【正文】 價(jià)值的具體判斷標(biāo)準(zhǔn) 提供了關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)的某些信息 忽視了回收期以外的現(xiàn)金流 對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行了粗略估算 忽視了金錢的時(shí)間價(jià)值 忽視了未來現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) 貼現(xiàn)回收期法 考慮了金錢的時(shí)間價(jià)值 不能提供一項(xiàng)投資是否能夠增加 公司價(jià)值的具體判斷標(biāo)準(zhǔn) 考慮了回收期里的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 計(jì)算時(shí)需要了解資本成本 忽視了回收期后的現(xiàn)金流 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 79 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 凈現(xiàn)值法 提供了一項(xiàng)投資是否能夠增加公司價(jià)值的判斷標(biāo)準(zhǔn) 計(jì)算時(shí)需要了解資本成本 考慮了所有現(xiàn)金流量 用貨幣單位來表示，不如百分 比直觀 考慮了金錢的時(shí)間價(jià)值 考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 盈利指數(shù)法 提供了一項(xiàng)投資是否能夠增加公司價(jià)值的判斷標(biāo)準(zhǔn) 決策時(shí)需要了解資本成本 考慮了所有現(xiàn)金流量 在比較互斥項(xiàng)目時(shí)可能得出錯(cuò) 誤的結(jié)論 考慮了金錢的時(shí)間價(jià)值 考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 在評(píng)估和選擇有資本約束的項(xiàng)目時(shí)非常有用 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 80 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 內(nèi)部收益率法 提供了一項(xiàng)投資是否能夠增加公司價(jià)值的判斷標(biāo)準(zhǔn) 決策時(shí)需要了解資本成本 考慮了所有現(xiàn)金流量 在比較互斥項(xiàng)目時(shí)不一定得出使價(jià) 值最大化的決策 考慮了金錢的時(shí)間價(jià)值 在選擇有資本約束的項(xiàng)目時(shí)不一定 得出使價(jià)值最大化的決策 考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 修正內(nèi)部收益率法 提供了一項(xiàng)投資是否能夠增加公司價(jià)值的判斷標(biāo)準(zhǔn) 比較不同規(guī)?；虿煌L(fēng)險(xiǎn)的互斥項(xiàng)目時(shí)不一定得出使價(jià)值最大化的決策 考慮了所有現(xiàn)金流量 在選擇有資本約束的項(xiàng)目時(shí)不一定 得出使價(jià)值最大化的決策 考慮了金錢的時(shí)間價(jià)值 考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 81 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 資本預(yù)算時(shí)應(yīng)考慮的問題： ? 互斥項(xiàng)目還是獨(dú)立項(xiàng)目 ? 是否有資本約束 ? 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相同嗎？ ? 各項(xiàng)目的投資規(guī)模 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 82 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 投資決策方法小結(jié)： 項(xiàng)目條件 決策方法 相互獨(dú)立而且沒有資本約束時(shí) 可以依據(jù)任何一種貼現(xiàn)現(xiàn)金流評(píng)估方法 項(xiàng)目互斥、投資成本相同、風(fēng)險(xiǎn)一樣 只能用凈現(xiàn)值法或修正內(nèi)部收益率法 互斥項(xiàng)目，在風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模上有差異 凈現(xiàn)值法優(yōu)于修正內(nèi)部收益率法 資本預(yù)算有限 凈現(xiàn)值法或盈利指數(shù)法 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 83 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 實(shí)際應(yīng)用中的資本預(yù)算方法 ? 凈現(xiàn)值名氣最大，但是內(nèi)部收益率最常用 ? 評(píng)估項(xiàng)目方法不唯一，采用越來越復(fù)雜的方法 ? 公司習(xí)慣于采用“門檻利率”作為資本成本，而不是資本預(yù)算用的利率 ? 投資回收期方法僅作為一種篩選工具，排除那些不可能達(dá)到盈虧平衡的項(xiàng)目。 ? 正?，F(xiàn)金流：發(fā)生一筆支出后有一系列的現(xiàn)金流入 ? 現(xiàn)金流只要出現(xiàn)一次以上的由正變負(fù)或有負(fù)變正的情況，內(nèi)部收益率就會(huì)有多解存在 ? 