【正文】 增值稅、按銷量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算。回收流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額，假定新建項(xiàng)目的回收額都發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)?！　≡诠浪銟?gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時(shí)，可根據(jù)長期借款本金、建設(shè)期年數(shù)和借款利息率按復(fù)利計(jì)算，且假定建設(shè)期資本化利息只計(jì)入固定資產(chǎn)的原值。估算可按下式進(jìn)行：　　本年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）＝本年流動(dòng)資金需用數(shù)－截止上年的流動(dòng)資金投資額　　或＝本年流動(dòng)資金需用數(shù)－上年流動(dòng)資金實(shí)有數(shù)　　本年流動(dòng)資金需用數(shù)＝該年流動(dòng)資金需用數(shù)－該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)　　上式中的流動(dòng)資產(chǎn)只考慮存貨、現(xiàn)實(shí)貨幣現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款等項(xiàng)內(nèi)容；流動(dòng)負(fù)債只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。因此，投產(chǎn)第一年所需的流動(dòng)資金應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)前安排。經(jīng)營成本是所有類型的項(xiàng)目投資在運(yùn)營期都要發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量，它與融資方案無關(guān)?！　。?）營業(yè)稅金及附加的估算　　在項(xiàng)目投資決策中，應(yīng)按在運(yùn)營期內(nèi)應(yīng)交納的營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等估算?！　。?）調(diào)整所得稅的估算　　為了簡(jiǎn)化計(jì)算，調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是比較簡(jiǎn)單，也不會(huì)影響凈現(xiàn)金流量的計(jì)算，但不利于城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加的估算。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是有助于城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加的估算。其計(jì)算公式為：　　某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量一該年現(xiàn)金流出量　　凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量?jī)煞N形式。計(jì)算時(shí)，現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素；所得稅后凈現(xiàn)金流量則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評(píng)價(jià)在考慮融資條件下項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)?！　　　≡陧?xiàng)目投資決策中使用的現(xiàn)金流量表，是用于全面反映某投資項(xiàng)目在其未來項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的分析報(bào)表?！　‖F(xiàn)金流量表包括“項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表”、“項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式?！　∨c全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒有變化，但現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，其具體內(nèi)容包括：項(xiàng)目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、所得稅和維持運(yùn)營投資等?！　∷摹㈨?xiàng)目投資凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法　?。ㄒ唬﹩渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)目　　建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝一該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額　　運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值　　運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量該年因使用該固定資產(chǎn)新增的所得稅　?。ǘ┩暾I(yè)投資項(xiàng)目　　建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝一該年原始投資額　　如果項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)不追加流動(dòng)資金投資，則完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算：　　運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額該年維持運(yùn)營投資　　完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算：　　運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCFt ）＝該年息稅前利潤（1－所得稅稅率）＋該年折舊＋該年攤銷＋該年回收額－該年維持營運(yùn)投資＝該年自由現(xiàn)金流量　　所謂運(yùn)營期自由現(xiàn)金流量，是指投資者可以作為償還借款利息、本金、分配利潤、對(duì)外投資等財(cái)務(wù)活動(dòng)資金來源的凈現(xiàn)金流量。按照有關(guān)回收額均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)上的假設(shè)，運(yùn)營期內(nèi)回收額不為零時(shí)的所得稅后凈現(xiàn)金流量亦稱為終結(jié)點(diǎn)所得稅后凈現(xiàn)金流量；顯然終結(jié)點(diǎn)所得稅后凈現(xiàn)金流量等于終結(jié)點(diǎn)那一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與該期回收額之和減去維持運(yùn)營投資。從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度，投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。前者是指在計(jì)算過程中不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，包括投資收益率和靜態(tài)投資回收期；后者是指在指標(biāo)計(jì)算過程中充分考慮和利用資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等為主要指標(biāo)；靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)；投資收益率為輔助指標(biāo)。