【正文】 債券評級，實際上就是評定違約風(fēng)險的大小。與此相反，一些小公司的債券鮮為人知，不易變現(xiàn)，投資人要求變現(xiàn)力附加率（提高利率1％～ 2%）作為補(bǔ)償。因此投資者在把資金交給借款人時，會在純粹利息率的水平上再加上通貨膨脹附加率，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購買力損失。其次，在平均利潤率不變的情況下，金融市場上的供求關(guān)系決定市場利率水平。首先，利息是利潤的一部分，所以利息率依存利潤率，并受平均利潤率的制約。在金融市場上，利率是資金使用權(quán)的價格。我國的利率分為官方利率和市場利率。2）金融市場的組成金融市場由主體、客體和參加人組成。期貨市場是指買賣雙方成交全，在雙方約定的未來某一特定的時日才交割的交易市場。企業(yè)在投資時，期望流動性高、風(fēng)險小而收益高，但實際上很難找到這種機(jī)會。上述三種屬性相互聯(lián)系、互相制約。2）收益性收益性是指某項金融性資產(chǎn)投資收益率的高低。它們是企業(yè)經(jīng)營和投資的重要依據(jù)。企業(yè)有了剩余的資金，也可以靈活選擇投資方式，為其資金尋找出路。廣義金融市場的交易對象包括貨幣借貸、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)、有價證券的買賣、黃金和外匯買賣、辦理國內(nèi)外保險、生產(chǎn)資料的產(chǎn)權(quán)交換等。除上述法律規(guī)范外，與企業(yè)財務(wù)管理有關(guān)的其他經(jīng)濟(jì)法律規(guī)范還有許多，包括各種證券法律規(guī)范、結(jié)算法律規(guī)范、合同法律規(guī)范等。《企業(yè)財務(wù)通則》是各類企業(yè)進(jìn)行財務(wù)活動、實施財務(wù)管理的基本規(guī)范。企業(yè)無不希望在不違反稅法的前提下減少稅務(wù)負(fù)擔(dān)。因此，《公司法》是公司企業(yè)財務(wù)管理最重要的強(qiáng)制性規(guī)范，公司的理財活動不能違反該法律，公司的自主權(quán)不能超出該法律的限制。例如，《公司法》對公司企業(yè)的設(shè)立條件、設(shè)立程序、組織機(jī)構(gòu)、組織變更和終止的條件和程序等都作了規(guī)定，包括股東人數(shù)、法定資本的最低限額、資本的籌集方式等。企業(yè)組織必須依法成立。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，行政手段逐步減少，而經(jīng)濟(jì)手段，特點是法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)活動的準(zhǔn)則用法律的形式固定下來。財務(wù)管理的環(huán)境涉及的范圍很廣，其中最重要的是法律環(huán)境、金融市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。對于不附帶利息的貨幣收支，與其晚收不如早收，與其早付不如晚付。由于現(xiàn)在的1元貨幣比將來的1元貨幣經(jīng)濟(jì)價值大，不同時間的貨幣價值不能直接加減運(yùn)算，需要進(jìn)行折算。這是一種普遍的客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。妄圖欺騙市場的人，最終會被市場所拋棄。股價可以綜合反映公司的業(yè)績，弄虛作假、人為地改變會計方法對于企業(yè)價值的提高毫無用處。資本市場是指證券買賣的市場。10個公司全部破產(chǎn)的概率，比一個公司破產(chǎn)的概率要小得多，所以投資分散化可以減低風(fēng)險。投資分散化原則的理論依據(jù)是投資組合理論。因此，現(xiàn)實的市場中只有高風(fēng)險同時高報酬和低風(fēng)險同時低報酬的投資機(jī)會。所謂“風(fēng)險反感”是指人們普遍對風(fēng)險有反感，認(rèn)為風(fēng)險是不利的事情，肯定的1元錢，其經(jīng)濟(jì)價值要大于不肯定的1元錢。