【正文】 點具有代表性，他們將理財原則概括為三類，共12條。愛默瑞和約翰道格拉斯原則的正確性與應(yīng)用環(huán)境有關(guān)，在一般情況下它是正確的，而在特殊情況下不一定正確。已經(jīng)開發(fā)出來的、被廣泛應(yīng)用的程序和方法，只能解決常規(guī)問題，當(dāng)問題不符合任何既定程序和方法時，原則為解決新問題提供預(yù)先的感性認(rèn)識，指導(dǎo)人們尋找解決問題的方法。各種財務(wù)管理程序和方法，是根據(jù)理財原則建立的。（3）理財原則是財務(wù)交易和財務(wù)決策的基礎(chǔ)。（2）理財原則必須符合大量觀察和事實，被多數(shù)人所接受。理財原則具有以下特征：（1）理財原則是財務(wù)假設(shè)、原理的推論。理財實務(wù)是指人們在理財工作中使用的原則、程序和方法。它是聯(lián)系理論與實務(wù)的紐帶。每個公司根據(jù)自己的具體情況確定最佳的股利政策，是財務(wù)決策的一項重要內(nèi)容。過高的股利支付率，影響企業(yè)再投資的能力，會使未來收益減少，造成股價下跌；過低的股利支付率，可能引起股東不滿，股價也會下跌。如何安排長期和短期籌資的相對比重，是籌資決策要解決的另一個重要問題。例如，在生產(chǎn)經(jīng)營旺季需要的資金比較多，可借入短期借款，度過生產(chǎn)經(jīng)營旺季則歸還。短期資金一般是指一年內(nèi)要歸還的短期借款。此外，長期借款也屬于長期資金。2）長期資金和短期資金長期資金是指企業(yè)可長期使用的資金，包括權(quán)益資金和長期負(fù)債。一般說來，完全通過權(quán)益資金籌資是不明智的，不能得到負(fù)債經(jīng)營的好處；但負(fù)債的比例大則風(fēng)險也大，企業(yè)隨時可能陷入財務(wù)危機。它要按期歸還，有一定的風(fēng)險，但其要求的報酬率比權(quán)益資金低。它不需要歸還，籌資的風(fēng)險小，但其期望的報酬率高?？晒┢髽I(yè)選擇的資金來源有許多，我國習(xí)慣上稱“資金渠道”。籌資決策和投資、股利分配有密切關(guān)系，籌資的數(shù)量多少要考慮投資需要，在利潤分配時加大保留盈余部分可減少從外部籌資。例如，企業(yè)發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購、租賃等都屬于籌資。由于長期投資涉及的時間長、風(fēng)險大，決策分析時更重視貨幣的時間價值和投資風(fēng)險價值的計量。短期投資又稱為流動資產(chǎn)投資或營運資產(chǎn)投資。所以，有時長期投資專指固定資產(chǎn)投資。長期投資又稱資本性投資。2）長期投資(longterm investment)和短期投資(shortterm investment)長期投資是指影響所及超過一年的投資。作為行動方案的投資組合，不是事先創(chuàng)造的，而是通過證券分析得出的。這兩種投資決策所使用的一般性概念雖然相同，但決策的具體方法卻很不一樣。間接投資又稱證券投資(investment in stock)，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的投資。企業(yè)的投資決策，按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為以下類型：1）直接投資(direct investment)和間接投資(indirect investment)直接投資是指把資金直接投入于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便獲取利潤的投資。(investment)投資是指以收回現(xiàn)金并提取收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。財富最大化的途徑是提高報酬和減少風(fēng)險，企業(yè)的報酬率高低和風(fēng)險大小又決定于投資項目、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策。有時廣告并不能完全阻止銷售額下降，只是下降得少一些。最好的結(jié)果是廣告促進銷售，加速現(xiàn)金流回。失敗的一方，不但蒙受價格下降的損失，還受到銷量減少的打擊，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)可能嚴(yán)重失衡。價格競爭會使企業(yè)立即減少現(xiàn)金流入。（4）競爭競爭會對企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。企業(yè)若不降低成本，就難以應(yīng)對通貨膨脹造成的財務(wù)困難。提高利潤，不外是增收節(jié)支。由于原料價格上升，保持存貨所需的現(xiàn)金增加；人工和其他費用的現(xiàn)金支付增加；售價提高使應(yīng)收賬款占用的資金也增加。但是，經(jīng)濟過熱必然造成利率上升，過度擴充的企業(yè)背負(fù)巨大的利息負(fù)擔(dān)，會首先受到經(jīng)濟收縮的打擊。當(dāng)經(jīng)濟“熱”起來時，現(xiàn)金需求迅速擴大，積存的過?，F(xiàn)金很快被用盡，不僅擴充存貨要大量投入現(xiàn)金，而且受繁榮時期樂觀情緒的鼓舞，企業(yè)會對固定資產(chǎn)進行擴充性投資，并且往往要超過提取的折舊。