【正文】 每股股利與每股利潤的比率。其計算公式為：每股股利的高低，不僅取決于公司獲利能力的強(qiáng)弱，還取決于公司的股利政策和現(xiàn)金是否充裕。（3）每股股利。每股現(xiàn)金流量是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。每股利潤越高，說明股份公司的獲利能力越強(qiáng)。每股利潤是稅后凈利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。2．獲利能力分析2（每股利潤、每股現(xiàn)金流量、每股股利、每股凈資產(chǎn)、股利發(fā)放率、市盈率）（1）每股利潤。評價公司的銷售凈利率時，應(yīng)比較公司歷年的指標(biāo)，從而判斷公司銷售凈利率的變化趨勢。銷售凈利率表明公司每元銷售收入可實(shí)現(xiàn)的凈利潤是多少。銷售凈利率是公司凈利潤與銷售收入凈額的比率。該比率越高，說明公司的獲利能力越強(qiáng)。也稱凈資產(chǎn)收益率、凈值報酬率或所有者權(quán)益報酬率，它是一定時期公司的凈利潤與股東權(quán)益平均總額的比率。這一比率越高，說明公司的獲利能力越強(qiáng)。1．獲利能力分析1（資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、銷售凈利率）（1）資產(chǎn)報酬率也稱資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)利潤率或投資報酬率，是公司在一定時期內(nèi)的凈利潤與資產(chǎn)平均總額的比率。對公司獲利能力進(jìn)行分析，一般只分析公司正常經(jīng)營活動的獲利能力，不涉及非正常的經(jīng)營活動。（三）公司獲利能力分析獲利能力是指公司賺取利潤的能力。其計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可用來分析公司全部資產(chǎn)的使用效率。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計算公式為：這項(xiàng)比率主要用于分析對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，該比率越高，說明固定資產(chǎn)的利用率越高，管理水平越好。（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。但是，究竟流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為多少才算好，并沒有一個確定的標(biāo)準(zhǔn)。其計算公式為：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明在一個會計年度內(nèi)公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，它反映了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。2．營運(yùn)能力分析2（流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）（1）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這種情況往往表現(xiàn)為存貨周轉(zhuǎn)率同時偏低。但是，如果應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高，可能是因?yàn)楣痉钚辛吮容^嚴(yán)格的信用政策、信用標(biāo)準(zhǔn)和付款條件過于苛刻的結(jié)果。其計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是評價應(yīng)收賬款流動性大小的一個重要財務(wù)比率，它反映了公司在一個會計年度內(nèi)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來分析公司應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。其計算公式為：（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率過低，常常是庫存管理不力，銷售狀況不好，造成存貨積壓，說明公司在產(chǎn)品銷售方面存在一定的問題，但也可能是公司調(diào)整了經(jīng)營方針，因某種原因增大庫存的結(jié)果。在正常情況下，如果公司經(jīng)營順利，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)得越快，公司的銷售能力越強(qiáng)，營運(yùn)資金占用在存貨上越少。也稱存貨利用率，是公司一定時期的銷售成本與平均存貨的比率。評價公司營運(yùn)能力常用的財務(wù)比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。