【正文】 ，進(jìn)而對公司治理模式的形成、運作及績效有較大影響，換句話說股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理中的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制直接發(fā)生作用；同時，股權(quán)結(jié)構(gòu)一方面在很大程度上受公司外部治理機(jī)制的影響，反過來，股權(quán)結(jié)構(gòu)也對外部治理機(jī)制產(chǎn)生間接作用。從這個角度，股權(quán)結(jié)構(gòu)可以被區(qū)分為控制權(quán)不可競爭和控制權(quán)可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)兩種類型。在我國，就是指國家股東、法人股東及社會公眾股東的持股比例。從這個意義上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有三種類型一是股權(quán)高度集中，絕對控股股東一般擁有公司股份的50%以上，對公司擁有絕對控制權(quán)；二是股權(quán)高度分散，公司沒有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本完全分離、單個股東所持股份的比例在10%以下；三是公司擁有較大的相對控股股東，同時還擁有其他大股東，所持股份比例在10%與50%之間。股權(quán)結(jié)構(gòu)也有不同的分類。而外部治理機(jī)制是與內(nèi)部公司治理機(jī)制相適應(yīng)的公司外部管理與控制體系，他們提供企業(yè)績效的信息，評價企業(yè)行為和經(jīng)營者行為的好壞，并通過自發(fā)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制激勵和約束企業(yè)及其經(jīng)營者。內(nèi)部治理機(jī)制指由股東、董事會和經(jīng)理人員三方面形成的管理和控制關(guān)系。第3章 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效在我們分析股權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響上市公司治理績效之前，對公司治理機(jī)制和股權(quán)結(jié)構(gòu)的概念有個清楚的認(rèn)識是很有必要的。表21股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的影響股權(quán)結(jié)構(gòu)類型公司治理機(jī)制股權(quán)很集中，有絕對控股股東股權(quán)高度分散，沒有特別大的股東股權(quán)有一定的集中度，有相對控股股東和其他較大股東激勵機(jī)制好差一般監(jiān)督機(jī)制一般差好外部接管市場差好一般代理權(quán)競爭差差好表中反映了三類不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的影響程度，我們可以看出，與前兩種股權(quán)結(jié)構(gòu)相比較，第三種股權(quán)結(jié)構(gòu)（即股權(quán)有一定集中度、有相對控股股東和其他較大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)）對四種公司治理機(jī)制作用的發(fā)揮，總體較為有利。再次，在股權(quán)集中程度有限的情況下，相對控股的股東的地位容易動搖，他強行支持自己所提名的原任經(jīng)理的可能性會變的很小。這是因為：首先，由于大股東擁有的股份數(shù)量較大，因而他便有動力也有能力發(fā)現(xiàn)經(jīng)理經(jīng)營中存在的問題或者公司經(jīng)營不佳的情況及癥結(jié)所在，并且對經(jīng)理的更換高度關(guān)注。這就導(dǎo)致在股權(quán)極為分散的情況下，經(jīng)理更換的可能性很小。由于他們對公司經(jīng)營的信息掌握得最為充分，因此他們的意見和看法很容易影響那些沒有機(jī)會參與公司經(jīng)營的信息不對稱的小股東。而在股權(quán)高度分散的情況下，一般意義上的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離已經(jīng)非常充分。而這種情況一般較少發(fā)生，因為要讓控股股東認(rèn)識到自己所做任命的錯誤，或了解到自己所委任的代理人的經(jīng)營錯誤，或者說發(fā)現(xiàn)自己所擁有的公司的經(jīng)營狀況與同類公司相比很糟糕，往往成本高昂。在最大股東擁有絕對控股權(quán)的情況下，該股東所委派的代理人不大可能在與其他人爭奪代理權(quán)的過程中失利。