【正文】 進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。 資產(chǎn)證券化 u 1970年由美國政府國民抵押協(xié)會擔(dān)保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。同時，隨著國民經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力的提高，社會大眾的個人財富在快速積累，目前，我國居民的儲蓄率為40％，為全世界最高，由于每個人的年齡、性格、收入、消費(fèi)習(xí)慣、風(fēng)險承擔(dān)能力各不相同，許多人已不再滿足儲蓄存款所得的利息收入，要求有更多的投資渠道和金融產(chǎn)品使其獲得自身資產(chǎn)的最大化。而且由于商業(yè)銀行具有較高的國家信譽(yù)優(yōu)勢，其金融產(chǎn)品很容易得到廣大投資者的認(rèn)同，因此2005年開始商業(yè)銀行經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)起成立“基金管理公司”。有誰能夠眼看著150億美元的巨大市場不動心呢？盡早進(jìn)入基金托管市場，搶占市場份額，這才是所有商業(yè)銀行的明智之舉。美國的道富銀行，過去是一間傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，但隨著基金托管業(yè)務(wù)的增長，該行現(xiàn)在幾乎不做傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，只做基金托管業(yè)務(wù)，目前托管資產(chǎn)達(dá)到6萬億美元。投資基金是發(fā)達(dá)國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。1994年初，美國投資基金的余額就已經(jīng)超過銀行的存款余額，達(dá)2萬億美元，到2001年底，更是達(dá)到了7萬億美元，大大超過了商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模，一些大投資銀行的銷售及贖回傭金收入占據(jù)了經(jīng)紀(jì)傭金的40％左右?！? 基金管理 銀行的規(guī)模擴(kuò)張和范圍擴(kuò)張為商業(yè)銀行從事基金管理業(yè)提供了背景，而全球經(jīng)濟(jì)一體化和國際金融市場的融合以及國際銀行全能化促使其得到長足的發(fā)展。 投資咨詢和投資中介服務(wù) 商業(yè)銀行可以發(fā)揮代客理財業(yè)務(wù)優(yōu)勢，為客戶代理財務(wù)管理，解答外債、稅收、外匯管理、外資利用、財務(wù)制度方面的政策法規(guī)，提供各種金融及經(jīng)濟(jì)信息咨詢。商業(yè)銀行可以與項目有關(guān)的政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、投資者與項目發(fā)起人等密切聯(lián)系，協(xié)調(diào)律師、會計師、工程師等一起進(jìn)行項目可行性研究，協(xié)助項目發(fā)起人完成項目的研究、組織和評估，設(shè)計項目結(jié)構(gòu)和融資方案，協(xié)助項目有關(guān)方進(jìn)行項目協(xié)議和融資協(xié)議的談判，起草有關(guān)法律文件等等。運(yùn)用項目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏磙D(zhuǎn)移和分散風(fēng)險，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。 幾種典型的項目融資模式 u 投資者直接安排融資的模式； u 投資者通過項目公司安排融資的模式； u 以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式； u 以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式； u 以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的融資模式； u 以“黃金貸款”為基礎(chǔ)的融資模式； u BOT 項目融資模式。 u 投資者不同優(yōu)勢結(jié)合，有可能在安排項目融資時獲得較為有利的貸款條件。 項目融資發(fā)展趨勢 多為由幾個投資者共同參與，其原因是： u 大型項目的開發(fā)有可能超出了一個公司的財務(wù)、管理或者承受能力，使用合資結(jié)構(gòu)，項目的風(fēng)險可以由所有的項目參加者共同承擔(dān)。借款方將項目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。因此，一旦貸款發(fā)生風(fēng)險，貸款方只能以項目的財產(chǎn)或收益作為追索的對象，不涉及其他財產(chǎn)和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項目產(chǎn)品的購買者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目，承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。 項目融資 項目融資是以項目的財產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式。 為企業(yè)的地區(qū)財務(wù)中心、共有財務(wù)中心、內(nèi)部銀行等集中化財務(wù)管理系統(tǒng)提供設(shè)計、咨詢和管理等服務(wù)； 178。