公司的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各個經(jīng)營環(huán)節(jié)密切相關(guān)，在供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)中，銷售有著特殊的意義。采用融資租賃方式，租入的固定資產(chǎn)作為公司的固定資產(chǎn)入賬，租賃費(fèi)用作為公司的長期負(fù)債入賬，這在計算前面有關(guān)的財務(wù)比率中都已經(jīng)計算在內(nèi)。公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，可以通過財產(chǎn)租賃的方式解決急需的設(shè)備。這種擔(dān)保責(zé)任，在被擔(dān)保人沒有履行合同時，有可能會成為公司的負(fù)債，但是，這種擔(dān)保責(zé)任在會計報表中并未得到反映，因此在進(jìn)行財務(wù)分析時，必須要考慮到公司是否有巨額的法律擔(dān)保責(zé)任。（2）擔(dān)保責(zé)任?；蛴胸?fù)債不作為負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債類項(xiàng)目中進(jìn)行反映，除了已貼現(xiàn)未到期的商業(yè)承兌匯票在資產(chǎn)負(fù)債表的附注中列示外，其他的或有負(fù)債在會計報表中均未得到反映。其計算公式為；3．影響公司償債能力的其他因素（1）或有負(fù)債。股東權(quán)益比率的倒數(shù)，稱作權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。其計算公式為：股東權(quán)益比率與負(fù)債比率之和等于1。（2）股東權(quán)益比率。至于資產(chǎn)負(fù)債率為多少才合理并沒有一個確定的標(biāo)準(zhǔn)。最后，站在公司經(jīng)營者的立場，他們既要考慮公司的盈利，也要顧及公司所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。因此，股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報酬率是否超過了借款的利息率。債權(quán)人總是希望公司的負(fù)債比率低一些。對于資產(chǎn)負(fù)債率，公司的債權(quán)人、股東和公司經(jīng)營者往往從不同的角度來評價。資產(chǎn)負(fù)債率是公司負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，也稱為負(fù)債比率或舉債經(jīng)營比率，它反映公司的資產(chǎn)總額中有多少是通過舉債得到的。反映公司長期償債能力的財務(wù)比率主要有：資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率。但是，如果這個比率過高，意味著公司擁有過多的獲利能力較低的現(xiàn)金類資產(chǎn)，公司資產(chǎn)未能得到有效的運(yùn)用?，F(xiàn)金比率是公司的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，一般認(rèn)為速動比率為1：1時比較合適。其計算公式為：通過速動比率來判斷公司短期債能力比用流動比率進(jìn)了一步，因?yàn)樗鄢俗儸F(xiàn)力較差的存貨。流動資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，流動比率在2：1左右比較合適。流動比率是公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。評價公司短期償債能力的財務(wù)比率主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。流動負(fù)債是一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)。它包括三個部分，一是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，二是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，三是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。（三）現(xiàn)金流量表以現(xiàn)金為基礎(chǔ)編制的財務(wù)狀況變動表，稱為現(xiàn)金流量表。有的公司公布財務(wù)資料時以損益表代替利潤及利潤分配表。利潤及利潤分配表由四個主要部分構(gòu)成。（二）損益表和利潤分配表利潤及利潤分配表是一定時期內(nèi)(通常是1年或半年內(nèi))經(jīng)營成果的反映，是關(guān)于收益和損耗情況的財務(wù)報表。負(fù)債表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù)；股東權(quán)益表示公司的凈值。資產(chǎn)負(fù)債表由資產(chǎn)和負(fù)債兩部分組成，每部分各項(xiàng)目的排列一般以流動性的高低為序。 本章知識要點(diǎn)：財務(wù)報告的形式、各種財務(wù)指標(biāo)的分析和公司經(jīng)營狀況分析。