它有“包括建設(shè)期的投資回收期（PP ） ”和“不包括建設(shè)期的投資回收期（PP，） ”兩種形式?！　。?）公式法　　如果某一項(xiàng)目的投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后一定期間內(nèi)每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，且其合計(jì)大于或等于原始投資額，可按以下簡(jiǎn)化公式直接求出不包括建設(shè)期的投資回收期：因?yàn)椴徽撛谑裁辞闆r下，都可以通過這種方法來確定靜態(tài)投資回收期，所以此法又稱為一般方法。　　這表明在財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”一欄中，包括建設(shè)期的投資回收期恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。下年凈現(xiàn)金流量　　或：=累計(jì)凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份1＋該年初尚未回收的投資247。缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響?！　。ǘ┩顿Y收益率　　　　投資收益率（ROI ） ，又稱投資報(bào)酬率，是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占投資總額的百分比。只有投資收益率指標(biāo)大于或等于無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。其基本計(jì)算公式為：　　計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)具體有一般方法、特殊方法和插入函數(shù)法三種方法?！　、俟椒??！　、诹斜矸?。即在現(xiàn)金流量表上，根據(jù)已知的各年凈現(xiàn)金流量，分別乘以各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，從而計(jì)算出各年折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量，最后求出項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和，就是所求的凈現(xiàn)值指標(biāo)。　　由于項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量NCFt　　當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時(shí)，公式為：　　NPV＝NCF0＋NCF1～n（P/A,i,n）　　當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點(diǎn)第n 年有回收額Rn（如殘值）時(shí)，公式為：　　NPV＝NCF0＋NCF1～(n1)（P/A,i,n1）＋NCFn（P/F,i,n）　　或　NPV＝NCF0＋NCF1～n（P/A,i,n）＋Ｒn（P/F,i,n）　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí)，公式為：　　NPV＝NCF0＋NCF(n+1)～n+s[（P/A,i,n+s）－（P/F,i,n）］　　或　NPV＝NCF0＋NCF(n+1)～n+s（P/A,i,n）（P/F,i,s）　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí)，公式為：　　NPV＝NCF0＋NCF1（P/F,i,1）＋…＋NCFn（P/F,i,s）＋NCF(n+1)～n+s[（P/A,i,n+s）－（P/F,i,s）］　?。?）凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法　　本法是指運(yùn)用Windows系統(tǒng)的Excel 軟件，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù)“NPV ” ，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法?！　　　衄F(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)是無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且計(jì)算比較繁瑣?！　。ǘ﹥衄F(xiàn)值率　　　　凈現(xiàn)值率（NPVR ） ，是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分率?！　≈挥袃衄F(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。其計(jì)算公式為：　　獲利指數(shù)（Pl ） =投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)　　或：= 1＋凈現(xiàn)值率　　　　獲利指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；缺點(diǎn)是除了無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率外，計(jì)算也相對(duì)復(fù)雜?！　。ㄋ模﹥?nèi)部收益率　　　　內(nèi)部收益率（IRR ） ，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。IRR 滿足下列等式：　?。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的特殊方法　　本法又稱為簡(jiǎn)便算法，應(yīng)用它的條件十分苛刻，只有當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，公式為：　?。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的一般方法　　本法就是采用逐次測(cè)試逼近法結(jié)合應(yīng)用內(nèi)插法的方法?！　“床迦牒瘮?shù)法計(jì)算的結(jié)果不可能與其他方法計(jì)算的結(jié)果一致，也無法調(diào)整?！　≈挥袃?nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。即：　?。? 時(shí)，凈現(xiàn)值率＞0 ，獲利指數(shù)＞1 ，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；　　＝0 時(shí)，凈現(xiàn)值率＝0 ，獲利指數(shù)＝1 ，內(nèi)部收益率＝基準(zhǔn)收益率；　?。? 時(shí)，凈現(xiàn)值率＜0，獲利指數(shù)＜1 ，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。在獨(dú)立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。這些條件是：　　（1）凈現(xiàn)值NPV≥0 ； （2）凈現(xiàn)值率NPVR≥０ ； （3）獲利指數(shù)PI≥1 ； （4）內(nèi)部收益率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率 （5）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2 （即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）；（6）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP，≤p/2（即運(yùn)營期的一半）；（7）投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率i （事先給定）。這些條件是：　?。?）NPV0；（2 ）NPVR0；（3 ）PI1；（4 ）IRRi0；（5 ）PP＞n/2 ；（6 ）PP，＞p/2 ；（7）ROIi0?！　　　