這種財務(wù)狀況給人以假象。在經(jīng)濟收縮時，銷售下降，進而產(chǎn)生和采購減少，整個短期循環(huán)中的資金減少了，企業(yè)有了過剩的現(xiàn)金。財務(wù)主管要對這些變化事先有所準(zhǔn)備，并留有適當(dāng)余地。企業(yè)人工等費用的開支也會有季節(jié)性變化。集中采購而均勻耗用，使存貨數(shù)量周期性變化。因此，企業(yè)往往在銷售淡季現(xiàn)金不足，銷售旺季過后積存過?，F(xiàn)金。除了企業(yè)本身盈虧和擴充等，外部環(huán)境的變化也會影響企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。企業(yè)在借款時就要注意到，將來的還本付息的現(xiàn)金流出不要超過將來的現(xiàn)金流入。其次，內(nèi)部籌措的資金不能滿足擴充需要時，只有從外部籌集。財務(wù)主管人員的任務(wù)不僅是維持當(dāng)前經(jīng)營的現(xiàn)金收支平衡，而且要設(shè)法滿足企業(yè)擴大的現(xiàn)金需要，并且力求使企業(yè)擴充的現(xiàn)金需求不超過擴充后新的現(xiàn)金流入。（3）擴充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)任何要迅速擴大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺情況。這類企業(yè)往往被其他企業(yè)兼并，連減低盤進企業(yè)稅負(fù)的價值也沒有。貸款人看不到償還貸款的保障，是不會提供貸款的；所有者也不愿冒險投入更多的資金。如果要重置固定資產(chǎn)，所需現(xiàn)金只能從外部籌措。這類企業(yè)不能以高于付現(xiàn)成本的價格出售產(chǎn)品，更談不上補償非現(xiàn)金費用。這類企業(yè)如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，還有一條出路，就是找一家對減低稅負(fù)有興趣的盈利企業(yè)，被別人兼并，因為合并一個賬面有虧損的企業(yè)，可以減少盈利企業(yè)的稅負(fù)。這種辦法只能解決一時的問題，它增加了以后年度的現(xiàn)金支出，會進一步增加企業(yè)的虧損。積蓄起來的現(xiàn)金，不足以重置固定資產(chǎn)，因為虧損時企業(yè)的收入是不能足額補償全部資產(chǎn)價值的。因此，它們支付日常的開支通常并不困難，甚至還可能把部分補償折舊費用的現(xiàn)金抽出來移作他用。從短期來看，又分為兩類：一類是虧損額小于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去；另一類是虧損額大于折舊額的企業(yè)，不從外部補充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)。不過，盈利企業(yè)如果不進行大規(guī)模擴充，通常不會發(fā)生財務(wù)困難。例如，付出股利、償還借款、更新設(shè)備等。它的短期循環(huán)中的現(xiàn)金大體平衡，稅后凈利使企業(yè)現(xiàn)金多余出來，長期循環(huán)中的折舊、攤銷等也會積存起來現(xiàn)金。現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因有企業(yè)內(nèi)部的，如盈利、虧損或擴充等；也有企業(yè)外部的，如市場變化、經(jīng)濟興衰、企業(yè)間競爭等。如果企業(yè)的現(xiàn)金流出量與流入量相等，財務(wù)管理工作將大大簡化。轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以后，不管它們原來是短期循環(huán)還是長期循環(huán)，企業(yè)可以視需要重新分配。3）長期循環(huán)和短期循環(huán)的聯(lián)系現(xiàn)金是長期循環(huán)和短期循環(huán)的共同起點，在換取非現(xiàn)金資產(chǎn)時分開，分別轉(zhuǎn)化為各種長期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)。因為，本期現(xiàn)金收入10 000元，現(xiàn)金支出也是10?000元（9?000+1?000）。利潤會使企業(yè)增加現(xiàn)金，折舊也會使現(xiàn)金增加，不過，折舊還同時使固定資產(chǎn)的價值減少。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費用。因為銷售收入增加現(xiàn)金10?000，各種現(xiàn)金支出是6?600元（付現(xiàn)成本5 000+付現(xiàn)費用1?000+所得稅600），現(xiàn)金增加3?400元，比凈利多2?000元（3?4001?400），這是計提折舊2?000元引起的。長期循環(huán)是一個緩慢的過程，房屋建筑物的成本往往要幾十年才能得到補償。折舊費和人工、材料費成為產(chǎn)品成本，出售產(chǎn)品時收回現(xiàn)金。 2） 現(xiàn)金的長期循環(huán)圖13是現(xiàn)金長期循環(huán)的基本形式。