所謂“對等關(guān)系”，是指高收益的投資機(jī)會必然伴隨巨大風(fēng)險，風(fēng)險小的投資機(jī)會必然只有較低的收益。沉沒成本是指已經(jīng)發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額分析法，也就是在分析投資方案時只分析它們有區(qū)別的部分，而省略其相同的部分。如果一個方案的凈收益大于替代方案，我們就認(rèn)為它是一個比替代方案好的決策，其價值是增加的凈收益。這種后續(xù)的選擇權(quán)是有價值的，它增加了項目的凈現(xiàn)值。例如，一個企業(yè)可以決定某個資產(chǎn)出售或者不出售。期權(quán)概念最初產(chǎn)生于金融期權(quán)交易，它是指所有者（期權(quán)購買人）能夠要求出票人（期權(quán)出售者）履行期權(quán)合同上載明的交易，而出票人不能要求所有者去做任何事情。比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運(yùn)行上。國際貿(mào)易的基礎(chǔ)，就是每個國家生產(chǎn)它最能有效生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務(wù)，這樣可以使每個國家都受益。對于某一件事情，如果有人比你自己做得更好，就支付報酬讓他代你去做。比較優(yōu)勢原則的依據(jù)是分工理論。大家都想賺錢， 你憑什么能賺到錢？你必須在某一方面比別人強(qiáng)，并依靠強(qiáng)項來賺錢。該項原則還應(yīng)用于經(jīng)營和銷售活動。重復(fù)過去的投資項目或者別人的已有作法，最多只能取得平均的報酬率，維持而不是增加股東財富。創(chuàng)造和保持經(jīng)營奇異性的企業(yè)，如果其產(chǎn)品溢價超過了為產(chǎn)品的獨特性而附加的成本，它就能獲得高于平均水平的利潤。主要包括以下幾種類型：有價值的創(chuàng)意原則，是指新創(chuàng)意能獲得額外報酬。許多小股民經(jīng)常跟隨“莊家”或機(jī)構(gòu)投資者，以節(jié)約信息成本。一個“領(lǐng)頭人”花費(fèi)資源得出一個最佳的行動方案，其他“追隨者”通過模仿節(jié)約了信息處理成本。 引導(dǎo)原則的一個重要應(yīng)用，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念。在這種情況下，跟隨值得信任的人或者大多數(shù)人才是有利的。很多人去這家飯館就餐的事實，意味著很多人對它的評價不錯。在這種情況下，不要繼續(xù)堅持采用正式的決策分析程序，包括收集信息、建立備選方案、采用模型評價方案等，而是直接模仿成功榜樣或者大多數(shù)人的做法。又例如，一個會計師事務(wù)所從簡陋辦公室遷入豪華的寫字樓，會向客戶傳達(dá)收費(fèi)高、服務(wù)質(zhì)量高、值得信賴的信息。這就是通常所說的，“不但要聽其言，更要觀其行”。例如，一個經(jīng)常用配股的辦法找股東要錢的公司，很可能自身產(chǎn)生現(xiàn)金能力較差；一個大量購買國庫券的公司，很可能缺少凈現(xiàn)值為正數(shù)的投資機(jī)會；內(nèi)部持股人出售股份，常常是公司盈利能力惡化的重要信號。信號傳遞原則是自利原則的延伸。減少政府的稅收，交易雙方都可以受益，避稅就是尋求的合法交易形式。但實際經(jīng)驗表明，一家公司決定收購另一家公司的時候，多數(shù)情況下收購公司的股價不是提高而是降低了，這說明收購公司的出價過高，減低了本公司的價值。這條原則要求我們不要總是“自以為是”，錯誤認(rèn)為自己優(yōu)于對手。如果對方不認(rèn)為對自己有利，他就不會和你成交。在零和博弈中，雙方都按自利原則行事，誰都想獲利而不是吃虧。無論是買方市場還是賣方市場，在成為事實的交易中，買進(jìn)的資產(chǎn)和賣出的資產(chǎn)總是一樣多。盡管人們對機(jī)會成本或機(jī)會損失的概念有分歧，它們的計算也經(jīng)常會遇到困難，但是人們都不否認(rèn)機(jī)會成本是一個在決策時不能不考慮的重要問題。