修正內(nèi)部收益率假設(shè)以資本成本為貼現(xiàn)率對(duì)所有現(xiàn)金流進(jìn)行再投資。不斷提高內(nèi)部收益率，直到出現(xiàn)負(fù)數(shù)為止，采用插值法。 ? 單項(xiàng)目選擇時(shí)，盈利指數(shù)和凈現(xiàn)值的結(jié)論一樣 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 70 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 資本約束：有資本約束時(shí)最有用；在有資金限制時(shí)，比如 10000萬元，選擇資本預(yù)算范圍內(nèi)盈利指數(shù)最高的項(xiàng)目。 ? 決策規(guī)則： PI＞ 1，每投入 1美元獲得的回報(bào)大于 1 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 68 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 項(xiàng)目 現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 盈利指數(shù) C 120220 100000 20220 D 230000 202200 30000 E 110000 100000 10000 F 22022 20220 2022 J 110000 100000 10000 K 120220 110000 10000 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 69 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 如果項(xiàng)目之間是互斥的，且規(guī)模不同，依據(jù)盈利指數(shù)并不能使所有者的財(cái)富最大化。評(píng)估 EVA的關(guān)鍵因素有： ? 依據(jù)報(bào)表計(jì)算經(jīng)營利潤，再對(duì)會(huì)計(jì)利潤進(jìn)行調(diào)整 ? 計(jì)算資本成本 ? 比較經(jīng)營成本和資本成本 ? 經(jīng)營利潤和資本成本之差就是公司的估計(jì)經(jīng)濟(jì)增加值 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 65 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 評(píng)估 MVA的關(guān)鍵因素有： ? 計(jì)算資本的市值 ? 計(jì)算投資的資本金額，即負(fù)債與權(quán)益 ? 比較市值和投資資本 ? 資本市值與投資資本的差額就是市場(chǎng)增加值?？梢源_定哪些項(xiàng)目能使財(cái)富最大化 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 64 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 與經(jīng)濟(jì)增加值法的比較 經(jīng)濟(jì)增加值以經(jīng)濟(jì)利潤來獎(jiǎng)勵(lì)管理人員，而不是以會(huì)計(jì)利潤為基礎(chǔ)。折現(xiàn)率采用資金成本。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 54 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 資本投資項(xiàng)目分類 ? 替換型：維持現(xiàn)有業(yè)務(wù) ? 替換型：降低現(xiàn)有業(yè)務(wù)成本 ? 擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng) ? 制造新產(chǎn)品或進(jìn)入新市場(chǎng) ? 安全 /環(huán)保項(xiàng)目，強(qiáng)制性投資 ? 其它 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 55 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 資本預(yù)算分析方法： 6種 ? 為了評(píng)估項(xiàng)目，弄清楚現(xiàn)金流及其風(fēng)險(xiǎn)程度很重要 ? 判斷基準(zhǔn)：能否增加股東價(jià)值，即股東財(cái)富最大化 ? 具體方法的使用要結(jié)合資金約束的情況 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 56 第二章 長期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 回收期法：通過利潤回收投資所需要的時(shí)間。公司戰(zhàn)略決策由一系列長期投資決策（即資本預(yù)算）組成。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 48 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 全球多元化：三種實(shí)現(xiàn)方式 收購：收購前和收購后的管理 戰(zhàn)略聯(lián)盟：合資 內(nèi)部發(fā)展：風(fēng)險(xiǎn)投資、內(nèi)部孵化器、創(chuàng)意和轉(zhuǎn)移項(xiàng)目、內(nèi)部創(chuàng)業(yè)。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 47 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 水平多元化：指進(jìn)入多個(gè)毫不相干的行業(yè)。