【正文】 通過對發(fā)行證券的公司進行全面分析，能較準(zhǔn)確預(yù)測該公司證券的價格及其變動趨勢，為證券投資決策提供依據(jù)。證券相對于實物資產(chǎn)來說，受人為因素的影響較大，且沒有相應(yīng)的實物作保證，其價值受政治、經(jīng)濟環(huán)境等各種因素的影響較大，具有價值不穩(wěn)定、投資風(fēng)險較大的特征?！　。?）若經(jīng)過反復(fù)交換，已不能再進行交換，但仍未找到能使累計投資額恰好等于限定投資額的項目組合時，可按最后一次交換后的項目組合作為最優(yōu)組合?！　。ㄎ澹┯嬎闫诮y(tǒng)一法　　計算期統(tǒng)一法，是指通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進而根據(jù)調(diào)整后的評價指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法。（2）利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進行評價和決策，可能得出完全相同的結(jié)論?！　。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的一般方法　　本法就是采用逐次測試逼近法結(jié)合應(yīng)用內(nèi)插法的方法。　　當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時，公式為：　　NPV＝NCF0＋NCF1～n（P/A,i,n）　　當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點第n 年有回收額Rn（如殘值）時，公式為：　　NPV＝NCF0＋NCF1～(n1)（P/A,i,n1）＋NCFn（P/F,i,n）　　或　NPV＝NCF0＋NCF1～n（P/A,i,n）＋Ｒn（P/F,i,n）　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點一次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時，公式為：　　NPV＝NCF0＋NCF(n+1)～n+s[（P/A,i,n+s）－（P/F,i,n）］　　或　NPV＝NCF0＋NCF(n+1)～n+s（P/A,i,n）（P/F,i,s）　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點分次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時，公式為：　　NPV＝NCF0＋NCF1（P/F,i,1）＋…＋NCFn（P/F,i,s）＋NCF(n+1)～n+s[（P/A,i,n+s）－（P/F,i,s）］　　（3）凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的插入函數(shù)法　　本法是指運用Windows系統(tǒng)的Excel 軟件，通過插入財務(wù)函數(shù)“NPV ” ，并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法?！　。ǘ┩顿Y收益率　　　　投資收益率（ROI ） ，又稱投資報酬率，是指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占投資總額的百分比。只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。計算時，現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素；所得稅后凈現(xiàn)金流量則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評價在考慮融資條件下項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻。估算可按下式進行：　　本年流動資金投資額（墊支數(shù)）＝本年流動資金需用數(shù)－截止上年的流動資金投資額　　或＝本年流動資金需用數(shù)－上年流動資金實有數(shù)　　本年流動資金需用數(shù)＝該年流動資金需用數(shù)－該年流動負(fù)債可用數(shù)　　上式中的流動資產(chǎn)只考慮存貨、現(xiàn)實貨幣現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款等項內(nèi)容；流動負(fù)債只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款?！　?．從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間隔稱為運營期，又包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期（完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力）兩個階段?！　。?）持有時間較短（不超過1年）的，直接按債券持有期間的收益額除以買入價計算持有期收益率：　　第三節(jié)債券及其評價　　一、債券及其構(gòu)成要素　　債券，是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證?！　”酒谑找媛?，是指股份公司上年派發(fā)的現(xiàn)金股利與本期股票價格的比率，反映了以現(xiàn)行價格購買股票的預(yù)期收益情況。已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過內(nèi)插法公式計算出對應(yīng)的利率：普通年金有時也簡稱年金。通常情況下，它相當(dāng)于沒有風(fēng)險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。該直線的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率?！　。ㄈ┵Y產(chǎn)組合的β系數(shù)　　對于資產(chǎn)組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險的大小也可以用β系數(shù)來衡量。　　三、系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量　　系統(tǒng)風(fēng)險，又被稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1 且大于一1 （多數(shù)情況下大于零）。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越小?！　≠Y產(chǎn)的風(fēng)險，是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量?！　。ㄒ唬┙鹑跈C構(gòu)　　社會資金從資金供應(yīng)者手中轉(zhuǎn)移到資金需求者手中，大多要通過金融機構(gòu)?！　。ㄒ唬┙?jīng)濟周期　　市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟的發(fā)展與運行帶有一定的波動性，大體上要經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個階段的循環(huán)，這種循環(huán)就叫做經(jīng)濟周期?！　。