自利行為原則的另一個應(yīng)用是機(jī)會成本或機(jī)會損失的應(yīng)用。這些人或集團(tuán)，都是按自利原則行事的。根據(jù)該理論，應(yīng)當(dāng)把企業(yè)看成是各種人的集合。自利原則并不認(rèn)為錢是任何人生活中最重要的東西，或者說錢可以代表一切。自利原則的依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。D對于如何概括理財原則，人們的認(rèn)識不完全相同。（4）理財原則為解決新的問題提供指引。財務(wù)理論有不同的流派和爭論，甚至存在完全相反的理論，而原則不同，它們被現(xiàn)實反復(fù)證明并被多數(shù)人接受，具有共同認(rèn)識的特征。理財原則是財務(wù)管理理論和實務(wù)的結(jié)合部分。公司理財?shù)脑瓌t是指人們對財務(wù)活動的共同的、理性的認(rèn)識。（the policy of dividend）股利分配是指在公司賺得的利潤中，有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少留在公司作為再投資。一般來說，短期資金的籌集應(yīng)主要解決臨時的資金需要。權(quán)益資金不需要歸還，企業(yè)可以長期使用，屬于長期資金。所謂資本結(jié)構(gòu)，主要是指權(quán)益資金和借入資金的比例關(guān)系。按不同的標(biāo)志，它們分為：1）權(quán)益資金和借入資金權(quán)益資金是指企業(yè)股東提供的資金?；I資決策要解決的問題是如何取得企業(yè)所需要的資金，包括向誰、在什么時候、籌集多少資金。長期投資和短期投資的決策方法有所區(qū)別。用于股票和債券的長期投資，在必要時可以出售變現(xiàn)，而真正難以改變的是生產(chǎn)經(jīng)營性的固定資產(chǎn)投資。直接投資要事先創(chuàng)造一個或幾個備選方案，通過對這些方案的分析和評價，從中選擇一個足夠滿意的行動方案。例如，購買政府公債、購買企業(yè)債券和公司股票等。例如，購買政府公債、購買企業(yè)股票和債券、購置設(shè)備、興建工廠、開辦商店、增加一種新產(chǎn)品等，企業(yè)都要發(fā)生貨幣性流出，并期望取得更多的流入。企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)是企業(yè)財富最大化。廣告競爭會立即增加企業(yè)的現(xiàn)金流出。但是，競爭往往是被迫的，企業(yè)經(jīng)營者不得不采取他們本來不想采取的方針。增加收入，受到市場競爭的限制。（3）通貨膨脹通貨膨脹會使企業(yè)遭遇現(xiàn)金短缺的困難。隨著銷售額的進(jìn)一步減少，大量的經(jīng)濟(jì)虧損很快接踵而來，現(xiàn)金將被逐步銷蝕掉。（2）經(jīng)濟(jì)的波動任何國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度都會有波動，時快時慢。采購?fù)居写罅楷F(xiàn)金流出，而現(xiàn)金流入不能同步增加。2）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因（1）市場的季節(jié)性變化通常來講，企業(yè)的生產(chǎn)部門力求全年均衡生產(chǎn)，以充分利用設(shè)備和人工，但銷售總會有季節(jié)性變化。從外部籌集的資金，要承擔(dān)資本成本，將來要還本付息，引起未來的現(xiàn)金流出。不僅固定資產(chǎn)的投資要擴(kuò)大，還有存貨增加、應(yīng)收賬款增加等，都會使現(xiàn)金流出擴(kuò)大。因此，這類企業(yè)如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，不如盡早宣告倒閉。這類企業(yè)的財務(wù)主管，必須不斷向短期周轉(zhuǎn)中補(bǔ)充現(xiàn)金，其數(shù)額等于現(xiàn)金虧空數(shù)。除非企業(yè)扭虧為盈，否則就會變?yōu)椤疤潛p額大于折舊額”的企業(yè)，并很快破產(chǎn)。