∪绻谠u(píng)價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目出現(xiàn)NPV0，NPVR0，PI1，IRR i0 ，的情況，即使有PP≤n/2 ， PP，≤p/2或ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項(xiàng)目基本上不具有財(cái)務(wù)可行性。（2）利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，可能得出完全相同的結(jié)論。　　多個(gè)互斥方案的比較決策，是指在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過程?！　。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值法　　凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。該法適用于原始投資額不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策?！　。ㄋ模┠甑阮~凈回收額法　　年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（記作NA ） 指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此法下，某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù)）的乘積?！　。ㄎ澹┯?jì)算期統(tǒng)一法　　計(jì)算期統(tǒng)一法，是指通過對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期，以滿足時(shí)間可比性的要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法?！　　　》桨钢貜?fù)法，也稱計(jì)算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并據(jù)此進(jìn)行多方案比較決策的一種方法?！　　　∽疃逃?jì)算期法，又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。在這種方案決策中，除了要求首先評(píng)價(jià)所有方案的財(cái)務(wù)可行性，淘汰不具備財(cái)務(wù)可行性的方案外，在接下來的決策中需要反復(fù)衡量和比較不同組合條件下的有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)的大小，從而作出最終決策。（2）在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率NPVR 或獲利指數(shù)PI 的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV 進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使∑NPV 最大的最優(yōu)組合?！　〉诙?，當(dāng)截止到某項(xiàng)投資項(xiàng)目（假定為第j 項(xiàng)）的累計(jì)投資額恰好達(dá)到限定的投資總額時(shí)，則第1 項(xiàng)至第j 項(xiàng)的項(xiàng)目組合為最優(yōu)的投資組合?！　。?）當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第j 項(xiàng)的累計(jì)投資額首次超過限定投資額，而刪除該項(xiàng)后，按順延的項(xiàng)目計(jì)算的累計(jì)投資額卻小于或等于限定投資額時(shí)，可將第j項(xiàng)與第（j + 1 ）項(xiàng)交換位置，繼續(xù)計(jì)算累計(jì)投資額?！　。?）當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第j 項(xiàng)的累計(jì)投資額首次超過限定投資額，又無法與下一項(xiàng)進(jìn)行交換，第（j 一1）項(xiàng)的原始投資大于第j 項(xiàng)原始投資時(shí)，可將第j 項(xiàng)與第（j 一1 ） 項(xiàng)交換位置，繼續(xù)計(jì)算累計(jì)投資額?！　。?）若經(jīng)過反復(fù)交換，已不能再進(jìn)行交換，但仍未找到能使累計(jì)投資額恰好等于限定投資額的項(xiàng)目組合時(shí)，可按最后一次交換后的項(xiàng)目組合作為最優(yōu)組合。它可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：　　1 ．按照證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券。　　3．按照證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券?！　?．按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券?！　。ǘ┳C券投資的目的　　證券投資，是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從頁獲取收益的一種投資行為。（2）與籌集長期資金相配合；（3）滿足未來的財(cái)務(wù)需求；（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營對(duì)現(xiàn)金的需求；（5）獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。證券資產(chǎn)的流動(dòng)性明顯地高于實(shí)物資產(chǎn)。證券相對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)來說，受人為因素的影響較大，且沒有相應(yīng)的實(shí)物作保證，其價(jià)值受政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等各種因素的影響較大，具有價(jià)值不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的特征。證券交易過程快速、簡(jiǎn)捷、成本較低?！　∪⒆C券投資的基本程序　　證券投資的基本程序包括選擇投資對(duì)象、開戶與委托、交割與清算、過戶等?！　」善蓖顿Y和債券投資都屬于證券投資。但股票投資相對(duì)于債券投資而言又具有以下特點(diǎn)：（ 1 ）股票投資是權(quán)益性投資；（ 2 ）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大；（ 3 ）股票投資的收益率高；（ 4 ）股票投資的收益不穩(wěn)定；（ 5 ）股票價(jià)格的波動(dòng)性大。基本分析法主要適用于周期相對(duì)較長的個(gè)別股票價(jià)格的預(yù)測(cè)和相對(duì)成熟的股票市場(chǎng)。宏觀分析包括政治因素分析和宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析?！　。ㄈ┕痉治觥　」痉治鲋饕菍?duì)特定上市公司的行業(yè)選擇、成長周期、內(nèi)部組織管理、經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況及營業(yè)業(yè)績(jī)等進(jìn)行全面分析。通過對(duì)發(fā)行證券的公司進(jìn)行全面分析，能較準(zhǔn)確預(yù)測(cè)該公司證券的價(jià)格及其變動(dòng)趨勢(shì)，為證券投資決策提供依據(jù)。其主要方法有指標(biāo)法、K 線法、形態(tài)法、波浪法等。指標(biāo)法是根據(jù)市場(chǎng)行為的各種情況建立數(shù)學(xué)模型，按照一定的數(shù)學(xué)計(jì)算公式，得到一個(gè)體現(xiàn)股票市場(chǎng)某個(gè)方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的數(shù)字，即指標(biāo)值?！　? . K 線