企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告-文庫(kù)吧資料
2024-08-02 10:03本頁(yè)面
【正文】 994）的研究表明，當(dāng)代理和監(jiān)控成本較高時(shí)，分期投資的結(jié)構(gòu)將對(duì)企業(yè)家形成有效的激勵(lì)和制約機(jī)制。②一些指標(biāo)定量評(píng)估的成本很高尤其在國(guó)內(nèi)中介服務(wù)不完善的情況下，對(duì)產(chǎn)品、市場(chǎng)、技術(shù)的評(píng)價(jià)需要花費(fèi)大量的人力物力，獲取信息的成本很高。通常通過(guò)與創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行交流溝通，通過(guò)投資機(jī)構(gòu)的信息網(wǎng)絡(luò)（包括受資企業(yè)的客戶(hù)、供應(yīng)商、企業(yè)家的前雇主、中介機(jī)構(gòu)）收集信息，結(jié)合對(duì)企業(yè)進(jìn)行的審慎評(píng)估并做背景調(diào)查來(lái)對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行綜合判斷及分析。⑤ 企業(yè)家的開(kāi)放精神：具備開(kāi)放精神的企業(yè)家可有效消除內(nèi)部人控制帶來(lái)的信息不對(duì)稱(chēng)；可以避免因企業(yè)家執(zhí)著于對(duì)企業(yè)的控制而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展的方向出現(xiàn)偏差。③ 企業(yè)家的勤奮創(chuàng)業(yè)精神：避免因努力程度低而導(dǎo)致的隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)。（1）企業(yè)家素質(zhì)評(píng)估① 企業(yè)家的正直誠(chéng)實(shí)：風(fēng)險(xiǎn)投資者最重視的是企業(yè)家的正直誠(chéng)實(shí)，以確保雙方坦誠(chéng)相待，達(dá)到充分的信息交流，避免信息欺詐和因主觀隱藏信息而導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)?！雹谄髽I(yè)家缺乏創(chuàng)業(yè)精神導(dǎo)致的信息不對(duì)稱(chēng)創(chuàng)業(yè)精神表現(xiàn)為對(duì)創(chuàng)業(yè)成功不懈的追求和不屈不撓的精神，缺乏創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)家表現(xiàn)為追求短期個(gè)人利益，而不是項(xiàng)目?jī)r(jià)值的最大化。IDG的風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)家認(rèn)為，“硅谷的創(chuàng)業(yè)者視企業(yè)能夠上市或被大公司收購(gòu)、能夠賺到大錢(qián)為成功，這是其努力的目標(biāo)，明確、簡(jiǎn)單，與風(fēng)險(xiǎn)投資者比較一致。（2）隱藏行動(dòng)：①風(fēng)險(xiǎn)投資者與企業(yè)家目標(biāo)不一致導(dǎo)致的信息不對(duì)稱(chēng)。風(fēng)險(xiǎn)投資十分鐘情于高新技術(shù)企業(yè)，但新技術(shù)企業(yè)通常不愿透露技術(shù)細(xì)節(jié)、壟斷了技術(shù)信息的真實(shí)性，使投資者處于很被動(dòng)的局面。企業(yè)家可能因?yàn)槿狈ΜF(xiàn)代管理理念，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中出現(xiàn)的一些經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題不夠重視，因而不能及時(shí)向投資者反饋，導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)。③風(fēng)險(xiǎn)投資者與企業(yè)家經(jīng)營(yíng)管理理念不一致導(dǎo)致的信息不對(duì)稱(chēng)。理論上，這一折現(xiàn)率反映了經(jīng)濟(jì)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)的流動(dòng)性和對(duì)資金提供者增加價(jià)值的補(bǔ)償。篩選潛在企業(yè)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家使用相對(duì)簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)技術(shù)評(píng)價(jià)公司價(jià)值：對(duì)公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)作出預(yù)測(cè)；預(yù)測(cè)企業(yè)在投資回收時(shí)能達(dá)到的最終價(jià)值；用通常達(dá)40%～60%的高折現(xiàn)率將終值轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值；以所需投資除以該終值確定風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)持有的股份。2．信息不對(duì)稱(chēng)的原因：（1）隱藏信息①潛在的不誠(chéng)實(shí)的企業(yè)家 這類(lèi)“企業(yè)家”惡意散步虛假信息，以低價(jià)值項(xiàng)目騙取資金。 與風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目特別是創(chuàng)立期公司密切相關(guān)的信息不對(duì)稱(chēng)、極低的有形資產(chǎn)與總資產(chǎn)比例、高的研發(fā)強(qiáng)度，使得管理和監(jiān)控變得十分重要?？赡軐?dǎo)致的問(wèn)題：企業(yè)家可能對(duì)負(fù)收益項(xiàng)目進(jìn)行無(wú)效率的延續(xù)，以圖從中獲取個(gè)人利益。③隱藏信息的道德風(fēng)險(xiǎn)：簽約時(shí)信息是對(duì)稱(chēng)的，因而是完全信息；簽約后，“自然”選擇“狀態(tài)”（如Ramp。②隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)：簽約時(shí)有關(guān)項(xiàng)目?jī)r(jià)值和企業(yè)家能力的信息是對(duì)稱(chēng)的，因而是完全信息；簽約后，“自然”選擇“狀態(tài)”（如市場(chǎng)情況、技術(shù)水平發(fā)展），企業(yè)家選擇行動(dòng)（努力程度、努力方向），企業(yè)家的行動(dòng)和自然狀態(tài)決定某些可觀測(cè)的結(jié)果（項(xiàng)目進(jìn)展），而投資者只能觀測(cè)到結(jié)果，而不能直接觀測(cè)到企業(yè)家的行動(dòng)本身，因而是不完全信息。逆向選擇信號(hào)傳遞、信息甄別投資簽約后（事后信息不對(duì)稱(chēng)）隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)隱藏信息的道德風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)①逆向選擇：企業(yè)家知道自己的能力和目標(biāo)以及項(xiàng)目的價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)投資者不知道，因而信息是不完全的。二者之間的信息不對(duì)稱(chēng)既存在于簽約投資前的項(xiàng)目評(píng)估階段也存在于后續(xù)投資階段，簽約前的事前信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的主要問(wèn)題是逆向選擇問(wèn)題；簽約后的事后信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的主要問(wèn)題是道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題［4］。1．風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中的委托代理人關(guān)系在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中，非對(duì)稱(chēng)信息指的是某一博弈方擁有另一博弈方不擁有的信息常常將博弈中擁有私人信息的一方稱(chēng)為“代理人”， 不擁有私人信息的一方稱(chēng)為“委托人”。即使是有能力的企業(yè)家也可能利用不對(duì)稱(chēng)信息違背投資者意愿去追求個(gè)人利益最大化、從而導(dǎo)致好的項(xiàng)目的失敗，因此，企業(yè)家的正直誠(chéng)實(shí)、勤奮敬業(yè)等素質(zhì)應(yīng)作為投資項(xiàng)目評(píng)審考慮的最主要因素。 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人斯蒂格勒對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的隱含的完全信息假設(shè)進(jìn)行了批判，他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)主體（如風(fēng)險(xiǎn)投資家）掌握的
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