它們要與原料成本加在一起，成為制定產(chǎn)品價格的基礎(chǔ)，并通過出售產(chǎn)品來補償最初的現(xiàn)金支付。例如，用現(xiàn)金支付人工成本和其他營業(yè)費用等。補充的來源包括增發(fā)股票、向銀行借款、發(fā)行債券或利用商業(yè)信用解決臨時資金需要等。 這個簡化的圖示省略了兩個重要情況:一是只描述了現(xiàn)金的運用，沒有反映現(xiàn)金的來源。長期循環(huán)中的非現(xiàn)金資產(chǎn)是長期資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)、長期投資、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等。短期循環(huán)中的資產(chǎn)是流動資產(chǎn)，包括現(xiàn)金本身和企業(yè)正常經(jīng)營周期內(nèi)可以完全轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的存貨、應(yīng)收賬款、短期投資等。購買商品的現(xiàn)金可能幾天就可流回，購買機器的現(xiàn)金可能要許多年才能全部返回現(xiàn)金狀態(tài)。例如，有的現(xiàn)金用于購買原材料，原材料經(jīng)過加工成為產(chǎn)成品，產(chǎn)成品出售后又變?yōu)楝F(xiàn)金；有的現(xiàn)金用于購買固定資產(chǎn)，如機器等，它們在使用中逐漸磨損，價值進入產(chǎn)品，陸續(xù)通過產(chǎn)品銷售變?yōu)楝F(xiàn)金。這種流轉(zhuǎn)無始無終，不斷循環(huán)，又稱為現(xiàn)金的循環(huán)或資金循環(huán)。企業(yè)建立后，現(xiàn)金變?yōu)榻?jīng)營用的各種資產(chǎn)，在運營中又陸續(xù)變?yōu)楝F(xiàn)金。在建立一個新企業(yè)時，必須先要解決兩個問題：一是制定規(guī)劃，明確經(jīng)營的內(nèi)容和規(guī)模；二是籌集若干現(xiàn)金，作為最初的資本。從財務(wù)的觀點來看，成本和費用是現(xiàn)金的耗費，收入和利潤是現(xiàn)金的來源。資金流轉(zhuǎn)的起點和終點是現(xiàn)金，其他資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式，因此，財務(wù)管理的對象也可說是現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。財務(wù)管理的對象是現(xiàn)金（或者資金）的循環(huán)和周轉(zhuǎn)，主要內(nèi)容是籌資、投資和股利分配，主要職能是決策、計劃和控制。因此，企業(yè)還要受到商業(yè)道德的約束，要接受政府有關(guān)部門的行政監(jiān)督，以及社會公眾的輿論監(jiān)督，進一步協(xié)調(diào)企業(yè)和社會的矛盾。一般說來，企業(yè)只要遵守這些法規(guī)，公司在謀求自己利益的同時就會使公眾受益。為此，政府頒布了一系列保護公眾利益的法律，如公司法、反暴利法、防止不正當(dāng)競爭法、環(huán)境保護法、合同法、保護消費者權(quán)益法和有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量的法規(guī)等。股東只是社會的一部分人，他們在謀求自己利益的時候，不應(yīng)當(dāng)損害他人的利益。企業(yè)的目標(biāo)和社會的目標(biāo)不一致的地方。企業(yè)在追求自己的目標(biāo)時，自然會使社會受益。第二，發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。尤其是不能轉(zhuǎn)讓的債券或其他借款，債權(quán)人沒有出售債權(quán)來擺脫困境的出路，處境更加不利。第二，股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。盡管《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》（以下簡稱《破產(chǎn)法》）規(guī)定，債權(quán)人先于股東分配破產(chǎn)財產(chǎn)，但多數(shù)情況下，破產(chǎn)財產(chǎn)不足以償債。但是，借款合同一旦成為事實，資金到了企業(yè)，債權(quán)人就失去了控制權(quán)，股東可以通過經(jīng)營者為了自身利益而傷害債權(quán)人的利益，其常用方式是：第一，股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險要高的新項目。債權(quán)人事先知道借出有風(fēng)險的，并把這種風(fēng)險的相應(yīng)報酬納入利率。當(dāng)公司向債權(quán)人借入資金后，兩者也形成一種委托代理關(guān)系。監(jiān)督成本、激勵成本和偏離損失之間此消彼長，相互制約。通常，股東同時采取監(jiān)督和激勵兩種辦法來協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者的目標(biāo)。