然而，當(dāng)計提折舊的固定資產(chǎn)達(dá)到必須重置的時候，災(zāi)難就來臨了。 （2）虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)從長期的觀點看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。盈利企業(yè)也可能由于抽出過多現(xiàn)金而發(fā)生臨時流轉(zhuǎn)困難。實際上這種情況極少出現(xiàn)，不是收大于支，就是支大于收，絕大多數(shù)企業(yè)一年中會多次遇到現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入的情況。它們被使用時，分別進(jìn)入“在產(chǎn)品”和各種費(fèi)用賬戶，又匯合在一起，同步形成“產(chǎn)成品”，產(chǎn)品經(jīng)出售又同步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。如果該公司本年虧損，情況又怎樣呢？假設(shè)其損益情況如下：銷售收入 10?000制造成本（不含折舊） 9?000銷售和管理費(fèi)用 1?000折舊 2?000 12?000虧損 （2?000）該公司雖然虧損2?000元，但現(xiàn)金的余額并未減少。利潤是根據(jù)收入減全部費(fèi)用計算的，而現(xiàn)金余額是收入減全部現(xiàn)金支出計算的。有時，出售固定資產(chǎn)可使之變?yōu)楝F(xiàn)金。如果把這兩種情況補(bǔ)充進(jìn)去，現(xiàn)金短期循環(huán)的基本形式如圖12所示。二是只描述了流動資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)換，沒有反映資金的耗費(fèi)。1）現(xiàn)金的短期循環(huán)圖11是現(xiàn)金短期循環(huán)最基本的形式。現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又回到現(xiàn)金，所需時間不超過一年的流轉(zhuǎn)，稱為現(xiàn)金的短期循環(huán)?，F(xiàn)金的循環(huán)有多條途徑。沒有現(xiàn)金，企業(yè)的規(guī)劃無法實現(xiàn)，不能開始運(yùn)營。財務(wù)管理也會涉及成本、收入和利潤問題。財務(wù)管理是有關(guān)資金的籌集、投放和分配的管理工作。通過這些法律調(diào)節(jié)股東和社會公眾的利益。例如，企業(yè)為了獲利，可能生產(chǎn)偽劣產(chǎn)品、可能不顧工人的健康和利益、可能造成環(huán)境污染、可能損害其他企業(yè)的利益等。企業(yè)的目標(biāo)和社會的目標(biāo)在許多方面是一致的。舊債券價值下降的原因是發(fā)新債后公司負(fù)債比率加大，公司破產(chǎn)的可能性增加，如果企業(yè)破產(chǎn)，舊債權(quán)人和新債權(quán)人要共同分配破產(chǎn)后的財產(chǎn)，使舊債券的風(fēng)險增加，其價值下降。如果高風(fēng)險的計劃僥幸成功，超額的利潤歸股東獨吞；如果計劃不幸失敗，公司無力償債，債權(quán)人與股東將共同承擔(dān)由此造成的損失。債權(quán)人把資金交給企業(yè)，其目標(biāo)是到期時收回本金，并獲得約定的利息收入；公司借款的目的是用它擴(kuò)大經(jīng)營，投入有風(fēng)險的生產(chǎn)經(jīng)營項目，投入有風(fēng)險的生產(chǎn)經(jīng)營項目，兩者的目標(biāo)并不一致。盡管如此仍不可能使經(jīng)營者完全按意愿行動，他們可能仍然采取一些對自己有利而不符合股東最大利益的決策，并由此給股東帶來一定的損失。支付報酬的方式和數(shù)量大小，有多種選擇。股東對于情況的了解和對經(jīng)營者的監(jiān)督總是必要的，但受到合理成本的限制，不可能事事都監(jiān)督。