我國商業(yè)銀行整合自身業(yè)務(wù)手段能夠被投資銀行業(yè)務(wù)所融合的流動性管理技術(shù)有：支票箱服務(wù)、可控付款服務(wù)、自動清算服務(wù)、對賬服務(wù)、現(xiàn)金集中、多邊扎差等等； u 開發(fā)高附加值的財務(wù)管理服務(wù)： 178。隨著市場競爭、財務(wù)管理技術(shù)和信息技術(shù)發(fā)展，未來企業(yè)將更加重視資金的安全、流動性和增殖性。 財務(wù)顧問 商業(yè)銀行充當(dāng)企業(yè)財務(wù)顧問就是商業(yè)銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問，為企業(yè)提供咨詢、策劃或運(yùn)作。協(xié)助企業(yè)在主板、創(chuàng)業(yè)版和海外上市，制定企業(yè)上市計劃。協(xié)助企業(yè)制定收購或反收購策略，幫助安排資金融通和過橋貸款等。投資銀行向國際化發(fā)展，已經(jīng)是一個現(xiàn)實(shí)而緊迫的問題。國家發(fā)改委、財政部、國家工商總局、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》，意味著非上市公司國有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓將進(jìn)入新階段，國有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓也是為了調(diào)整和優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局，這同樣為商業(yè)銀行投行提供了業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)會——擔(dān)任政府財務(wù)顧問。2005年下半年開始的非流通股股權(quán)分置改革，使得國家股、法人股轉(zhuǎn)讓或者流通交易成為現(xiàn)實(shí)，出于專業(yè)、公平和監(jiān)管的考慮，受讓方和轉(zhuǎn)讓方都會考慮請專業(yè)并購、重組和財務(wù)顧問，這將給商業(yè)銀行投資銀行業(yè)帶來并購重組業(yè)務(wù)的機(jī)會。十六大提出建立中央政府和地方政府分別代表國家履行國有資產(chǎn)出資人職責(zé)，享有所有者權(quán)益，權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任相統(tǒng)一，管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合的國有資產(chǎn)管理體制。國有企業(yè)改革的深化使幾十萬未上市企業(yè)間的兼并與重組也越來越多，面對巨大的市場空間，商業(yè)銀行必須改變原來證券公司的策略，將國有企業(yè)的資本運(yùn)營作為工作重點(diǎn)，將服務(wù)幾十萬國有企業(yè)為經(jīng)營宗旨，加強(qiáng)在兼并重組方面的業(yè)務(wù)能力，組成強(qiáng)大的企業(yè)兼并重組業(yè)務(wù)專家隊伍，從更深的層次服務(wù)與國企改革。但是，在國內(nèi)已發(fā)生的國內(nèi)并購案中，投資銀行所起的作用并不大，由于原來券商對于企業(yè)的發(fā)展策略和評估缺少相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)關(guān)心的并購雙方的戰(zhàn)略相關(guān)性和整合力以及并購后能否產(chǎn)生高于收購成本的新增利潤和償還債款的現(xiàn)金收入，以及兼并過程可能需要的過橋貸款融資等，都是以往以證券公司為主的投資銀行無法提供咨詢和服務(wù)的。 在企業(yè)的購并與重組過程中，沒有投資銀行是很難進(jìn)行的。這需要通過資本市場，把儲蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)注入，增加企業(yè)資本金；同時，促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，提高經(jīng)濟(jì)效益，盤活企業(yè)現(xiàn)有的存量資產(chǎn)，這些都有賴于發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換和重組的功能。國有企業(yè)改革是中國資本市場和投資銀行發(fā)展的主要動力。各大商業(yè)銀行是公司的主要債權(quán)人，要改變以上這些現(xiàn)象，加強(qiáng)商業(yè)銀行在公司重組改制中的作用尤為重要。同時各類中小企業(yè)借改制、破產(chǎn)之際，脫逃銀行債務(wù)，使債權(quán)人主要是銀行的債權(quán)落空，據(jù)中國人民銀行的一份報告，截止2000年底，在完成所有制轉(zhuǎn)變的62656家企業(yè)中，％拖欠銀行貸款。我國商業(yè)銀行作為投資銀行受聘企業(yè)兼并與重組顧問，可以最大促使產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的緊密結(jié)合，進(jìn)而可以避免因?yàn)橘Y本和貨幣市場信息的不完全交換和對稱，導(dǎo)致的銀行信貸資金的損失。另外，隨著資本市場各種衍生金融工具的不斷創(chuàng)新，商業(yè)銀行還應(yīng)該不斷在二級市場進(jìn)行風(fēng)險套利、無風(fēng)險套利等業(yè)務(wù)活動。 目前，我國商業(yè)銀行可以介入的債務(wù)融資業(yè)務(wù)有：企業(yè)債券、短期融資券和可轉(zhuǎn)換債券的承銷和發(fā)行擔(dān)保業(yè)務(wù)，企業(yè)債券和短期融資券的分銷業(yè)務(wù)。 