ǘ┟抗墒找孀畲蠡繕?biāo)　　每股收益，是企業(yè)實現(xiàn)的歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤同當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)的比值，可以反映投資者投入的資本獲取回報的能力?！　?．企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系。狹義的投資僅指對外投資?！　　　∑髽I(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，會發(fā)生一系列的資金收付行為。主要是指企業(yè)向債權(quán)人借入資金，并按合同的規(guī)定支付利息和歸還本金所形成的經(jīng)濟關(guān)系。因此，每股收益最大化目標(biāo)是投資者進行投資決策時需要考慮的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。在不同的階段，企業(yè)應(yīng)相應(yīng)采取不同的財務(wù)管理策略。金融機構(gòu)包括銀行業(yè)金融機構(gòu)和其他金融機構(gòu)。資產(chǎn)收益率的離散程度，是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)可以用來比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險大小?！　〉诙?jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益分析　　一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)組合　　兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。因此，會有0σP（W1σ1+W2σ2），即資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，也即資產(chǎn)組合的風(fēng)險小于組合中各資產(chǎn)風(fēng)險之加權(quán)平均值，因此資產(chǎn)組合才可以分散風(fēng)險。這部分風(fēng)險是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的。資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價值比例。　　證券市場線上每個點的橫、縱坐標(biāo)分別對應(yīng)著每一項資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)和必要收益率?！　「鶕?jù)資金具有時間價值的理論，可以將某一時點的資金金額折算為其他時點的金額?！　。?）普通年金的現(xiàn)值計算公式與現(xiàn)值系數(shù)　　式中，i為所要求的利率；B為i對應(yīng)的現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)；、 為現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表中與B 相鄰的系數(shù)； 、 為、 對應(yīng)的利率?！　∫话愣?，債券包括面值、期限、利率和價格等基本要素。第四章　項目投資　　[ 基本要求］　?。ㄒ唬┱莆掌髽I(yè)投資的類型、程序和應(yīng)遵循的原則　?。ǘ┱莆諉渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容　?。ㄈ┱莆樟鲃淤Y金投資、經(jīng)營成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法　?。ㄋ模┱莆諆衄F(xiàn)金流量的計算公式和各種典型項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法　?。ㄎ澹┱莆侦o態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計算方法及其優(yōu)缺點　?。┱莆胀耆邆洹⒒揪邆?、完全不具備或基本不具備財務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧　?。ㄆ撸┱莆諆衄F(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍　?。ò耍┦煜み\營期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)容；熟悉項目資本金現(xiàn)金流量表與項目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別　?。ň牛┦煜討B(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系　　（十）了解互斥方案決策與財務(wù)可行性評價的關(guān)系；了解多方案組合排隊投資決策　　[考試內(nèi)容］　　第一節(jié)投資概述　　一、投資的含義和種類　　投資，是指特定經(jīng)濟主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時機向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達到設(shè)計能力時的過渡階段。完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量　　完整工業(yè)投資項目，是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動資金投資。　　為簡化計算，我國有關(guān)建設(shè)項目評估制度假定流動資金投資可從投產(chǎn)第一年開始安排?？梢栽谒枚惽皟衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，直接扣除調(diào)整所得稅求得?！　?，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。其計算公式為：　　投資利潤率（ROI）=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/投資總額100%　　　　投資收益率的優(yōu)點是計算公式最為簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同和回收額的有無對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。　　當(dāng)?shù)谝淮卧纪顿Y發(fā)生在建設(shè)起點時，按插入函數(shù)法計算出來的凈現(xiàn)值與按其他兩種方法計算的結(jié)果有一定誤差，但可以按一定方法將其調(diào)整正確。　?。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的插入函數(shù)法　　本法是指運用Windows 系統(tǒng)的Excel 軟件，通過插入財務(wù)函數(shù)“IRR ”，并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法?！　《?、多個互斥方案的比較決策　　互斥方案，是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。該法包括方案重復(fù)法和最短計算期法兩種具體處理方法?！　】傊?