完全消除。　　　　一般來講，由于每兩項資產(chǎn)間具有不完全的相關關系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低。因此，會有0σP（W1σ1+W2σ2），即資產(chǎn)組合的標準差小于組合中各資產(chǎn)標準差的加權平均，也即資產(chǎn)組合的風險小于組合中各資產(chǎn)風險之加權平均值，因此資產(chǎn)組合才可以分散風險?！　≡趯嶋H中，兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關或完全負相關關系的情況幾乎是不可能的。因此，當兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關關系時，兩者之間的風險可以充分地相互抵消，甚至完全消除?！　‘擯1,2=—1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關的關系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。由此表明，組合的風險等于組合中各項資產(chǎn)風險的加權平