u 各種基金管理公司發(fā)行的基金 證券的承銷分為公募和私募兩種。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。 產(chǎn)品分析 傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù) 傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是商業(yè)銀行投資銀行部門協(xié)助企業(yè)、公司和個人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。 綜上所述，筆者以為目前我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)目前處于嚴(yán)格管制下的起步階段。 而在此以前中國工商銀行與香港東亞銀行在香港組建了“工商東亞銀行”，在股票上市、股票配售、并購、項目融資等領(lǐng)域取得了迅速發(fā)展。 u 2005年9月28日上午，由中國建設(shè)銀行、美國信安金融集團(tuán)和中國華電集團(tuán)共同組建的建信基金管理公司在北京正式開業(yè)，其中中國建設(shè)銀行持有其中65%的股份，為第一大股東。交銀施羅德基金管理有限公司由交通銀行和國際知名的施羅德投資管理有限公司、國內(nèi)大型企業(yè)中國國際集裝箱海運(yùn)(集團(tuán))股份有限公司共同發(fā)起設(shè)立，三方持股比例分別為65%、30%、5%。全年基金收益分配比例不低于年度可供分配收益的80%。這是首只由國有商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立的合資基金管理公司推出的基金產(chǎn)品，基金的托管人為中國銀行。工銀瑞信基金公司的成立創(chuàng)下了國內(nèi)基金業(yè)的兩項紀(jì)錄：首先，它是我國第一家由商業(yè)銀行直接出資設(shè)立的基金公司；第二，公司的法定代表人楊凱生，也是目前基金業(yè)最高行政級別的基金高管。聯(lián)系到2004年10月頒布的《證券公司短期融資券管理辦法》，央行頻頻出臺諸多政策措施，意旨明顯在快速推動銀行間債券市場的發(fā)展，這為商業(yè)銀行創(chuàng)新金融工具、大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。 u 2005年5月23日中國人民銀行頒布了《短期融資券管理辦法》，明確了商業(yè)銀行作為短期融資券承銷商的主體地位，開辟了銀行直接主導(dǎo)國內(nèi)證券發(fā)行市場的先河。 u 2005年4月22日，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會近日制定并發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》。部分商業(yè)銀行將投資銀行業(yè)務(wù)作為今后主要的業(yè)務(wù)拓展領(lǐng)域，集中力量打開投資銀行業(yè)務(wù)市場。但商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)交叉融合發(fā)展已成為我國銀行業(yè)的一個發(fā)展趨勢。同時，我國商業(yè)銀行與企業(yè)有密不可分的天然聯(lián)系，它們在對企業(yè)的經(jīng)營狀況、管理水乎、市場前景、財務(wù)狀況等情況的了解方面有著其他金融機(jī)構(gòu)無法比擬的優(yōu)勢，完全可以利用這種優(yōu)勢主動參與企業(yè)的各種金融服務(wù)活動，積極拓展投資銀行業(yè)務(wù)。而我國商業(yè)銀行在長期經(jīng)營過程中形成的資金實(shí)力、客戶資源、機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、對外信譽(yù)等優(yōu)勢，是其他金融機(jī)構(gòu)所無法比擬的。 條件 從我國實(shí)際國情來看，商業(yè)銀行作為存款性金融機(jī)構(gòu)開展投資業(yè)務(wù)是有其現(xiàn)實(shí)條件的。而截止目前近1200多億的發(fā)行全部由商業(yè)銀行來承銷，這無疑充分顯現(xiàn)中央銀行對于銀行管制的趨向。但是，近年來監(jiān)管當(dāng)局對金融分業(yè)經(jīng)營的政策進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，限制商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)的政策也逐漸開始松動： u 1999年中國人民銀行制定并頒布了《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》、《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》，同年，中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會又同意保險基金進(jìn)入股票市場； u 2000年中國人民銀行與中國證監(jiān)會又聯(lián)合發(fā)布了《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，符合條件的證券公司獲準(zhǔn)以自營的股票和證券投資基金券作為抵押，向商業(yè)銀行借款； u 2001年6月，中國人民銀行發(fā)布《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，明確商業(yè)銀行在經(jīng)過人民銀行批準(zhǔn)以后，可開辦代理證券業(yè)務(wù)、金融衍生業(yè)務(wù)、投資基金托管、財務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)，除股票發(fā)行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，投資銀行的其他業(yè)務(wù)都已納入商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍； u 2005年2月20日中國人民銀行、中國銀監(jiān)會和中國證監(jiān)會共同頒布了《商業(yè)銀行設(shè)基金公司管理辦法》，自此商業(yè)銀行可以發(fā)起設(shè)立基金管理公司。