該機(jī)制同外部接管市場共同構(gòu)成外部治理的重要內(nèi)容。因為一方面，接管者已經(jīng)擁有了不少的公司股份，只要另外再獲得一部分股份即可，從而減少了接管成本；另一方面，接管者作為大股東之一，掌握的信息比較充分，有利于接管成功。對于原來并非是公司股東的外部接管者來說，相對控股股東無疑會對接管行為產(chǎn)生敵意，而且外部接管者需要收集到較多數(shù)量的股份方可接管成功。當(dāng)然，成功接管的前提是要有流動性好、發(fā)育較為完善的資本市場。在股權(quán)高度分散的情況下，公司被接管相對容易的多，此時對接管者來講較為有利，接管機(jī)制更容易發(fā)揮作用。這時會有新的投資者通過收購公司股票可收集其他股東的委托投票權(quán)來接管公司的控制權(quán)，并整頓董事會和經(jīng)理層，整頓公司業(yè)務(wù)。通過接管市場形成對不良管理層進(jìn)行替代的持續(xù)性外部威脅是一種重要的治理機(jī)制。因此，如果某種經(jīng)營活動對他個人而言會帶來收獲，對公司而言會帶來經(jīng)營損失，但個人收獲的數(shù)量大于他按比例應(yīng)承擔(dān)的損失，他就會考慮去從事這種對公司整體而言有害的經(jīng)營活動。在公司股權(quán)集中程度有限，最大股東擁有相對控股權(quán)，即對公司的經(jīng)營管理有較大處置權(quán)的情況下，公司的經(jīng)營激勵有些復(fù)雜。對于股權(quán)極度分散的公司來講，經(jīng)營者的利益很難與股東的利益一致。我國擁有絕對控股股東公司也存在類似情況。特別是在最大股東擁有絕對控股權(quán)的情況下，更是如此。 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司激勵制度公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的作用機(jī)理，首先表現(xiàn)在對激勵機(jī)制的影響上，即不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營者的激勵作用是不同的。在經(jīng)理是相對控股股東的代理人的情況下，其他大股東因其持有一定數(shù)量的股權(quán)而具有監(jiān)督的動力，他們不會像小股東那樣具有搭便車的強烈動機(jī)，監(jiān)督成本與他們進(jìn)行較好監(jiān)督所獲得的收益相比，后者往往大于前者。這也是此類公司出現(xiàn)內(nèi)部人控制問題的重要原因。在公司股權(quán)極度分散的情況下，對經(jīng)營的監(jiān)督便成為一個嚴(yán)重的問題。但是，當(dāng)公司擁有控股股東而其他股東均為小股東，同時公司經(jīng)營者又是該控股股東本人的情況下，小股東對經(jīng)理的監(jiān)督便成為問題。這種監(jiān)督，一般情況下是有效的，因為控股股東是法律上的公司主要所有者，而且他具有直接罷免經(jīng)理的權(quán)利。而股權(quán)結(jié)構(gòu)對于股東監(jiān)督同樣具有至關(guān)重要的影響。如果缺乏監(jiān)管，資金提供者便不敢向公司提供資金或購買股票，從而投資萎縮。對公司經(jīng)營管理者的監(jiān)督機(jī)制，是公司發(fā)展、績效提高以及確保資金和資源得以流向公司的重要保障。第五，為了解決投資者的搭便車問題，應(yīng)當(dāng)讓所有權(quán)適當(dāng)集中于大股東手中。第四，最優(yōu)公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是一種狀態(tài)依存控制結(jié)構(gòu)，也就是說，控制權(quán)應(yīng)當(dāng)與自然狀態(tài)相關(guān)，不同狀態(tài)下企業(yè)應(yīng)當(dāng)由不同的利益要求者控制。第二，經(jīng)理的補償收入應(yīng)當(dāng)與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤而不應(yīng)當(dāng)是固定合同支付。最后，當(dāng)一個企業(yè)需求的資本數(shù)量巨大難以由少數(shù)資本所有者提供時，投資者會變得非常分解，此時資本所有者的監(jiān)督動力又會成問題，應(yīng)當(dāng)有一種機(jī)制來解決資本所有者之間的搭便車問題。其次，由于經(jīng)理活動的重要性和不易監(jiān)督性，對其的激勵就成為一個非常重要的問題。一些最初被認(rèn)為有能力的人可能會被證明是“濫竽充數(shù)”，而真正有能力的經(jīng)理卻有可能被資本所有者誤認(rèn)為是“庸才”。一般來講，公司治理結(jié)構(gòu)是解決股份公司內(nèi)部各種代理問題的機(jī)制，股份公司作為能力和財富的合作體，有可能導(dǎo)致幾個代理問題?？