【正文】 如果資金不能滿足企業(yè)經(jīng)營需要，還要采取短期借款方式來籌集所需資金?！　?．企業(yè)與受資者之間的財務關系。但與利潤最大化目標一樣，該指標仍然沒有考慮資金的時間價值和風險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為，也會導致與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標相背離。　?。ǘ┙?jīng)濟發(fā)展水平　　近年來，我國的國民經(jīng)濟保持持續(xù)高速的增長，各項建設方興未艾?！　。ǘ┙鹑诠ぞ摺　〗鹑诠ぞ撸悄軌蜃C明債權債務關系或所有權關系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證，它對于交易雙方所應承擔的義務與享有的權利均具有法律效力?！　。ㄒ唬　∩鲜鋈齻€表述資產(chǎn)風險的指標：收益率的方差（σ2）、標準差（σ）和標準離差率（V ） ，都是利用未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值來計算的。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。資產(chǎn)組合所分散掉的是由方差表示的各資產(chǎn)本身的風險，而由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、共同運動所產(chǎn)生的風險，是不能通過資產(chǎn)組合來消除的。這些因素包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等。其計算公式為：因此，任意一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應的一點?！　《?、現(xiàn)值與終值的計算　　現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應的金額，通常記作Po 終值又稱為將來值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的金額，通常記作Fo　　現(xiàn)值和終值概念可以適當推廣。　?。ɑ蛘呓K值）系數(shù)B 以及期數(shù)n可以查“復利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知復利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應的利率，按內插法公式計算出利率?！　∈街?，年現(xiàn)金股利是指上年發(fā)放的每股股利；本期股票價格是指該股票當日證券市場收盤價?！　《脑u價　?。ㄒ唬﹤墓纼r模型　　債券的估價是對債券在某一時點的價值量的估算，是債券評價的一項重要內容。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。達產(chǎn)期，是指生產(chǎn)運營達到設計預期水平后的時間?！　。?）現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金。因此，投產(chǎn)第一年所需的流動資金應在項目投產(chǎn)前安排?！　　　≡陧椖客顿Y決策中使用的現(xiàn)金流量表，是用于全面反映某投資項目在其未來項目計算期內每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構成內容，以及凈現(xiàn)金流量水平的分析報表。凈現(xiàn)值、內部收益率等為主要指標；靜態(tài)投資回收期為次要指標；投資收益率為輔助指標。只有投資收益率指標大于或等于無風險投資收益率的投資項目才具有財務可行性?！　　　衄F(xiàn)值指標的優(yōu)點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險；缺點是無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較繁瑣?！　“床迦牒瘮?shù)法計算的結果不可能與其他方法計算的結果一致，也無法調整。　　多個互斥方案的比較決策，是指在每一個入選方案已具備財務可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程?！　　　》桨钢貜头?，也稱計算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，進而調整有關指標，并據(jù)此進行多方案比較決策的一種方法。證券交易過程快速、簡捷、成本較低。其主要方法有指標法、K 線法、形態(tài)法、波浪法等?！　。ㄈ┕痉治觥　」痉治鲋饕菍μ囟ㄉ鲜泄镜男袠I(yè)選擇、成長周期、內部組織管理、經(jīng)營狀況、財務狀況及營業(yè)業(yè)績等進行全面分析。證券資產(chǎn)的流動性明顯地高于實物資產(chǎn)?！　。?）當排序中發(fā)現(xiàn)第j 項的累計投資額首次超過限定投資額，又無法與下一項進行交換，第（j 一1）項的原始投資大于第j 項原始投資時，可將第j 項與第（j 一1 ） 項交換位置，繼續(xù)計算累計投資額。在此法下，某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù)）的乘積?！　　　∪绻谠u價過程中發(fā)現(xiàn)某項目出現(xiàn)NPV0，NPVR0，PI1，IRR i0 ，的情況，即使有PP≤n/2 ， PP，≤p/2或ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項目基本上不具有財務可行性?！　。?）內部收益率指標計算的特殊方法　　本法又稱為簡便算法，應用它的條件十分苛刻，只有當項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內部收益率，公式為：　　由于項目各年的凈現(xiàn)金流量NCFt缺點是沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。前者是指在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標，包括投資收益率和靜態(tài)投資回收期；后者是指在指標計算過程中充分考慮和利用資金時間價值的指標。