，在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量?！　? ．交易成本低。　　三、股票投資的技術(shù)分析法　　技術(shù)分析法是從市場行為本身出發(fā)，運用數(shù)理統(tǒng)計和心理學(xué)等理論及方法，根據(jù)證券市場已有的價格、成交量等歷史資料來分析價格變動趨勢的方法。　　公司分析是基本分析法的重點?！　? ．價格不穩(wěn)定。這種交換亦可連續(xù)進行?！　∧撤桨改甑阮~凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值回收系數(shù)　　或＝該方案凈現(xiàn)值1/年金現(xiàn)值系數(shù)　　年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。　　對獨立方案進行財務(wù)可行性評價時應(yīng)注意：（1）主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用?！　?必要時還需要應(yīng)用內(nèi)插法。（t=0 ， 1 ，… ，n）屬于系列款項，所以當(dāng)項目的全部投資均于建設(shè)期投入，運營期不再追加投資，投產(chǎn)后的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值指標(biāo)。只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項目才具有財務(wù)可行性。　　，可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。其中，所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項目方案本身財務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)?！　。?）流動資金投資的估算　　在項目投資決策中，流動資金是指在運營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運資金。其現(xiàn)金流入量包括增加的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容；現(xiàn)金流出量包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本和增加的各項稅款等內(nèi)容。項目計算期的最后一年年末稱為終結(jié)點，假定項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點（但更新改造除外）。債券持有期收益率可以根據(jù)具體情況換算為年均收益率。　　。股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率兩種?！　∪?、利率的計算　　（一）復(fù)利計息方式下利率的計算　　利率、現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系?！　? .普通年金的現(xiàn)值和終值的計算　　普通年金又稱后付年金，是指從第1期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項。資金的時間價值來源于資金進入社會再生產(chǎn)過程后的價值增值。即：　　風(fēng)險收益率＝β（Rm一Rf）　?。⊿ML）　　如果把資本資產(chǎn)定價模型核心關(guān)系式中的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（β）看作自變量，必要收益率（R）作為因變量，無風(fēng)險利率（Rf）和市場風(fēng)險溢酬（Rm一Rf）作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程，叫做證券市場線，即關(guān)系式R＝Rf＋β（Rm一Rf）所代表的直線?！　〗^大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致β系數(shù)的不同；極個別資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場的平均收益增加時，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。實際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較少時，通過增加資產(chǎn)的數(shù)目，分散風(fēng)險的效應(yīng)會比較明顯，但當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時，風(fēng)險分散的效應(yīng)就會逐漸減弱。　　在實際中，兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)關(guān)系的情況幾乎是不可能的?！　　　★L(fēng)險中立者通常既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險?！　?biāo)準(zhǔn)離差率是一個相對指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險的大小。　　二、資產(chǎn)的風(fēng)險　　從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險是企業(yè)在各項財務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。　　三、金融環(huán)境　　財務(wù)管理的金融環(huán)境，主要包括金融機構(gòu)、金融工具、金融市場和利率四個方面。　　一、經(jīng)濟環(huán)境　　財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境主要包括經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平和宏觀經(jīng)濟政策?！　±麧欁畲蠡繕?biāo)在實踐中存在以下難以解決的問題：（1）利潤是指企業(yè)一定時期實現(xiàn)的稅后凈利潤，它沒有考慮資金的時間價值；（2）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；（3）沒有考慮風(fēng)險因素，高額利潤的獲得往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險，（4）片面追求利潤最大化，可能會導(dǎo)致企業(yè)短期行為，與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。主要是企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其投資者支付投資報酬所形成的經(jīng)濟關(guān)系?！　V義的投資包括對外投資（如投資購買其他公司股票、債券，或與其他企業(yè)聯(lián)營，或投資于外部項目）和內(nèi)部使用資金（如購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等）。首先，企業(yè)需要采購材料或商品，一邊從事生產(chǎn)和銷售活動，一邊還要支付工資和其他營業(yè)費用；其次，當(dāng)企業(yè)把商品或產(chǎn)品售出后，便可取得收入、收回資金；最后，