報酬過低，不足以激勵經(jīng)營者，股東不能獲得最大利益；報酬過高，股東付出的激勵成本過大，也不能實現(xiàn)自己的最大利益。例如，企業(yè)盈利率提高或股票價格提高后，給經(jīng)營者以現(xiàn)金、股票獎勵。監(jiān)督可以減少經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但不能解決全部問題。因此，股東支付審計費請注冊會計師，往往僅審計財務(wù)報表，而不要求全面審查所有管理行為人。但是，全面監(jiān)督在實際上是行不通的。3）防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方法為了防止經(jīng)營者背離股東的目標(biāo)，一般有兩種方法：（1）監(jiān)督經(jīng)營者背離股東的目標(biāo)，其條件是雙方的信息不一致，主要是經(jīng)營者了解的信息比股東多。經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。這樣做，不構(gòu)成法律和行政責(zé)任問題，只是道德問題，股東很難追究他們的責(zé)任。他們沒有必要為提高股價而冒險，股價上漲的好處將歸于股東，如若失敗，他們的“身價”將下跌。這種背離表現(xiàn)在兩個方面：（1）道德風(fēng)險。經(jīng)營者努力工作可能得不到應(yīng)有的報酬，他們的行為和結(jié)果之間 有不確定性，經(jīng)營者總是力圖避免這種風(fēng)險，希望付出一份勞動便得到一份報酬。上述兩個目標(biāo)之間有矛盾，增加閑暇時間可能減少當(dāng)前或?qū)淼膱蟪?，努力增加報酬會犧牲閑暇時間。他們的目標(biāo)是：（1）增加報酬，包括物質(zhì)和非物質(zhì)的報酬，如工資、獎金，提高榮譽和社會地位等。1） 經(jīng)營者(Executive)的目標(biāo) 在股東和經(jīng)營者分離以后，股東的目標(biāo) 是使企業(yè)財富最大化，千方百計要求經(jīng)營者以最大的努力去完成這個目標(biāo)。債權(quán)人把資金借給企業(yè)，并不是為了“股東財富最大化”，與股東的目標(biāo)也不一致。企業(yè)是所有者即股東的企業(yè)，財務(wù)管理的目標(biāo)是指股東的目標(biāo)。、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人都為企業(yè)提供了財務(wù)資源，但是他們處在企業(yè)之外，只有經(jīng)營者即管理當(dāng)局在企業(yè)里直接從事財務(wù)管理工作。加大保留盈余，會提高未來的報酬率，但再投資的風(fēng)險比立即分紅要大。股東既希望分紅，又希望每股盈余(EPS)在未來不斷增長。股利政策也是影響企業(yè)報酬率和風(fēng)險的重要因素。因為一旦情況發(fā)生變化，如銷售萎縮等，實際的報酬率低于利率，則負(fù)債不但沒有提高每股盈余，反而使每股盈余減少，企業(yè)甚至可能因不能按期支付本息而破產(chǎn)。資本結(jié)構(gòu)是指所有者權(quán)益(the owner’s equity)與負(fù)債(liability)的比例關(guān)系。因此，企業(yè)的投資計劃會改變其報酬率和風(fēng)險，并影響股票的價格。一般說來，被企業(yè)采納的投資項目，都會增加企業(yè)的報酬，否則企業(yè)就沒有必要為它投資。由此可見，財務(wù)決策不能不考慮風(fēng)險，風(fēng)險和冒險可望得到的額外報酬相稱時，方案才是可取的。例如，你持股的公司有兩個投資機會，第一方案可使每股盈余增加1元，其風(fēng)險極低，幾乎可以忽略不計；第二方案可使每股盈余增加2元，但是有一定風(fēng)險，若方案失敗則每股盈余不會增加。決策時需要權(quán)衡風(fēng)險和報酬，才能獲得較好的結(jié)果。由此可見，股東財富的大小要看投資報酬率，而不是營利總額。如果企業(yè)為增加利潤擬擴大規(guī)模，再發(fā)行1萬股普通股，預(yù)計增加盈利1萬元。例如，某公司有1萬股普通股，稅后凈利2萬元，每股盈余為2元。(the ratio of investment and oute)在風(fēng)險相同的情況下，投資報酬率可以體現(xiàn)股東財富。因此，這五個因素影響企業(yè)的價值。外部環(huán)境的影響在本章第五節(jié)論述，這里先說明企業(yè)管理當(dāng)局可以控制的因素。財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)的價值或股東財富的最大化，股票價格代表了股東財富，因此，股價高低反映了財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)程度。股價(the price of each share)的高低，代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。已經(jīng)上市的股份有限公司，其股票價格代表了企業(yè)的價值。（3）公司企業(yè)，依照《中華人民共和國公司法》（以下簡稱《公司法》）設(shè)立，又分為有限責(zé)任公司和股份有限公司，均為企業(yè)法人并對公司債務(wù)負(fù)有限責(zé)任。我國企業(yè)按出資者的不同，可以分為三類：（1）