其計算公式為：　　某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量一該年現(xiàn)金流出量　　凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量兩種形式?！　≡诠浪銟嫵晒潭ㄙY產(chǎn)原值的資本化利息時，可根據(jù)長期借款本金、建設期年數(shù)和借款利息率按復利計算，且假定建設期資本化利息只計入固定資產(chǎn)的原值。它以新增生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率為特征。在實踐中，通常應參照項目建設的合理工期或項目的建設進度計劃合理確定建設期。根據(jù)債券持有期長短和計息方式不同，債券持有期收益率的計算公式存在差異。　　、股利固定增長模型的計算結果受D0 或Dl 的影響很大，而這兩個數(shù)據(jù)可能具有人為性、短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力。為便于與其他年度收益指標相比較，可折算為年均收益率。在計算資金的時間價值時，只需要根據(jù)i，n 兩個因素查相應表格，即可獲得有關現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。第三章　　資金時間價值與證券評價　　[基本要求］　　（一）掌握復利現(xiàn)值和終值的含義與計算方法　?。ǘ┱莆漳杲瓞F(xiàn)值、年金終值的含義與計算方法　?。ㄈ┱莆绽实挠嬎?，名義利率與實際利率的換算　?。ㄋ模┱莆展善笔找媛实挠嬎悖胀ü傻脑u價模型　?。ㄎ澹┱莆諅找媛实挠嬎悖瑐墓纼r模型　?。┦煜がF(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)在計算資金時間價值中的運用　?。ㄆ撸┦煜す善焙凸善眱r格　?。ò耍┦煜暮x和基本要素　　[考試內容]　　第一節(jié)資金時間價值　　一、資金時間價值的含義　　資金時間價值，是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。　　某項資產(chǎn)的風險收益率是該資產(chǎn)的β系數(shù)與市場風險溢酬的乘積?！　‘斈迟Y產(chǎn)的β系數(shù)等于1 時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，即如果市場平均收益率增加（或減少）1 % ，那么該資產(chǎn)的收益率也相應的增加（或減少）1 % ，也就是說，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致；當某資產(chǎn)的β系數(shù)小于1 時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其系統(tǒng)風險小于市場組合的風險；當某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1 時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其系統(tǒng)風險大于市場組合的風險?！　≡陲L險分散的過程中，不應當過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。因而，由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風險。他們選擇資產(chǎn)的原則是：當預期收益相同時，選擇風險大的，因為這會給他們帶來更大的效用。其計算公式為：　　　資產(chǎn)的收益率通常是以百分比表示的，是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價值（或價格）的比值，該收益率也包括兩個部分：一是利（股）息的收益率；二是資本利得的收益率。我國稅法的構成要素主要包括：征稅人、納稅義務人、課稅對象、稅目、稅率、納稅環(huán)節(jié)、計稅依據(jù)、納稅期限、納稅地點、減稅免稅、法律責任等。　　第三節(jié)財務管理的環(huán)境　　財務管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內外各種條件的統(tǒng)稱。企業(yè)財務管理目標有以下幾種具有代表性的模式：　?。ㄒ唬├麧欁畲蠡繕恕　±麧欁畲蠡繕?，就是假定在投資預期收益確定的情況下，財務管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。這些財務關系主要包括以下幾個方面：　　1．企業(yè)與投資者之間的財務關系。企業(yè)投資可分為廣義的投資和狹義的投資兩種。為滿足企業(yè)日常經(jīng)營活動的需要而墊支的資金，稱為營運資金。主要是指企業(yè)以購買股票或直接投資的形式身其他企業(yè)投資所形成的經(jīng)濟關系?！　。ㄈ┢髽I(yè)價值最大化目標　　企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這不僅給企業(yè)擴大規(guī)模、調整方向、打開市場以及拓寬財務活動的領域帶來了機遇。金融工具一般具有期限性、流動性、風險性和收益性四個基本特征。風險的衡量　　衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等?！　‘敳恢阑蛘吆茈y估計未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時，可以利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預期收益率及其標準差。　?。ǘ┵Y產(chǎn)組合的預期收益率[E（RP）]　　資產(chǎn)組合的預期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預期收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例?！　　　∫话銇碇v，由于每兩項資產(chǎn)間具有不完全的相關關系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低。　　單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風險影響的程度，可以通過β系數(shù)來衡量?！　