在當(dāng)前，銀行間市場需要大力發(fā)展，交易所市場需要規(guī)范、解決歷史包袱，還無法發(fā)揮整體的聯(lián)動和協(xié)調(diào)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)融合發(fā)展也不現(xiàn)實(shí)。突出表現(xiàn)為債券市場被分成銀行間債券市場和交易所債券市場，交易所市場發(fā)展要快于銀行間市場。在行政配給力量逐步弱化，同時，融資承諾及擔(dān)保被商業(yè)銀行視為風(fēng)險時，提供更為滿足客戶需要的個性化服務(wù)和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，成為投資銀行間激烈競爭致勝的武器。 u 是一個非價格競爭策略始終居于優(yōu)先地位的市場。 u 是一個競爭不足與競爭過度同時存在的市場。審批環(huán)境里，與發(fā)行主管部門和政府以及發(fā)行主體的溝通起著至關(guān)重要的作用，因而那些政府關(guān)系背景深厚、資源配置能力強(qiáng)的商業(yè)銀行必將在市場中居于主導(dǎo)地位，形成寡頭壟斷的體制；同時在資本成為稀缺資源的短缺經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，加之發(fā)行價格長期受到壓抑，發(fā)行市場幾乎無風(fēng)險，因而在額度的行政分配模式下，行政力量也在配給商業(yè)銀行投資銀行市場份額方面發(fā)揮著重要作用，從而呈現(xiàn)出寡頭壟斷與行政分割并存的市場格局。隨著市場化改革的進(jìn)展以及金融深化步伐的加快，管制將逐步趨向?qū)捤?。所以說管制的普遍存在，是中國投資銀行業(yè)面臨的基本市場環(huán)境。中國整個金融業(yè)無論貨幣市場還是資本市場從發(fā)軔之日起，就一直長期采用以額度管理為特征的計劃指標(biāo)模式。在中國資本市場中，“有一只無形的手”仍然在牢牢控制著市場節(jié)奏，這只“手”不是市場調(diào)節(jié)，也不是法律規(guī)范，而是行政干預(yù)。 《破產(chǎn)法》、《公司法》等法律已經(jīng)不能適應(yīng)中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，但因?yàn)樗鼈兊募s束造成商業(yè)銀行在兼并收購工作中步履為艱； 252。 商業(yè)銀行面臨金融混業(yè)經(jīng)營的一系列法律障礙； 252。從1984年飛樂音響股份成立開始，關(guān)于資本市場和投資銀行方面的立法就一直沒有能夠跟上市場的節(jié)拍，更不要說去引導(dǎo)市場了。因?yàn)槲覈麄€資本市場： u 是一個法律環(huán)境與制度建設(shè)相對滯后的市場。分析我國商業(yè)銀行拓展投資銀行業(yè)務(wù)的環(huán)境離不開證券公司已經(jīng)走過的投行之路。 我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的環(huán)境分析 我國投資銀行業(yè)產(chǎn)生、發(fā)展的歷程很短，商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)目前只能說剛剛開始，在漸進(jìn)式銀行業(yè)管制放松的思路下，也不可避免地帶上了濃重的計劃經(jīng)濟(jì)色彩。金融超市還應(yīng)該為VIP客戶配備專職客戶經(jīng)理，提供一對一的專業(yè)金融服務(wù)，為客戶量身定做個性化理財方案，讓客戶獨(dú)享專屬的理財空間等等。目前，國外發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行大都已發(fā)展成為集傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)及現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)于一身的全能銀行。2000年美國聯(lián)邦儲備委員會又正式批準(zhǔn)大通曼哈頓銀行以352億美元的價格收購J．P．摩根投資銀行，從而合并成為當(dāng)今美國規(guī)模最大的投資銀行，資產(chǎn)總額將達(dá)到6620億美元。 252。而它自己又被美國旅行者保險集團(tuán)收購；旅行者收購所羅門后，又與花旗銀行合并，現(xiàn)在花旗旅行者集團(tuán)是金融巨無霸。 252。 1986年，日本的住友銀行投資9億美元給美國的高盛公司，打開了美國商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營的界線；,再做高收益?zhèn)?又申請做股票承銷。實(shí)際上，國際商業(yè)銀行界早已經(jīng)開始了從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營的過度。 1989年歐共體發(fā)布“第二號以行業(yè)務(wù)指令”，明確規(guī)定了歐共體內(nèi)部實(shí)行全能銀行制度； 252。 發(fā)