【正文】 發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－該年舊固定資產(chǎn)變價凈收入）　　如果建設(shè)期為零，則運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量的簡化公式為：　　運營期第一年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的息稅前利潤＋該年因更新改造而增加的折舊額+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額　　運營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤（1 一所得稅稅率）＋該年因更新改造而增加的折舊額＋因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額　　運營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤（1 一所得稅稅率）＋該年因更新改造而增加的折舊額＋該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額　　第三節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及其計算　　一、投資決策評價指標(biāo)及其類型　　投資決策評價指標(biāo)，是指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度?！　?，可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。　　二、靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點　　（一）靜態(tài)投資回收期　　　　靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。　　包括建設(shè)期的投資回收期（PP ） ＝不包括建設(shè)期的投資回收期＋建設(shè)期　?。?）列表法　　所謂列表法，是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法?！　o法在“累計凈現(xiàn)金流量”欄上找到零，必須按下式計算包括建設(shè)期的投資回收期：　　包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=最后一項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)＋最后一項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值247。只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項目才具有財務(wù)可行性。　　三、動態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值　　　　凈現(xiàn)值（NPV），是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。　?。?）凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的一般方法　　具體包括公式法和列表法兩種形式。本法是指通過現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。（t=0 ， 1 ，… ，n）屬于系列款項，所以當(dāng)項目的全部投資均于建設(shè)期投入，運營期不再追加投資，投產(chǎn)后的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值指標(biāo)。　　只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性?！　。ㄈ┇@利指數(shù)　　　　獲利指數(shù)（PI），是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。　　 必要時還需要應(yīng)用內(nèi)插法。　　　　內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點是既可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀；缺點是計算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。　　第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)的運用　　一、獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策　　獨立方案是指一組互相分離、互不排斥的方案?！　　　∪绻骋煌顿Y項目的評價指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。　　對獨立方案進行財務(wù)可行性評價時應(yīng)注意：（1）主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用?！　№椖客顿Y多個互斥方案比較決策的方法主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法等?！　。ǘ﹥衄F(xiàn)值率法　　凈現(xiàn)值率法，是指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則原始投資額小的方案為優(yōu)?！　∧撤桨改甑阮~凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值回收系數(shù)　　或＝該方案凈現(xiàn)值1/年金現(xiàn)值系數(shù)　　年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。此法適用于項目計算期相差比較懸殊的多方案比較決策?！　∵@類決策分兩種情況：（1）在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目的凈現(xiàn)值NPV 大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序?！　〉谌粼谂判蜻^程中未能直接找到最優(yōu)組合，必須按下列方法進行必要的修正。這種交換亦可連續(xù)進行。第五章　證券投資　　[基本要求］　　（一）掌握證券投資的目的、特點、種類與基本程序　?。ǘ┱莆展善蓖顿Y的目的、特點；股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法　?。ㄈ┱莆諅顿Y的目的、特點；債券的投資決策方法與投資策略　　（四）掌握投資基金的含義、種類；投資基金的價值與收益率的計算；基金投資的優(yōu)缺點　?。ㄎ澹┦煜ど唐菲谪浐徒鹑谄谪浀暮x和特點；熟悉商品期貨和金融期貨的投資決策　?。┦煜?yōu)先認(rèn)股權(quán)的含義及其價值的計算；熟悉認(rèn)股權(quán)證的投資決策　　（七）熟悉期權(quán)的含義、特點及期權(quán)投資的方式　?。ò耍┝私饪赊D(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險與策略　　[考試內(nèi)容］　　第一節(jié)　證券投資的目的、特點與程序　　一、證券投資的目的與特點　?。ㄒ唬┳C券的種類　　證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益。　　4．按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同，可分為固定收益證券和變動收益證券。企業(yè)進行證券投資的目的主要有以下幾個方面：（1）暫存放閑置資金。　　2 ．價格不穩(wěn)定。　　二、證券投資的種類　　證券投資具體分為債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權(quán)投資、證券組合投資六類。證券投資與其他投資相比，總的來說都具有高風(fēng)險、高收益、易于變現(xiàn)的特點?！　。ㄒ唬┖暧^分析　　宏觀分析是通過對一國政治形勢是否穩(wěn)定、經(jīng)濟形勢是否繁榮等的分析，判斷宏觀環(huán)境對證券市場和證券投資活動的影響?！　」痉治鍪腔痉治龇ǖ闹攸c。　　1 ．指標(biāo)法。K 線法的研究側(cè)重于若干條K 線的組合情況，通過推測股票。指標(biāo)的具體數(shù)值和相互關(guān)系直接反映了股市所處的狀態(tài)，為具體操作提供方向性指導(dǎo)?！　∪?、股票投資的技術(shù)分析法　　技術(shù)分析法是從市場行為本身出發(fā)，運用數(shù)理統(tǒng)計和心理學(xué)等理論及方法，根據(jù)證券市場已有的價格、成交量等歷史資料來分析價格變動趨勢的方法。　?。ǘ┬袠I(yè)分析　　行業(yè)分析主要探討產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟對股票價格的影響，主要包括行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)經(jīng)濟周期分析、行業(yè)生命周期分析等?！　《?、股票投資的基本分析法　　基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關(guān)系的基本要素進行分析，評價有價證券的真正價值，判斷證券的市場價格走勢，為投資者進行證券投資提供參考依據(jù)。　　第二節(jié)　股票投資　　一、股票投資的目的與特點　　企業(yè)進行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。　　3 ．交易成本低。　?。ㄈ┳C券投資的特點　　相對于實物投資而言，證券投資具有如下特點：　　1 ．流動性強?！　?．按照募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券?！　?．按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券?！　