投資者關(guān)心的是證券的市場價格，而證券的市場價格在很大程度上取決于公司的盈利水平，公司的盈利水平是通過公司的財務(wù)、經(jīng)營和技術(shù)狀況來反映的。即使是價值型投資者，在選擇股票時，除考慮公司的價值外，也應(yīng)該選擇那些很容易引起其他投資者購買欲望的股票，而不是選擇自己中意的股票。股票價值越是不確定，越是能給投資者帶來“想象空間”。（3）購買能給其他投資者帶來希望和想象的股票。投資者適當(dāng)參與投機(jī)未嘗不可，但千萬別投機(jī)不成便投資，一旦投機(jī)狂潮消退，市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移，投資者就要忍受漫長的套牢之苦。投資者要注意的是，只要大多數(shù)投資者認(rèn)為題材對股票價值具有影響就能形成投機(jī)浪潮，它能否真正對股票價值具有影響反倒成為次要的。（2）決不購買價格高于價值的股票。買入股票后，投資者就將經(jīng)歷股價漲漲跌跌的折騰，好股票總是容易上漲，不少投資者不能拒絕蠅頭小利的誘惑，小有收獲便獲利了結(jié)。許多投資者其實(shí)了解公司的投資價值，但卻選擇了錯誤的買進(jìn)時機(jī)，他們往往在投機(jī)浪潮的高峰時期買入，特別是打著價值發(fā)現(xiàn)或價值回歸旗幟的投機(jī)狂潮，最易讓價值型投資者上當(dāng)受騙。條件容許的話，最好能去公司實(shí)地考察，同公司有關(guān)人員座談。③是對這些精心選擇出的公司的財務(wù)資料、經(jīng)營狀況、技術(shù)水平進(jìn)行跟蹤分析。上市公司中同時具有這些優(yōu)勢的不太多。②是在這些行業(yè)中選擇具有核心技術(shù)、一定規(guī)模和較強(qiáng)競爭力的龍頭企業(yè)。①是選擇出近幾年高速成長的行業(yè)。（3）適當(dāng)考慮市場興趣對該股價進(jìn)行修正，常?？紤]的因素有：新股定價普遍偏高、流通股規(guī)模、行情走勢等等。（ ）四、簡答題1．怎樣用市盈率的簡單估計來估計股票的價值？2．如何選擇公司股票？答案：一、單項(xiàng)選擇題1．B 2．A 3．A 4．B二、多項(xiàng)選擇題1．ABC三、判斷題1．T 2．T 3．F四、簡答題1．（1）把某一行業(yè)的股票歸類，剔除市盈率過高或過低的股票，然后求出其市盈率的簡單算術(shù)平均數(shù)，得出市場賦予該行業(yè)的平均市盈率。（ ）2．股票本身沒有價值,但它是真實(shí)資本的代表。4．公司所處行業(yè)的前景。2．公司的股本擴(kuò)張能力。以上幾條準(zhǔn)則是從投資理念的角度，而不是從實(shí)際操作層面提出的。有些公司的股票價值具有相當(dāng)不確定性，其價值與其說是某一具體數(shù)值倒不如說是一個區(qū)間更為合適。題材是經(jīng)大多數(shù)投資者認(rèn)同的對股票價值具有影響的因素，概念是具有相同題材的股票的集合，俗稱板塊。四是選擇一個合適的時機(jī)買入并長期持有。二是在這些行業(yè)中選擇具有核心技術(shù)、一定規(guī)模和較強(qiáng)競爭力的龍頭企業(yè)。第四節(jié) 股票價值的分析運(yùn)用一、選擇公司股票的幾條準(zhǔn)則（一）選擇持續(xù)高速成長的公司。（二）把所需估價公司的預(yù)期每股收益乘以估計的市盈率，得出市場對該類行業(yè)公司在預(yù)期收益水平上的定價。在t=1時股票出售價格的決定是基于出售以后預(yù)期支付的股利，即： 帶入上式得：（2，5） 上式說明對未來某一時刻的股利和這一時刻原股票出售價格進(jìn)行貼現(xiàn)所得到的普通股票的價值，等于對所有未來預(yù)期股利貼現(xiàn)后所得的股票價值，因此，在有限期持有股票的條件下，股票內(nèi)在價值的決定與無限期持有股票條件下的股票內(nèi)在價值的決定在公式上是一樣的。二、有限期持有條件下股票價值的決定如果投資者只計劃在一定期限內(nèi)持有該種股票，該股票的內(nèi)在價值如何決定呢？如果投資者計劃在一年后出售這種股票，他所接受的現(xiàn)金流等于從現(xiàn)在起一年內(nèi)預(yù)期的股利收入（假定普通股每年支付一次股利）再加上預(yù)期出售股票的收入。：某公司股票市場價格為15元，股息支付比率為70%。所以：（2，3）式（2，3）表明，在假設(shè)條件成立的前提下，股價等于預(yù)期股息與貼現(xiàn)率和股息增長率差的商。假定公司每年的股利為：④ 風(fēng)險程度。③ 利率水平。表（2，1） 增長率（％）1015202530354045倍數(shù)1766237808262081292420169349放棄這一假設(shè)，那么需要考察公司利潤的增長率及持續(xù)時期。股票價值是未來股息收入的現(xiàn)值之和，因而有： （2，1）假定投資者無限期持有股票，即n→∝，有 ， 則股票價值為：再假定將來的股息收入不變，恒為常數(shù)D，而 當(dāng)n→∝ 時收斂于1/r，所以：（2，2）（二）股票的價值（2）：當(dāng)D=，r=10%時，則P=0?5∕10%=5(元/股)。四、股票的價值（一）股票的價值（1）股票的價值就是未來股息收入的現(xiàn)值和。股票價格不等于價值是股市的常態(tài)。