梢哉f，在短期內(nèi)，第一、第二種觀點更值得關(guān)注，而從長遠(yuǎn)看，第三、第四種觀點應(yīng)當(dāng)引起足夠的重視。第四種觀點強調(diào)市場機(jī)制的作用以及“內(nèi)部治理”。這兩種觀點強調(diào)的都是“內(nèi)部治理”?？傊鲜鰩追N觀點從不同的角度闡明了公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵。公司治理結(jié)構(gòu)中最基本的成份是通過競爭的市場所實現(xiàn)的間接控制或外部治理，而人們通常所關(guān)注的或所定義的公司治理結(jié)構(gòu)，實際上指的是直接控制或內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。第四，強調(diào)市場機(jī)制在公司治理中的作用。具體來說，就是在董事會、監(jiān)事會中要有股東以外的利益相關(guān)者代表，例如職工代表、債權(quán)人代表等。為克服這些難題，需實現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，其核心是揚棄“股東至上主義”的邏輯，遵循既符合我國國情又順應(yīng)歷史潮流的“共同治理”邏輯。在政府扮演所有者角色的條件下，沿著“股東至上主義”的邏輯，改制后的國有企業(yè)就形成了有別于“內(nèi)部人控制”的“行政干預(yù)下的經(jīng)營者控制”企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。因此，廣義的公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)所有權(quán)安排幾乎是同一個意思，或者更準(zhǔn)確地講，公司治理結(jié)構(gòu)只是所有權(quán)安排的具體化，企業(yè)所有權(quán)是公司治理結(jié)構(gòu)的一個抽象概括。一般而言，良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠利用這些制度安排的互補性，并選擇一種結(jié)構(gòu)來降低代理人成本。公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用以支持若干在企業(yè)中重大利害關(guān)系的團(tuán)體投資者（股東和貸款人）、經(jīng)理人員、職工之間的關(guān)系，并從這種聯(lián)盟中獲得經(jīng)濟(jì)效益。在公司治理結(jié)構(gòu)中，股東及股東大會與董事會之間、董事會與高層執(zhí)行官之間存在著性質(zhì)不同的關(guān)系，要完善公司治理結(jié)構(gòu)，就要明確劃分股東、董事會、經(jīng)理人員各自的權(quán)利、責(zé)任和利益，從而形成三者之間的制衡關(guān)系。在這種結(jié)構(gòu)中，上述三者之間形成一定的制衡關(guān)系。較有代表性的有以下幾個：第一，認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是一種組織結(jié)構(gòu)?！眹鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界通常將其譯為“公司治理結(jié)構(gòu)”或“法人治理結(jié)構(gòu)”，也有人將其譯為“公司督導(dǎo)”。國際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織將其定義為：“公司治理是支配和控制公司的制度。第三，股東性質(zhì)結(jié)構(gòu)（或者叫做所有制結(jié)構(gòu)、股權(quán)種類結(jié)構(gòu)）；按照股東的性質(zhì)，國際上通行的做法是劃分為普通股和優(yōu)先股，我國則是按照投資主體的性質(zhì)劃分為國有股、法人股、社會公眾股和外資股。第二，股權(quán)集中度；股權(quán)集中度，即前幾位最大的股東所持股權(quán)的比例。但由于現(xiàn)代股份公司（主要是股份有限公司，以上市公司為代表）股東數(shù)量眾多，因此研究所有股東的持股比例及相互關(guān)系缺乏可能性也無必要性。從這一意義上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)可分為三種比較典型的類型：一是股權(quán)高度集中，公司有一個絕對控股股東，該股東對公司擁有絕對的控制權(quán)；二是股權(quán)高度分散，公司沒有很大的股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本分離；三是公司有較大的相對控股股東，同時有其他的大股東。