∈街校聀是資產(chǎn)組合的系數(shù)；Wi為第i項資產(chǎn)在組合中所占的價值比重；βi表示第i項資產(chǎn)的β系數(shù)?！　　　≠Y產(chǎn)組合的必要收益率也可用證券市場線來描述：　　資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf＋βp（Rm一Rf）　　式中，βp是資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)。對于所分析的任意一段時間，資金在起始時刻的價值量都可以稱為現(xiàn)值；資金在終了時刻的價值量都可以稱為終值。　?。ɑ蛘呓K值）系數(shù)B 以及期數(shù)n，可以查“年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應的利率，按內插法公式計算出利率?！　〕钟衅谑找媛?，是指投資者買入股票持有一定時期后又將其賣出，在持有該股票期間的收益率，反映了股東持有股票期間的實際收益情況。對于新發(fā)行的債券而言，估價模型的計算結果反映了債券的發(fā)行價格?！　⊥顿Y按不同標志可分為以下類型：　　，分為直接投資和間接投資。運營期一般應根據(jù)項目主要設備的經(jīng)濟使用壽命期確定?！　。?）現(xiàn)金流出量：建設投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運營投資和調整所得稅。　?。?）經(jīng)營成本的估算　　經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)的營運成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指在經(jīng)營期內為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用。它與財務會計的現(xiàn)金流量表的區(qū)別有：反映對象不同；期間特征不同；勾稽關系不同；信息屬性不同?！　《㈧o態(tài)評價指標的含義、計算方法及特點　?。ㄒ唬╈o態(tài)投資回收期　　　　靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間?！　∪?、動態(tài)評價指標的含義、計算方法及特點　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值　　　　凈現(xiàn)值（NPV），是指在項目計算期內，按設定折現(xiàn)率或基準收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和?！　≈挥袃衄F(xiàn)值指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性?！　　　炔渴找媛手笜说膬?yōu)點是既可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受基準收益率高低的影響，比較客觀；缺點是計算過程復雜，尤其當經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導致多個內部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義?！　№椖客顿Y多個互斥方案比較決策的方法主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法等。此法適用于項目計算期相差比較懸殊的多方案比較決策。第五章　證券投資　　[基本要求］　　（一）掌握證券投資的目的、特點、種類與基本程序　?。ǘ┱莆展善蓖顿Y的目的、特點；股票投資的基本分析法與技術分析方法　　（三）掌握債券投資的目的、特點；債券的投資決策方法與投資策略　　（四）掌握投資基金的含義、種類；投資基金的價值與收益率的計算；基金投資的優(yōu)缺點　?。ㄎ澹┦煜ど唐菲谪浐徒鹑谄谪浀暮x和特點；熟悉商品期貨和金融期貨的投資決策　?。┦煜?yōu)先認股權的含義及其價值的計算；熟悉認股權證的投資決策　　（七）熟悉期權的含義、特點及期權投資的方式　　（八）了解可轉換債券的投資風險與策略　　[考試內容］　　第一節(jié)　證券投資的目的、特點與程序　　一、證券投資的目的與特點　?。ㄒ唬┳C券的種類　　證券，是指用以證明或設定權利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券所擁有的特定權益。　　二、證券投資的種類　　證券投資具體分為債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權投資、證券組合投資六類?！　? ．指標法?！　。ǘ┬袠I(yè)分析　　行業(yè)分析主要探討產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟對股票價格的影響，主要包括行業(yè)的市場結構分析、行業(yè)經(jīng)濟周期分析、行業(yè)生命周期分析等?！　。ㄈ┳C券投資的特點　　相對于實物投資而言，證券投資具有如下特點：　　1 ．流動性強。這種交換可連續(xù)進行。該法適用于原始投資額不相同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策?！　　　∪绻谠u價過程中發(fā)現(xiàn)某項目的主要指標處于可行區(qū)間（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ i0），但次要或輔助指標處于不可行區(qū)間（如PP n/2，PP，＞p/2或ROIi） ， 則可以斷定該項目基本上具有財務可行性。　　 計算內部收益率指標具體有特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法?！　。?）凈現(xiàn)值指標計算的特殊方法　　本法是指在特殊條件下，當項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。該年凈現(xiàn)金流量　　　　靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也比較簡單，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息?！　≡u價指標可以按以下標準進行分類：　　，可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。　?。?