當(dāng)影響價值的因素發(fā)生變化時，股票的價值也要隨之變化。所以，股票的價值不僅取決于公司資產(chǎn)的數(shù)量，而且取決于它的質(zhì)量。每股凈值=股票的凈值/股票的發(fā)行額。在現(xiàn)代，股票的面值僅具于薄記方面的作用。第一節(jié) 股票價值決定的基本原理一、股票的面值股票票面上標(biāo)明的價值是股票的面值，除份額股票外，實(shí)物股票票面上都標(biāo)明有面額。最后指出如何選擇有價值的公司股票。另外還導(dǎo)出有限期持有條件下股票價值的決定模型。公司每年分派的股利固定不變是一個特例，更一般的情況是有一定增長。股票的價值就是未來股息收入的現(xiàn)值和。本章就著重分析股票的價值和價格。答案：一、單項(xiàng)選擇題1．B 2．B二、多項(xiàng)選擇題1．ABC 2．AB三、計算題1．%2．%3．%4．第二章 股票價值學(xué)習(xí)目的和要求：股票作為一種有價證券，其價格決定的依據(jù)也是以現(xiàn)值理論為基礎(chǔ)。3．一可轉(zhuǎn)債，當(dāng)時市價為1300元，股票價格為22元，轉(zhuǎn)換率為50，試計算轉(zhuǎn)換升水或者貼水。第一章自測題：一、單項(xiàng)選擇題1．在名義利率相同的情況下，復(fù)利債券的實(shí)際利息比單利債券（ ）A．低 B．高 C．相同 D．不確定2．兩年后某一資產(chǎn)價值為1000元，利率為5%，按復(fù)利貼現(xiàn)，則其現(xiàn)值為（ ）A． B． C． D．二、多項(xiàng)選擇題1．影響債券票面利率的因素有：（ ）A．市場利率 B．債券期限 C．籌資者資信 D．資金使用方向2．按照利息的計算方法，債券可以分為（ ）A．單利債券 B．復(fù)利債券 C．浮動利率債券 D．貼現(xiàn)債券三、計算題 1．一張五年期國債，票面金額1000元，票面利率10%，到期一次還本付息，甲投資者于發(fā)行后第三年年初以1020元買入該債券，一直持有到期，試計算其到期收益率。杠桿作用即為杠桿作用＝認(rèn)股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認(rèn)購股票的市場價格變化百分比＝75%/20%＝（倍）或者，杠桿作用＝考察期期初可認(rèn)購股票市場價格/考察期期初認(rèn)股權(quán)證市場價格＝25/6＝（倍）本章小結(jié)：在本章中我們學(xué)習(xí)了債券、基金、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證的基本知識以及價值分析的方法，其中關(guān)于現(xiàn)值和終值的計算方法是很重要的，在以后的學(xué)習(xí)中還會使用。例如，某公司未清償?shù)恼J(rèn)股權(quán)證允許持有者以20元價格認(rèn)購股票，當(dāng)公司股票市場價格由25元上升到30元時，認(rèn)股權(quán)證的理論價值便由5元上升到10元。（二）認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)證的市場價格要比其可認(rèn)購股票的市場價格上漲或下跌快得多。在實(shí)際中，認(rèn)股權(quán)證的市場價格很少與其理論價值相同。（一）認(rèn)股權(quán)證的理論價值股票的市場價格與認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股價格之間的差額就是認(rèn)股權(quán)證的理論價值。由于該債券1200元的市場價格大于其1040元的轉(zhuǎn)換價值，因此該債券當(dāng)前處于轉(zhuǎn)換升水狀態(tài)，并且該債券轉(zhuǎn)換升水＝12001040＝160（元）該債券轉(zhuǎn)換升水比率＝（160/1040）100%＝（3026）/26100%＝%二、認(rèn)股權(quán)證的價值分析債券和優(yōu)先股的發(fā)行有時附有長期認(rèn)股權(quán)證，它賦予投資者以規(guī)定的價格（稱為認(rèn)股價格或認(rèn)購價格）從該公司購買一定數(shù)量普通股的權(quán)利。正因?yàn)槿绱耍D(zhuǎn)換平價可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點(diǎn)。比較下述兩個公式：可轉(zhuǎn)換證券的市場價格=轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換平價可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換比例標(biāo)的股票市場價格不難看出，當(dāng)轉(zhuǎn)換平價大于標(biāo)的股票的市場價格時，可轉(zhuǎn)換證券的市場價格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值，即可轉(zhuǎn)換證券持有人轉(zhuǎn)股前所持有的可轉(zhuǎn)換證券的市場價值大于實(shí)施轉(zhuǎn)股后所持有的標(biāo)的股票資產(chǎn)的市價總值，如果不考慮標(biāo)的股票價格未來變化，此時轉(zhuǎn)股對持有人不利。如果可轉(zhuǎn)