】傊谥饕紤]投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量。這種交換可連續(xù)進行?！　【唧w程序如下：　　第一，以各方案的凈現(xiàn)值率高低為序，逐項計算累計投資額，并與限定投資總額進行比較?！　∪⒍喾桨附M合排隊投資決策　　如果一組方案中既不屬于相互獨立，又不屬于相互排斥，而是可以實現(xiàn)任意組合或排隊，則這些方案被稱作組合或排隊方案，其中又包括先決方案、互補方案和不完全互斥方案等形式。該法包括方案重復(fù)法和最短計算期法兩種具體處理方法。該法適用于原始投資額不相同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策。　?。ㄈ┎铑~投資內(nèi)部收益率法　　差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（記作△NCF）的基礎(chǔ)上，計算出差額內(nèi)部收益率（記作△ IRR ） ，并將其與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進行比較，進而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。該法適用于原始投資額相同且項目計算期相等的多方案比較決策?！　《?、多個互斥方案的比較決策　　互斥方案，是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。　　　　如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ i0），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如PP n/2，PP，＞p/2或ROIi） ， 則可以斷定該項目基本上具有財務(wù)可行性。　　評價獨立方案財務(wù)可行性的要點包括：　　　　如果某一投資方案的所有評價指標(biāo)均處于可行區(qū)間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，或完全具備可行性?！　。ㄎ澹﹦討B(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系　　凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動關(guān)系?！　。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的插入函數(shù)法　　本法是指運用Windows 系統(tǒng)的Excel 軟件，通過插入財務(wù)函數(shù)“IRR ”，并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法。　　 計算內(nèi)部收益率指標(biāo)具體有特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法?！　≈挥蝎@利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1 的投資項目才具有財務(wù)可行性。其計算公式為：　　凈現(xiàn)值率（NPVR）＝項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計100%　　　　凈現(xiàn)值率指標(biāo)的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計算過程比較簡單；缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率?！　‘?dāng)?shù)谝淮卧纪顿Y發(fā)生在建設(shè)起點時，按插入函數(shù)法計算出來的凈現(xiàn)值與按其他兩種方法計算的結(jié)果有一定誤差，但可以按一定方法將其調(diào)整正確?！　。?）凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的特殊方法　　本法是指在特殊條件下，當(dāng)項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。本法是指根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用理論計算公式來完成該指標(biāo)計算的方法?！　?式中，ic為行業(yè)基準(zhǔn)收益率。其計算公式為：　　投資利潤率（ROI）=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/投資總額100%　　　　投資收益率的優(yōu)點是計算公式最為簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同和回收額的有無對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。該年凈現(xiàn)金流量　　　　靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也比較簡單，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息?！　≡摲ǖ脑硎牵喊凑栈厥掌诘亩x，包括建設(shè)期的投資回收期滿足以下關(guān)系式，即：確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。　　，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。　　評價指標(biāo)可以按以下標(biāo)準(zhǔn)進行分類：　　，可分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)?！　∪绻豢紤]維持運營投資，而且回收額為零，則運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量又稱為經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。　　項目投資現(xiàn)金流量表要詳細(xì)列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計所得稅后凈現(xiàn)金流量，并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期指標(biāo)?？梢栽谒枚惽皟衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，直接扣除調(diào)整所得稅求得。　?。ㄈ﹥衄F(xiàn)金流量的確定　　　　凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)?！　　　≡鲋刀悓儆趦r外稅，在估算項目投資的現(xiàn)金流量時，實踐中可分別采取兩種方式處理：　　第一種方式是銷項稅額不作為現(xiàn)金流入項目，進項稅額和應(yīng)交增值稅也不作為現(xiàn)金流出項目處理。其估算公式如下：　　某年經(jīng)營成本＝該年外購原材料、燃料和動力費十該年工資及福利費+該年修理費+該年其他費用　　上式中，其他費用是指從制造費用、管理費用和營業(yè)費用中扣除了折舊費、攤銷費、修理費、工資及福利費以后的剩余部分。　　為簡化計算，我國有關(guān)建設(shè)項目評估制度假定流動資金投資可從投產(chǎn)第一年開始安排?！　　　。?）建設(shè)投資的估算　　固定資產(chǎn)投資是所有類型的項目投資在建設(shè)期必然會發(fā)生的現(xiàn)金流出量，應(yīng)按項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設(shè)備購置費用、安裝工程費用和其他費用來估算?！　　　。?）營業(yè)收入是運營期最主要的現(xiàn)金流入量，應(yīng)按項目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計單價和預(yù)測銷售量（假定經(jīng)營期每期均可以自動實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡）進行估算?！　。? ）現(xiàn)金流入量：因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入和新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等內(nèi)容。完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量　　完整工業(yè)投資項目，是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動資金投資。單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量　　單純固定資產(chǎn)投資項目，是指只涉及固定資產(chǎn)投資而不涉及無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資和流動資金投資的建設(shè)項目。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一個年度的年初或年末；如果投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。　　建設(shè)投資，是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的投資，具體包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資三項內(nèi)容。試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計能力時的過渡階段。其中，建設(shè)期，是指項目資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間，建設(shè)期的第一年初稱為建設(shè)起點，建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日?！　〉诙?jié)項目投資的現(xiàn)金流量分析　　一、項目投資的特點與項目計