避免“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”的出路是股東獲取更多的信息，對經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督，在經(jīng)營者背離股東時，減少其各種形式的報酬，甚至解雇他們。（2）逆向選擇。經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。（3）避免風(fēng)險。經(jīng)營者也是最大合理效用的追求者，其具體行為目標(biāo)與委托人不一致。股東委托經(jīng)營者代表他們管理企業(yè)，為實現(xiàn)他們的目標(biāo)而努力，但經(jīng)營者和股東的目標(biāo)并不完全一致。因此，股利政策會影響公司的報酬率和風(fēng)險。股利政策是指公司賺得的當(dāng)期盈余中，有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少保留下來準(zhǔn)備再投資用，以便使未來的盈余源泉可繼續(xù)下去。一般情況下，企業(yè)借債的利息(interest)低于其投資的預(yù)期報酬率，可以通過借債取得短期資金而提高公司的預(yù)期每股盈余，但也會同時擴(kuò)大預(yù)期每股盈余的風(fēng)險。與此同時，任何項目都有風(fēng)險，區(qū)別只在于風(fēng)險大小不同。你應(yīng)該贊成哪一個方案呢？回答是要看第二方案的風(fēng)險有多大，如果成功的概率大于50%，則它是可取的，反之則不可取。(risk)任何決策都是面向未來的，并且會有或多或少的風(fēng)險。假設(shè)你持有該公司股票1?000股，因而分享到2?000元利潤。財務(wù)管理正是通過投資決策、籌資決策和股利決策來提高報酬率，降低風(fēng)險，實現(xiàn)其目標(biāo)的。公司股價受外部環(huán)境和管理決策兩方面因素的影響?？傊?，企業(yè)的價值是其出售的價格，而個別股東的財富是其擁有股份轉(zhuǎn)讓時所得的現(xiàn)金。（2） 合伙企業(yè)，即有兩個以上的出資者（合伙人），合伙人對企業(yè)債務(wù)負(fù)連帶無限責(zé)任，該企業(yè)的價值是合伙人轉(zhuǎn)讓其出資可以得到的現(xiàn)金。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財富，他們是企業(yè)的所有者，企業(yè)價值最大化就是股東財富最大化。這種觀點仍然存在以下不足：（1）仍然沒有考慮每股盈余取得的時間性。（5）社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的無序化。例如，同樣投入500萬元，本年獲利100萬元，一個企業(yè)獲利已全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，另一個企業(yè)獲利則全部是應(yīng)收賬款，并可能發(fā)生壞賬損失，哪一個更符合企業(yè)的目標(biāo)？若不考慮風(fēng)險大小，就難以做出正確判斷。（2）以利潤總額形式作為企業(yè)目標(biāo)，忽視了投入與產(chǎn)出的關(guān)系。（3）企業(yè)追求利潤最大化是市場體制發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家以往都是以利潤最大化這一概念來分析和評價企業(yè)行為和業(yè)績的。企業(yè)的成功以至于生存，在很大程度上取決于它過去和現(xiàn)在的財務(wù)政策。財務(wù)主管人員務(wù)必使企業(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生的和從外部獲得的資金能以產(chǎn)出最大的形式加以利用。從財務(wù)上看，營利就是使資產(chǎn)獲得超過其投資的回報。3)獲利(Profit)企業(yè)必須能夠獲利，才有存在的價值。擴(kuò)大收入的根本途徑是提高產(chǎn)品的質(zhì)量，擴(kuò)大銷售的數(shù)量，這就要求不斷更新設(shè)備、技術(shù)和工藝，并不斷提高各種人員的素質(zhì)，也就是要投入更多、更好的物質(zhì)資源、人力資源，并改