有六大優(yōu)點(diǎn)： ? 減少風(fēng)險(xiǎn) ? 維持增長 ? 平衡現(xiàn)金流 ? 分享基礎(chǔ)設(shè)施 ? 增大市場(chǎng)影響 ? 利用核心能力 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 46 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 垂直多元化：整合同一行業(yè)的上下游，為自己提供原材料、中間產(chǎn)品、產(chǎn)成品的銷售通道，公司上下游部門都成為內(nèi)部客戶。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 45 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 多元化戰(zhàn)略：多元化投資可以創(chuàng)造價(jià)值并分散風(fēng)險(xiǎn)。最初是零售廠商和生產(chǎn)廠商之間利用電子信息技術(shù)，來實(shí)現(xiàn)庫存最小化以及缺貨成本和風(fēng)險(xiǎn)最小化。 ? 在標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品市場(chǎng)中，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和學(xué)習(xí)曲線可以降低產(chǎn)品成本； ? 采用低成本戰(zhàn)略的公司在研發(fā)上的花費(fèi)比采用差異化戰(zhàn)略的對(duì)手要少，而且研發(fā)會(huì)集中在追求更低的成本和更加標(biāo)準(zhǔn)化上； ? 低成本公司的廣告主要強(qiáng)調(diào)貨物便宜； ? 低成本不再僅僅是便宜，而是性價(jià)比最低。差異化戰(zhàn)略通常與低的市場(chǎng)占有率有關(guān)，也會(huì)讓公司在成本和價(jià)格方面受到制約。 圖 建立競爭優(yōu)勢(shì)的方法：差異化、低成本和快速響應(yīng) 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 39 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) 組織能力 企業(yè)協(xié)同效應(yīng) 結(jié)構(gòu)定位 業(yè)務(wù)流程操作 競爭優(yōu)勢(shì) ： ? 差異化 ? 低成本 ? 快速響應(yīng) 財(cái)務(wù)業(yè)績 ： ? 經(jīng)濟(jì)增加值 ? 贏利性 ? 增長 性 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 40 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 競爭優(yōu)勢(shì)與競爭戰(zhàn)略 競爭優(yōu)勢(shì)是一個(gè)公司超過其對(duì)手，能夠創(chuàng)造比行業(yè)平均水平更高的利潤，也就是比競爭對(duì)手創(chuàng)造更大的價(jià)值。 ? 業(yè)務(wù)單元的選擇：明星業(yè)務(wù) —加大投資；現(xiàn)金牛業(yè)務(wù) —盡可能積累資金；問號(hào)業(yè)務(wù) —兩個(gè)選擇方向；瘦狗業(yè)務(wù) —壯士斷腕 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 37 Sample： 中國電信 要權(quán)衡是否投資以提高其市 場(chǎng)占有率或者縮小其經(jīng)營規(guī)模 明日之星 高成長、高市場(chǎng)占有率的產(chǎn)品，加大投資，擴(kuò)大市場(chǎng) 搖錢樹（現(xiàn)金牛） 低成長率、高占有率的產(chǎn)品，可以產(chǎn)生大量現(xiàn)金，供廠商發(fā)展使用 瘦狗產(chǎn)品 低成長、低市場(chǎng)占有率的產(chǎn)品，壯士斷腕 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 36 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? ＢＣＧ矩陣的假設(shè)是累計(jì)學(xué)效應(yīng)，該假設(shè)認(rèn)為如果能夠適當(dāng)?shù)亟M織生產(chǎn)產(chǎn)品和管理生產(chǎn)過程，則產(chǎn)品生產(chǎn)積累的每一個(gè)顯著的增加，都會(huì)帶來可預(yù)計(jì)的單位產(chǎn)品成本的下降。中國很多企業(yè)之所以稍微上規(guī)模就搖搖欲墜，籌資越多犯錯(cuò)越多，最根本原因就是缺乏科學(xué)的戰(zhàn)略管理，在勝利面前極易發(fā)昏，極易做出快速擴(kuò)張的決策，而在快速擴(kuò)張時(shí)，不注意基礎(chǔ)管理，盲目冒進(jìn)。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 30 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) 在這里，退出障礙主要受經(jīng)濟(jì)、戰(zhàn)略、感情以及社會(huì)政治關(guān)系等方面考慮的影響，具體包括： ? 資產(chǎn)的專用性 ? 退出的固定費(fèi)用 ? 戰(zhàn)略上的相互牽制 ? 情緒上的難以接受 ? 政府和社會(huì)的各種限制等。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 29 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者的競爭：現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭常常表現(xiàn)在價(jià)格、廣告、產(chǎn)品介紹、售后服務(wù)等方面，其競爭強(qiáng)度與很多因素有關(guān)。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 27 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 替代品的威脅 ? 首先，現(xiàn)有企業(yè)產(chǎn)品售價(jià)以及獲利潛力的提高，將由于存在著能被用戶方便接受的替代品而受到限制； ? 第二，由于替代品生產(chǎn)者的侵入，使得現(xiàn)有企業(yè)必須提高產(chǎn)品質(zhì)量、或者通過降低成本來降低售價(jià)、或者使其產(chǎn)品具有特色，否則其銷量與利潤增長的目標(biāo)就有可能受挫； 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 28 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 第三，源自替代品生產(chǎn)者的競爭強(qiáng)度，受產(chǎn)品買主轉(zhuǎn)換成本高低的影響。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 26 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 預(yù)期現(xiàn)有企業(yè)對(duì)進(jìn)入者的反應(yīng)情況，主要是采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的可能性大小，則取決于有關(guān)廠商的財(cái)力情況、報(bào)復(fù)記錄、固定資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)增長速度等。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 25 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 新進(jìn)入者的威脅：競爭性進(jìn)入威脅的嚴(yán)重程度取決于兩方面的因素，這就是進(jìn)入新領(lǐng)域的障礙大小與預(yù)期現(xiàn)有企業(yè)對(duì)于進(jìn)入者的反應(yīng)情況。 ? 購買者所購買的基本上是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，同時(shí)向多個(gè)賣主購買產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)上也完全可行。滿足如下條件的購買者可能具有較強(qiáng)的討價(jià)還價(jià)力量： ? 購買者的總數(shù)較少，而每個(gè)購買者的購買量較大，占了賣方銷售量的很大比例。 ? 供方能夠方便地實(shí)行前向聯(lián)合或一體化，而買主難以進(jìn)行后向聯(lián)合或一體化。滿足如下條件的供方集團(tuán)會(huì)具有比較強(qiáng)大的討價(jià)還價(jià)力量： ? 供方產(chǎn)品的買主很多，以致于每一單個(gè)買主都不可能成為供方的重要客戶。 ? 董事會(huì)應(yīng)定期地針對(duì)在企業(yè)戰(zhàn)略活動(dòng)中各戰(zhàn)略主體能否有效地履行各自的戰(zhàn)略職責(zé)進(jìn)行關(guān)注執(zhí)行與評(píng)價(jià)。公司戰(zhàn)略管理的步驟： ? 戰(zhàn)略制定：包括戰(zhàn)略分析和戰(zhàn)略判斷 ? 戰(zhàn)略計(jì)劃與預(yù)算：分解目標(biāo)、分配資源、考核體系 ? 戰(zhàn)略實(shí)施：按層次推進(jìn) ? 戰(zhàn)略評(píng)價(jià)：以財(cái)務(wù)目標(biāo)為主加以評(píng)價(jià) 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 12 公司戰(zhàn)略管理框架 制定目標(biāo)和任務(wù)陳述 建立長期目標(biāo) 制定、評(píng)價(jià)和選擇戰(zhàn)略 制定政策和樹立年度目標(biāo) 度量和評(píng)價(jià)業(yè) 績 實(shí)施外部分析 實(shí)施內(nèi)部分析 戰(zhàn)略制定 戰(zhàn)略實(shí)施 戰(zhàn)略評(píng)價(jià) 反饋 配置資源 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 13 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) 公司戰(zhàn)略制定流程： 戰(zhàn)略判斷是否存在問題？ 愿景 環(huán)境 戰(zhàn)略判斷 信息 決策 傳導(dǎo) 感受 方式 / 主體 / 環(huán)境 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 14 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) 計(jì)劃與預(yù)算是否存在問題？ 戰(zhàn)略執(zhí)行能力上是否存在問題？ 戰(zhàn)略判斷 戰(zhàn)略計(jì)劃 與預(yù)算 業(yè)務(wù)單元 業(yè)績目標(biāo) 行動(dòng) 結(jié)果 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 15 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 董事會(huì)與公司戰(zhàn)略